国际金融市场与工具(1)

IntroductiontotheStudyofInternationalFinancialMarketsPricesandPoliciesSecondEdition©2001RichardM.Levich1InternationalFinancialMarkets1-2国际金融市场与工具主讲人：郭炜[e-mail]1-3国际金融市场与工具参考书目：王宗军．金融市场概论．武汉：华中理工大学出版社，1999年1月姜波克．国际金融新编（第三版）.上海：复旦大学出版社，2001年8月FredericS.Mishkin,StanleyG.Eakins.FinancialMarketsandInstitutions(ThirdEdition).北京：清华大学出版社，2001年9月1-4国际金融市场与工具第一章国际金融市场概论第二章国际货币体系回顾第三章外汇市场第四章货币市场第五章股票市场第六章债券市场第七章金融衍生工具市场1-5HowWeStudyFinancialMarkets基本分析框架1.供需分析2.均衡3.获利4.交易成本和不完全信息1-6HowWeStudyFinancialMarketsFeatures1.案例分析2.定量计算3.公式推导4.阅读金融杂志、报刊5.实践1-7OverviewTheChangingFinancialLandscapeTheExpandingMenuofFinancialChoicesGreaterVolatilityasaFeatureofFinancialMarketsIncreasedCompetitionWithinandAmongFinancialMarketsFinancialCrisesandContagionAmongInternationalFinancialMarkets1-8OverviewMajorThemesPricesinInternationalFinancialMarkets•PriceDeterminants•PriceRelationships•PriceChanges•PricingEfficiencyPolicyIssuesinInternationalFinancialMarkets•PolicyIssuesforIndividualsandPrivateEnterprisesinInternationalFinancialMarkets•PolicyIssuesforPublicPolicymakersinInternationalFinancialMarkets1-9OverviewChallengesintheStudyofInternationalFinancialMarketsandthePracticeofInternationalFinancialManagementTheImportanceofForeignExchangeoutsidetheUnitedStatesTheImportanceofForeignExchangeintheUnitedStatesTheStudyofInternationalFinancialMarkets:MoreDemandingThePracticeofInternationalFinancialManagement:MoreDemanding1-10不断变化的金融市场格局某些变化是渐进式的.美国和美元的地位逐渐下降新的金融产品、机构和新兴市场越来越重要某些变化是突发性的.1973年布雷顿森林(BrettonWoods)体系的崩溃20世纪90年代后期的金融危机(Mexico,Thailand,Korea,etc.).1-11不断变化的金融市场格局不断扩展的可选金融工具.一家美国公司需要固定汇率的美元贷款，有哪些可选途径？金融工程:企业和个人借助期货和期权来消除因宏观经济波动或公司特殊事件所产生的风险金融市场的波动性越来越大.德国马克对美元的汇率日经指数导致对金融预测的需求增加和风险管理的重视1-12AccidentsalongtheInternationalFinancialSuperhighwayCorporateSectorOrganizationYearLossesContractsProcter&Gamble1994$102millionInterestrateswap(U.S.)GibsonGreetings1994$20millionInterestrateswap(U.S.)ShowaShell1993$1.54billionForeignexchange(Japan)Metallgesellschaft1993$1.3billionOilfutures(Germany)AlliedLyons1991$265millionForeignexchange(U.K.)options1-13FinancialFirmsOrganizationYearLossesContractsLong-TermCapital1998$4billionLeveragedspread&Mgmt(U.S.)convergencetradesCreditSuisseFirst1998$270millionForwardRuble/$Boston(Swiss-U.S.)FXcontractsBaringsBank1995$1.4billionNikkeiindex(U.K.)futuresDaiwaBank1995$1.1billionU.S.government(Japan)securitiesSumitomoCorp.1996$1.8billionCopperfutures(Japan)AccidentsalongtheInternationalFinancialSuperhighway1-14PublicAgenciesOrganizationYearLossesContractsStateofWisconsin1995$95millionInterestrateswapsInvestmentBoard(U.S.)OrangeCounty1994$1.7billionU.S.government(U.S.)securitiesandinterestratederivativesBritishCouncils1986$900millionInterestrateswaps(U.K.)-1988AccidentsalongtheInternationalFinancialSuperhighway1-15不断变化的金融市场格局金融市场内部以及相互之间的竞争日趋激烈.股票交易所之间期货交易所和股票交易所之间银行间和场外交易市场之间监管机构之间这对监管者提出了新的要求1-16不断变化的金融市场格局金融危机及其在国际金融市场上的蔓延.国际资本规模增加，移动性加快.货币危机金融危机危机蔓延1-17MajorThemes目标:分析国际金融市场的主要组成部分，重点是价格和政策.价格:决定因素不同金融市场之间的联系价格的变化方式决定价格的市场效率1-18MajorThemes政策:个人和企业的管理者，其决策标准是效用最大化或价值最大化公共政策制定者，其决策标准是福利最大化1-19国际金融管理实践所注意的内容美国以外外汇的重要性汇率被认为是经济的“最重要的价格”大多数初级产品进出口都以美元标价汇率的变化对本国居民和对应货币国家居民的影响不同外国中央银行一直关注汇率走势1-20国际金融管理实践所注意的内容美元的重要性.外汇震荡对公司的影响巨大外国投资者逐渐购买美国证券形成投资组合美国严重依赖于外国投资者购买美国政府债券年份GeneralMotorsExxon197863million-3161984-1151091-21金融市场的定义资金融通的场所或进行金融资产交易的场所。形态：有形市场与无形市场金融资产——指一切代表未来收益或资产合法要求权的凭证，一类是债务性资产，一类是权益性资产。它包括货币，银行存单，商业票据，政府债券，公司债券，公司股票等。此外，还包括衍生性资产，如期货，期权等。1-22金融资产的特征货币性流动性期限性可分性（以股票为典型代表）收益性风险性1-23国际金融市场的形成与发展一战前，伦敦金融市场一战后（金本位）（1）纽约、伦敦、苏黎世并列为三大国际金融市场。（2）欧洲货币市场的产生与发展（3）发展中国家金融市场崛起，并向国际金融市场发展。1-24金融市场的功能融资功能使资金从没有投资机会的富余者手中转移到有投资机会的需求者手中1-25金融市场概论居民平衡表资产现金$13,000家具1,000衣服1,500汽车4,000其他资产500负债与权益权益$20,000总资产$20,000总负债与权益$20,000企业平衡表资产商品存货$10,000机器设备25,000建筑60,000其他资产5,000负债与所有者权益所有者权益$100,000总资产$100,000总负债与所有者权益$100,000假设企业要购买一台1万美元的钻机，怎么办？1-26金融市场概论居民平衡表资产现金$3,000金融资产10,000家具1,000衣服1,500汽车4,000其他资产500负债与权益权益$20,000总资产$20,000总负债与权益$20,000企业平衡表资产商品存货$10,000机器设备35,000建筑60,000其他资产5,000负债与权益负债$10,000权益100,000总资产$110,000总负债与权益$110,000金融市场提供了借款与储蓄的渠道。1-27金融市场的功能调节功能避险功能信号功能——国民经济的“晴雨表”和“气象台”股市行情是宏观经济的预期；热干面涨价问题。1-28金融市场的分类1、中介特征：直接金融市场：资金需求者直接从资金所有者那里融通的资金。间接金融市场：通过银行等信用中介机构作为媒介进行资金融通的市场。1-29金融市场的分类2、融资期限的长短货币市场（MoneyMarket）：一年以下的短期资金融通短期性，临时性的资金融通资本市场（CapitalMarket）：一年以上的长期资金融通它又分为：股票市场（StockMarket）长期债券市场（BondMarket)1-30Moneyvs.CapitalMarketsMoneyShort-Term,1YearHighQualityIssuersDebtOnlyPrimaryMarketFocusLiquidityMarket--LowReturnsCapitalLong-Term,1YrRangeofIssuerQualityDebtandEquitySecondaryMarketFocusFinancingInvestment--HigherReturns1-31金融市场的分类3、市场次级来划分：发行市场（PrimaryMarket）：新发行证券的市场（一级市场）流通市场（SecondMarket）：已发行证券的交易市级（二级市场）1-32Primaryvs.SecondaryMarketsPRIMARYNewIssueofSecuritiesExchangeofFundsforFinancialClaimFundsforBorrower;anIOUforLenderSECONDARYTradingPreviouslyIssuedSecuritiesNoNewFundsforIssuerProvidesLiquidityforSeller1-33金融市场的分类4、组织方式交易所方式（OrganizedExchanges）交易集中于交易所内由代理人按照时间优先、价