专题8国际金融市场

2019/8/101专题八国际金融市场§8.1概述§8.2欧洲货币市场§8.3当代国际金融市场的特征2019/8/102§8.1国际金融市场概述国际金融市场含义国际金融市场的分类国际金融市场的形成与发展国际金融市场的作用2019/8/103国际金融市场含义内涵界定：国内金融市场：限于本国居民参与国际金融市场：传统：居民与非居民之间离岸市场：专为非居民之间融通资金提供各种便利的市场。特点（与国内区别）：市场参与者地域（国界）限制使用货币：多种所在国管制2019/8/104国际金融市场的分类（一）根据性质分为：•传统国际金融市场——从事市场所在国货币的国际借贷，并受当地市场规则、惯例和政府规章法令约束的金融市场。区域、全国、国际（伦敦、纽约）•离岸金融市场——在一国境外进行该国货币借贷的金融市场。特征：业务主体、交易对象、所受管制巴哈马、巴拿马、开曼2019/8/105国内金融市场本国投资者本国借款人传统国际金融市场：居民与非居民间、市场所在国货币、受管辖外国投资者外国借款人离岸金融市场——即通常所说的欧洲货币市场非居民之间、境外货币、不受各国管辖2019/8/106国际金融市场的分类（二）按照功能分为（4部分）：•货币市场——经营期限在1年以内的短期资金及其信用工具的资金融通场所，又称短期资金市场。银行同业拆借市场短期信贷市场：银行对工商业企业短期证券市场：国库券、商业票据、定期存单贴现市场•资本市场：——经营期限在1年以上的长期资金及其信用工具的资金融通场所，又称长期资金市场。★银行中长期贷款市场★证券市场•黄金市场：分为现货交易与期货交易•外汇市场：即期、远期与掉期（套利）2019/8/107形成与发展的原因•根本原因：国际贸易与借贷（伦敦、纽约、东京）•推动因素：货币国际化、通讯技术现代化•政策性因素：鼓励性政策与限制性政策（离岸）基本条件（以上海为例）•政治经济环境相对稳定：立法保护外国资产•银行机构比较集中，信用制度比较发达，管理制度比较健全：资金供求转移比较便利•宽松的金融环境：自由外汇制度或管制宽松，对存款准备金、税率、利率没有严格管制，银行监管与世界水平相当，非居民与居民待遇相同•比较完善的现代化国际通信设施，地理位置便利•具有专业知识与银行实务经验的服务人员：高效国际金融市场的形成与发展2019/8/108国际金融市场的作用积极作用•作为国际信贷中介，促进了生产和资本国际化•便利了国际资金运用、调度和国际债务结算，为扩大国际投资和国际贸易创造了条件；便利了借贷资本和国际流通和产业资本的国际移动，提供了获利机会，加速国际化并加强了各国经济联系•使国际金融渠道畅通，融资比较顺利•调节国际收支失衡（信贷资金、汇率变化传导）消极作用•为国际资本的停留和膨胀提供了场所，引发大规模资本的国际移动（相当程度上脱离经济贸易活动），通过外汇市场冲击某些国家，影响其货币政策的执行•为走私、贩毒及金融犯罪提供了有利场所，削弱了执法力量2019/8/109§8.2欧洲货币市场欧洲货币市场含义欧洲货币市场形成与发展欧洲货币市场业务欧洲货币市场对世界经济的影响欧洲货币市场的延伸----亚洲货币市场2019/8/1010欧洲货币市场含义欧洲：境外、离岸。欧洲货币：在货币发行国境外被储蓄和借贷的各种货币的总称。欧洲货币市场：境外金融市场，离岸金融市场，在一国境外进行该国货币借贷的国际金融市场。欧洲银行：从事境外货币业务的银行。欧洲信贷：境外货币的借贷业务。2019/8/1011欧洲货币市场含义欧洲货币市场与传统国际金融市场的区别•金融管制宽松•资金规模庞大•借贷货币为境外货币，种类多，借贷双方均为非居民•利差小小于1%，没有法定准备金/保险金限制、批发100万起•借贷标准期限多为短期，互凭信用（客户名单），没有担保，还可多次展期2019/8/1012利率国内利差国内贷款利率国内存款利率欧洲美元贷款利率欧洲美元利差欧洲美元存款利率2019/8/1013欧洲货币市场形成与发展形成20世纪50年代朝鲜战争，美冻结中国在美资产，前苏联及东欧国家将存放欲美国的资产转移到伦敦和巴黎，形成了最早的欧洲美元。各类不同的国际避难资金的加入。1956年英法入侵埃及，英国BOP恶化，1957年发生英镑危机，英国政府加强外汇管制，禁止银行用英镑对非英镑区居民融资，银行转向美元贷款，形成了美国境外美元的存放中心。商业银行出于同样的追求收益性目的及欧洲美元存款期限上的灵活性，将多余的美元头寸调入欧洲货币市场。拥有大量美国业务的欧洲保险公司也提供了部分美元，保险公司认识到将美元投在高收益欧洲市场的金融优势。2019/8/1014发展20世纪60-70年代美国BOP逆差剧增，许多国家将贸易结余的美元投向欧洲货币市场获取利息；石油危机使欧佩克国家积累了巨额美元，开始对外借贷，推动了欧洲货币市场的发展。美国政府为防止美元大规模外流，先后制定了M字条例（存款准备金）、Q条例（利率上限）、征收利息平衡税等措施，这些限制措施使美元资金流向西欧市场，促进了欧洲货币市场的发展。20世纪80年代的金融自由化浪潮冲击了传统金融制度，1986年10月27日伦敦金融大爆炸促使英国政府全面取消金融管制，欧洲货币市场交易费用下降，交易规模扩大，欧洲货币市场出现一体化、全球化发展趋势。2019/8/1015BigBang伦敦证券交易所在1986年10月27日进行重大改革：引进竞争机制，打开封闭了200多年的证交所大门，允许国内银行等金融机构和外国证券公司取得证券交易席位，直接参与证券交易；取消固定佣金制度，收费标准由供求双方竞争达成；证券交易全部实现电脑化，并与纽约、东京等地证券交易所实行电脑联机，提供24小时全球证券交易服务。1987年，它的自动报价国际系统SEAQ与美国NASDAQ连通，可同时互报几百种股价并通过电脑进行交易。2019/8/1016南海泡沫事件1719-1720年发生的南海泡沫事件始于法国。18世纪的第二个10年，法国政府面临严峻的财政状况：30亿利弗尔的国债、货币与资本大量外流、连年歉收、税收减少。为了重振经济，摄政王奥尔良公爵采纳了约翰·劳的建议，允许用国债券的票面值来购买一家贸易公司——印度公司的股票。由于国债券在市场上的价格还不及其面值的一半，所以绝大多数的债券持有人都将手中的债券换成印度公司的股票，结果印度公司的股价扶摇直上。1720年1月，股价在4个月内上涨了3600％，法国的公债骤然减少。2019/8/1017法国的“成功”使面临同样债务危机的英国也采用了同样的办法，用年金换南海公司的股票。1720年3月，英国通过了南海法案。与法国的情况一样，1720年1月1日，南海公司的股价指数为128点，7月1日则高达950点，政府为新转变的公债付5％的利息，而原先年金的利息高达14％。2019/8/1018南海公司股价的上涨，引起了股票行情的普遍看涨。股票投机席卷伦敦、巴黎等欧洲其他大都市。新的股份公司纷纷成立，这些公司大多没有实际的经营项目，并且未经特许。在没有确定的发展前景和业绩支撑下的股份公司的股价必然有回归理性的时候，1720年，巴黎股票市场崩溃。10月，伦敦的股票指数平均跌去一半。2019/8/1019此次危机中受害最深的是法国和英国，面对危机两国采取了不同的处理办法。法国政府在一定期间内强行兑换所有的信用债券和银行券。英国政府采取严厉措施，惩罚当事人、缩减南海公司的债权债务、英格兰银行接管部分南海公司的股票、政府按期支付债务利息等。到18世纪30年代，伦敦股票市场恢复正常，但英国自此100多年没有特许新的公司发行股票，伦敦证券交易所自成立以来（1773年）其交易机制200多年没有改变。2019/8/10201.欧洲银行信贷：短中期，固定或浮动利率若为同业拆放，通常交易额大且时间很短，多为隔夜或三个月期。利率基础。如LIBOR/美国优惠利率primerate。借款人常常支付一个高出基准利率的风险溢价，这一溢价取决于他们的信用级别与贷款条款2.欧洲票据：商业票据、中期票据3.欧洲债券：一年期以上4.布拉迪债券欧洲货币市场业务2019/8/10211.欧洲信贷欧洲信贷是银行以欧洲货币而非银行所在地货币发放给跨国公司、主权国政府、国际组织及其他银行的银行贷款。因贷款金额巨大，贷款银行组成一个贷款辛迪加或集团的形式来分散风险。贷款安排三种形式：（1）固定金额贷款：以六个月或更短的期限最为常见。一般是不允许提前归还的。（2）备用信贷：(lineofcredit)、（revolvingcommitment）补充材料2019/8/1022（2）欧洲美元备用信贷欧洲美元信贷额度(lineofcredit)，指银行承诺公司可借取的最高贷款限额，利率由发放贷款时的市场条件决定。由于银行可随时取消贷款限额，提前准备借款的安排是必不可少的。欧洲美元循环贷款承诺（revolvingcommitment），指银行承诺在一个大约三至五年的特定期限内，给予借款人连续的短期贷款。如借款人可在180天期的贷款到期时按现行利率重新续借。银行对不可撤销的承诺金额中未使用部分也索取一个年率为0.5%的承诺费。2019/8/1023（3）专栏辛迪加欧洲信贷的定价与结构借款人：IrishAerospace,GPAAirbus,GPAFokker,GPAJetprop,GPARolls贷款金额：12.5亿美元；循环贷款/担保/信用证贷款条款：8年期，LIBOR加上93.75个基点，withamarginof7/8%forGPAAirbusdrawing贷款安排行：花旗集团投资银行牵头银行及承销商：Citibank,ChaseInvestmentBank,Toronto-DominionBank,CitibankforasyndicateofJapaneseleasingco.,CreditSuisse,SocieteGenerale,Amsterdam-RotterdamBank,IBJ,IrishIntercontinentalBank/KreditbankInternationalGroup,MitsubishiTrust&Banking,NationalWestminsterBank,SwissBank,TokaoBank这类贷款的辛迪加典型做法是，提前收取贷款本金的1.5%作为承销费用。这笔费用可被分成三个部分用于以下支付：（1）组织贷款和参与行的牵头安排银行；（2）帮助辛迪加贷款的牵头管理行与承销银行；（3）真正提供贷款资金的参与银行。2019/8/10242.欧洲票据市场(TheEuronoteMarket)欧洲票据市场是个集合名词，用于描述欧洲货币市场上的短中期债务工具。（1）欧洲票据发行便利(FacilitiesforEuronotes)票据发行便利NIFs主要有循环承销便利RUFs与备用票据发行便利SNIFs，它们都是由投资银行和商业银行提供的承销与发行欧洲票据的中期（三到七年）承诺。每次发行的票据期限多为三到六个月。因连续发行获得中期信用。它们反映了在20世纪80年代初期债务危机爆发以后，国内外金融市场首次出现的证券化趋势，成为取代辛迪加贷款的事实上的中期信用主要形式。2019/8/1025一种典型的结构是，一至三家贷款安排银行组织一些参与行来分担承诺的贷款总额。安排行只给自己留下较少的贷款份额，主要是为了赚取贷款安排服务费。若票据不能按原先预定的利率（通常是最高的利息费）发行完毕，则安排行和参与行随时准备购入剩余票据。安排便利者出借信用承担长期风险，票据持有人只承担短期风险。以欧洲票据筹集短期资金比银团贷款便宜许多，一是由于票据是直接面向投资者公众的，二是票据的证券化及承销形式和一个流动的二级市场。银行为它们的承销和发行服务提前收取大量的承销费。2019/8/1026（2）欧洲商业票据ECP欧洲商业票据ECP，类似于各国在国内市场上发行的商业票据CP，是公司或银行的短期债务工具。期限通常为一个月、三