浅谈余额宝

1浅谈余额宝【摘要】近几年，随着信息技术进步以及电子商务的飞速发展，以“余额宝”为代表的创新业务深刻的改变着我们的消费习惯、生活方式甚至是经济发展格局，并展现出不断扩大的市场空间和潜力。如何加快我国支付业务创新，实现规范发展是一项需要深入研究的重大课题。本文将浅析“余额宝”业务,对其优势做出分析,对其影响做出评价,对其所面临的风险做出判断,并提出切实可行的政策建议。【关键词】余额宝发展趋势政策建议2目录摘要…………………………………………………………………………………2引言…………………………………………………………………………………4一、余额宝创新优势分析……………………………………………………………5（一）在产品服务和客户体验上的创新……………………………………………5（二）有利于融合产业链条…………………………………………………………5（三）有助于推动利率市场化进程…………………………………………………5二、余额宝产生的影响………………………………………………………………6三、潜在风险…………………………………………………………………………7（一）期限错配与流动性风险………………………………………………………7（二）规模风险………………………………………………………………………9（三）收益风险………………………………………………………………………9（四）内部管控风险…………………………………………………………………9（五）技术风险………………………………………………………………………9（六）金融人才的缺乏………………………………………………………………9（七）监管风险………………………………………………………………………9四、发展现状…………………………………………………………………………10（一）运营模式………………………………………………………………………10（二）高收益的来源…………………………………………………………………10五、国际镜鉴--Paypal货币市场基金……………………………………………12（一）诞生及兴盛……………………………………………………………………13（二）衰败与终结……………………………………………………………………13六、发展趋势…………………………………………………………………………14七、余额宝的监管措施及政策建议…………………………………………………16参考文献……………………………………………………………………………183引言2013年以阿里巴巴余额宝和腾讯理财通为代表的互联网“宝宝”们竞相出世。与活期存款相比，余额宝产品利息高，申购赎回便利，迎合了广大群众尤其是年轻人的理财需求。2013年12月底，与余额宝对接的天弘增利宝基金在成立短短数月内就达到1853亿元规模，荣登国内最大基金宝座，在全球货币基金中的规模排名也攀升至第22位。截至2014年二季度末的数据，余额宝仍然一家独大，规模达到5741.60亿元。此外，余额宝客户数量由2013年12月底的4303万急增至2014年3月6日的8950万人，即将突破9000万的大关。而这一用户数量甚至超过了A股股民的数量，平均支出最高时期为2014年2月15日，平均每个用户存入7102元。如此的增长速度，即便放眼全球也十分罕见。余额宝的成功，被各界视为互联网企业进军金融产业的成功范例，颠覆了长期以来个人零散资金只能投资于收益率严重偏低的活期储蓄的现状。余额宝使用与在淘宝上购物相类似，客户将支付宝余额转入余额宝，显示天弘基金商铺，客户资金信息由用户支付宝账户转入天弘基金在支付宝开立的账户中。机构清算资金从支付宝备付金账户实时转入支付宝基金结算备付金专户，然后转入天弘基金的基金托管银行账户。转入余额宝的资金在第二个工作日由基金公司进行份额确认。余额宝也可实时赎回或直接用于淘宝和天猫消费。图1：余额宝规模4图2：余额宝用户数及用户平均存入金额图3：余额宝运作流程可见，余额宝对社会的影响力已经不再是存多少钱然后获得多少收益，其影响力甚至在一定程度上影响着整个金融行业，因此对余额宝进行分析对整个金融市场具有重要意义。一、余额宝创新优势分析（一）在产品服务和客户体验上的创新余额宝针对理财需求在产品服务和客户体验上进行了诸多创新。比如：余额宝首次将客户基金资产融入客户即时(T+O)消费场景，为客户提供理财增值的同时，又不影响客户的支付体验；余额宝产品设计上突出为每一位支付宝客户的服务理念，余额宝转入资金门槛仅需l元，是所需资金门槛最低的一只基金。余额宝让客户每天看见备付金“每1元”按天复利增值，不少客户通过余额宝尝试了人生的第一次理财，享受到“人人理财”带来的魅力和增值感。在客户体验上，余额宝为客户提供一个极佳的服务体验。支付宝公司和天弘基金公司在后台系统为余额宝提供了大量技术支持，为支付宝客户提供了“一键开户”流程，尽可能转化每一个支付宝客户。跟一般“钱生钱”的理财服务相比，余额宝更大的优势5在于，它不仅能够提供高收益，还全面支持网购消费、支付宝转账等几乎所有的支付宝功能，这意味着资金在余额宝中一方面在时刻保持增值，另一方面又能随时用于消费。客户将钱转入余额宝，就即时购买增利宝，而客户如果选择将资金从余额宝转出或使用余额宝资产进行购物支付时，则相当于赎回增利宝基金。支付宝对余额宝还提供了被盗金额补偿的保障，确保资金万无一失。（二）有助于推动利率市场化进程金融不是随意进出的行业，严格的准入门槛是保护国民经济的利器，中国金融大门一直没有完全开放，由于垄断的存在，一方面存款低，另一方面企业借贷难且利率高；而余额宝又产生由于带给用户的收益率高于银行存款，因此短期内吸引大量资金，虽然规模不能与银行存款相提并论，但是如果说余额宝是随着货币市场利率波动的一种存款，那么如果余额宝规模持续扩大，“人人都存余额宝”就相当于利率市场化实现了。（三）有利于融合产业链条互联网金融的技术优势将在数字时代发挥出极大的产业融合能力，“余额宝”其实是互联网和基金理财产品融合创新的产物，是基金产品借助强势电商平台进行直销业务拓展。支付宝方面早已向媒介表示，有志于从基金方向切口，探索互联网金融的前景。支付企业出现后，将先进的信息技术与支付清算服务充分结合，弥补了传统商业银行标准化支付清算服务在资金处理效率，信息流整合等方面的不足。在互联网金融模式下，像快钱这样的信息化金融服务提供商与传统金融机构的关系就像十年前电信与互联网公司之间的关系一样，一方做基础设施建设，一方在其基础上创造需求，提供增值服务，最终实现合作共赢。余额宝上线后，对支付宝网站的用户覆盖率产生了显著且积极的影响，而且在余额宝上线后，用户上支付宝网站更频繁了，更愿意花时间在支付宝网站上了，换言之，余额宝对提升支付宝网站的用户黏性起到显著的推动作用。图4：支付宝单日总覆盖人数6图5：支付宝用户访问时长及次数二、余额宝产生的影响第一，更多地让偏低收入者获益，从而改善收入分配。余额宝的前端是一个标准的货币基金，投资操作层面与其他货币基金没有特别大的不同。余额宝的后端是互联网渠道，这是它与传统货币基金的重大差异。互联网渠道实现了交易费用的下降。余额宝实现的交易费用下降的大部分收益，实际上被小额资金持有人所获得，可以相信这部分持有人主要是社会的偏低收入者。第二，降低全社会的储蓄动员成本和全社会资金价格。传统银行网点的一个重要功能是收集零散的存款，余额宝通过虚拟网络渠道收集存款的成本要低很多，这在长期内有助于降低全社会资金价格。第三，现有制度安排下提高货币乘数。余额宝将银行活期存款转换为非银行金融机构在银行的同业存款，节约了商业银行的存款准备金，增加了信贷市场可用资金量（通过非标和投资等业务形式，并同时转化为一般存款），降低了信贷和同业市场的利率水平，提高了货币乘数。这在当前基础货币供应下降，贷存比约束很强的条件下意义更加明显。第四，加速金融市场的融合，加剧利率市场化的紧迫性。余额宝通过降低交易费用，使得小额储户能够自由地在储蓄存款与货币基金之间跨市场套利，这加速了零售存款市场和银行同业市场的融合，并使得加速利率自由化更加迫切。第五，削弱渠道垄断，促进大小银行更公平地竞争。传统上，大银行利用其更密集的网点获得成本更低并且稳定性更好的储蓄资金。中小银行网点少，高成本的批发存款占比高，存款稳定性差。大银行的渠道垄断，使得中小银行在竞争中处于不利地位。余额宝的出现，使得原先沉淀在大银行的小额储蓄，可以转而以同业存款的形式，被中小银行以竞争性的利率获得，这在客观上促进了金融体系的公平竞争。第六，向监管机构提出了跨界监管的新课题。按照《支付机构客户备付金存管办法》规定，天弘基金在支付宝开立账户的余额属于备付金管理范畴，由人民银行进行监管。同时，按照《证券投资基金销售管理办法》（证监会令〔2013〕91号）第28条和第29条规定，支付宝还应在银行开立专门账户，用于归集、暂存、划转基金销售结算资金，由证监会监管。“余额宝”的购买和赎回涉及两个账户之间资金流转。但是，目前对于备付金账户和基金结算账户之间的资金流转还存在监管空白。如何进行跨界监管是监管部门面临的新课题。7第七，支付机构风险警示不足对用户容易造成误导支付宝对“余额宝”的风险提示不足，重点宣传该产品的收益率，而忽略了收益与风险并存，对用户容易造成误导。支付机构提供支付服务，并不对资金投向负责，只要有备付金这项资源，各类机构就会为其定做各项理财项目。为了支撑较高收益，资金势必流入房地产等行业。一旦受宏观经济政策等影响出现资金链断裂，将影响资金安全，危及社会金融稳定，对经济金融运行造成负面影响。三、潜在风险(一)期限错配与流动性风险余额宝的期限错配风险与其资产配置密切相关。在资产端，如表2所示，余额宝投资的银行同业存款具有固定期限。但在负债端，余额宝需要面对客户随时T+0赎回的压力。虽然同业存款通常会约定提前支取免罚息条款，但如今央行的互联网金融监管原则中规定不得提前支取存款而不罚息，意味着这一政策红利即将消失。表1：天弘增利宝资产配置期限期限错配的风险是从两个方面影响余额宝的，在需求端流动性风险一旦增加则会减少流动性因素L，从而导致需求曲线右移。在供给端，更高的备付金留存比例会使成本提高，抬升盈亏平衡线。最终影响是总量由Q0降为Q’。如果需求曲线右移足够多，或是盈亏平衡线上升足够多，可能使总量低于盈亏平衡线，从而使余额宝产品被终止。8图6：期限错配导致流动性风险的影响尽管上述模型给出了期限错配导致的问题。但余额宝爆发流动性危机的可能性需要从两方面进行考虑。一方面是资产端的流动性是否充足；另一方面是负债端是否会发生大规模赎回。正如上所述，资产端流动性是依靠“提前支取不罚息”条款来保证的，但这一政策红利不可持续。未来出现提前赎回时，潜在损失需要基金公司或余额宝来承担。在负债端，余额宝服务的是户均约6000元的散户群体。经济稳定运行时，虽然个体进出频繁，但总体资金保持平稳。而且，余额宝目前处于净申购状态，流动性压力不大。但是，一旦经济面临系统性风险，羊群效应将导致大规模赎回出现。以余额宝的体量，如果不能兑现流动性承诺，将导致更加严重的问题。因此，余额宝需要时刻提防流动性风险。资产配置需严格遵循流动性优先的原则，才能应对可能爆发的危机。然而，这又意味着收益率必然会因此下降。因此，从中长期来看，余额宝类产品很难同时兼顾流动性与收益性。此外，虽然宣传口号是“灵活存取”，但实际余额宝对转出金额有限制，并且此限额与余额宝消费限额共享，即余额宝资金用于消费也面临同样的限额；余额宝对接银行账户也不顺畅，转出至大部分银行卡无法实时到账。实时到账仅支持中信、光大、平安、招行四家银行的卡。（二）规模风险过去货币基金最担心的规模风险是规模太小以至缺乏足够的流动性，而余额宝面临的规模风险则是规模太大，以至于“大到吃不饱”。目前余额宝规模已超过5000亿元，年内极有可能超过6000亿元，有可能面临没有足够的货币市场票据产品可供购买的问题，届时余额宝的收益就有可能下降。由于余额宝规模太大、涉及面太广，以至于轻