基于VaR的金融风险度量研究

基于VaR的金融风险度量研究I中文摘要2008年，华尔街五大投行悉数倒塌，美国房地产市场快速发展引发的次贷危机逐步演变为全球性金融危机，全球经济经历了上世纪30年代以来最为严重的衰退。这也对我国金融经济产生了一定的影响，虽然次贷危机对我国金融机构直接资产损失有限，但对我国金融业发展的间接影响深远。因此在当前国际金融市场震荡的背景下，研究我国金融业风险防范管理，对防范和化解金融风险、维护金融稳定具有重要现实指导意义。1996年，“巴塞尔资本协议修正案”提出对市场风险的资本要求，规定银行必须要持有额外的监管资本，以应对交易中出现的市场风险，并提出了用VaR计算市场风险的方法。1999年的新巴塞尔协议征求意见稿中，委员会提倡用VaR度量信用风险。2001年巴塞尔委员会提出了操作风险管理，并于2004年6月得到了所有参与成员的同意，在2005年11月提案得到进一步更新，于2007年实施，即《新巴塞尔资本协议》（BaselⅡ）。“BaselⅡ”确定了金融风险管理的三大支柱，分别为最低资本金要求、监督审查过程和市场纪律。第一支柱中，新巴塞尔资本协议加强了操作风险的资本金内容，提出用VaR对市场风险、信用风险和操作风险进行综合的风险管理，对银行账户中的信用风险计算采用了新的计算方式。至此，VaR作为一个重要的风险管理工具开始在各金融机构中获得应用和推广。在众多定量分析模型中，VaR方法被认为是银行和其他金融机构度量市场风险的最佳方法，VaR是被全球各主要银行、非银行金融机构（包括证券公司、保险公司、基金管理公司、信托公司等）和金融监管机构广泛使用的一种金融风险评估和计量模型。VAR方法已从市场风险管理领域拓展到其他多种类型的金融风险领域，包括很多外贸企业也已经开始使用VaR作为风险管理的工具，VaR方法已经成为国际金融业风险管理的标准。利用VaR对风险的计量促使了金融风险管理从定性向定量转变，不仅大大提高了银行风险的透明度，也促成了银行风险管理的可视化（visualized）发展。大力开发和应用VaR方法，对我国金融风险管理技术从定性分析向定量管理的转变具有十分重要的意义。随着我国资本市场开放程度越来越高、利率市场化、以及衍生金融工具的发展等，金融机构所面临的风险日益复杂，越来越有必要对市场风险、信用风险和操作风险进行全面综合的风险管理。VaR既可以衡量金融基于VaR的金融风险度量研究II机构承担风险的各个方面，又可以对风险进行量化处理；既为金融机构防范风险提供了一种激励机制，也为金融机构之间衡量风险水平提供了一个市场标准。VaR方法在我国有广阔的发展空间，它的推广和应用有助于我国金融机构内部风险管理和外部监管能力能够迈上一个新台阶，与国际惯例相一致。本文基于VaR的原理对目前国际上流行的度量金融风险的技术做了全面的分析，主要根据《新巴塞尔协议》的要求，对市场风险、信用风险和操作风险的VaR度量方法以及模型研究做了全面的阐述，并进一步做了实证分析。最后，结合我国的金融机构发展的现状，对VaR技术在我国风险管理中的应用所面对的实际问题做了详尽的分析，从而为VaR风险管理技术在我国的应用提供一个借鉴。关键词：VaR，市场风险，信用风险，操作风险。AbstractIn2008,allfivemajorWallStreetinvestmentbankcollapsed,thesubprimecrisiscausedbytherapiddevelopmentoftheU.S.realestatemarketevolvedintoaglobal基于VaR的金融风险度量研究IIIfinancialcrisis,theglobaleconomyhasexperiencedsincethe30soflastcenturythemostseriousrecession.Certainly,thishasalsohadinfluencetoourcountryfinanceeconomy.Althoughthesub-primecrisisonChinalimitedlossofassetsoffinancialinstitutionsdirectly,butindirectlythedevelopmentofChina'sfinancialindustryfar-reachingimpact.Underthebackgroundoftheshakingcurrentinternationalmoneymarket,thestudyofriskmanagementsystemofourcountryfinancialindustry,hasimportantpracticalsignificanceonguardagainstfinancialrisksandmaintainfinancialstability.In1996,TheamendmentofTheBISAccordproposedthethemarketriskcapitalrequirements,banksarerequiredtoholdadditionalregulatorycapitaltoaddressmarketriskarisingfromthetransactionsandmadeacalculationofmarketriskusingVaR.Inthedrafof“BISII”in1999,theBaselCommitteepromotetouseVaRtomeasurecreditrisk.In2001theBaselCommitteeproposedthemanagementofoperationalrisk,andinJune2004thisproposalwasagreedbyallparticipatingmembers,andhasbeenfurtherupdatedinNovember2005,in2007itwasimplemented.Thisissaidas“BaselⅡ”.BaselⅡidentifiedthethreepillarsoffinancialriskmanagement,namely,minimumcapitalrequirements,supervisoryreviewprocessandmarketdiscipline.Thefirstpillar,thenewBaselCapitalAccordmakedtostrengthentheoperationalriskcapitalcontent,promotedtomakeuseofVaRmethodtomeasurethemarketrisk,creditriskandoperationalrisk,usethenewcalculationwaytocalculatecreditriskinbankaccounts.Thus,VaRasanimportantriskmanagementtoolbegantogettheapplicationandpromotioninfinancialinstitutions.Amongthequantitativeanalysismodels,VaRmethodisconsideredtobethebestwaytomeasuremarketrisk.Itistobewidelyusedasafinancialriskassessmentandmeasurementmodelamongtheworld'smajorbanks,nonbankfinancialinstitutions(includingsecuritiescompanies,insurancecompanies,fundmanagementcompanies,trustcompanies,etc.)andfinancialregulators.NowtherangeofusingVARmethodisfromthemangmentofmarketrisktotheothervarioustypesoffinancialrisk,evenforeigntradeenterprises.VaRmethodhasbecomeaninternationalfinancialriskmanagementstandards.UsingVaRmethodtomeasuretherisksisnotonlygreatlyincreasedthetransparencyofbankrisk,alsocontributedtothebankriskmanagementofvisualization.VigorousdevelopmentandapplicationofVaR,hastheverygreatsignificancetoourcountry’sfinanceriskmanagementtechnologythansformfromqualitative基于VaR的金融风险度量研究IVanalysistoquantifyanalysis.AsChina'scapitalmarketisbecomingmoreopen,market-orientedinterestrates,anddevelopmentofderivativefinancialinstruments,therisksfinancialinstitutionsconfrontingbecomemorecomplex,soitismoreandmorenecessarytomanagementmarketrisk,creditriskandoperationalriskcomprehensivelyandintegrally.VaRmethodcanmeasurenotonlyallaspectsofriskinfinancialinstitutions,butalsothequantificationofrisk;VaRmethodnotonlyprovidedanincentivemechanismforfinancialinstitutionsguardingagainsttheriskof,asloprovidedamarketstandardforfinancialinstitutionsmeasuringrisks.VaRmethodinChinahasavastspacefordevelopment,itspromotionandapplicationcanmakecontributingforourinternalriskmanagementandexternalregulatorycapacitytoenteranewstage,asloinlinewithinternationalpractice.ThisarticleisBasedontheprincipleofVaR,anddoesaanalysisofthecurrentmeasurementtechnologyoffinancialrisks.Atthesametime,theessaydoesacomprehensiveexpositionandempiricalanalysiswiththeVaRmeasurementmethodsandmodelsofmarketrisk,creditriskandoperationalrisk.Finally,incombinationwiththepresentsituationofthedevelopmentofthefinancialinstitutionsinChina,wemadedetailedanalysisofthestatusoftheVaRriskmanagementinourapplicationofthepracticalproblemsfaced,thenprovidea