中国金融五大趋势(陆红军,上海金融学院院长)

中国金融五大趋势陆红军国际金融中心协会主席、上海国际金融学院院长2012年3月9日©上海国际金融学院版权所有，请勿外传目录一、稳中求进：中国金融改革新趋势二、去同质化：区域金融发展新突破三、强化人民币：上海国际金融中心新定位四、沪港台厦：两岸四地金融中心联动五、金融统御：新领军人物逆流崛起一、稳中求进：中国金融改革新趋势1.商业银行分类管理与转型2.资本市场后发优势与门坎3.国资国企治理突围与困惑背景一：金融保守：金融改革的底线（1/3）“金融保守”是指金融决策与金融行为中审慎、诚信、可靠、适度的原则与规范。“金融保守”不同于贬义的“保守主义”。近30年全球化的正反经验表明，金融保守缺位不仅是欧美国家的问题，也是全球各国的通病。中国未来要实施的真正创新是以金融保守为底线，以杠杆适度为界限的行为理智。背景一：金融保守：金融改革的底线（2/3）第一，金融保守会成为金融决策的内定基调。国家金融监管部门和主要金融机构将会在金融保守的内定基调下，在各项金融决策和改革创新中坚持三个原则，即战略守线、战役求胜、战术求精。战略守线：战略上要坚持“守中有进、新中有限”。战役求胜：要么不做、要做便要求成。战术求精：“精”是底线的准确表现。背景一：金融保守：金融改革的底线（3/3）第二，将地方金融平台列为金融保守归位的重点内容。加强对地方金融平台的指导和监管时，给予有针对性的量化管理，引导地方建立投融资底线的模型和评价指标体系，确立以地方金融底线为核心的全面风险管控模式。第三，着力将理性诚信植入民众金融行为的内涵基因。着力建立民众金融文化行为的长期培育计划，引导民众形成理性和诚信的内涵金融行为。媒体与文化系统开始杜绝低俗粗糙的节目。背景二：中央经济工作会议定调20122011年稳中求进2010年稳经济调结构控通胀2009年保持经济平稳较快发展2008年保增长扩内需调结构2007年稳物价调结构促平衡2006年经济继续又好又快发展2005年继续搞好宏观调控2004年巩固宏观调控成果2003年保持宏观经济政策连续性2002年积极财政稳健货币2001年扩大内需对外开放2000年加强和改善宏观调控1999年抓好国有企业改革1998年实行积极财政政策1997年稳中求进2011年12月12日至14日召开中央经济工作会议，确定了2012年经济工作的六大目标任务：“稳增长、控物价、调结构、惠民生、抓改革、促和谐”。背景二：四次金融工作会议比较（1/2）时间背景主题进展第一次会议1997年11月17日至19日国内经济从过热转向着陆，金融体系面临较大考验，国有四大行在经济过热时期积累的不良资产问题十分突出，亟待解决。化解金融风险1.发行特别国债，补充国有银行资本金；2.成立四家资产管理公司；3.取消贷款规模管理；4.实行分业监管，成立证监会、保监会；5.央行省分行被撤销，改成9个大区行。第二次会议2002年2月5日至7日金融监管与国有银行改革的思路进一步得到深化，中国银行业的改制和上市成为重要议题。建立现代金融体系1.国有银行股份制改革，四大国有银行获得外汇储备注资；2.撤消中央金融工委，成立银监会；3.成立国有银行改革领导小组，组建中央汇金投资有限公司；4.改革农信社。时间背景主题进展第三次会议2007年1月19日至20日金融业处在重要转折期和发展期。国有商业银行重组上市日渐完成，证券市场结构性问题得到解决，保险投资领域大幅放开。改革再上台阶1.深化国有银行改革，农行的股份制改革和上市；城市商业银行改革得到落实，一批城市商业银行成功上市；2.政策性银行商业化运作；3.成立了中投公司，深化外汇储备管理体制改革，完善汇率机制；4.加快发展债券市场。第四次会议2012年1月6日至7日在金融危机席卷全球之后，国内外环境均发生较大变化，国外欧债危机可能在2012年进一步恶化，中国以及国际很多主要国家面临政府换届。中国金融机构需要抵御外部风险输入；此外，中国为应对金融危机所采取的政策留下了不少风险隐患。稳中求进八项部署：1.为经济社会发展提供更多优质金融服务；2.深化金融机构改革；3.加强和改进金融监管，防范系统性金融风险；4.防范化解地方政府性债务风险。5.加强资本市场和保险市场建设；6.加强货币政策与财政、监管和产业政策的协调配合；7.扩大金融对外开放，提高配置能力和安全保障水平；8.加强金融基础建设，改善金融发展环境。背景二：四次金融工作会议比较（2/2）目前，中国的工农中建交都变成股份制商业银行，把他们划分为全国性商业银行，这种原来区分有一点跟不上时代的要求。现在的体制机制决定了五大行的干部由中央管，其他银行由各个地方来任命董事会、管理层等，这种体制导致分开管理的现状。指标之一跨地区经营指标之二银行的规模指标之三与其他银行的关联性指标之四可替代性指标之五复杂性指标之六国际化程度1.商业银行分类管理与转型未来中国商业银行的分类将很有可能参照六个指标：2.资本市场后发优势与门坎中国资本市场的前世今生（从融资到投资）难以跨过的三个门坎（发行坎、分红坎、退市坎）披露：为什么这么难？资本市场的后发优势（三回一扩）战略性资金有序回归，包括社保，年金，商业保险允许大股东回购、增资市场回归常态进一步扩大QFII和RQFII的规模“新三会”和“老三会”的长期问题：经过自2003年以来的一系列改革，当前，国内已经有16家上市银行，并且绝大部分国内主要商业银行已经建立起了“三会一层”的公司治理架构。但值得注意的是，与国外银行业相比，国内银行业的公司治理依然任重道远：例如如何处理好“老三会”（党委会、职代会、工会）与“新三会”（股东会、董事会、监事会）关系，如何建立更加完善的激励约束机制等等。首要解决的突出问题：目前中国银行业现在首要解决的问题是股权过于集中的问题。以四大国有商业银行为例，工行、农行、中行、建行的股权结构中，国有股占比在七成左右。世界上几乎所有大银行股权都比中国银行业分散得多，大股东的份额通常只有百分之几，而中国大银行国有股权过于集中，这带来一系列经营、治理、监管难题，所以改善股权结构是迫切的问题。3.国资国企治理突围与困惑二、去同质化：区域金融发展新突破1.中国区域金融中心布局及其软肋2.八个金融中心定位之争3.差异化竞争的商机1.中国区域金融中心布局及其软肋多层次、多功能的金融中心布局基本完成金融中心布局的软肋同质化（地方热于中央、二三线城市热于一线城市）南强北弱重沿海轻内地重硬件轻软件重存量轻增量上海金融中心定位：国际经济中心国际金融中心国际贸易中心国际航运中心2.八个金融中心定位之争北京金融中心定位：具有国际影响力的金融中心城市国家金融决策中心国家金融监管中心国家金融信息中心国家金融配套服务中心2.八个金融中心定位之争天津定位：北方经济中心环渤海地区的经济中心北方国际航运中心北方国际物流中心2.八个金融中心定位之争重庆金融中心定位：西南地区金融中心内陆型金融中心国际结算型金融中心2.八个金融中心定位之争成都是国务院确定的西南地区科技、商贸、金融中心和交通、通信枢纽2.八个金融中心定位之争深圳金融中心定位：全球性的金融中心物流中心贸易中心创新中心国际文化创意产业中心2.八个金融中心定位之争大连金融中心定位：亚洲重要的期货交易中心东北亚国际航运中心国际物流中心区域性金融中心产业聚集区2.八个金融中心定位之争厦门金融中心定位：两岸区域性金融服务中心2.八个金融中心定位之争3.差异化竞争的商机商机之一：有特色的金融服务商机之二：增量金融空间巨大商机之三：产业链金融潜力显现商机之四：农业金融方兴未艾商机之五：国际金融需求增加商机之六：金融人才有序回归三、强化人民币：上海国际金融中心新定位1.上海：人民币定价机制与全面使用的枢纽2.人民币国际化与资本帐下开放谁先谁后？3.新型国际金融中心别具“五态”1.上海：人民币定价机制与全面使用的枢纽纽约：美元国际化的技术支持与推动中心伦敦：全球外汇市场交易的枢纽法兰克福：泛欧金融市场一体化的桥梁东京：日元国际化的精心安排上海：全球性人民币产品创新、交易、定价和清算中心人民币国际化的实质是资本项目如何逐渐开放资本账户开放的六项次序：先流入后流出先长期后短期先直接后间接先机构后个人先推行预期收益最大的改革，后推行最具风险的改革先推进增量改革，后推进存量改革2.人民币国际化与资本帐下开放谁先谁后？境内国际化状态国内境外国际化状态跨国国际化状态多国国际化状态全球化状态3.新型国际金融中心别具“五态”沪港联动：在岸与离岸市场新平台“等三角”架构下的沪港金融关系在岸中心与离岸中心的舍取沪港金融互动新平台四、沪港台厦：两岸四地金融中心联动厦台合作：两岸金融中心新思路厦门：区域性两岸金融服务中心台北：区域性金融营运与创新中心沪港台厦新契机四、沪港台厦：两岸四地金融中心联动五、金融统御：新领军人物逆流崛起1.多重时代的领导力2.中国金融统御的选择3.新领军人物的崛起1.多重时代的领导力（1/2）冷战时期的领导观是“霸权”，全球化时代的领导观是“多元”，后危机时代的领导观是“合作”。多重危机的长期化和深入化，使得多元化领导观不仅要联合，而且要深度合作。新世纪需要展开多边活动的领导者，而不是单一的主宰者。两难的局面：中国在全球金融危机后的世界金融格局中面临两难选择：（1）全球金融格局改不了，美国仍为主导，所以仍要韬光养晦，继续参与并和美国合作；（2）要主动参与改革世界货币体系，完善全球治理体系，维护发展中国家与新兴国家的根本利益。中国目前实际上或多或少地游离于这两者之间。多重时代的特点：多极经济为基础多重危机为特征多重失衡为规律多元文化为诉求1.多重时代的领导力（2/2）2.中国金融统御的选择（1/2）进入新世纪来，中国在全球金融体系改革中越来越呈现这样三种状态：参与、领导、主导。现在，中国已被逼到这样一种境地，必须迅速地在这三种状态选择一种：参与状态：加入国际金融体系并遵守其规则而享有一席之地。改革开放初期的中国参与世界游戏是主动选择也是别无选择，这实际上也是一种无奈之举。现在看来，当初中国有宏观的金融战略但同时缺乏对主攻方向的顶层设计（如人民币国际化的目标与进程）。领导状态：即对国际金融体系的变革有较高的话语权与影响力。中国成为G20的领导成员也是某种“不得已”，如果不能在这个领导集团中要求美国承诺美元不贬值，中国所持有的美国国债将大幅缩水。中国天文外储资产的保值，直接影响到中国的经济安全与社会稳定。主导状态：指大国在全球经济重大事件中实际掌握新格局的主导权与统御力。在后危机时代，单一霸权主宰全球金融的状态已经发生转折，但美元的全球主导地位仍将长期存在，虽然其国力衰退；中国的全球持续增长地位也将长时间存在，虽然人民币尚未国际化。中国要巩固其经济强国的地位必须成为金融强国，并同其他大国共同主导世界金融未来，除外别无选择。2.中国金融统御的选择（2/2）3.新领军人物的崛起有一种金融体系，就有一批金融统御的人才。尚未确定的全球金融架构将影响一代乃至几代金融人才的前途和命运。