航空运输业跟踪报告（PDF 15）

广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。行业动态跟踪研究报告2006年06月27日航空运输业跟踪报告步履依然蹒跚卓悦交通运输业研究员电话：[phone]eMail：[e-mail]2006年航空运输市场需求依然旺盛今年第一季度，全行业累计完成运输总周转量、旅客运输量和货邮运输量分别为65.8亿吨公里、3513.2万人和74.9万吨，同比增长17%、20%和12.5%；伴随着我国经济的快速增长以及航空消费市场结构的变化，预计未来几年我国航空运输市场的需求仍将保持旺盛；航空运输行业经营压力依然沉重首先，随着油价的飚升，国内航空公司的航煤成本在总运营成本的比重已经超过了30%，远远高于前三年18%的平均水平，高油价成为困绕航空公司经营状况的重要因素。航煤销售价格改革虽已启动，但如果航煤销售仍然由中航油一家垄断销售，市场的竞争格局还是很不完整的，将使得改革的效果大打折扣。其次机场收费改革将进一步挤压航空公司的赢利空间。去年年底，民航总局下发了《关于机场收费标准调整的征求意见稿》，虽然还未正式定稿，但外航和内行外线的并轨以及机场收费将更加市场化是大势所趋，这将进一步挤压航空公司的赢利空间。再次，在2005年三大航空公司陆续与波音、空客签署了购置飞机协议，根据各公司的公告，在未来几年内，中国航空市场飞机投放数量将达到250架左右，这势必会加剧航空运输市场的竞争。最后，航空公司正大面积推广电子客票，这是航空公司在未来降低经营成本的新途径。国航对成本费用的控制能力强是其优于竞争对手的主要优势三大航空公司在收入水平上各有千秋，三者并没有明显的优势，但在对成本费用上则显示出明显的差异，在飞机的调度使用、管理成本的控制以及机队规模和机型配备等方面，国航都具有一定的优势，这是其能在2005年保持盈利的主要原因，其他两家航空公司则可以通过进一步降低成本费用以达到盈利的目标。行业走势市场表现1个月3个月12个月行业指数0.02%19.35%18.30%上证综指-5.13%24.03%45.03%.PAGE22006-06-27行业动态跟踪研究报告目录索引2006年航空运输市场需求依然保持旺盛.................3航空运输行业经营压力依然沉重.......................4高油价困绕着航空公司................................4机场收费改革将进一步挤压航空公司的赢利空间..........52007年后运力的陆续投放将使得航空运输市场竞争更为激烈6航空公司正大面积推广电子客票，这是航空公司降低成本费用的新途径...........................................7三大航空公司经营情况比较...........................8航空收入分析：三家航空公司各有千秋...................8航空成本费用分析：盈利巨大差异的根源................10图表索引图表1：2004年-2006年航空运输市场发展指数图.........................3图表2：民航旅客旅行目的及比较（单位：%）...............................4图表3：民航旅客机票费用来源(单位：%).......................................4图表4：2004年-2006年国内航空煤油价格调整情况......................4图表5：国内航煤与新加坡航油（FOB）价格对比.........................5图表6：三大航空公司2005-2006年4月飞机购买计划..................6图表7：民航旅客购票方式比较.........................................................7图表8：2005年三大航空公司杜邦财务分析指标............................8图表9：2005年三大航空公司收入对比............................................8图表10：2005年三大航空航空运输量数据对比..............................9图表11：2005年三大航空公司盈利能力比较................................10图表12：2005年三大航空公司载运率情况....................................10图表13：2005年三大航空公司成本结构........................................11图表14：2005年三大航空公司大修准备明细（单位：亿元）....11图表15：三大航空公司2004年和2005年经营性飞机大修拨备情况（单位：亿元）...................................................................................12图表16：2005年三大航空公司单位人工盈利情况（单位：元）12图表17：2005年三大航空公司机队情况（单位：架）................13PAGE32006-06-27行业动态跟踪研究报告2006年航空运输市场需求依然保持旺盛首先，2006年航空运输市场继续保持着较快的增速。今年第一季度，全行业累计完成运输总周转量、旅客运输量和货邮运输量分别为65.8亿吨公里、3513.2万人和74.9万吨，同比增长17%、20%和12.5%，比去年同期分别高出6.6、10.9和2.7个百分点，运输飞行达71.6万小时，比去年同期增长了15.7%。其次，航空运输行业的生产效率也有所提高。航空运输行业的飞机平均日利用率为9.2小时，比去年同期提高了0.1小时，平均正班客座率和载运率分别为70.8%和64.8%，比去年同期增长3.4和3.2个百分点。图表1：2004年-2006年航空运输市场发展指数图0204060801001201401601801M043M045M047M049M0411M041M053M055M057M059M0511M051M063M06客运市场发展指数货邮市场发展指数承运人客运发展指数承运人货邮发展指数数据来源：中国民用航空由图表1可见近年来我国航空运输市场呈逐步上升的态势，我们认为这种趋势仍将保持较长的时间，主要基于以下几个理由：（1）根据有关学者的研究，在1978年-2001年间，我国经济总量规模的扩张对航空货运周转量和旅客周转量的贡献率分别为77.16%和82.32%；结构因素对航空运输的影响也较大，如产业结构因素对航空货运的贡献率达到22.84%，城乡结构因素对航空客运的贡献率在15%左右；另外，国际贸易对航空运输的需求带动占整个航空运输业产出的39.64%。而在未来几年我国的经济以及高科技产业仍将保持较高的发展速度，为航空运输业的发展提供了良好的外部环境。（2）航空消费市场结构的变化也对我国航空运输市场的发展产生了积极的影响。根据民航总局对2005航空客运市场结构调查发现，一方面，虽然公务旅客仍是民航客源的主要部分，但所占比例逐年下降，而旅游旅客已成为民航客源的重要部分；另一方面，2005年自费旅客与公费旅客的比例与以前年度相比发生了重大变化，公费旅客的比例在逐年下降，自费旅客首次在民航旅客中所占的比例最高，为51.38%。自费旅游的旅客已成为民航运输PAGE42006-06-27行业动态跟踪研究报告业的主要客源之一。根据国家“十一五”规划，到2010年我国人均GDP将达到1600美元-1700美元，恩格尔系数将下降到30%-40%，初步步入富裕状态，城镇居民的消费将继续从温饱型向享受型、发展型转变，这将为航空运输业提供强有力的消费群体。图表2：民航旅客旅行目的及比较（单位：%）年度公务旅游探亲2005Y49.5538.4312.022004Y56.7632.5210.732003Y57.0135.227.77图表3：民航旅客机票费用来源(单位：%)公费自费2005Y48.6251.382004Y60.8239.182003Y61.9338.07数据来源：中国航贸网航空运输行业经营压力依然沉重高油价困绕着航空公司自2004年以来，国际航煤价格一路走高，我国航煤出厂价格从2004年起已调价8次，今年5月24日发改委再次上调成品油价格，其中航煤价格随之上涨500元/吨，至此航煤油价格累计涨幅达到76.17%。随着油价的飚升，国内航空公司的航煤成本在总运营成本的比重已经超过了30%，远远高于前三年18%的平均水平，高油价成为困绕航空公司经营状况的重要因素。图表4：2004年-2006年国内航空煤油价格调整情况航煤出厂价（元/吨）航煤销售价（元/吨）调价日期调价前调价后调整幅度调价前调价后调整幅度2004-1-1282029203.5%330034003%2004-4-12920331013.3%3400379011.5%2004-8-253310371012.1%3790419010.6%2005-3-14371040108.1%419044907.2%2005-5-18401042205.2%449047004.7%2005-7-234220474012.3%4700522011.1%2006-3-26474050406.3%522055205.8%2006-5-24504055409.92%552060209.05%2004年累计2820371031.6%3300419027%2005年累计3710474027.7%4190522024.5%2006年累计4740554016.87%5220602015.3%数据来源：广发证券资源信息系统我们将国内航煤与新加坡航煤价格进行对比后发现（已对国内价格和国际价格进行了相应折算），在最近几年国内航煤价格基本上高于国际航煤的市场价格，高出幅度大致在500-1000元/吨，这是航煤与国内其他成品油PAGE52006-06-27行业动态跟踪研究报告最大的不同，即其价格没有倒挂，航煤的国内销售价格基本上都高于国际市场价。之所以出现这种现象主要是由于航煤的销售长期以来是由中航油一家垄断，国内航空公司是航煤价格的被动接受者。4月1日，以下浮航煤进销差价为主要内容的《航空煤油销售价格改革方案(试行)》正式实施。按照该方案，航空公司在不同机场加油，结算价格因地制宜，航空公司与供油公司可在上下浮动8%的幅度内协商确定具体的进销差价，而国际及港澳地区航班的航煤进销差价由政府定价改为市场调节价，由此用油量大的枢纽机场进销差价有望减少，而国内三大航空骨干航线都是联通枢纽机场，三大航空将有所受益。但我们认为，虽然该政策对现有的利益分配格局进行重新划分，对中航油的垄断利润产生一定冲击，但如果航煤销售仍然由中航油一家垄断销售，航空公司除此就没有其他长期稳定的供油渠道，市场的竞争格局还是很不完整的，将使得该政策实施效果将大打折扣。图表5：国内航煤与新加坡航油（FOB）价格对比010002000300040005000600070002004年1月2日2004年3月2日2004年5月2日2004年7月2日2004年9月2日2004年11月2日2005年1月2日2005年3月2日2005年5月2日2005年7月2日2005年9月2日2005年11月2日2006年1月2日2006年3月2日2006年5月2日新加坡航油(FOB)国内航油销售价(元/吨)数据来源：BLOOMBERG，机场收费改革将进一步挤压航空公司的赢利空间去年年底，民航总局下发了《关于机场收费标准调整的征求意见稿》，按照意见稿的规定，内航内线和内航外线的收