大陆商业银行经营分析(1)

研究员：府春江本公司已力求本刊内容之正确性，惟纯属研究仅供参考，本公司不负任何法律责任。使用本信息投资人应审慎考量投资风险。任何人未获得元富证券书面授权，不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。如引用、刊发，需注明出处1元富证券（香港）有限公司上海代表处行业报大陆商业银行经营分析摘要：l大陆商业银行的景气在2002年四季度已经落底，但由于受SARS影响，大陆二、三季度经济增长不确定性增加，银行复苏的步伐也可能延缓。预计在三季后开始转入好转阶段，整个正循环阶段有望持续1年到1年半左右。l大陆商业银行收入来源高度依赖利差收入，但近年来中间业务获得了迅速的发展。尤其是在今后利差缩小的总体趋势下，中间业务收入的发展更为受银行业的重视。l近几年新兴的全国性股份制商业银行的发展速度和经营指针明显优于四大国有商业银行，大陆商业银行的发展呈现分化趋势。l大陆商业银行中，招商银行（600016）在资产质地、经营能力等诸多方面都处于业内较为领先的地位，目前的本益比较为合理，可择机买入，中线持有。壹、结论与建议产业利多因素产业不确定变量1.大陆的经济发展对银行业的间接融资的依赖仍然是最大的2.大陆商业银行有良好的客户基础，市场占有率较外资同业有明显的优势3.大陆商业银行在最近几年的金融改革中不竞争力不断得到提高4.目前大陆商业银行中间业务的收入比例不断提高，营收来源进一步拓宽。5.近几年大陆商业银行的坏帐比例不断下降，资产质量有明显改善1.大陆商业银行收入来源过于依赖利差收入。2.大陆商业银行的风险控制体系不足，在评价项目方面有比较明显的缺陷3.大陆商业银行业务比较雷同，产品差异化较国外同业有明显的欠缺。4.随着大陆利率市场化改革的逐步深入，利差缩小将是必然的趋势。5.大陆仍然实行分业经营，与国际银行业的发展趋势脱节推荐个股公司股价(USD)2002纯益(百万元)2003e纯益(百万元)2004f纯益(百万元)2003eEPS(元)2004fEPS(元)2003e本益比(倍)招商银行12.391734.28224525470.390.4531.50Note：股价采2003年5月15日收盘价。研究员：府春江本公司已力求本刊内容之正确性，惟纯属研究仅供参考，本公司不负任何法律责任。使用本信息投资人应审慎考量投资风险。任何人未获得元富证券书面授权，不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。如引用、刊发，需注明出处2元富证券（香港）有限公司上海代表处行业报贰、产业简介l产业特性1、大陆商业银行主要业务介绍表一、大陆商业银行的主要业务分类分类业务名称资产业务发放短期、中期和长期贷款、办理票据贴现、买卖政府债券、从事同业拆借、买卖外汇负债业务吸收公众存款、审批制提供保管箱业务代理发行、代理兑付、承销政府债券、发行金融债券中间业务备案制提供信用证服务及担保、代理受付款项及代理保险业务、代理买卖外汇、资料来源：根据《商业银行法》和《商业银行中间业务暂行规定》整理2、2002年大陆四大国有商业银行的市占率排名表二、四大国有商业银行各项指针市占率(单位%)资本金资产存款贷款199764.3975.9969.8877.84199882.4575.6769.7277.46199983.6874.7170.6677.31200077.5373.8069.6475.06200175.7570.5068.1671.05200272.8865.1768.2665.482003E706068622004F68586760资料来源：元富整理大陆四大国有商业银行在除了利润的占有率较低外，其它项目的市场占有率都很高，显示大陆的商业银行市场呈现出寡头垄断的特征（但由于体制的原因，利润指针较低）。但是随着新兴的股份制商业银行的兴起，大陆国有商业银行的市场占有率有所下降，垄断地位有所削弱。研究员：府春江本公司已力求本刊内容之正确性，惟纯属研究仅供参考，本公司不负任何法律责任。使用本信息投资人应审慎考量投资风险。任何人未获得元富证券书面授权，不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。如引用、刊发，需注明出处3元富证券（香港）有限公司上海代表处行业报l产业关联图（附图）中央银行（中国人民银行）政策性银行中国农业开发银行中国进出口银行中国国家开发商业银行国有商业银行中国工商银行中国银行中国建设银行中国农业银行股份制商业银行住房储蓄银行城市商业银行城市信用社农村信用社信用社研究员：府春江本公司已力求本刊内容之正确性，惟纯属研究仅供参考，本公司不负任何法律责任。使用本信息投资人应审慎考量投资风险。任何人未获得元富证券书面授权，不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。如引用、刊发，需注明出处4元富证券（香港）有限公司上海代表处行业报l大陆商业银行的监管体系的变革资料来源：国际金融报叁、产业分析一、景气判断1、产业景气位置大陆商业银行的主要营收来源是利差收入，因此将利差收入作为观察行业景气的主要指针。大陆商业银行在1999年以后景气一路下滑，在2002年的四季度左右达到落底，幷开始逐步转入好转阶段。从目前情况判断，由于短期内利率调整的可能性不大，而寸贷差增速放缓，将使大陆商业银行的利差收入增速加快，推动行业景气的复苏。但随着大陆利率改革进程的深入，利差将缩小，对银行的营收增长不利。因此此次行业复苏的将较为温和，持续时间也不会很长。由于SARS的影响使得大陆2003年二、三季度的经济增长不确定性增加，工业增速的下滑将对银行业产生间接影响，可能导致前期景气复苏步伐较为缓慢。从总体发展趋势看，随着大陆商业银行中间业务的大量拓展，行业景气将进入一个由落底转入正循环的阶段。预计将在2003年的三季开始进入好转阶段。整个正循环阶段可望持续致2004年底左右。中国人民银行全面监管银行业、证券业、保险业和信托业中国人民银行负责监管银行业、保险业和信托业中国人民银行负责监管银行业和信托业中国人民银行监管职能彻底分离中国证监会成立，证券监管职能被分离中国保监会成立，保险监管职能被分中国银监会成立，银行监管职能被分离利差收入图0100000200000300000400000500000600000Mar-97Sep-97Mar-98Sep-98Mar-99Sep-99Mar-00Sep-00Mar-01Sep-01Mar-02Sep-02Mar-03Sep-03-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%利差收入YOY(億元,L)利差收入(億元,L)Forcast研究员：府春江本公司已力求本刊内容之正确性，惟纯属研究仅供参考，本公司不负任何法律责任。使用本信息投资人应审慎考量投资风险。任何人未获得元富证券书面授权，不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。如引用、刊发，需注明出处5元富证券（香港）有限公司上海代表处行业报二、大陆商业银行的总量和结构分析1、银行业在大陆融资体系中占有十分重要的作用。虽然近几年来随着大陆资本市场、货币市场的迅速发展，直接融资越来越受到重视，但大陆目前的企业融资体系中，通过商业银行的间接融资仍然占有绝大部分的比重，幷且可以预料这一现象在短期内难以有实质性的改观。这种融资格局使金融风险大量集中于银行体系，因此银行体系的稳定与发展对大陆经济的稳定与发展是头等大事。表三、大陆企业融资结构表本外币贷款股票融资票据融资债券融资199696.2%3.7%0.5%-0.4%199790.6%10.2%-0.2%-0.6%199889.9%6.5%2.3%1.3%199988.8%7.8%2.4%1.0%200081.2%13.3%5.0%0.5%200189.4%8.3%1.3%1.0%200280.0%4.5%13.2%2.3%2003E78%6%10%6%2004F75%10%8%8%资料来源：吴敬琏《银行改革――当前中国金融改革的重中之重》，元富整理注：金融机构本外币贷款、票据融资和债券融资均指当年新增余额2、大陆银行业的国际地位表四、《银行家》杂志对大陆商业银行的排名世界排名企业名称第10位中国工商银行第11位中国银行第23位中国农业银行第28位中国建设银行第94位交通银行第205位光大银行第273位招商银行第291位中信实业银行第311位上海浦东发展银行第377位民生银行第410位福建兴业银行第421位广东发展银行第493位深圳发展银行第521位华夏银行第961位厦门国际银行资料来源：元富整理研究员：府春江本公司已力求本刊内容之正确性，惟纯属研究仅供参考，本公司不负任何法律责任。使用本信息投资人应审慎考量投资风险。任何人未获得元富证券书面授权，不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。如引用、刊发，需注明出处6元富证券（香港）有限公司上海代表处行业报根据2002年《银行家》杂志按照核心资本的排名，大陆四大商业银行均进入了全球前50位，应该说总体的经营实力不弱。幷且该排名较1998年的排名有明显的上升。但如果按《巴塞尔协议》规定的资本充足率排名，大陆四大国有商业银行排名非常靠后，这是因为国有商业银行的附属资本占总资本的比重过低和资产扩张过快所致。因此如果总规模和经营实力两方面来综合考虑，大陆的商业银行在国际上的排名仍不高，尤其是盈利能力和抗风险能力差距比较明显。3、资产规模增长情况从近几年的统计资料来看，大陆的商业银行资产增长速度的差异是比较明显的。全国性的股份制商业银行的资产增长速度明显要快于国有商业银行的资产增速。这一方面是由于这些新兴的商业银行的幷购和增资扩股的潜力较大。另一方面也是由于国有商业银行的大量赢利被用于冲销坏帐以解决历史包袱提高资产质量。从这一发展态势显示出这些新兴的股份制商业银行的规模和实力正在迅速增长，大陆银行业的市场格局正在发生逐渐的变化。这些发展迅猛的股份制商业银行越来越成为大陆商业银行中一股不可或缺的力量。4、大陆商业银行机构数量增长情况大陆的国有商业银行由于营业网点过多对经营情况造成了较大的拖累。最近几年中，大陆四大国有商业银行都进行了精简机构的改革以提高竞争力，营业网点呈逐年下降趋势。就目前情况而言，大陆国有商业银行的机构改革仍将继续进行，营业网点数量将进一步精简。与此相反的是，大陆的全国性股份制商业银行却在进行网点拓展，以进一步拓展业务和提升市场占有率。这一现象也反映出大陆的全国性股份制商业银行后续的增长潜力较好。5、大陆商业银行业务差异化程度低大陆商业银行在业务上的差异化程度与外资银行的差距是比较显著的。大陆的商业银行在风险评估体系和金融创新产品的开发方面受到体制、人才、利率的市场化程度和分业经营等众多因素的限制。从目前的发展来看，信贷融资全球化、跨国组合、工具多样、产品优化是全球银行业发展中的一个重要特点。大陆商业银行虽然近期在这方面有所加强，但由于体制的原因在短期内无法突破，大陆在金融创新和风险管理方面的落后仍将持续一段时间。大陸國有商業銀行網點增長趨勢020000400006000080000100000120000140000160000199819992000200120022003E2004F大陸商業銀行資產增長率0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%19961997199819992000200120022003E2004F国有商业银行全国性股份制商业银行研究员：府春江本公司已力求本刊内容之正确性，惟纯属研究仅供参考，本公司不负任何法律责任。使用本信息投资人应审慎考量投资风险。任何人未获得元富证券书面授权，不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。如引用、刊发，需注明出处7元富证券（香港）有限公司上海代表处行业报值得关注的是，大陆的利率市场划进程的逐步推进和混业经营的试探性动作都将对大陆商业银行业务的多样化产生良好的推动作用。根据央行《2002年货币政策执行报告》确定的改革思路是先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额。另外大陆虽然禁止混业经营，但种种自发性试探也已出现，加之在加入WTO之后外部压力增大，混业经营将是未来的大趋势。三、大陆商业银行的经营分析1、商业银行