碧桂园股本掉期绿城债券回购案例分析-郭晶晶

绿城债券回购&碧桂园股本掉期案例分析企业融资部2011年1月绿城债券回购绿城债券回购债券的特点固定收益类产品波动性比较小回购债券就是发行人以低于票面价值从投资人购买之前发行的债券绿城债券回购绿城4亿美元债券发行条款发行人绿城中国控股有限公司发行日期2006年11月10日发行规模4亿美元票息9%到期日2013年11月8日期限7年期，5年赎回上市地点新加坡证券交易所绿城债券回购1、2008年绿城净借贷比140%，有传言绿城将要破产；2、2009年初，标普降低评级，绿城被列入负面信用观察名单；3、2009年4月21日，绿城中国宣布以85美分对1美元的价格部分或全部收回这笔高息债券；（该票据每1，000美元本金将可获支付850美元的全部对价，其中包含775美元的购买价格，提早收购金额59美元，以及16美元的同意付款）4、5月19日下午5点，债券回购要约截止时，占债券总金额92.5%的债券持有人已同意修改契约，其中占总金额90.3%的债券持有人已提交债券，完成回购，绿城成为第一家全面回购债券的内地房地产公司；5、公司发布2009年前四个月销售金额达一百亿。绿城债券回购评价1、获得债券面值及实际收购价的价差带来的巨大收益2、减少票息的支付3、对当期报表有好处4、信用危机5、评级降低6、再融资难度增大碧桂园股本掉期碧桂园股本掉期可转债的特点1、债券价值+股票期权价值2、投资人偏好3、可转债价格受股价影响比较大碧桂园股本掉期发行方碧桂园控股定价日期2008年2月15日币种人民币计价，美元结算发行规模5亿美元超额配售权1亿美元期限5年回售期限第三年结束后发行价票面价格回售价相当于人民币票面价格111.997%的美元数额赎回价相当于人民币票面价格121.306%的美元数额票息2.50%转换溢价37.1%(区间：37.1-47.1%)转股价9.05港币—9.71港币（基于2008年2月15日早盘交易量加权平均价格6.60港币）发行方赎回三年后在达到130%的累计触发价格可以赎回募集资金用途偿还现有债务，现金结算股票掉期，地产项目和一般公司目的碧桂园控股发售2013年到期的5亿美元可转换债券碧桂园股本掉期一般可转债架构股东发行人可转债投资者股市借股可转债现金股票现金碧桂园股本掉期可转债+股本掉期架构投资银行发行人可转债投资者现金可转债股本掉期总回报掉期合同发行人投行套期保值可转债投资者出售可转债现金（$）出售可转债现金（$）发行人股本掉期（发行人多头仓位）投资者股本掉期（投资者空头仓位）对股价产生积极的影响碧桂园股本掉期投资者故事评价：1、碧桂园通过利用掉期合约成功发行了CB2、募集资金50%作为股份掉期抵押品资金3、短期内，股价上升幅度较大4、由于掉期，导致公司业绩受到很大影响5、后期碧桂园股价一直跑输大势碧桂园股本掉期谢谢大家！