ANBOUND-每日金融-第3163期

每日金融P1安邦集团研究总部总第3163期2010年12月21日星期二分析专栏：不宜低估地方融资平台贷款规模与风险传闻央行可能要对信贷管理体制进行改革___________________3平台贷款风险权重新规将显著抑制银行发放该类贷款的冲动_____3证监会准备赋予券商更多的自主权________________________3保监会出台限制保险公司次级债的发行征求意见稿____________4压缩固定资产贷款可能令全年信贷控制在7.5万亿左右________42011年新增贷款可能将下降10%左右_____________________4新三板扩容明确成为下一阶段场外市场建设的重点____________41年期央票利率继续释放维稳信号_________________________5大陆与台湾投保协议磋商取得进展________________________5“金砖四国”今年经济抢眼，但股市黯淡___________________5中银香港人民币离岸债券指数将发布_______________________5日本继续维持低息以刺激经济增长________________________6上市公司年报业绩整体势头良好__________________________6欧盟将对高赤字成员施以最高GDP0.5%的巨额罚款__________6中金公司认为利率市场化对银行的冲击非常小_______________7欧盟银行业薪酬禁令上有政策下有对策_____________________7全球半数基金经理看好中国股票利好港股市场_______________7资金面与基本面都支持美国股市走高_______________________8：[e-mail]订购热线：010-59001200010-59001366服务热线：010-59001377021-624886660755-82903344028-682220020571-87222210023-86968538（北京）（上海）（深圳）（成都）（杭州）（重庆）每日金融P2〖分析专栏〗【不宜低估地方融资平台贷款规模与风险】日前，银监会主席刘明康称，中国银行业面临的风险首当其冲还是地方融资平台。房地产贷款的主要风险同样是融资平台、土地储备中心的这些贷款。开发商的贷款虽有风险，但是开发商现在都已经优选了，并且贷款总额不得超过在建工程的50%。目前平台贷款的总体规模与质量都不够透明。人民银行的数据显示，2009年年末，我国各地地方政府融资平台贷款余额为7.38万亿元。银监会主席刘明康也曾引用过该数据。银监会的数据显示，截至2010年上半年，平台贷款余额约7.66万亿元，截至8月底，又下降到7.38万亿元。这相当于今年前8个月，在地方政府投资冲动未得到根本抑制的情况下，地方融资平台贷款实现了零增长。银监会的控制融资平台贷款的成绩太好了，反而令人感到疑惑。很有可能是现金流可以全覆盖的平台贷款可划转为一般公司贷款。因此质量最好，还款最有保证的平台贷款“转移”，保证了新增平台贷款的继续增长。有一个情况可以令人们发挥想象力，估计真实的地方融资平台贷款规模：2009年中国新增贷款近9.6万亿，却仅有4%流入了包括众多国有企业的上市公司。国内地方融资平台的还款能力明显不足。银监会的数据显示，截至6月末的地方融资平台贷款达7.66万亿元，能够依靠项目现金流偿还本息的占24%，约1.8万亿元；还款来源不足，必须依靠第二还款来源覆盖本息的贷款占50%，有4万亿元；项目借款主体不合规，财政担保不合规，或本期偿还有严重风险，例如贷款挪用和贷款做资本金，占比约26%，近2万亿元。而同期银监会公布的整个银行业的拨备约在1.3万亿元，2009年银行业税后利润也不过6684亿元。而地价虚高也导致银行的风险敞口较大。地方政府尽力实现土地收入最大化的意图非常明显。去年和今年，多数地方政府都有意地让土地拍卖市场保留饥饿感（反正土地出让指标完不成是不会有任何处罚的），这是“地王”频出的主要推动力。虚高的地价使得看起来抵押率较低的平台贷款，未必就能高枕无忧。更何况中国的资产评估公司，在地方政府的授意之下，将中国土地市场的总价格评估为全美国国土价值的好几倍都是有可能的。安邦首席研究员陈功认为，地价问题的最大害处在于地方政府可以据此操作有关的银行贷款，道理很简单，地价越高，地方政府控制的资产就越多，能够搞到的钱也就越多。目前，国内银行的贷款风险指标还是很好看的：9月底的不良贷款比例仅1.2%，截至上半年拨备覆盖率高达186%。但这是否就是真实情况？安邦首席研究员陈功认为，通常的答案是肯定不是。一个原因是国有企业的贷款占比最高，它们的效率却最低；另一个原因是地方政府喜欢搞过于超前的基础建设，也喜欢搞从经济角度无法理解的项目。如全国200多个地级以上的城市，就有183个曾经提出过建设国际化大都市的设想。湖南新晃县准备斥资50亿元人民币重建“夜郎古国”，武汉准备投资300亿元建设全球第三高楼……第三个原因是地方政府出钱出地要上大产业项目，但市场风险根本无法控制。在多种因素之下，最终的银行风险依旧很大。据最新消息，监管层已要求按现金流覆盖比例划分的全覆盖、基本覆盖、半覆盖和无覆盖平台贷款计算资本充足率贷款风险权重，四种情况下的风险权重分别为100%、140%、250%和300%。这将有效抑制银行发放平台贷款的积极性，但地方政府的投资冲动不可能下降，而且现有贷款的偿还难度将非常大。银行相对于政府来说，从来都是弱势群体。央行的统计显示，曾给银行业带来巨量不良贷款的原因，政策指令性贷款、计划与行政干预、国家安排的结构性调整、地方干预分别占30%、30%、10%和10%。已有不少地方的银行业协会出面为银行要债，显然银行向地方要债的难度很大。据未经证实的消息称，实行4万亿刺激计划两年来，中央及地方政府的投资项目累计高达37每日金融P3万亿！如果这个数字属实，意味着政府投资主导了这两年全社会固定投资的绝大部分。而潜在的银行风险也就在其中。最终分析结论（FinalAnalysisConclusion）：银监会主席预计的未来中国银行业的不良率会略有上升至2%左右水平，即在目前的水平上只上升0.8个百分点，但由于平台贷款的规模和质量不明，这个估计显然是过于乐观了。如果政府大搞低效率投资的机制不改，来自政府融资平台的潜在风险就不会消除。这将是未来国内银行业需要慎对的大问题。（AHZB）返回目录〖优选信息〗【形势要点：传闻央行可能要对信贷管理体制进行改革】据三位消息人士21日透露，中国央行近期召集主要银行开会，讨论对信贷管理体制进行改革。央行在会议上表示，拟建立新的信贷管理体制，把资本充足率等指标纳入考量。业内人士指出，央行近期酝酿改革信贷管理体制是为了避免过于宽松或严厉的信贷管制，从而对经济运行所产生的“助涨助跌”现象。央行想从行政管制向综合运用市场化的调控手段转变。上述消息人士表示，若该举措得以实施，则意味着央行可能不再设定信贷额度，而是根据各家银行的资本充足率、流动性比率、动态拨备率等指标，来指导信贷投放。而窗口指导、差别存款准备金率、定向央票等工具的使用将更为频繁。一位接近此事的消息人士称，“央行内部，以及央行同商业银行都有进行过沟通，但还有争议，还没有明确的定论。”一位接近央行的人士表示，“虽然行政主导下的调控措施效果明显，但这种手段都是需要付出成本的，副作用也不易忽视。”他认为，长期来看，还是应该秉承更加市场化的手段来调控银行的放贷规模，但这也考验商业银行体系风险管理能力及对宏观政策传导的能力。此外，信贷管理体制改革与利率市场化密切相关，两者是正相关的，而这条路的改革注定是充满荆棘的。（LCXS）返回目录【形势要点：平台贷款风险权重新规将显著抑制银行发放该类贷款的冲动】一位接近监管层的知情人士日前透露，在“分解数据、四方对账、分析定性、汇总报表、统一会谈、现场检查”六步走工作安排接近尾声之时，融资平台贷款的风险权重系数、五级分类规则终于在近日敲定。监管层要求金融机构应按现金流覆盖比例划分的全覆盖、基本覆盖、半覆盖和无覆盖平台贷款计算资本充足率贷款风险权重，四种情况下的风险权重分别为100%、140%、250%和300%。资本充足率等于资本金与加权风险资产的比值，各类风险资产与其风险权重的乘数之和构成了公式的分母项。风险权重比例越高，公式中分母一项数值越大，相应资本充足率就越低。普通贷款风险权重为100%。截至6月末，地方融资平台贷款达7.66万亿元。第一类，融资平台中项目现金流能够覆盖偿还本息的贷款约有2万亿元，占比27%；第二类为第一还款来源不足，必须依靠第二还款来源覆盖本息的贷款，有4万亿元左右，约占50%；第三类为项目借款主体不合规，财政担保不合规，或本期偿还有严重风险的贷款，占比23%，约1.7万亿元。有银行业分析师测算，新规之下，商业银行核心资本充足率将下降0.9个百分点，资本充足率下降1个百分点。这不仅将削弱银行的贷款发放能力，还将显著抑制银行发放地方融资平台贷款。（RHZB）返回目录【形势要点：证监会准备赋予券商更多的自主权】日前，中国证监会向各证券公司发函，就《关于调整证券机构行政许可的工作方案》征求意见。《方案》拟取消3项行政许可，授权派出机构审核5项行政许可。取消的3项行政许可包括：证券公司变更组织形式、设立集合计划以及部分增资扩股事项。上述拟取消的3项行政许可将改为事前告知性备案。事前告知性备案不以备案机关出具决定为前提。备案期限届满，备案机关不表示意见即视为同意。《方案》同时明确，将以下5项行政许可的审批权下放给派出机构。包括证券公司变更章程重要条款；证券公司减资事项和部分增资扩股事项；变更证券公司5%以上股权的股东、实际控制人；证券公每日金融P4司设立、收购、撤销分支机构以及证券公司申请常规业务牌照。业内人士认为，证监会是在确认了证券公司历史遗留风险得以化解，合规管理制度已经建立实施，并且健全了以净资本为核心的动态风险监控机制等前提条件下作出上述调整的，意味着在微观监管层面，凡是市场主体能够自主负责的，行政监管将会相应收缩，并且会适时淡出。（RCY）返回目录【政策：保监会出台限制保险公司次级债的发行征求意见稿】12月21日，中国保监会网站发布《保险公司次级定期债务管理办法（征求意见稿）》，相比2004年施行的《保险公司次级定期债务管理暂行办法》，对“次级债”采取了更严厉的监管措施，以往保险公司常见的用发行次级债来解决偿付能力不足的行为将受到遏制：一是保险公司计入附属资本的次级债金额不得超过公司净资产的50%；二是保险集团（或控股）公司不得募集次级债。以上规定将在一定程度上降低偿付能力不足的保险公司对次级债的依赖，避免系统性债务危机的爆发。在申请发行次级债的主体方面，《办法》提出了新的约束，新增条款包括开业时间超过三年；上一年度末动态偿付能力预测（基本情景下）未来一年内偿付能力充足率可能低于100%；上一年度实现盈利。但保险公司盈利周期往往超过三年，并且新开业保险公司因业务扩张较快，很容易出现偿付能力不足的现象。这样，未来新开业保险公司的融资可能会更加依赖股东注资。《办法》将申请发行次级债的主体经审计的上年度末净资产从5亿元提高到了10亿元，募集后累计未偿付的次级债本息额从不超过保险公司上年度末经审计的净资产值的100%下降至50%。次级债募集资金被禁止用于投资股权、不动产和基础设施。（LHZB）返回目录【形势要点：压缩固定资产贷款可能令全年信贷控制在7.5万亿左右】12月20日，多位商业银行分支行人士表示，银行分支机构已于12月17日前后收到地方银监局的“暂停令”，要求月底之前暂停发放人民币固定资产贷款。一位接近监管机构的人士透露，此前监管部门内部曾酝酿出台政策，令到期的固定资产贷款必须严格按时收回，不得展期，一旦展期，将有可能直接将此贷款划入次级类。事实上，此次监管层下发的急件也明确表示，对