上市公司金融投资：危险的游戏

服装生产企业雅戈尔因其大量投资于金融市场，近来备受争议。其实，近期随着资本市场的火热，不仅股民大量增加，很多上市公司也纷纷涌入，形成了一大批“类金融”公司。这种“类金融”公司，不仅投资于已上市的股票，也投资于未上市的公司，以及其他的国家和地区的股票和金融工具等等。据统计，在沪深股市上市的公司中，有截至2007年中，约有400多家存在交叉持股的行为。一级市场投资“三一重工”持有大量非上市公司的股票，是投资未上市公司股权的一个典型。该公司表示，之所以这样做，是出于对自身所在行业和竞争对手的产品的深刻了解，他们认为装备制造业的公司价值被严重低估。从战略的角度来看，“三一重工”参股可以为未来控股做准备。另外通过收购非上市公司，不仅可以整合行业内的资源，而且又消灭了潜在的竞争对手，还可以把竞争对手的资源拿过来与自己相结合，壮大自身的发展，可谓一举多得。如果说“三一重工”的这种投资还有些战略性眼光的话，那么另外一些公司的股权投资就是短期的“逐利”行为。比如随着“南京银行”和“宁波银行”的上市为其股东带来了巨大的收益，许多公司也开始跃跃欲试，尝试控股一些前景比较好的“非上市”公司，从而在上市过程中得到高“溢价”。其实在“三一重工”收购“岳阳市商业银行”的案例当中，可以看到这是“三一重工”作为当地的明星级企业，与政府实际上展开的一种互动。“三一重工”首先在当地国资委的牵线下，购买了“岳阳商行”的股权，为“国资委”带来了高溢价。接着国资委又进一步推进当地多家城市银行的并购与整合，实际上帮助了“岳阳商行”提高资产质量，为整合后“岳阳商行”的上市铺平道路。二级市场投资最近几年，随着人民币的不断升值等诸多因素的加强，开始快速发展。引得海尔、鲁能、雅戈尔等公司纷纷进入房地产行业。例如，早在1995年，青岛海信集团就成立了房地产公司，兴建高档购物广场。而一直是家电巨头的海尔，也开始进入酒店行业和青岛的房地产行业。而服装业的领军企业——雅戈尔，更是有一半的公司利润来自“雅戈尔置业”。雅戈尔从宁波起步，然后扩张至杭州，上海，苏州等地，并已经成为宁波的第一大房地产商。在房地产行业和股票市场给这些企业带来可观的利润同时，危险也在悄悄逼进。上市公司的这种投资行为，大致可以分为三种。第一种是短期的“逐利“行为。例如，从三一重工2007年第三季度的年报可以看到，企业不仅在二级市场中操作A股，更是进入香港市场炒作港股，甚至买入了风险更大的“权证”。季报显示，约有2亿多的资金投入港股，其中包括10支股票和一只权证。第二种，是“稍微有一点战略性”的投资。其中被投资的公司，主要集中于券商和未上市的金融类股票。比如，雅戈尔和三一重工凭借着自身在当地的明星地位，参与地方性商业银行，这两个企业分别参股其所在地的“宁波银行”和“岳阳市商业银行”。这些银行有着一定的发展前景，随着地方经济的发展和政策上的明确化，银行的股票都可以带来丰厚的收益。第三种，就是投资同行业的股票。三一重工买入甚至是同城竞争对手的股票。三一重工的总裁表示，因其对自身所在行业比较了解。但还是不能排除有一定收购的成分在内的。危险的游戏首先，对于投资房地产的企业来说，面临的一个瓶颈是这个行业是“关系密集型”产业。房地产行业最大的特点就是开发商不仅要具有一定的资金实力，对当地的城市环境和发展有深入的了解，还要和当地的政府保持良好的关系。房地产开发以及土地储备等方面引起了公司较大规模的资本支出，使负债增加。而国家政策的调整，会使得未来面临很大的不确定性。如何在短期投资和长期投资之间取得收益与风险的平衡，是一件很困难的事情。政策、市场的不确定性与波动，很容易造成公司的资金链断流，酿成危机。在这个方面最明显的例子就是1997年巨人集团的例子。上市公司投资金融资产，虽然普遍，但这也是一种很不恰当的行为。首先，公司的大股东通过控制公司投资金融资产，加大公司发展的风险，造成了大股东和小股东之间信息的不一致，实际上已经侵犯了小股东的利益。中国的资本市场还不是特别成熟，尤其是在信息披露方面。另外，投资其他金融资产，也提高了公司的经营风险，带来更多的不确定性。所以，如何监督这些投机性的行为，如何控制投资风险，就成为最为核心的问题。当然在企业的运行过程中，会存在一定的闲置资金。企业，也可以将这部分钱投入较为稳定的投资渠道，甚至投资于“基金”当中。但是，企业更应有一定的比例上的考虑。如果有很大比例上的资金投入其他渠道，这势必会动摇公司的主营业务。以前的“德隆系”就是最为明显和深刻的例子。另外，从企业的发展战略的角度来看，随着经济的不断发展，中国已经有很多的企业凭借其巨大的规模，进入了世界500强的名单。然而，却很少有中国的企业，可以称得上的是“受人尊敬的企业”。受人尊敬的企业，大多有一种超越利润目标的伟大愿景。例如，迪斯尼并不是在制造卡通形象和动画片，而是人类带来快乐。而这些企业的创建者和领导者都认为，在企业达到愿景的过程中，股东同样会受益。企业除了要有愿景，还要有一定的发展规划和战略。任何一个企业都不可能完全依赖资本市场的操作来发展壮大，其核心的主营业务更应坚持。