后金融危机时代的宏观经济形势分析

MBA专题讲座后金融危机的宏观经济形势分析楚尔鸣2012年9月16日次贷危机后中国经济成功实现V型反转紧缩后的当前经济形势及分析讲座提纲2012年下半年经济形势预测中国经济发展的主要问题与对策一、次贷危机后中国经济成功实现V型反转2007年美国次贷危机发生后，中国政府及时采取积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强宏观调控。使中国经济在2009年成功实现V型反转。1.GDP增速回升2.主要价格指数全面转升3.社会消费品零售总额出现增长趋势4.银行流动性宽松5.固定资产投资快速增长6.进出口由大幅下降转为增长7.房价上涨8.财政收入快速增长中国实现V型反转的经验面对国际金融危机中国具有六大制度优势：（1）巨额的外汇储备。（2）较高的储蓄率。（3）管制与自由结合的外汇政策。（4）巨大的内需市场。（5）健康的金融体系和严格的金融监管。（6）强大的宏观调控能力。二、紧缩后的当前经济形势及分析1.刺激过热后的紧缩政策2.当前形势总体判断：经济增长进入下行通道中国经济增长的三大红利已衰减一是要素红利的衰减。然而随着全球经济危机和供给冲击的影响，依靠人口红利、土地成本、能源成本和环境成本形成的所谓“投资成本洼地”效应，逐步减弱，“低要素成本”时代一去不返。二是市场化改革红利的衰减。中国市场经济体制的基本确立标志着中国市场化改革对于中国资源配置效率提高的作用已达到顶点，未来进一步市场化所带来的制度红利对于未来中国经济增长的拉动作用将步入强烈的递减区域。三是全球化红利的衰减。未来出口作为中国经济增长的核心动力和主要源泉难以维持，并将步入递减区域，中国很难像入世的头十年一样充分享受全球化的红利。世界经济低迷对中国的影响2012年世界经济形势将面临诸多不确定性A：欧洲主权债务危机能否得到有效控制并缓解；B：发达国家经济复苏乏力，再加上新兴经济体增速进一步放缓的预期，均会诱发新的贸易、投资和金融保护主义。C：发达国家将继续维持超低利率，宽松货币政策在目前的经济状况下有可能发生两种结果：一是美欧掉入流动性陷井；二是引发通货膨胀。无论出现哪种情况均会对全球金融市场产生重大影响。D：新兴经济体由于不得不通过紧缩政策来抑制通胀，同时受发达经济体复苏乏力的拖累，增速放慢的可能性已非常大，甚至有出现硬着陆的可能。E：推动大宗商品价格变化的因素既来自需求变化和供给增减，也取决于全球流动性状况和投机行为，这将最终决定大宗商品价格的变动方向和幅度。F：一些国家和地区内部的社会动荡以及美俄等国的大选，将对区域经济甚至全球经济局势产生一定影响。总之，展望2012年国际经济形势：美国、日本经济复苏仍然会较为乏力，欧洲债务危机不断，市场信心下降，新兴经济体增速放缓，世界经济将会在较长时间内低迷。经济增长的三驾马车乏力：（1）投资2012年1-6月份，全国固定资产投资（不含农户）150710亿元，同比增长20.4%（扣除价格因素实际增长18.0%），增速较1-5月份提高0.3个百分点。从中长期来看，中国的资本/劳动力比率远远低于美国和日本，在资本深化的道路上中国还有很长的道路要走。2005年至2011年，中国的年均工业化率为42.3%，这表明工业化进程尚未完成，未来10年至15年是中国最终完成工业化的时期；就城市化进程来看，中国正处于城镇化发展的加速阶段。随着改革的深入，长期城乡隔离的二元结构将会改变，影响城市化进程的重要因素将逐步消除，城市化潜能将得到释放，这就为投资长期高位运行提供了较强的支撑。经济增长的三驾马车乏力：（2）消费2012年1-6月份，社会消费品零售总额98222亿元，同比名义增长14.4%（扣除价格因素实际增长11.2%）。从环比看，6月份社会消费品零售总额增长1.08%。2012年内需增长虽然面临很多困难，但在国家政策的强力支持下，消费将仍保持稳定增长。其中汽车、家电等耐用品消费增长潜力有限、增速回落，而食品、旅游、医疗、文化、体娱用品等非耐用品消费仍将保持较快增长。虽然中国城乡居民收入保持增长态势，而不同阶层、社会群体收入差距却在扩大。中高收入者拉动的主要是奢侈品消费，这仅是有限的部分。基础性消费还是要靠中低收入者拉动。中低收入者消费能力的提升取决于三方面：一是收入水平提高，二是保障水平上升，三是价格要适当。经济增长的三驾马车乏力：（3）出口2012年上半年，进出口总额18398.4亿美元，同比增长8.0%，增速比一季度加快0.8个百分点，比上年同期回落17.8个百分点。其中，出口9543.8亿美元，增长9.2%；进口8854.6亿美元，增长6.7%。进出口相抵，顺差689.2亿美元。2012年6月份，进出口总额3286.9亿美元，同比增长9.0%；出口1802.1亿美元，增长11.3%；进口1484.8亿美元，增长6.3%。影响中国对外贸易的国际因素：（1）世界经济下行风险加大；（2）发达国家政策工具空间渐窄；（3）欧洲主权债务危机影响巨大；（4）贸易保护主义呈加剧之势；（5）人民币汇率的升值影响中国对外贸易的国内因素：（1）随着通胀压力的减轻，政府终于有机会逐步理顺长期倒挂的社会资源类产品价格，水、电、煤、汽等社会资源类产品价格将迎来新的一轮上涨；（2）中国正在加速进行的城镇化和工业化进程，使生产资料成本的增加成为长期趋势；（3）用工荒已从沿海扩展到内地，用工成本的增加已成为必然；（4）调整产业结构、转换经营方式、加速技术改造和产品升级换代，使生产成本上升。（3）宏观经济的其它指标：物价（3）宏观经济的其它指标：物价（3）宏观经济的其它指标：物价2012年价格下降的主要影响因素：1、中国经济增速的放缓；2、前期货币紧缩政策效果逐渐显现；3、国际大宗商品价格回落；4、房地产市场的大幅降温；5、粮食连续八年丰收、农产品供应充足，食品价格涨幅见顶。但从中长期来看，物价将会维持在一个相对高位。因为：1、随着工业化和城镇化的持续推进，当前我国已经进入了长期性价格上涨压力凸显的发展阶段，劳动力、土地、资源、环境等成本上升压力越来越大，生产资料等要素成本上升的影响将是长期刚性的。2、输入性通胀压力依然较大。大宗商品价格从长期来看还会持续走高；而部分地区政治社会局势动荡也加剧了国际初级产品上涨的压力。（3）宏观经济的其它指标：物价（3）宏观经济的其它指标：居民收入2012年上半年中国城镇居民人均可支配收入扣除价格因素实际增长9.7%，农村居民人均现金收入扣除价格因素实际增长12.4%，都超过了上半年7.8%的GDP增速。（3）宏观经济的其它指标：货币供应（3）宏观经济的其它指标：新增贷款（3）宏观经济的其它指标：汇率变化（3）宏观经济的其它指标：房地产（3）宏观经济的其它指标：房地产未来房地产业发展的趋势将表现为：一是房价持续下跌，在持续调控影响下，房价将至少在两到三年内保持下跌态势；二是成交略有回升，房价下跌过程中必将刺激不同人群的购买需求，这样也将令成交量出现回升；三是房地产业洗牌加剧，未来几年，房企项目转让、转型将是主旋律；四是房地产市场格局面临重新定位，中国房地产市场将告别商品房时代，将会出现以保障房为主、中低商品房为次、高端商品房为辅的格局。（3）宏观经济的其它指标：上证指数三、2012年下半年宏观经济形势预测（一）先行指标（二）一致指标（三）滞后指标（四）2012年下半年宏观经济形势分析1、稳中求进，确保经济平稳发展，实现“软着陆”已经成为当前宏观经济运行的最主要目标，宏观调控政策已由2011年的“控通胀、调结构、保增长”开始向“保增长、调结构、防通胀”的方向转变。2012年经济走势尤其是外围环境充满不确定性，如果过早地调整政策，将给经济埋下通胀重启、资产泡沫重来的隐患，不利于经济平稳运行，因此政策调整的原则是由主动更多转变为被动性调整。。2、2012年GDP增速将进入下行通道，平稳下滑，二季度末、三季度初见底，整体上GDP增速稳中有降，呈大体V字形状。预计全年GDP增速将保持在8%左右。3、2012年的通胀压力将有所减轻，CPI增幅将持续回落，全年呈现前低后高的走势，预计2012年全年CPI平均涨幅在3左右；但虽然CPI增幅有所回落，由于前期基数过高的原因，物价总水平仍然在高位运行，物价上涨的中长期压力不容忽视，2013年将面临更多不确定性。4、固定资产投资将维持在去年的水平上运行，略有下降，投资更倾向于战略性新兴产业、保障房建设、社会保障体系、农业、交通、水利、教育、旅游、文化产业等领域，预计2012年投资增速将达到20%左右，新增贷款8—9万亿。5、预计2012年存款准备金率将下调4次左右，降息3次左右。股市在十八大前有一定的机会，但不会有大的行情。6、世界经济增长缓慢，国际市场需求不足，国际竞争日趋激烈，贸易保护主义加剧，人民币汇率上升趋势不变，随着国内土地、资源、环境、用工、技术改造等成本的增加，各种要素成本不断上升，外贸企业平均利润率将继续降低，面临的外贸形势更加复杂严峻。预计2012年外贸增长10%左右，比2011年的22.5%下降12.5%。7、2012年内需将保持平稳增长，但增幅有限。食品、旅游、医疗、文化、体娱用品等非耐用品消费将保持较快增长。预计2012年全年社会消费品零售总额比上年增长15—16%。8、房地产市场宏观调控政策不动摇，预计2012年全国房地产市场平均价格将稳定下降。四、中国宏观经济的主要问题与对策1.资源约束1.资源约束2.人口老龄化2.人口老龄化3.环境污染5.收入差距5.收入差距6.中小企业6.中小企业•目前我国有4300万家中小企业，占企业总数的99.3%，占GDP的55.6%（66%），占工业新增产值的74.7%，占社会销售额的58.9%，占税收的46.2%，占出口额的62.3%，占就业岗位的75%以上。主要对策讨论•投资拉动与结构转换•破除垄断与社会保障•财税改革与信贷投资•市场深化与政治体制59让我们一起为摆脱后金融危机而努力谢谢