国际金融Ch3汇率基础理论v10

汇率基础理论余颖丰[e-mail]外汇与汇率•汇率是两国货币的相对价格，其变动不仅会影响国际收支，还会影响物价、收入、就业等一系列变量，它在国际金融学中是一个处于核心地位的变量。外汇与汇率•外汇(ForeignExchange)指外国货币或以外国货币表示的、能用来清算国际收支差额的资产。•不是所有的外国货币都能成为外汇。•前提–自由兑换性–普遍接受性–可偿性我国的外汇规定•外国货币，包括纸币、铸币•外国支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储备凭证等；•外汇有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；•特别提款权•其他外汇资产汇率及汇率表示•直接标价法：DC/FC•间接标价法：FC/DC•DC=domesticcurrency本币•FC=foreigncurrency外币货币升值和贬值的概念•以2010年人民币兑美元：6.22•2013年人民币兑美元：6.02买卖价差•买卖价差：bid-askspreads•Bidrate:指银行愿意支付的货币价格，比如1.2148$/€指银行愿意买入欧元而卖出美元的价格；也指客户能够拿欧元买到美元的价格。•Askrate:指银行愿意购买的货币价格，比如1.2158$/€，指银行愿意买入美元而卖出欧元的价格；也指客户能够拿美元买到欧元的价格。•而中间价指二者值的平衡，比如：1.2153交叉汇率•交叉汇率crossrate•设有A,B,C,D等多种货币，一国在折算其本国货币A汇率时，若先计算出A币和某一种外币（假定B币）之间的汇率，再根据B币与C币、D币的汇率折算出本币与C币以及D币的比价，则我们称A币与B币之间的汇率为基础汇率，A币与C，D之间的汇率叫套算汇率（又叫交叉汇率）。告知了三个货币之间的汇率比价，同时告诉了它们分别的买卖价，问如果给你100万美元，你是否可以进行套利。如果可以，请告知如何利用以上的外汇报价进行套利。最后请告知你能获利多少？三角套汇-CFAL2原题（随堂小测验题题型）9全球外汇市场的最新发展报告•BISTriennialCentralBankSurvey：isthemostcomprehensivesourceofinformationonthesizeandstructureofglobalFXandOTCderivativesmarkets.BISForeignexchangemarket,surveyedeverythreeyearssince1989.10TherecentdevelopmentofglobalFXmarkets11Tradinginforeignexchangemarketsaveraged$5.3trillionperdayinApril2013.Thisisupfrom$4.0trillioninApril2010and$3.3trillioninApril2007.FXswapswerethemostactivelytradedinstrumentsinApril2013,at$2.2trillionperday,followedbyspottradingat$2.0trillion.截至2013年4月，外汇市场每日交易量约为5.3万亿美元每日。2010年4月为4.0万亿，2007年为3.3万亿。外汇互换（FXswap，一种外汇市场上常见的外汇衍生产品）是国际外汇市场上交易最活跃的金融产品，每日交易量为2.2万亿，仅随其后的是外汇现货市场交易。TherecentdevelopmentofglobalFXmarkets12TherecentdevelopmentofglobalFXmarkets13Thegrowthofforeignexchangetradingwasdrivenbyfinancialinstitutionsotherthanreportingdealers.The2013surveycollectedafinersectorialbreakdownoftheseotherinstitutionsforthefirsttime.Smallerbanks(notparticipatinginthesurveyasreportingdealers)accountedfor24%ofturnover,institutionalinvestorssuchaspensionfundsandinsurancecompanies11%,andhedgefundsandproprietarytradingfirmsanother11%.Tradingwithnon-financialcustomers,mainlycorporations,contractedbetweenthe2010and2013surveys,reducingtheirshareofglobalturnovertoonly9%.外汇市场的增长主要来自于金融机构而非那些报备的交易商（根据BIS以及各国央行的要求，大型的交易商是要向监管机构报告的）。2013年的报告中分析了这些金融机构。其中小型银行（指那些未达到报备要求的金融机构）占到了24%，而诸如养老金、保险公司的金融机构占到了11%，而对冲基金和自营交易金融机构占到了11%。而非金融机构，全球份额有所减少，大概占9%左右。TherecentdevelopmentofglobalFXmarkets14TherecentdevelopmentofglobalFXmarkets15TheUSdollarremainedthedominantvehiclecurrency;itwasononesideof87%ofalltradesinApril2013.Theeurowasthesecondmosttradedcurrency,butitssharefellto33%inApril2013from39%inApril2010.TheturnoveroftheJapaneseyenincreasedsignificantlybetweenthe2010and2013surveys.Sotoodidthatofseveralemergingmarketcurrencies,andtheMexicanpesoandChineserenminbienteredthelistofthetop10mosttradedcurrencies.Methodologicalchangesinthe2013surveyensuredmorecompletecoverageofactivityinemergingmarketcurrencies.TherecentdevelopmentofglobalFXmarkets16•Tradingisincreasinglyconcentratedinthelargestfinancialcenters.•InApril2013,salesdesksintheUnitedKingdom,theUnitedStates,SingaporeandJapanintermediated71%offoreignexchangetrading,whereasinApril2010theircombinedsharewas66%.固定汇率与浮动汇率•固定汇率（fixedexchangerate)指本国货币当局公布的，并用经济、行政或法律手段维持其不变的本国货币与某国外国参照货币（或贵金属）之间的固定比价。•浮动汇率（floatexchangerate)指外汇市场上由供求关系决定、本国货币当局不加干预的货币比价。•在现实中，完全的固定汇率和完全的浮动汇率都是很少见的，在这两种汇率制度之间，还存在些一些中间性质的汇率制度。单一汇率与复汇率•单一汇率（singleexchangerate）是指一种货币（或一个国家）只有一种汇率，这种汇率通用于该国所有的国际经济交往。•复汇率（multipleexchangerates）是指一种货币（或一个国家）有两种或两种以上汇率，不同的汇率用于不同的国际经济活动。•复汇率是外汇管理的产物，曾被许所国家采用过。•复汇率一个特例是双重汇率（dualexchangerates),指一国同时存在两种汇率。实际汇率/真实汇率•实际汇率（realexchangerate)又叫真实汇率，是相对于名义汇率（nominalexchangerate)而言的一个概念。•因为汇率是两国相对价格的表达形式。而实际汇率则是在名义汇率的基础上利用两国商品（准确的说该是：一篮子商品或服务）实际价格的调整。•实际汇率更能反映两国的价格因素。举例假设我们定义一个中国的消费者在其日常生活中常使用的一篮子商品包括比如：食物、交通、租金、健康医疗等商品和服务，那么他在中国购买这些一篮子商品的价格就是P_dc，而他在欧洲购买这些一篮子货物的价格就为P_fc。例子•假设某消费者购买一篮子货物花去USD$105和EUR€100.他在外汇市场上观察到的名义汇率为•USD/EUR=1.5$/€USD=DC,EUR=FC•那么真实汇率为：•RealEX=1.5*P_EU/P_US=1.5*105/100=1.575$/€如何计算一篮子货币的价格呢？•最好的计算一国一篮子货物价格的指标是CPI（Consumerpriceindex)•而一般我们还常利用CPI的变化率来测算一个时期的消费通货膨涨情况。利用CPI计算真实利率的例子（例题来源：范小云）•RealFXratein2000=1.806*110.4/133.9=1.489•RealFxin2002=2.714*118.1/163.5=1.96023USBR2000200220002002CPI110.4118.1133.9163.520002002FXrate1.806BR/US2.714BR/USExamplefromTxtBook(2)20002002nominal1.8062.714Real1.4891.96024Nominal%=(2.714-1.806)/1.806=50.27%Real%=(1.96-1.489)/1.489=31.6%US_inflation=7%,BR_inflation=22.1%diff.=15.1%结论：1）不管从名义还是真实来看，美元相对于巴西雷亚尔都在升值。真实汇率考虑了通胀因素。2）巴西极大的通涨因素抵消了美元的升值，或者说名义汇率的大幅升值是因为巴西国内的通涨造成的虚高。有效汇率•有效汇率：effectiveexchangerate•首先明确，有两种有效汇率–名义有效汇率：nominaleffectiveexchangerate–真实有效汇率：realeffectiveexchangerate•然后明确为何要提出有效汇率的概念•答案：以上讲的汇率都是反映两国的货币关系。如果有一天人民币相对于美元升值，相对日元贬值，而相对于澳元升值，加元贬值，那人民币到底算是升值还是贬值呢？建立有效汇率的基本思路•第一步：建立货币篮子（thebasketofcurrencies)•第二步：选择基础年份，基础年份的有效汇率为100.•第三步：选择（或计算）权重（weights)计算两国有效汇率•假设你是一个美国人，美国的主要两大贸易伙伴是日本和加拿大。现要求计算美元相对于这两国的有效汇率。•我们选择2004年作为基础年份，分别计算2004年和2006年的：•1）名义有效汇率•2）真实有效汇率计算权重•一般而言为了计算权重，我们都选取美国相对于这两个国家的贸易量。•以加国为例：Wcn=(Xcn+Mcn)/〔(Xcn+Mcn)+(XJ+MJ)〕Wcn,表示加拿大的双边权重Xcn,美国出口到加拿大的出口额Mcn,美国从加拿大的进口额XJ,美国出口到日本的出口额MJ,美国从日本进口的进口额例子CanadaJapanExportsfromUS160.9K51.449ImportstoUS209.087121