华泰联合-XXXX年7月精攻组合：上月行为金融和低风险保守理念较优-100705

上月行为金融和低风险保守理念较优——2010年7月精攻组合谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准2010-07-05金融工程/量化组合分析师杨戈SAC执业证书编号:[e-mail]联系人：陈杰[e-mail]2010年7月精攻组合y本报告对五大精攻组合进行2010年7月份的更新，跟踪其6月业绩表现，并分析各组合所代表的量化投资理念的市场环境适用性。y截止6月30日，沪深300指数6月份跌幅-6.98%。我们的五大组合偏度反转组合、行为金融组合、alpha动量组合、低风险保守组合、激进组合相对沪深300指数的超额收益分别是-0.59%、0.72%、-3.69%、0.11%、-4.58%。y总体来看6月份，行为金融和低风险保守表现较优。金融工程报告2010-05-30谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准2目录一、偏度反转选股组合................................................................................................31、组合设计思路.........................................................................................32、2010年7月偏度反转选股组合成份股...................................................33、偏度反转选股组合跟踪业绩...................................................................4二、行为金融服务模型组合........................................................................................51、组合设计思路.........................................................................................52、2010年7月行为金融服务模型组合成份股............................................53、行为金融服务模型组合跟踪业绩............................................................6三、Alpha动量模型组合..............................................................................................71、组合设计思路.........................................................................................72、2010年7月Alpha动量模型组合成份股...............................................73、Alpha动量模型组合跟踪业绩................................................................8四、低风险保守策略组合和激进策略组合................................................................91、组合设计思路.........................................................................................92、2010年7月低风险保守策略组合成份股...............................................93、2010年7激进策略组合成份股............................................................104、低风险保守策略组合跟踪业绩..............................................................115、激进策略组合跟踪业绩........................................................................12表格目录表12010年7月偏度反转选股组合成份股.....................................................................3表22010年7月行为金融服务模型组合成份股..............................................................5表32010年7月Alpha动量模型组合成份股.................................................................7表42010年7月低风险保守策略组合成份股.................................................................9表52010年7月激进策略组合成份股..........................................................................10图表目录图1偏度反转选股组合月度超额收益跟踪....................................................................4图2行为金融服务模型组合月度超额收益跟踪.............................................................6图3行为金融模型组合跟踪业绩...................................................................................6图4Alpha动量模型组合月度超额收益跟踪.................................................................8图5Alpha动量模型组合跟踪业绩................................................................................9图6低风险保守策略组合月度超额收益跟踪................................................................11图7低风险保守策略组合跟踪业绩.............................................................................12图8激进策略组合月度超额收益跟踪..........................................................................12金融工程报告2010-05-30谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准3本报告对五大精攻组合进行2010年7月份的更新，跟踪其6月业绩表现，并分析各组合所代表的量化投资理念的市场环境适用性。截止6月30日，沪深300指数6月份跌幅-6.98%。我们的五大组合偏度反转组合、行为金融组合、alpha动量组合、低风险保守组合、激进组合相对沪深300指数的超额收益分别是-0.59%、0.72%、-3.69%、0.11%、-4.58%。总体来看6月份，行为金融和低风险保守表现较优。一、偏度反转选股组合1、组合设计思路从传统金融服务理论来看，投资者只对报酬的均值和方差感兴趣，因而对资产报酬率的偏度不在乎。然而这样的假定是和实际并不相符！事实上，我们知道资产的报酬率并不是严格的对称分布，而且风险厌恶型的投资者往往具有对正偏度的偏好。从我们的测试来看，实际上历史上处于正偏度的股票在接下来的一段时间的偏度变小的概率比较大，而历史上处于负偏度的股票在接下来的一段时间的偏度变大的概率比较大。也就是说，从我们的经验来看偏度发生反转的概率很大，即（历史）正偏度在未来变小的比例比较多，（历史）负偏度在未来变大的比例较多。这也是我们试图寻找偏度反转的股票以此获取投资收益的原因，即选取历史具有负偏度或较小偏度的股票，随着这类股票在未来偏度的反转（即偏度变大）带来相应的收益回报。因此，我们的核心观点是寻找偏度变大的股票构成我们的组合，特别是负偏度的股票。股票组合的规模为30只，组合的权重配置为平均权重。2、2010年7月偏度反转选股组合成份股表12010年7月偏度反转选股组合成份股股票代码股票简称行业股票代码股票简称行业600350山东高速交通运输601186中国铁建建筑业600816安信信托金融服务601866中海集运交通运输000912泸天化石油化工600737中粮屯河食品饮料002038双鹭药业医药生物000612焦作万方有色金属601919中国远洋交通运输600236桂冠电力公共事业600675中华企业房地产业600219南山铝业采掘业600169太原重工机械设备600820隧道股份建筑业600583海油工程采掘业600030中信证券金融服务600782新钢股份黑色金属000917电广传媒传媒娱乐600635大众公用公共事业601857中国石油采掘业600779水井坊食品饮料600638新黄浦房地产业600548深高速交通运输600008首创股份公共事业600811东方集团综合类002194武汉凡谷信息技术业600611大众交通社会服务业002001新和成医药生物600026中海发展交通运输600874创业环保公共事业资料来源：华泰联合证券研究所金融工程报告2010-05-30谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准4该组合7月的个股调整数量是14只，调整幅度是46.67%。3、偏度反转选股组合跟踪业绩偏度反转选股组合6月份相对沪深300指数的超额收益-0.59%，偏度反转选股组合代表的量化投资理念是：从股票收益率的三阶距角度进行量化投资，寻找负偏度或较小偏度的股票，以获取其反转收益，这一理念完全不同于传统的基于收益率，或者收益率二阶距（波动率）的量化理念。图1偏度反转选股组合月度超额收益跟踪-3-2-101234567Aug-09Sep-09Oct-09Nov-09Dec-09Jan-10Feb-10Mar-10Apr-10May-10Jun-10偏度反转策略偏度反转策略资料来源：华泰联合证券研究金融工程报告2010-05-30谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准5二、行为金融服务模型组合1、组合设计思路我们借鉴了LSV基金管理公司的行为金融服务理念，认为投资者过度悲观的公司将在未来取得较高的收益，过低的换手率意味着该股票在市场中受到的关注较少，而往往这些股票具有超预期的表现，该选股方法一般能具有较低的风险和较高的收益。股票组合的规模为50只，组合的权重配置为平均权重。2、2010年7月行为金融服务模型组合成份股表22010年7月行为金融服务模型组合成份股股票代码股票简称行业股票代码股票简称行业600596新安股份石油化工600009上海机场交通运输600117西宁特钢黑色金属000822山东海化石油化工600638新黄浦房地产业000825太钢不锈黑色金属600837海通证券金融服务000690宝