复旦大学硕士课程国际金融学课程讲义

1硕士课程国际金融学讲义讲授教师：沈国兵副教授复旦大学世界经济研究所学术网页:国际金融涵盖的主要问题2导论（Introduction）第一部分外汇和汇率问题第二部分国际收支问题第三部分开放经济下宏观经济政策问题第四部分国际金融市场问题第五部分国际资本流动和货币危机问题第六部分IMS、国际协调和货币区问题3导论（Introduction）1、国际金融学的内涵关于国际金融学尚没有一个统一的内涵界定，一些教材没有对国际金融学做出明确的定义，只是对国际金融学所要研究的对象和问题做出了描述；另一些教材尝试根据教材研究的对象和结构需要，对国际金融学给出特定性定义。Ø比较一下，我们更加倾向于后者，也就是主张从国际金融学研究的对象范围而不是结构体系出发来给国际金融学做出定义。Ø我们对国际金融学做出如下定义：“国际金融学是研究国际范围内货币和金融关系的一门专业基础课程”。该定义不仅突出了国际金融学所要研究的范围，而且限定了国际金融学所要研究的对象。42、主要研究内容在当代，随着信息技术和互联网技术的发展，在金融全球化和货币一体化背景下，国际金融学研究的主要内容应该涵盖：Part1、外汇和汇率问题；Part2、国际收支问题；Part3、开放经济下宏观经济政策问题；内外均衡问题、汇率制度、外汇管制和国际储备问题。Part4、国际金融市场问题；Part5、国际资本流动和货币危机问题；Part6、国际货币体系、国际协调和货币区问题。5第一部分外汇和汇率问题第一章外汇与汇率第二章汇率决定理论第三章外汇市场、外汇交易和汇率风险6第一章外汇与汇率【学习要点】外汇的内涵，汇率的表示方法，汇率的种类，外汇投机交易的基本知识，汇率的决定与调整，影响汇率变动的因素，以及汇率变动对经济的影响。重点理解和把握汇率的表示方法，以及影响汇率变动的因素。第一节外汇与汇率的基本概念一、外汇（ForeignExchange）外汇（ForeignExchange)，这一概念有动态的和静态的两种表述形式，而静态的外汇又有广义和狭义之分。（一）外汇的含义Ø狭义的外汇概念是指以外国货币表示的能用来清算国际收支差额的资产。按照这一概念，只有存放在国外银行的外币资金，以及将对银行存款的索取权具体化了的外币票据，才构成外汇。7Ø具体来看，外汇主要包括以外币表示的银行汇票、支票、银行存款等。人们通常所说的外汇就是指这一狭义的概念。Ø外汇是指以外国货币表示的能用来清算国际收支差额的资产。Ø外汇的含义示意图：外汇动态意义上的外汇静态意义上的外汇国际汇兑广义上说狭义上说外国货币外币支付凭证外币有价证券特别提款权其它货币资产不含广义外汇中外币有价证券的外汇8（二）外汇的三个基本特征1、可自由兑换性，外汇是以外国货币表示的，必须具有充分的可兑换性，即能够自由地兑换成其他国家的货币或购买其他信用工具以进行多边支付。2、普遍接受性，外汇必须为各国普遍接受的支付手段，可用作对外支付的金融资产。3、可偿性，外汇必须是在国外能够得到补偿的债权，具有可靠的物质偿付保证。9Ø以上三个特征是作为“外汇”的充分条件，而作为“外汇”的必要条件是外汇必须为外国货币或以外币计值的金融资产。Ø需要指出的是，不是所有的外国货币都能成为外汇的，只有为各国普遍接受的、可自由兑换的货币才能成为外汇。而任何以外币计值或表示的实物资产和无形资产并不构成外汇。（三）外汇的构成广义外汇主要包括：1、外国货币，包括钞票和铸币；2、外国有价证券，包括政府公债、国库券、公司债券、股票等；3、外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；4、其他外汇资金，包括在国外的人寿保险以及境内居民在境外的稿酬、版税、专利转让费等。Ø实践中，各国外汇管理法令所规定的外汇有所不同。Ø我国于1996年1月29日颁布了《中华人民共和国外汇管理条例》，1997年1月14日《国务院关于修改〈中华人民共和国外汇管理条例〉的决定》修正版第三条规定：外汇是指以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产，主要包括：10Ø（1）外国货币，包括纸币和铸币；Ø（2）外汇支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证；Ø（3）外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；Ø（4）特别提款权、欧洲货币单位；Ø（5）其他外汇资产。（四）外汇的种类1、根据是否可以自由兑换，外汇可分成自由外汇和记帐外汇；2、根据外汇来源和用途，外汇可分为贸易外汇和非贸易外汇；3、根据外汇管理的对象，外汇可分为居民外汇和非居民外汇；4、按外汇交割日期划分，分为即期外汇和远期外汇。11二、汇率及汇率的标价方法（一）汇率（ExchangeRate）的定义由于各国使用的货币不尽相同，因而当一种商品或劳务参与国际交换时，就有一个把该商品或劳务以本国货币表示的价格折算成以外币表示的国际价格问题，这种折算是按汇率来进行的。Ø所谓汇率(ExchangeRate)，是指两种不同货币之间的比价，也就是以一种货币表示的另一种货币的相对价格。Ø汇率通常标到小数点后第四位。由于汇率是以一种货币表示的另一种货币的相对价格，因而汇率的表示方法就出现了直接标价法和间接标价法两种方法。（二）汇率的标价方法1、直接标价法（DirectQuotation）又称“价格标价法”或应付标价法，是指以一定单位外国货币为标准，折算为若干单位本国货币的表示方法。也就是，以本币表示的一定单位的外币。如1US$=7.9772￥RMB或100US$=797.72￥RMB。Ø在国际外汇市场上，各主要货币都习惯以美元为中心进行买卖，即以美元为本位，以各国货币来表示其价格。12如美元兑日元的汇价为1美元=133.33日元，美元兑港元的汇价为1美元=7.7991港币。市场上大多数的汇率都是直接标价法下的汇率，如美元兑日元、美元兑港元、美元兑人民币等。2、间接标价法（IndirectQuotation）又称“数量标价法”或应收标价法，是指以一定单位的本国货币为标准，折算为若干单位外国货币的表示方法。也就是，以外币表示一定单位的本币。现实中，英国采用间接标价法，如1.8542美元表示一个英镑即1英镑=1.8542美元。Ø目前在国际外汇市场上，使用间接标价法的货币不多，主要有英镑、美元（除英镑汇兑外）、爱尔兰镑、澳大利亚元、新西兰元和欧元等，如1英镑=1.8542美元，1欧元=1.2716美元。Ø其他各国均以直接标价法表示对外汇率，美元兑英镑的汇率，也采用直接标价法。3、美元标价法。在国际间进行外汇业务交易时，银行之间的报价通常以美元为基础来表示各国货币的价格，这一标价法称为美元标价法。即以若干数量非美元货币来表示一定单位美元的价值；美元与非美元货币的汇率作为基础，其他货币两两间的汇率则通过套算而得，此为美元标价法。134、直接标价法和间接标价法的区别Ø在直接标价法下，汇率数值越大，表示本币贬值(Depreciation)，外币升值(Appreciation)；反之，则相反。Ø在间接标价法下，汇率数值越大，表示本币升值，外币贬值；反之，则相反。Ø需要指出的是，只有指明报价银行所处的国家或地区时，谈论这两种标价法才有意义。Ø两者的联系是：汇率的两种标价方法，虽然基准不同，但是从同一国家角度来看，直接标价法与间接标价法是互为倒数的关系。Ø一般认为，无论在哪一种标价法下，外汇汇率都是指外币兑本币的汇率。5、标价法中的基准货币和标价货币Ø人们将各种标价法下数量固定不变的货币叫做基准货币（BasedCurrency），把数量变化的货币叫做标价货币（QuotedCurrency）。Ø在直接标价法下，基准货币为外币，标价货币为本币；Ø在间接标价法下，基准货币为本币，标价货币为外币；Ø在美元标价法下，基准货币可能是美元，也可能是英镑其他货币。14（三）法定升值与升值、法定贬值与贬值的含义1、法定升值（Revaluation）是指政府通过提高货币含金量或明文宣布的方式，提高本国货币对外的汇价。2、升值（Appreciation）是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外汇价的上升。3、法定贬值（Devaluation）是指政府通过降低货币含金量或明文宣布的方式，降低本国货币对外的汇价。4、贬值（Depreciation）是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外汇价的下降。15第二节汇率的种类一、汇率分类基本汇率与套算汇率买入、卖出与中间汇率现钞汇率与现汇汇率即期汇率与远期汇率固定汇率与浮动汇率单一汇率与复汇率名义、实际与有效汇率汇率种类实际操作汇率汇率制度安排电汇、信汇与票汇汇率16（一）基本汇率和套算汇率Ø按官方制定汇率划分，分为基本汇率（或基准汇率）和套算汇率。1、基本汇率（BasicRate）是指一国选择一种国际经济交易中最常使用、在外汇储备中所占的比重最大的可自由兑换的关键货币，本国货币与其对比订出的汇率就是基本汇率。Ø关键货币（KeyCurrency），一般是指一个世界货币，被广泛用于计价、结算、储备货币、国际上可普遍接受的自由兑换货币。目前作为关键货币的通常是美元，而本国货币与美元之间的汇率就是基本汇率。2、套算汇率（CrossRate）是指制定出基本汇率之后，本币以基本汇率为基础，套算出对其他国家货币的汇率。人民币基准汇率是由中国人民银行根据前一日银行间外汇市场上形成的美元对人民币的加权平均价，公布当日主要交易货币（美元、日元和港币）对人民币交易的基准汇率，即市场交易中间价。17（二）买入汇率、卖出汇率、中间汇率按银行买卖外汇划分，分为买入汇率、卖出汇率、中间汇率和现钞汇率。买入汇率（BuyingRate），也称买入价，即银行向同业或客户买入外汇时所使用的汇率。一般而言，银行总是低汇价买入外汇。卖出汇率（SellingRate），也称卖出价，即银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。一般而言，银行总是高汇价卖出外汇。中间汇率（MiddleRate），是买入价和卖出价的平均数。报刊报导汇率消息时常用中间汇率。（三）现钞汇率与现汇汇率现钞汇率(BankNotesRate)，又称现钞买卖价，是指银行买入或卖出外币现钞时所使用的汇率。从理论上讲，现钞买卖价同外币支付凭证、外币信用凭证等外汇形式买卖价应该相同。但现实中，现钞买入价一般低于现汇买入价的2%~3%，而卖出价则与现汇卖出价相同。这是因为一般国家都规定，不允许外国货币在本国流通，需要把买入的外币现钞运送到发行国或能流通的地区去，这需要花费一定的运费和保险费，这些费用需要由客户承担。因此，银行在收兑外币现钞时使用的汇率，稍低于其他外汇形式的买入汇率；而银行卖出外币现钞时使用的汇率与外汇卖出价相同。18现汇汇率又称即期汇率，参见即期汇率。（四）即期汇率和远期汇率按外汇买卖的交割时间划分，分为即期汇率和远期汇率。即期汇率（SpotRate）又称为现汇汇率，是指外汇买卖成交后，买卖双方在当天或在两个营业日内进行交割（Delivery）所使用的汇率。一般在外汇市场上挂牌的汇率，除特别标明远期汇率以外，一般指即期汇率。远期汇率（ForwardRate）又称为期汇汇率，是指在未来约定日期进行交割，事先由买卖双方签订合同达成协议的汇率。远期外汇买卖是由于外汇购买者对外汇资金需要的时间不同，以及为了避免外汇风险而引进的。一般而言，期汇的买卖差价要大于现汇的买卖差价。（五）固定汇率和浮动汇率按汇率政策划分，分为固定汇率和浮动汇率。固定汇率（FixedRate），是指一国货币同另一国货币的汇率基本固定，汇率波动幅度限制在一定范围之内，通常为±1%。浮动汇率（FloatingRate），是指本国货币当局不规定任何汇率波动幅度的上下限，汇率水平由外汇市场上供求关系来决定的汇率。2005年7月21日前我国名义上是有管理的浮动汇率，实际上采用的是钉住（美元）汇率。19（六）电汇、信汇与票汇汇率按外汇交易支付通知方式划分，分为电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率。Ø电汇汇率（TelegraphicTransferRate，简称T/TRate）是银行卖出外汇后，以电