曹园媛--宏观经济学观点货币贬值对贸易收支影响

宏观经济学观点货币贬值对贸易收支影响近年来，西方经济学界出现一股新的研究思潮，以理性预期及市场不完全为基础将微观行为与宏观经济学、国内经济与外部均衡、单边政策与国际协调置于统一框架下进行研究，这即为新开放经济宏观经济学。扩展了Redux模型，将工资粘性、非贸易品、不同货币定价、不完全金融市场及不确定性等微观理论融入模型，使宏观总量分析具有良好的微观基础。新开放经济宏观经济学主要研究名义扰动(货币与财政政策)与真实冲击(技术进步)对本国及伙伴国产出、消费、收支、福利的影响，其中国际传导机制及影响效果是其研究的一个重点。理论与实证表明，微观基础影响贬值的贸易收支效应，微观基础与假设条件不同，汇率贬值对贸易收支的影响也不同。一、基本研究框架传统的汇率贬值理论(弹性论、吸收论、货币论)以及开放经济模型(蒙代尔—弗莱明模型即M—F模型、蒙代尔—弗莱明—多恩布什模型即M—F—D模型)大都从宏观经济学层面上对汇率贬值效应进行分析，没有在立足于微观个体行为基础上来考察贬值对微观变量及宏观经济学总量的影响，其分析与推导过程中舍象掉了个体的生产、消费、投资等行为，割裂了微观基础对宏观经济学总量的决定性影响，曹园媛：实用健康专家，曾先后担任：民政部康复医学会“健康中国社区公益健康活动”核心讲师，协和阳光健康管理机构糖尿病特训营创建者，北京大学·北大未名集团健康服务体系担任主力讲师。因此而很大程度上丧失现实解释力与理论信服力。新开放经济宏观经济学对汇率贬值效应的分析弥补了以往贬值理论及开放经济模型的微观基础缺失及跨期分析法中弹性价格假设的缺陷，运用理性预期及最优化为分析方法，以市场不完全(名义粘性及市场垄断)为基础，通过构建动态的、一般均衡两国模型来考察贬值对两国贸易收支的影响。模型中含有居民、厂商、政府三类微观主体及产品市场、劳动力市场、国内货币市场及国际金融市场四个市场。微观主体方面：居民消费国内外产品，提供劳动取得工资收入，并持有一定的本国货币，其总效用方程为：U=MaxE0βt(Ct，，Lt)，其中C及M／P带来正效用，L带来负效用；厂商投入生产要素(劳动力、资本或中间产品)垄断生产不同种类的产品；政府处于一个次要的位置，或不购买产品消费，发行货币都用于对居民的转移支付，或购买产品用于消费，发行货币用于政府消费与转移支付。市场不完全方面：存在价格粘性及生产完全垄断，价格粘性包括价格前定及Calvo方式调整两种形式。在价格前定方式下，第一期内产品价格保持不变(粘性)，第二期产品价格调整至均衡水平(弹性)，价格变动是跳跃式的；而在Calvo方式下，每一期有一个固定比例丁的厂商调整价格，当经济中发生各种冲击时，价格调整至均衡水平需要时间为1／7个时期，向均衡价格水平的靠拢是平滑进行的。模型变量主要有价格、利率、产出、收入、消费、汇率、债券持有量等微观、宏观变量，并以这些变量之间的内在关系建立起一系列方程，将微观行为与宏观经济学总量、国内经济与国际均衡连接成统一体。居民与厂商都是追求最大化的经济人，当货币财政政策变化或技术进步时，在理性预期条件下，居民为追求最大化终生效用调整消费、劳动时间及货币的持有，厂商则依据最大化利润目标调整生产行为，而因此引起利率、价格、产出、汇率以及贸易收支的变动。对居民效用函数与厂商利润函数一阶求导得出六个最优条件方程：各种商品所带来的边际效用相等、现期消费的效用与未来消费效用的贴现值相等(即满足欧拉定理)、实际货币余额提供的服务消费的边际替代率与持有实际货币余额的机会成本相等、持有本国债券预期收益与持有外国债券的预期收益相等(即满足未抛补的利率平价)、投资的边际预期收益与投资边际成本相等、劳动力工资与劳动力边际产品相等(或工资收入的正效用与劳动带来的负效用相等)，求解这六个条件方程就得出产品市场、货币市场、劳动力市场、国际资本市场达到均衡状态的最优变量解。当本国货币扩张引起汇率贬值时，对上述六个条件方程的求解可得出汇率变动对贸易收支的影响结果。二、影响汇率贬值效应的因素分析Redux模型考察了弹性价格及粘性价格情况下的货币扩张效应。在弹性价格下，货币是中性的，价格随着货币供应同比例增长，货币扩张对汇率、贸易收支不产生影响。而在粘性价格下，经济均衡由需求决定(demanddetermined)，货币冲击对产出、收入、消费、汇率以及贸易条件产生长期的真实影响，本国收入及消费相对增加，贸易收支得到改善，不会出现M-F-D模型中汇率超调现象，两国福利同等程度提高。Lane、Lombardo、Devereux、LU、Bergin、Betts等人将非贸易品、市场货币定价及垄断等微观结构融入新开放经济宏观经济学模型，考察名义冲击或真实冲击引发的货币贬值对贸易收支的影响效果，在粘性价格下，货币供应增加(不论是货币财政政策扩张还是技术进步引起的货币增长)导致本国货币贬值并对进出口产生影响，但货币贬值并不一定改善贸易收支，贸易收支变动受以下因素的影响：(一)两国进出口替代弹性ρ(也称期内替代弹性)在新开放经济宏观经济学有关汇率贬值理论中，ρ是一个影响贬值效应的一个重要因素，也是传统理论与模型中考察贬值效应的最重要甚至唯一的因素。国际商品具有一定程度的替代性，ρ用于衡量两国产品的替代程度，当国内产品价格降低，本国与国外同时会减少对国外产品的需求，而增加对本国产品的消费，外国产品消费为本国产品消费所替代，ρ实际等于进出口需求弹性之和，即ρ=Dx+Dm。在用本国货币定价的情况下，当ρ＜1时，马歇尔-勒那条件(M-L条件)得到满足，本国货币贬值对进出口商品价格具有完全的传导效应，引起进出口价格同等幅度的涨跌，而导致较大幅度的出口增加与进口减少，本国贸易收支得到改善，贸易条件恶化起到了传统理论及Redux模型中所谓的支出转换效应；而当两国产品替代弹性较小即ρ＜1时，货币贬值对促进出口、抑制进口的作用较小，出口收入的增加不足以弥补汇率贬值所带来的损失，本国贸易收支状况恶化；当ρ=1时，本国货币贬值对贸易收支不产生影响，贸易收支状况保持不变。