中南财经政法大学金融工程课件(5)

金融保险学院金融保险学院金融保险学院金融保险学院金融工程金融工程20102010－－20112011金融工具及其头寸金融工具及其头寸金融工具及其头寸金融工具及其头寸李志生李志生中南财经政法大学新华金融保险学院Copyright@2011Li,Z.金融保险学院金融保险学院金融工具金融工具金融保险学院金融保险学院„金融产品－金融工具－金融资产‰金融产品：交易的标的物‰金融工具：交易行为的载体‰金融具：交易行为的载体‰金融资产：持有的对象金融具的特征„金融工具的特征‰流动性：能够变现‰偿还性：具有一定的偿还期‰收益性交易过程和持有过程中的收益‰收益性：交易过程和持有过程中的收益‰风险性：流动风险、信用风险、收益风险Copyright@2011Li,Z.22011-3-13金融保险学院金融保险学院金融工具金融工具金融保险学院金融保险学院„基础金融工具‰能证明债权、债务关系或所有权关系的凭证„资本市场工具、货币市场工具„资本市场工具、货币市场工具„衍生金融工具以基础金融工具为标的物的合同‰以基础金融工具为标的物的合同„远期、互换、期货、期权‰衍生工具的特点„杠杆性、高风险性、虚拟性‰衍生工具的功能„完善市场、风险管理、降低交易成本、投机Copyright@2011Li,Z.32011-3-13完善市场、风险管理、降低交易成本、投机金融保险学院金融保险学院金融工具金融工具金融保险学院金融保险学院„衍生金融工具的种类‰基于利率的衍生工具„利率期货、利率远期、利率期权、利率互换等利率期货、利率远期、利率期权、利率互换等„债券期货、债券期权等‰基于股票或股票指数的衍生工具‰基于股票或股票指数的衍生工具„股票（指数）期货、股票（指数）期权等‰基于货币（汇率）的衍生工具‰基于货币（汇率）的衍生工具„货币远期、货币期货、货币期权、货币互换等基于商品的衍生具‰基于商品的衍生工具„商品远期、商品期货，商品期权、商品互换等Copyright@2011Li,Z.42011-3-13金融保险学院金融保险学院金融工具金融工具金融保险学院金融保险学院„金融产品的交易方式‰场内交易(ExchangeTrade)„在交易所内进行的标准化交易在交易所内进行的标准化交易„无实质性的信用风险，竞价交易‰场外交易(Over-the-counterTrade)‰场外交易(OverthecounterTrade)„在交易所外由买卖双方当面议价的非标准化交易„存在信用风险，议价交易„存在信用风险，议价交易‰债券、股票、期货、期权一般可以场内交易，也可场外交易可场外交易‰远期合约和互换合约一般在场外交易Copyright@2011Li,Z.52011-3-13金融保险学院金融保险学院金融工具金融工具金融保险学院金融保险学院„场内交易和场外交易的规模数据来源：BankforInternationalSettlements()Copyright@2011Li,Z.62011-3-13数据来源：oeoSeees(p://)金融保险学院金融保险学院金融工具金融工具金融保险学院金融保险学院„远期‰双方约定在未来确定的时间和地点，按确定的价格买卖一定数量的某种资产的协议‰标准的远期合约包括：„交易的标的资产和数量„交易的标的资产和数量„交易的时间和地点„交易的价格„交易的价格例子：两公司在2008年4月1日签订了一个远期合约，例子：两公司在2008年4月1日签订了个远期合约，甲公司在第180天以1.669美元/英镑的价格和乙公司交易1000万英镑。Copyright@2011Li,Z.72011-3-13易英镑金融保险学院金融保险学院金融工具金融工具金融保险学院金融保险学院„期货‰标准化的远期合约‰保证金与当日结算制度‰保证金与当日结算制度„在保证一定的杠杆性的同时控制交易风险‰交易所可能对每日的价格变动幅度和每个投资者‰交易所可能对每日的价格变动幅度和每个投资者拥有的合约数量进行限制与远期的区别‰与远期的区别„远期一般为场外交易，期货则多为场内交易远期有较大的信用风险，期货几乎没有信用风险„远期有较大的信用风险，期货几乎没有信用风险„期货一般不进行实际交割，远期一般会进行交割Copyright@2011Li,Z.82011-3-13金融保险学院金融保险学院金融工具金融工具金融保险学院金融保险学院„金融互换‰两个或两个以上当事人按照商定的条件，在约定的时间内，交换一系列未来的现金流的合约‰实质上可以分解为一系列远期合约组合例子：A公司与B公司之间签订一个协议：A公司在未来5年内每年向B公司支付基于100万美元本金的6%固定利率的利息，而B公司则同意在未来5年内每年向A公司支付基于同样的100万美元本金，但利率为一年拆期伦敦同业拆借利率(LIBOR)浮动利率的利息。这就是一个利率互换协议。Copyright@2011Li,Z.92011-3-13金融保险学院金融保险学院金融工具金融工具金融保险学院金融保险学院„期权‰授予所有人在未来某一时间段内（或某个具体时点）按约定的价格出售或买入某项资产的权力‰期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用，即期权费即期权费‰期权的类型：看涨期权，看跌期权例子：投资者购买一份IBM股票的期权合约：在支付$50的期权费后投资者可以获得在一个月内以$90每$50的期权费后，投资者可以获得在一个月内以$90每股的价格买入100股IBM股票的权利。Copyright@2011Li,Z.102011-3-13金融保险学院金融保险学院金融工具金融工具金融保险学院金融保险学院„一些新的金融衍生工具‰可转换债券„债券＋期权债券＋期权‰住房抵押贷款证券化‰应收帐款证券化‰应收帐款证券化‰天气指数及其衍生产品类型：上限合约、下限合约、上下限合约、互换合约„类型：上限合约、下限合约、上下限合约、互换合约„标的资产：累积气温指数（取暖指数、制冷指数）、风力、降雪量、降雨量、湿度等力、降雪量、降雨量、湿度等‰环境污染指数及其衍生产品Copyright@2011Li,Z.112011-3-13金融保险学院金融保险学院金融工具在我国金融工具在我国金融保险学院金融保险学院„证券(股票＋债券)交易‰两个证券交易所：深圳、上海„商品期货商品期货‰三个期货交易所：大连、上海、郑州„金融期货„金融期货‰2010年4月16日，股指期货正式登台亮相事‰国债期货(1992/12/28-1995/5/17，3.27事件)„期权、互换交易开始起步‰2005年8月12日，宝钢发行认购权证‰2006年2月9日，利率互换交易开始试点Copyright@2011Li,Z.122011-3-13‰2006年2月9日，利率互换交易开始试点金融保险学院金融保险学院金融工具的头寸金融工具的头寸金融保险学院金融保险学院„头寸(Position)‰投资人根据其对某一项资产未来价值走势的判断而持有的买入或者卖出该资产的立场而持有的买或者卖出该资产的立场„多方头寸(LongPosition)‰如果投资人看涨某项资产，那么投资人会“买入”该项资产，以期在未来获利„空方头寸(ShortPosition)投资为某项资产价格未来能跌‰投资人认为某项资产的价格未来可能下跌，因而“卖出”了该项资产，以期在未来获利Copyright@2011Li,Z.132011-3-13金融保险学院金融保险学院金融工具的头寸金融工具的头寸金融保险学院金融保险学院„头寸的现金流ΔV：投资者盈利；ΔP：资产价格变化多方头寸ΔV空方头寸ΔVΔVΔVΔP0ΔP0ΔP0ΔP0Copyright@2011Li,Z.142011-3-13金融保险学院金融保险学院金融工具的头寸金融工具的头寸金融保险学院金融保险学院„多方头寸的实现方式‰买入资产或者远期(期货)‰买入资产的买方期权(多头买权)‰买资产的买方期权(多头买权)‰卖出资产的卖方期权(空头卖权)买入资产多头买权空头卖权期权价格ΔVΔVΔV期权价格ΔV期权价格ΔP0ΔP0ΔP0Copyright@2011Li,Z.152011-3-13期权价格金融保险学院金融保险学院金融工具的头寸金融工具的头寸金融保险学院金融保险学院„空方头寸的实现方式‰卖出资产或者远期(期货)‰买入资产的卖方期权(多头卖权)‰买资产的卖方期权(多头卖权)‰卖出资产的买方期权(空头买权)ΔVΔV卖出资产空头买权ΔV多头卖权ΔV期权价格ΔPΔP00期权价格ΔP0Copyright@2011Li,Z.162011-3-13期权价格金融保险学院金融保险学院金融工具的头寸金融工具的头寸金融保险学院金融保险学院„卖空操作‰卖出并不拥有的资产，以后再将其买回到了某个时期必须将证券买回然后将空仓平‰到了某个时期，必须将证券买回，然后将空仓平掉或将其归还原主‰必须将该证券的任何收入，如红利或者利息付给证券的所有者Copyright@2011Li,Z.172011-3-13金融保险学院金融保险学院金融工具的头寸金融工具的头寸金融保险学院金融保险学院„头寸的风险杠杆率投资者有$100，某股票价格为$100，该股票买方和卖方期权价格均为每股$2，四种做多的方案：(1)买入1股股票：如股价上涨$10，获利$10；如股价下跌$10，损失$10(2)买入10分期货(期货保证金率为10%)：如股价上涨$10，赚$100(=10×10)；如股价下跌$10，损失$100(3)购买50份买方期权：如股价上涨$10，获利$400；如股价下跌（任何数量），损失$100(4)卖出50份卖方期权：如股价上涨$10，获利$100；如股价下跌$10，损失$400(＝10×50－100)Copyright@2011Li,Z.182011-3-13()金融保险学院金融保险学院金融工具的头寸金融工具的头寸金融保险学院金融保险学院„风险杠杆率的适用对象头寸的方式杠杆率适用对象买入资产低普通投资人对某项资产的直接投资买入资产卖出资产低普通投资人对某项资产的直接投资买入期货中普通投资人某项资产的直接或间接投资买入期货卖出期货中普通投资人某项资产的直接或间接投资，或根据需要进行的风险规避行为多头买权中普通投资人根据需要进行的风险规避行为多头买权多头卖权中普通投资人根据需要进行的风险规避行为；投机和套利交易者的投机行为空头卖权高投机和套利交易者进行的高险投机行为空头卖权空头买权高投机和套利交易者进行的高风险投机行为Copyright@2011Li,Z.192011-3-13