国际金融学08区域性货币同盟与欧洲货币体系

第八章区域性货币同盟与欧洲货币体系广东工业大学2019/8/13广东工业大学经济管理学院何淑兰制作2第八章区域性货币同盟与欧洲货币体系第一节货币集团和通货区概述第二节最适度通货区理论第三节货币同盟的演进及欧洲货币体系第四节走向欧洲货币一体化2019/8/13广东工业大学经济管理学院何淑兰制作3第一节货币集团和通货区概述一、货币一体化的含义二、货币一体化具体表现三、加入通货区的利弊分析2019/8/13广东工业大学经济管理学院何淑兰制作4一、货币一体化的含义货币一体化区域货币同盟区域货币合作通货区2019/8/13广东工业大学经济管理学院何淑兰制作6区域货币合作有关国家在货币问题上实行的协商、协调乃至共同行动。2019/8/13广东工业大学经济管理学院何淑兰制作7区域货币同盟通过法律文件（共同遵守的国际协议）就货币金融的某些重大问题进行的合作，是区域货币合作的一种表现形式。2019/8/13广东工业大学经济管理学院何淑兰制作8通货区区域货币同盟的一种高级表现形式，也可称货币区，具有5个显著特征：成员国货币之间的名义比价相互固定；具有一种占主导地位的货币作为各国货币汇率的共同基础；这种货币与成员国货币相互间可充分地自由兑换；有一个适当的协调和管理机构；成员国的货币政策主权受到削弱。2019/8/13广东工业大学经济管理学院何淑兰制作9二、货币一体化具体表现1961年中美洲一些国家成立了中美洲经济一体化银行；1962年西非6国成立了西非货币联盟；1968年和1977年拉美5国分别成立了安第斯开发公司和安第斯储备基金；1972年21个阿拉伯国家建立了阿拉伯货币基金；1963年前苏联和东欧诸国建立了以转账卢布为中心的经互会货币区；1972年西欧诸国实行的货币汇率联合浮动（蛇形浮动），并进而演变为较紧密的欧洲货币体系，再发展到更紧密的欧洲货币联盟；2019/8/13广东工业大学经济管理学院何淑兰制作11三、加入通货区的利弊分析2019/8/13广东工业大学经济管理学院何淑兰制作12（一）利益分析通货区内实行固定汇率可以避免汇率波动对贸易和物价的不利影响，有助于商品的流通和物价的稳定；通货区内实行以主导货币为中心的货币自由兑换，有利于多边贸易和多边支付制度的建立，有利于资金在区域内的自由移动，从而有助于国际分工及投资机会和生产空间的扩大；通货区有一个协调与管理机构，有助于加强各成员国之间在货币问题上的合作，获取资金融通，减少摩擦。2019/8/13广东工业大学经济管理学院何淑兰制作13（二）弊端分析通货区内的固定汇率制度使成员国运用汇率政策的自由受到了限制，对非稳定性资本流动的控制能力也下降；当本国利益与区域整体利益（或另一成员国的利益）发生矛盾时，运用货币政策加以调节的能力也下降。2019/8/13广东工业大学经济管理学院何淑兰制作14第二节最适度通货区理论一、最适度通货区理论的产生二、生产要素的高速流动三、经济高度开放四、低程度的产品多样化五、国际金融高度一体化六、政策一体化七、通货膨胀率的相似八、最适度通货区理论的新发展2019/8/13广东工业大学经济管理学院何淑兰制作15一、最适度通货区理论的产生2019/8/13广东工业大学经济管理学院何淑兰制作16产生背景1953年，米尔顿·弗里德曼就鼓吹浮动汇率的理由。素门是灵活汇率论的集大成者，他在1961年出版的《灵活汇率》一书，系统地总结了灵活汇率的优点，批判了盯住汇率的缺点。以金德尔伯格为代表的另一些学者则竭力推崇固定汇率。2019/8/13广东工业大学经济管理学院何淑兰制作17二、生产要素的高速流动1961年，罗伯特·蒙代尔首先明确提出最适度通货区理论。他提出用生产要素的高度流动作为确定最适通货区的标准。2019/8/13广东工业大学经济管理学院何淑兰制作18（一）主要观点一国国际收支失衡的主要原因是发生了需求转移。浮动汇率只能解决两个不同通货区之间的需求转移问题，而不能解决同一通货区内不同地区之间的需求转移；同一通货区内不同地区之间的需求转移只能通过生产要素的流动来解决。若要在几个国家之间保持固定汇率并保持物价稳定和充分就业，必须要有一个调节需求转移和国际收支的机制，这个机制只能是生产要素的高度流动。2019/8/13广东工业大学经济管理学院何淑兰制作19（二）评价资本主义各国发展不平衡，生产要素的高度流动反而可能使货币同盟中的富国越富，穷国越穷。蒙代尔没有认识到区分资本流动和劳动力流动的重要性。当国际收支发生失衡时，资本高度流动很可能是非均衡性的。至于劳动力的高度流动，由于迁移费用很高、时效滞长、数量少，因而也不能成为调节收支的一个机制。因此，不能仅凭此标准来判断最适度通货区。2019/8/13广东工业大学经济管理学院何淑兰制作20三、经济高度开放1963年，罗纳德·麦金农指出，应当用经济高度开放作为最适度通货区的一个标准。2019/8/13广东工业大学经济管理学院何淑兰制作21（一）主要观点一个社会的总产品区可以分成可贸易商品和不可贸易商品，经济开放性是指可贸易商品在社会总产品中的比重，这个比重越高，经济越是开放。一个经济高度开放的小国难以采用浮动汇率。一些贸易关系密切的开放国家应该组成一个相对封闭的共同货币区，并在区内实行固定汇率安排，而整个个货币区则对其贸易往来关系不大的地区实行浮动汇率安排。下一步2019/8/13广东工业大学经济管理学院何淑兰制作22一个经济高度开放的小国难以采用浮动汇率的理由由于经济高度开放，市场汇率稍有波动，就会引起国内物价的剧烈波动；在一个进口占消费很大比重的高度开放的小国中，汇率波动对居民实际收入的影响是如此之大，以致存在于封闭经济中的货币幻觉会消失，由此，汇率变动在纠正对外收支失衡方面会失去作用。返回2019/8/13广东工业大学经济管理学院何淑兰制作23（二）评价麦金农理论的缺陷首先在于他以世界各国普遍具有物价稳定为前提来考察汇率变动的后果。麦金农考察的主要是经济高度开放的小国，如果小国的贸易伙伴主要是一个大国从而盯住该大国的货币，或几个小国彼此在贸易上有密切联系而结成货币同盟，麦金农的标准是有意义的；若一个小国的贸易分散于几个大国而大国之间的货币又彼此浮动，则麦金农的经济开放性指标就失去了意义。麦金农的重点仅放在贸易账户上，忽略了资本移动对汇率制度和国内经济的影响。2019/8/13广东工业大学经济管理学院何淑兰制作24四、低程度的产品多样化彼得·凯南在1969年提出以低程度的产品多样化作为确定一个最适度通货区的标准。2019/8/13广东工业大学经济管理学院何淑兰制作25（一）主要观点假设国际收支失衡的主要原因是宏观经济的需求波动。产品多样化国家可以可以采用固定汇率，而产品非多样化的国家应当是一个采用灵活汇率的独立（最适度）的通货区。2019/8/13广东工业大学经济管理学院何淑兰制作26（二）评价凯南的基本出发点在于按国际货币的被动性权力（不受别人制约的能力）来划分最适度通货区。但凯南没有考虑国际货币的主动性权力（阻止别人采取不符合自己愿望的行为的能力）在汇率制度选择中的作用。凯南忽视了资本移动对国际货币被动性权力的影响，没有考虑国内经济比世界经济具有更大不稳定性的情况，因而犯了同麦金农类似的错误。2019/8/13广东工业大学经济管理学院何淑兰制作27五、国际金融高度一体化詹姆斯·伊格拉姆在1973年提出用国际金融高度一体化作为一个最适度通货区的标准。2019/8/13广东工业大学经济管理学院何淑兰制作28（一）主要观点一个区域内各国国际收支的不平衡，同资金的移动有关，尤其同缺乏长期证券的自由交易有关。假如国际金融市场高度一体化（尤其是长期资本市场高度一体化），只要国际收支失衡导致利率发生小幅变动，便会引起足够的均衡性资本（非投机性短期资本）的大规模流动，从而汇率的变动就可以避免。2019/8/13广东工业大学经济管理学院何淑兰制作29（二）评价伊格拉姆只强调了资本要素的流动，但资本要素的流动不一定能成为国际收支的一种有效调节机制。伊格拉姆忽视了经常账户。伊格拉姆是从固定汇率的维护机制来考虑最适度通货区标准的，并局限于把资金融通看成是平衡国际收支的唯一方法。而在现实世界中，即使在货币同盟中，盈余国是不愿意无止境地向赤字国提供融资的。2019/8/13广东工业大学经济管理学院何淑兰制作30六、政策一体化1970年，爱德华·托尔和托马斯·威莱特提出用政策一体化作为确定最适度通货区的标准。2019/8/13广东工业大学经济管理学院何淑兰制作31（一）主要观点一个具有不太完善的内部调节机制的成功通货区，最重要的或许在于各成员国对通货膨胀和失业增长的看法，以及对达成它们两者之间交替的能力具有一种合理的一致性；一个不能容忍失业的国家是难以同另一个不能容忍通货膨胀的国家相处的。2019/8/13广东工业大学经济管理学院何淑兰制作32（二）评价这个建议是以政策合作作为国际收支的平衡机制，要求建立一个超国家的统一的中央银行和一个统一的财政制度，这显然是困难的。即使建立了这样的机构和制度，各国不平衡的问题仍然不一定能够得到解决，反而可能恶化。通过区域中央银行实现的银行业务集中化，不一定能促进短期利率的均衡化和全通货区的均衡性资本流动。2019/8/13广东工业大学经济管理学院何淑兰制作33七、通货膨胀率的相似1970年和1971年，G.哈伯勒和G.M.弗莱明明确提出用通货膨胀率的相似性作为确定最适度通货区的标准。2019/8/13广东工业大学经济管理学院何淑兰制作34（一）主要观点根据国际收支货币分析法，将注意力从宏观经济的供需条件波动转移到宏观经济的现象。国际收支失衡最可能的原因是由于各国发展结构不同、工会力量不同和货币政策不同所引起的通货膨胀的离散趋势，它除了会造成国际收支基本账户（经常账户加长期资本账户）的失衡外，还会引起短期资本的投机性移动。因此，如果区域中各国的通货膨胀率趋于一致，便可避免汇率的波动。下一步2019/8/13广东工业大学经济管理学院何淑兰制作35国际收支货币分析法国际收支失衡本质上是一种货币现象。以X和M分别代表出口和进口，以g、s、m分别代表商品、证券和货币，以B表示国际收支差额，则有下列恒等式：B＝（Xg－Mg）＋（Xs－Ms）＝（Mm－Xm）分析以西方经济学中的瓦尔拉定律为基础：在固定汇率下，如果国内的实际货币余额大于预期的货币余额时，这部分超额货币必然形成额外支出，除了购买本国货币外，还会增购进口货物和外国证券，于是，货币的出口便大于货币的进口（Xm＞Mm），进而引起商品进口大于商品出口（Mg＞Xg）或证券进口大于证券出口（Mm＞Xs），这就意味着国际收支（B）的恶化。返回2019/8/13广东工业大学经济管理学院何淑兰制作36（二）评价货币分析法关于货币需求函数的稳定及具有完善的传递超额需求的市场机制等等假定前提令人怀疑；它颠倒了货币流通和商品流通的关系，把货币流通从属于商品流通歪曲为商品流通从属于货币流通。事实证明，通货膨胀不一定是国际收支失衡的主要原因，以它作为最适度通货区的唯一标准是令人怀疑的。国际收支逆差是由滥用国际货币发行特权、各国经济结构差异、国际交换中的不平等、劳动生产率差异、利率差异和通货膨胀率差异等等因素共同造成的，前面几项因素有时甚至更加重要。2019/8/13广东工业大学经济管理学院何淑兰制作37八、最适度通货区理论的新发展2019/8/13广东工业大学经济管理学院何淑兰制作38（一）背景80年代末至90年代初欧洲货币一体化的努力和预定将于90年代末实现的欧洲货币一体化；前苏联解体引起的如何在前苏联各共和国之间划分最佳货币区的讨论；近期宏观经济学理论的发展。2019/8/13广东工业大学经济管理学院何淑兰制作39（二）早期理论的回顾早期的最适度通货区理论研究主要是试图区分一国经济的结构特征，并就这些特征给出某些标准，根据这些标准分析组成货币联盟的必要性，同时，研究一国加入一个