公司金融重点

Comeon~1公司金融重点第一章公司金融导论1.企业组织的三种形式，从法律层面上划分即：个体业主制企业（又称独资制企业）、合伙制企业和公司制企业。2.公司制企业的主要特征：优越性表现为：①责任有限②易于聚集资本③所有权具有流动性④无限生命的可能性⑤专业经营局限性表现为：①双重税负：公司、个人所得税②内部人控制：内部管理人员可能为自身利益牺牲股东利益。（两权分离）③信息披露：公司营业状况必须向社会公开，保密性不强。3.公司与金融市场的关系：（一）从公司的角度来看：公司的资金主要来源于两个方面：其一，投资者投入的资金，即股本；其二，债权人投入的资金，即负债。在市场经济条件下，资金都是公司以信用方式从金融市场上取得的，公司经营活动与金融市场有着密切联系。（二）从金融市场的角度来看：市场的主要功能是有效配置资源。在金融市场上，市场的作用就是促成资金总是从盈余方向赤字方转移，而公司是最大的资金需求方，也是最大的资金供应方。因此，公司的投融资行为与金融市场的运行密切相关。公司与金融市场的关系用公式表示为：实物资产+金融资产=资本权益+金融负债4.公司的目标：（一）关于公司目标的几种观点：1.利润最大化目标。理论界分别提出过以下两种替代目标：（1）资本利润率目标（2）每股盈余最大化目标2.收入目标最大化3、管理目标最大化4、社会福利目标。（二）公司价值最大化目标1.在理论上，公司价值是指企业资产未来创造的收入现金流量用资本成本贴现后的现值。其计算公式为：（公司价值的决定因素：现金流、时间、风险）2.影响公司价值最大化目标的因素1）平均资本成本2）资产所创造的现金流入量3）公司股利政策4）相关的社会责任5）所有权与控制权问题6）委托代理关系【单选】公司金融目标是与公司目标一致的，即公司价值最大化或股东价值最大化目标。nittKNCFV1)1(Comeon~2—公司金融的最终目标。5.公司的金融活动即：投资决策、融资决策、股利决策第二章现值与证券估价【有计算】注：现值：课本p28+课件例题证券估价：课本p45，例题以课件为主【3~5分的小题或大题】题目中都注明计息表，但需要选择。1.【名词】资金时间价值是指资金经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为货币时间价值。2.现值与终值的概念现值(PV0)：现值是指在一定的利率条件下，未来某一时间的一定量资金现在的价值。终值(FVn)：是指在一定的利率条件下，一定量资金在未来某一时间所具有的价值，即资金的本利和。复利终值系数FVIFr,n（或：F/P,r,n)即(1＋r)n复利现值系数PVIFr,n（或：P/F,r,n)即1/(1+r)n3年金按付款时间不同分为：【名词】普通年金（后付年金）：指在未来若干均等间隔期每期期末发生的等额系列收款或付款，它是最常见的年金类型。【名词】预付年金（先付年金P21）：在某一固定时期内每期期初会发生等额现金流量的年金，其第一次支付一般发生在现在即第0期。【名词】延期年金（递延年金P21）：最初的现金流量不是发生在现在，而是发生在若干期以后的系列等额收付款项。永续年金（P16概念)本章计算：（一）现值部分复利终值系数FVIFr,n（或：F/P,r,n)即(1＋r)n复利现值系数PVIFr,n（或：P/F,r,n)即1/(1+r)n｛(1+r)n-1｝/r称作“年金终值系数”.简略表示为：FVIFAr,n（或：F/A,r,n)｛1-(1+r)-n｝/r表示“普通年金现值系数”简略表示为：PVIFAr,n1.普通年金终值：FV=C×FVIFAr,n普通年金终值的运用——偿债基金即：是已知FV、r和n,求C的计算过程。例：某人要以分期偿还方式偿还一笔100万元的款项,年利率为5%,并于每年年末等额归还,10年还清,问每年需要支付多少？100×(1+5%)10=C×FVIFA5%，10得出C=普通年金现值PV=C×PVIFAr,n2.先付年金终值FVn=C×(FVIFAr,n+1-1）先付年金现值PV0=C×(PVIFAr,n-1+1）3.递延年金现值PV0=C×(PVIFAr,m+n-PVIFAr,m)4.永续年金现值计算公式为：PV0=C/r永续增长年金现值PVogrCComeon~3增长年金计算公式（二）证券估值部分1.零息债券的估价模型为：2.一次还本付息债券估价：3.股票价值股票估价模型的几个特例：1、股利零增长的股票估价模型roDP2、股利以某一固定比率持续增长的股票估价模型3、股利分阶段增长的股票估价模型主要分为以下几种情况：（1）各年的股利增长率都不同，且持有时间有限。（直接计算）(2)前若干年股利增长率不等，但过几年后，又按某一固定比率增长，且长期持有。Comeon~4其中：（3）前若干期股利以某一固定的较高比率快速增长，而后则以另一较低比例增长,且长期持有。设m期股利按g1的增长率快速增长，而从m+1期开始股利按g2的增长率持续增长下去。且g1＞g2，则股票的理论价格为：第三章风险和收益1.风险的特征：预期性、客观性、不确定性、相对性、损益性。2.风险的种类：一、以公司为投资对象划分：（1）市场风险（2）公司特有风险：①经营风险：主要影响因素：市场需求、销售价格、生产成本、生产技术、固定成本和经营管理水平②融资风险：也称财务风险，是指因负债而产生的风险。可分为偿付风险和财务杠杆风险（概念见后)。主要影响因素：负债率二、以有价证券为投资对象：（1）系统风险（2）非系统风险3.风险的衡量：（一）单项资产风险的衡量（1）随机变量（2）概率（3）期望值：也称预期收益率（或均值）（4）方差（5）标准差：也叫均方差，是方差的平方根。通常用“δ”来表示。（6）标准差系数：V=δ/R(t)由此可知：方差、标准差、标准差系数衡量的是单个证券收益率的变动程度。（二）投资组合风险的衡量——协方差和相关系数注：会计算方差、标准差、标准差系数、协方差、相关系数4.资本资产定价模型(CAPM)【概念；前提假设；证券市场线、资本市场线；β系数的含义】（1）所谓资本资产定价模型(CAPM)，就是在投资组合理论和资本市场理论等两种理论的基础上形成发展起来的。主要研究证券市场上多样化投资组合中资产的期望报酬率与风险之间的关系，以及均衡价格是如何形成的。（2）基本假设：1、投资决策是针对一个确定的阶段而言的，其决策标准是使其预期效用最大化；2、投资者以资产组合的预期收益率和标准差来评价资产组合；3、投资者的预测具有同质性，即每个投资者对证券的预期收益、标准差和协方差都具有相同的估计；Comeon~54、投资者可以无风险利率Rf进行无限制的借贷；5、所有资产都是完全可分的，投资者可以任何比例投资；6、每个投资者都单独进行决策，个人的投资行为不可能影响到整个市场的价格；7、市场处于均衡状态，无个人所得税，无交易成本，所有投资者都可以免费得到有价值的信息。（3）贝塔系数是反映个别股票相对于平均风险股票变动程度的指标。它可以衡量个别股票的市场风险，而非公司特有风险。β系数的含义：β值可正可负，其绝对值越大，说明单项证券收益率的波动程度越高。当市场组合的β系数等于1时，反映所有风险资产的平均风险水平。β系数大于1，表明某风险资产的风险水平超过平均风险水平；β系数小于1，表明某风险资产的风险水平低于平均风险水平；β系数等于0，表明某风险资产不存在系统风险，而存在非系统风险，且通过分散化投资能予以化解。无风险资产的β系数等于0。（4）资本市场线（EfM)的含义：是体现有效证券和有效证券组合的均衡关系的一条射线。它代表了所有投资者在市场均衡时有效投资组合的期望报酬率与风险之间的关系。证券市场线(SML)用公式表示为：E(ri)=rf+β(E(rm)–rf）【会计算】第四章投资决策（资本预算）【必考大题：课件例题+教材】1.名词：现金流量，是指与投资决策有关的在未来不同时点所发生的现金流入和现金流出的数量。投资决策是指公司利用从金融市场上筹集的资金，对所拥有的资产，特别是长期资产进行分析、估算和筛选的过程。投资决策的目的是辨认和选择那些能增加公司价值的投资机会。资本预算是指企业为了今后更好的发展，获取更大的报酬而作出的资本支出计划。它是综合反映建设资金来源与运用的预算，其支出主要用于经济建设，其收主要是债务收。资本预算是复式预算的组成部分。投资回收期：是指一项投资的现金流入逐步累计至相等于现金流出总额，即收回全部原始投资所需要的时间。内部收益率（IRR），也称内涵报酬率。是指使投资项目的未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值时的贴现率。即净现值等于零时的贴现率。盈利指数：是未来现金流量的现值与初始投资现值的比值。是指将未来现金流量现值规模化的指标，它能衡量每一单位投资额所能获得的净现值的大小。PI=未来现金流量现值/初始投资现值净现值(NPV)是指投资项目未来各年现金流入量的现值之和减去现金流出量的现值（净投资额）后的差额。NPV=未来现金流入量现值–初始投资额2.投资决策的项目类别按照投资项目间的相互关系分类：独立项目、互斥项目、关联项目。3【简答】现金流量的估算原则：（一）融资现金流量不在现金流量分析范畴之内。（二）使用现金流量而不是会计利润。（三）只计税后现金流量。估算现金流时，所有的现金流量都要转换为税后现金流量。（四）分析净营运成本的变化（五）只计增量现金流量（六）增量现金流量必须与折现率保持一致.4.【简答、填空】现金流量的构成：按照现金流发生的时间来表述：（1）、初始现金流量Comeon~6①项目上的投资支出，即建造和购置成本（-）②资本化的相关费用（-）如运输费、安装费等③在流动资产上的投资支出，即净营运资本投资（-）④出售旧资产的净收入（+）⑤出售旧资产的税负（即税收抵免）（2）、营业现金流量①营业收入（+）②付现成本（-）③折旧（-）④所得税（-）⑤折旧（+）（3）、终结现金流量①最后一期的营运现金流量（+）②处置残余资产所得（+或-）所得=出售收益扣掉账面价值包括残值或变价收入③处置残余资产相关的税负（税收抵免）所得为+，税收-；或所得为-，税收+5.投资决策的评价方法有两种：非贴现现金流量法：该方法不考虑货币时间价值，把不同时间的货币看成是等效的，一般在选择方案时起辅助作用。主要有投资回收期法(p47)、平均会计收益率法（P49)。【填空】贴现现金流量法：是指考虑货币时间价值的分析方法。主要包括净现值法、盈利指数法和内部收益率法等三种，此外还有折现投资回收期法。【填空】会计算这五种方法看课件1.净现值法：NPV=未来现金流入量现值–初始投资额=营业净现金流量现值＋终结净现金流量现值－初始投资现值若NPV为正数，该方案可取2.盈利指数法是在资本配置条件下的资本预算。盈利指数法的计算公式：PI=未来现金流量现值/初始投资现值=1+（净现值/初始投资现值）=1+（NPV/C0）盈利指数法的决策规则：（1）、对于独立项目，接受NPV为正、PI大于1的投资项目；（2）、对于投资组合项目，接受加权平均PI最高的项目，表明投资方案的回报率也最高。3.内部收益率法内部收益率法的决策规则：（1）、若IRR高于贴现率，则NPV值为正，说明投资项目内在收益比期望收益率要高，该项目可以接受；（2）、若IRR低于贴现率，则NPV值为负，说明投资项目内在收益比期望收益率要低，该项目应该放弃。内部收益率的评价：优点：1、内部收益率法既适应于独立投资项目的选择，也适应于互斥投资项目的比较选择，适应性非常广泛.2、内部收益率法考虑了资金的时间价值，能正确地反映投资项目本身实际能达到的真实收益率。3、内部收益率不受资本市场上利率的影响，而是完全根据项目的现金流计算出来，从而在一定程度上反映了项目的内在特征。所以，对于独立项目而言，内部收益率法总是能得出与净现值法一致的结论。Comeon~7缺点：计算复杂，特别是每年NCF不等时，需要多次测算求得，因此，一般须借助计算机完成。特殊情况下的资本预算决策见课本P73-75页第五章公司资本成本与资本预算一、资本成本【概念、构成、影响因素、作用