每股利润无差别点试题

下列说法正确的是（）。A、比较资金成本法考虑了风险的影响B、比较资金成本法根据加权平均资金成本的高低确定最佳资本结构C、比较资金成本法有把最优方案漏掉的可能D、每股利润无差别点没有考虑风险的影响答案：ABCD解析：每股利润无差别点假定每股利润最大股票价格就最高，把资本结构对于风险的影响置之度外；比较资金成本法确定的最佳资本结构是加权平均资金成本最低的资本结构，在计算加权平均资本成本时考虑了风险因素，但是加权平均资本成本法拟订的筹资方案数量有限，有把最优方案漏掉的可能。所以选项ABCD均正确。________________________________________每股利润无差别点考虑了资金结构对每股利润的影响，但没有考虑资金结构对风险的影响。（）答案：√解析：每股利润无差别点只考虑了资金结构对每股利润的影响，但没有考虑资金结构对风险的影响。________________________________________通过每股收益无差别点分析，我们可以准确地确定一个公司业已存在的财务杠杆、每股收益、资金成本与企业价值之间的关系。（）答案：×解析：通过每股收益无差别点分析，我们可以准确地确定一个公司业已存在的财务杠杆、每股收益和资金成本。企业价值的大小，从根本上取决于企业的报酬率和风险，通过每股收益无差别点分析，只可以反映不同的筹资方式对每股收益的影响，而没有综合考虑风险的变化以及它们与企业价值之间的相互关系。________________________________________确定企业最优资金结构的方法有（）。A、高低点法B、企业价值分析法C、比较资金成本法D、每股利润无差别点法答案：BCD解析：比较资金成本法、每股利润无差别法、企业价值分析法均可确定最优资金结构。________________________________________利用每股利润无差别点进行企业资金结构分析时，（）。A、当预计息税前利润小于每股利润无差别点时，采用权益筹资方式比采用负债筹资方式有利B、当预计息税前利润高于每股利润无差别点时，采用负债筹资方式比采用权益筹资方式有利C、当预计销售额低于每股利润无差别点时，采用权益筹资方式比采用负债筹资方式有利D、当预计销售额高于每股利润无差别点时，采用负债筹资方式比采用权益筹资方式有利答案：ABCD解析：本题的考核点是确定最佳资金结构的每股利润无差别点法。正确回答本题，关键是要正确理解每股利润无差别点的含义及其决策方法。同时，还必须强调的是，每股利润无差别点，既可以用息税前利润表示，也可以用销售额表示。________________________________________当销售额大于每股利润无差异点时，企业通过负债筹资比权益资本筹资更为有利，因为将使企业资金成本降低。（）答案：×解析：当销售额大于每股利润无差异点时，利用负债筹资会提高每股利润，但随着每股利润的提高，企业风险也相应增加，资金成本反而会加大。________________________________________利用每股利润无差别点进行企业资金结构分析时，（）。A、当预计息税前利润低于每股利润无差别点时，采用权益筹资方式比采用负债筹资方式有利B、当预计息税前利润高于每股利润无差别点时，采用负债筹资方式比采用权益筹资方式有利C、当预计销售额低于每股销售额无差别点时，采用权益筹资方式比采用负债筹资方式有利D、当预计销售额高于每股销售额无差别点时，采用负债筹资方式比采用权益筹资方式有利答案：ABCD解析：正确回答本题，关键是要正确理解每股利润无差别点的含义及其决策方法。________________________________________利用每股收益无差别点进行企业资本结构分析（）。A、没有考虑风险因素B、当预计销售额高于每股收益无差别点时，负债筹资方式比普通股筹资方式好C、能提高每股收益的资本结构是合理的D、在每股收益无差别点上，每股收益不受融资方式影响答案：ABCD解析：利用每股收益无差别点进行企业资本结构分析时，以每股收益的高低作为衡量标准对筹资方式进行选择，认为能提高每股收益的结构是合理的，反之则不合理；由于销售额高于每股收益无差别点的销售额时，运用负债筹资可获得较高的每股收益，因此，负债筹资方式比普通股筹资方式好；在每股收益无差别点上，不同融资方式的每股收益相等，因此，每股收益不受融资方式影响；这种方法以每股收益的高低作为衡量标准对筹资方式进行选择，其缺陷在于没有考虑风险因素。________________________________________主观题某公司目前的资本来源包括每股面值为1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，预期投产后每年可增加营业利润（息税前利润）400万元。该公司目前的息税前利润为1600万元；公司适用的所得税率为40%；证券发行费可忽略不计。该项目备选的筹资方案有二个：（1）按11%的利率发行债券；（2）按20元/股的价格增发普通股。要求：（1）计算不同方案筹资后的普通股每股收益。（2）计算增发普通股和债券筹资的每股（指普通股，下同）收益无差别点。（3）计算筹资前的财务杠杆和按二个方案筹资后的财务杠杆。（4）根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式？理由是什么？（5）如果新产品可提供1000万元的新增息税前利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式？答案：（1）计算每股权益（2）每股收益无差别点的计算：债务筹资与普通股筹资的每股收益无差别点：N1＝800N2＝1000I1＝300＋4000×11%＝740I2＝300EBIT＝（万元）（3）财务杠杆的计算：筹资前的财务杠杆＝1600/（1600－300）＝1.23发行债券筹资的财务杠杆＝2000/（2000－300－4000×11%）＝1.59普通股筹资的财务杠杆＝2000/（2000－300）＝1.18（4）该公司应当采用增发普通股筹资。该方式在新增发收益400万元时，每股收益较高，风险（财务杠杆）较低，最符合财务目标。（5）当项目新增EBIT为1000万元时，应选择债务筹资方案。解析：________________________________________某公司目前发行在外普通股1000万股（每股面值1元），已平价发行利率5%的债券2000万元。该公司打算为一个新的投资项目融资5000万元，新项目投资后公司每年息税前利润预计为1000万元。现有两个方案可供选择：按8%的利率平价发行债券（方案1）；按每股10元发行新股（方案2）。公司适用所得税税率为30%。要求：（1）计算两个方案每股收益无差别点的息税前利润（2）判断应采用哪个方案进行筹资（不考虑资本结构对风险的影响）。答案：（1）（EBIT－2000×5%－5000×8%）×（1－30%）/1000＝（EBIT－2000×5%）×（1－30%）/（1000+5000/10）每股收益无差别点EBIT＝1300（万元）（3）由于息税前利润1000万元小于每股收益无差别点息税前利润1300万元，所以应该采用权益筹资，即应采用方案2。解析：________________________________________A公司2006年年末资产负债表有关资料如下：已知2006年的销售额为10000万元，销售净利率为5%，分配的股利为100万元。如果2007年的销售收入增长率为10%，销售净利率为6%，所得税率为30%。公司采用的是固定股利政策。要求：（1）预计2007年的净利润及其应分配的股利；（2）按销售额比率法预测2007年需增加的资金以及需要从外部追加的资金；（3）若从外部追加的资金有两个方案可供选择：甲方案是以每股市价1.4元发行普通股股票；乙方案是平价发行债券，票面利率为5%，计算甲乙两个方案的每股利润无差别点的息税前利润（假定追加投资不会影响原有的其他条件）；（4）如果A公司2007年预计息税前利润为100万元，确定A公司应该选择的外部追加筹资方案。答案：（1）2007年的净利润=10000×（1+10%）×6%=660（万元）应分配的股利=2006年分配的股利=100（万元）（2）变动资产占销售额的百分比=（3000+2000+3000）/10000×100%=80%变动负债占销售额的百分比=1000/10000×100%=10%销售增加额=10000×10%=1000（万元）2007年需要增加的资金=1000×（80%-10%）=700（万元）2007年增加的留存收益=660-100=560（万元）2007年需要从外部追加的资金=700-560=140（万元）（3）甲方案需要增发的普通股股数=140/1.4=100（万股）乙方案增加的利息=140×5%=7（万元）得到：甲乙两个方案的每股利润无差别点的息税前利润为94万元（4）由于2007年预计息税前利润（100万元）大于每股利润无差别点息税前利润（94万元），因此，应该选择发行债券的外部追加筹资方式，即选择乙方案。解析：________________________________________已知：甲、乙、丙三个企业的相关资料如下：资料一：甲企业历史上现金占用与销售收入之间的关系如表3所示：资料二：乙企业2006年12月31日资产负债表（简表）如表4所示：该企业2007年的相关预测数据为：销售收入20000万元，新增留存收益100万元；不变现金总额1000元，每元销售收入占用变动现金0.05，其他与销售收入变化有关的资产负债表项目预测数据如表5所示：资料三：丙企业2006年末总股本为300万股，该年利息费用为500万元，假定该部分利息费用在2007年保持不变，预计2007年销售收入为15000元，预计息税前利润与销售收入的比率为12%。该企业决定于2007年初从外部筹集资金850万元。具体筹资方案有两个：方案1：发行普通股股票100万股，发行价每股8.5元。2006年每股股利（D0）为0.5元，预计股利增长率为5%。方案2：发行债券850万元，债券利率10%，适用的企业所得税税率为33%。假定上述两方案的筹资费用均忽略不计。要求：（1）根据资料一，运用高低点法测算甲企业的下列指标：①每元销售收入占用变动现金；②销售收入占用不变现金总额。（2）根据资料二为乙企业完成下列任务：①按步骤建立总资产需求模型；②测算2007年资金需求总量；③测算2007年外部筹资量。（3）根据资料三为丙企业完成下列任务：①计算2007年预计息税前利润；②计算每股收益无差别点；③根据每股收益无差别点法做出最优筹资方案决策，并说明理由；④计算方案1增发新股的资金成本。答案：（1）首先判断高低点，因为本题中2006年的销售收入最高，2002年的销售收入最低，所以高点是2006年，低点是2002年。①每元销售收入占用现金＝（750－700）/（12000－10000）＝0.025②销售收入占用不变现金总额＝700－0.025×10000＝450（万元）或＝750－0.025×12000＝450（万元）（2）总资金需求模型①根据表5中列示的资料可以计算总资金需求模型中：a＝1000＋570＋1500＋4500－300－390＝6880b＝0.05＋0.14＋0.25－0.1－0.03＝0.31所以总资金需求模型为：y=6880＋0.31x②2007资金需求总量＝6880＋0.31×20000＝13080（万元）③2007年需要增加的资金＝6880＋0.31×20000－12000＝1080（万元）2007年外部筹资量＝1080－100＝980（万元）（3）①2007年预计息税前利润=15000×12%=1800（万元）②增发普通股方式下的股数＝300＋100＝400（万股）增发普通股方式下的利息＝500（万元）增发债券方式下的股数＝300（万股）增发债券方式下的利息＝500＋850×10％＝585（万元）每股