台湾金融与经济发展

臺灣金融與經濟發展邱正雄安泰商業銀行董事長台灣大學經濟系及財務金融系兼任教授中華民國九十六年五月卅日暨南大學2「飲食文化與其他層面的文化一樣，一定是在財富集中的地方才能發達。在歐洲飲食文化的發展過程中一個不可或缺的背景因素是，十五世紀以後絕對王權的制度建立了起來，財富因此得以集中。」(在十五世紀中葉，哈布斯堡家族開始其對德國和奧地利的統治。英國女王伊莉莎白一世登基是在一五五七年。法國一五八九年天主教的波旁王朝建立。)資料來源：EisukeSakakibara著，戴文彪譯，吃遍世界看經濟，45-46頁3「某個程度上如果財富不能集中，文化就無法孕育成形，中國的情況則是即使民間也是財力雄厚。於是宮廷料理自為宮廷料理，與此有別的平民料理也高度發達。」(在隋唐時代，也就是六世紀、七世紀的時候，鄉村地區擁有相當資產的人來到京城，形成了都市裡的中產知識階段。商人和官吏所形成的中產階級培育出了中國城市的平民料理文化。)資料來源：EisukeSakakibara著，戴文彪譯，吃遍世界看經濟，71頁401020304050607080195219551960196519701975198019851990199520002005農業工業服務業%Source:CEPD5製造業四大部門工業產值比重(%)05101520253035401986年1987年1988年1989年1990年1991年1992年1993年1994年1995年1996年1997年1998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年金屬機械工業資訊電子工業化學工業民生工業資料來源：經濟部統計處6平均GDP成長率4.5%其中：－勞動投入貢獻率13.3%－資本投入貢獻率53.3%－技術進步率之貢獻率33.4%平均GDP成長率5.0%，其中：－勞動投入貢獻率12.0%－資本投入貢獻率36.0%－技術進步率之貢獻率52.0%2006-2015年(一)創新繁榮經濟1996-2005年整合創加值新卓越形象國際人才新興產業卓越的台灣形象蓬勃的新興產業尖端的創新能力優越的人力資源創新研發創新加值成為經濟成長主要動能資料來源：葉明峯，台灣經濟現況與未來經建規劃71)2007－2015←經建目標αK＝0.36x0.05＝0.018(1-α)L＝0.12x0.05＝0.006TFP＝0.52x0.05＝0.0262)若α與1985－2000同α＝0.37(1-α)＝0.63則經建目標之K,L如下K＝0.0486L＝0.0095．．．．．．．Y/L=(K/L)α(TFP)，即Y=αK+(1-α)L+TFP；Y/L為勞動生產力，K/L為資本深化度，TFP為總要素生產力．．．．89CapitalStockGrowthRateLaborForceGrowthRateAnnualAverageK/LValue(NT$millions/ThousandPeople)K/LGrowthRate1975-198012.93%18.66%1971.84-4.83%1980-198513.06%18.96%1949.00-4.96%1985-199016.13%9.09%1886.836.46%1990-199526.72%9.08%2146.5516.17%1995-200030.02%6.47%2589.3322.12%Table1Five-yearlyGrowthRatesfor1975-2000inTaiwan**SourceofK&Ldata:BasedoncalculationsofMr.Chin-ShuenHo,SeniorSpecialist,DGBAS,ExecutiveYuan.Forexample,(Year-end1980–Year-end1975)/Year-end197510台灣經濟過去的挑戰與適當因應方式•1985年，停滯型通貨膨脹、經濟蕭條：匯率緩慢升值•1990年，台股自12,682點跌到2,485點、資本外流、經濟蕭條：修正促進產業升級條例，電子資訊業引領台股上揚•1998-1999亞洲金融風暴:1998經濟成長率仍維持在4.6%。1999開始復甦。•2000下半年到2002年，高科技股產業蕭條，全球科技業重新調整供需結構。台股尋找新成長主流。•2003年，台灣經濟成長除自身努力外，外貿亦受對香港及中國大陸與美國經濟及貿易的影響。11資料來源：鍾俊文，「人口結構轉變對所得、儲蓄與退休制度影響的探討」12資料來源：TaiwanStatisticalDataBook20061301002003004005006007008009001000196119641967197019731976197919821985198819911994199720002003固定資本存量勞動力每人資本1961-2003台灣固定資本存量、勞動力、每人資本14Figure1Taiwan’sCapitalStock(K),LaborForce(L)andK/Lfor1975-200002000400060008000100001200019751976197719781979198019811982198319841985198619871988198919901991199219931994199519961997199819992000050000001000000015000000200000002500000030000000K/L(左座標)L(千人，左座標)K(百萬元，右座標)Sourceofdata:ProvidedbyMr.Chin-ShuenHo,DirectorateGeneralofBudget,AccountingandStatistics,ExecutiveYuan15資料來源：TaiwanStatisticalDataBook2006Y=(L)(Y/L)，即Y=L+(Y/L)．．．16資料來源：TaiwanEconomicWeekly,29-Sep-05,Citigroup17資料來源：TaiwanEconomicWeekly,29-Sep-05,Citigroup18資料來源：TaiwanEconomicWeekly,29-Sep-05,Citigroup19Source:ThomasMalthus,(UBS2006),Essentials2007Source:DGBAS-5051015202530351991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006國民儲蓄毛額占GNP比率(%)國民投資毛額占GNP比率(%)儲蓄與投資差額占GNP比率(%)GNP年增率(%)21Source:FinanceforGrowth,PolicyChoicesinaVolatileWorld,AWorldBankPolicyResearchReport,Apr.200122Source:FinanceforGrowth,PolicyChoicesinaVolatileWorld,AWorldBankPolicyResearchReport,Apr.200123•財富增加–1986之後，外貿成長及國民儲蓄帶動國富上揚以外匯存底為例，1981年：72億美元1984年：150億美元1987年：765億美元2005年：2533億美元•鼓勵發展資本及技術密集產業--兩兆雙星計畫（產值兩兆：半導體與影像顯示產業。雙明日之星：數位內容與生物技術產業）•股市的成長為促成產業發展的原因之一24CapitalMarket•台灣股票市場發展迅速1.外貿順差成長、高儲蓄率、低利率為股市成長動力來源2.賦稅優惠進一步促成股市成長--股市交易僅課徵交易稅，暫停課徵證券交易所得稅--高科技產業可享五年營利事業登記證免稅優惠(約等於16%年獲利之免稅)--未分配盈餘不課稅，1998年起，課10%以1993年為例，實際分配之盈餘佔公司稅後可分配盈餘僅18%，亦即保留盈餘比重高達82%，資本存量增加迅速--配發股票股利與員工配股制度亦有所助益25Table7.Debt-EquityRatiosintheManufacturingSector(%)CountryKoreaUSJapanTaiwan199140314720998199242616820293199339817520288199440316719687199538816019686199645015418783199739687199830392199921516417487200021116081200118215916383200213516778DataSourceTheBankofKoreaCentralBankofChina26Source:Bloomberg-100102030405060M-83M-85M-87M-89M-91M-93M-95M-97M-99M-01M-03M-05M-07台灣經濟成長率(%)台灣M2年增率(%)台灣M1B年增率(%)27-5-3-113579111315M-83M-85M-87M-89M-91M-93M-95M-97M-99M-01M-03M-05M-07M2貨幣總計數餘額/當期國內生產毛額台灣經濟成長率(%)Source:Bloomberg28-50510152025M-83M-85M-87M-89M-91M-93M-95M-97M-99M-01M-03M-05M-07M2年增率(%)-經濟成長率(%)經濟成長率(%)Source:Bloomberg29國內企業籌資分析金額案件數金額案件數金額案件數金額案件數金額案件數19961560741462124163615735923501737819971175674509255644811082177410420199827021094539201161290409129262412199921301352179124120666967186482343200035131621105109157684147119766537420012891143154632399178215741758558520021579154180645413967445881089369790200313569112401552487.983542713410510.946320041-9月746.597913271941729.15653192906994.74428總額年度IPOSPO/CBSBECB/DR30NetSourcesofNonfinancialCorporations31非金融機構企業之淨資金融資來源單位:%年份公司股權與非公司企業權益自金融機構融資商業信用發行公司債發行票券（商業本票及銀行承兌匯票）外人投資＊其他＊＊199429.5339.0912.710.564.046.495.21199534.8423.7616.460.547.273.571.16199635.455.0920.028.0318.495.862.46199748.4353.08-6.525.475.420.820.53199829.0724.423.8110.8217.553.572.39199927.8937.0913.447.19-26.5052.629.26200030.7820.833.818.29-6.0031.637.82200154.65-49.71-10.9521.40-20.11107.728.88321986-1987年台灣滙率大幅升值與中央銀行之政策操作3334天下沒有白吃的午餐－1986-87鉅額匯兌損失1986-1987中央銀行干預匯率蒙受了相當巨大的匯兌損失，可自1987年底中央銀行未攤銷匯兌損失達3,720億元中看出。這個匯兌損失可以說是強力的貨幣擴張政策或說是隱形的強力財政赤字支出（中央銀行的匯兌損失是掛在帳上沒有打銷掉，經過了差不多四、五年之後，才把這巨額的、