奥巴马银行监管提案回顾及展望

本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。投资策略报告2010年2月9日海外市场研究部奥巴马银行监管提案回顾及展望联系人：楚钢[e-mail]李志勇[e-mail]徐炜[e-mail]要点：y1月21日，美国总统奥巴马宣布一项提案，主要是限制金融机构的规模及其自营业务，包括禁止银行经营、赞助对冲基金和私募股权基金，限制银行的融资和并购规模。该提案的细节仍未披露，并尚未获得美国国会的通过，但仍引发了投资者的恐慌情绪，协同其他因素使美国股市遭受10个月来最大单周跌幅。y该项提案是继众议院通过金融监管改革法案、奥巴马提议开征“金融危机责任费”之后一项新的规定，有其特殊的政治背景。奥巴马政府在民主党马萨诸塞州参议员选举落败之后为了赢得中期选举如此迅速的公布该提案，既是政府对华尔街的出击，也是民主党对共产党马州获胜的应战。y提案内容尚无具体细节，从结构上主要分为两大部分：限制银行经营范围如自营业务，和限制银行规模。如果提案的主要部分得以通过并执行，新规则对美国整个金融行业的盈利状况和长远发展前景都将产生结构性的影响，从根本上拉开重塑金融业结构的序幕，不仅会改变银行的经营定位和业务模式，也将对整个金融市场产生深远的影响。y我们预计，最终银行监管提案会在今明两年之内以某种形式和程度通过国会批准得以实现，但语言和限制的定义范围都将弱于目前的提案版本。y提案的实施存在很大的难度，是否能达到预期效果仍有疑问。银行关闭或者出售其自营部门或投资的私募股权基金，这些风险业务将转移至其他的非银行金融机构；分离监管，可以在一定程度降低整个金融体系的系统风险。但是，过度的、不明智的监管将打击金融业，并损害实体经济。海外市场：2010年2月9日目录奥巴马银行监管提案回顾及展望.........................................................................................................3一、银行监管提案宣布的背景及原因.................................................................................................3二、银行监管提案的内容和目的.......................................................................................................4三、银行监管提案对银行业和金融市场的影响...................................................................................5四、银行监管提案通过的前景及可能性.............................................................................................6五、银行监管提案实施难度较大，可能无法达到预期效果...................................................................8图表目录图表1：美国5大银行交易占营业收入比重....................................................................................................5图表2：2009年金融监管改革法案相关发展进程回顾......................................................................................7本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。2研究部奥巴马银行监管提案回顾及展望1月21日，美国总统奥巴马宣布一项提案，主要是限制金融机构的规模及其自营业务，包括禁止银行经营和赞助对冲基金和私募股权基金，限制银行的融资和并购规模。该提案的细节仍未披露，并尚未获得美国国会的通过，但仍引发了投资者的恐慌情绪，协同其他因素使美国股市遭受10个月来最大单周跌幅。一、银行监管提案宣布的背景及原因该项提案是继众议院通过金融监管改革法案、奥巴马提议开征“金融危机责任费”之后一项新的规定，有其特殊的政治背景。奥巴马政府在民主党马萨诸塞州参议员选举落败之后为了赢得中期选举如此迅速的公布该提案，既是政府对华尔街的出击，也是民主党对共产党马州获胜的应战。2009年12月众议院通过金融监管改革法案美国众议院于2009年12月12日通过了被某些评论家认为是30年代经济大萧条以来改革幅度最大、最彻底的金融监管改革法案（《2009华尔街改革和消费者保护法案》，或《H.R.4173法案》），旨在保护金融体系，避免在过去一年间将美国经济拖入深重衰退的危机重演。新法案在首段中就阐明本法案的对象，分别是消费者、投资者、美联储以及场外衍生品交易市场，并且针对不同的对象采取了不同的态度。►消费者：法案对于消费者的态度是保护，且将消费者置于法案的首位对象，可见本法案推出的主旨就是保护金融消费者的利益。法案中涉及到保护消费者的条文主要是同时成立金融消费保护机构、金融消费监管机构以及消费咨询机构，旨在防止金融市场的不公平和欺诈行为；重申了消费者的知情权，成立专门机构向中小消费者披露金融产品及服务的信息。此举将很大程度上改善一直以来金融市场上，大金融机构与零散的消费者之间权利地位不对等，信息不对称的现象。►投资人：法案对于投资人也持保护态度，强调股东对高管薪酬拥有投票表决权，对企业高管的薪酬实施新的限制；规范金融咨询服务市场，成立投资者咨询委员会；提高财务报表的透明度；加强对对冲基金和信贷评级机构的管理。►美联储：法案对美联储采取的态度是加强其监管权力。法案赋予美联储更大的监管权力以监控保险业及大银行，防止金融机构再出现“大到不能倒”，强调在应对金融风险时的国际协作。首次将美联储的货币政策置于国会的审查之下，美联储的账目将接收国会稽核。►场外衍生品交易市场：法案对于场外衍生品市场的态度是管制，此处的用词相对最重，表达了美国政府此次整顿和肃清场外衍生品交易市场的决心。主要举措有提高市场透明度，部分场外交易的金融衍生品需经清算和交易机构或类似机构审查；信用违约掉期必须向交换所或监管者报告；监管者可对信用违约掉期交易设定头寸限制。虽然此举一旦实施，将会很大程度上影响金融巨头的利益，但能够抑制金融机构过多涉及高风险衍生品的交易，有效降低金融机构之间的关联度，力图在一旦一家金融机构出事时不会拖累其他机构。2010年1月12日奥巴马提议开征“金融危机责任费”奥巴马在1月12日就宣布为了收回7000亿美元不良资产救助计划（TARP）的损失，要向大型金融企业开征“金融危机责任费”，要求对资产超过500亿美元的公司征收相当于资产规模0.15%的费用，预计未来10年中可筹集900亿美元资金。预计这笔费用收入当中的60%将来自十家最大型的金融机构。本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。3海外市场：2010年2月9日在失业率高企的背景下，许多受政府援助而免于破产的金融机构，却仍然宣布发放巨额红利与薪酬给高层主管。正式如此，促使奥巴马政府启动这项计划。奥巴马说：“当我看到那些欠美国人民账才得以继续存活的金融机构报告高额的盈利和下流的奖金，我要达到这一目标的决心更加坚定，我们要把我们的钱要回来。”马萨诸塞州选举1月20日，在美国马萨诸塞州举行的参议员竞选中，共和党候选人斯科特·布朗击败民主党，赢得了此前由爱德华·肯尼迪稳坐近半个世纪之久的参议员席位。这一结果可能直接影响奥巴马医疗改革法案能否获得通过，也为奥巴马政府的第一年执政划上糟糕的句号。马萨诸塞州一直是民主党的稳固堡垒和票仓，民主党推出的参议员参选人科克利也一度被认为稳操胜券，因此选举结果的意外失利也让白宫大为尴尬。民主党的选举失利，主要原因还是共和党成功利用了选民对奥巴马政府的不满情绪。奥巴马就任美国总统一周年以来，失业率持续走高，政府对华尔街进行了大规模的巨额援助，由此引发了财政赤字剧增，以及两党围绕医改方案无休止的争斗，奥巴马首年平均支持率下降至仅50%左右。布朗的获胜首先改写了美国参议院目前的格局。和众议院投票不同，参议院要通过法案，避免反对党利用程序规则来阻挠，必须要拥有60票。此前民主党在参议院恰好拥有60个席位，可以抛开共和党单独通过提案。而在布朗获得参议员席位后，共和党在参议院中的席位变为41席，而民主党席位为59席，这一票之差使得民主党丧失了60个席位的优势，未来通过任何法案都必须取得至少一名共和党成员的支持。布朗这关键的一票，成为共和党与民主党进行政治博弈的筹码。美国舆论普遍认为，布朗当选参议员后，必然会对奥巴马政府提案在国会的通过产生障碍，首当其冲的便是医疗改革法案。这一与奥巴马政府休戚相关的法案很可能前功尽弃，目前医疗改革法案的众议院版本和参议院版本已经分别通过投票，参众两院将就两个版本的法案进行讨论合并，国会将再次对合并后的方案进行投票。此前在参议院的投票中，民主党是凭借在参议院的60票绝对优势获得胜利，而共和党没有一名参议员支持医改方案。而布朗在竞选马萨诸塞州参议员时就表示，他将尽力阻止医改法案的通过。因此可以预计，在下一次投票中，医改方案的通过估计障碍重重。因此，奥巴马政府如果要在11月的中期选举重新夺回参议员的控制权，从而继续实施自己的执政理念，就必须做出一些举动来赢回选民的支持。而对金融业开刀无疑是最讨人欢心的，也是一件政治上最为正确（PoliticallyCorrect）的事情。金融业自身贪婪的高风险行为引发了金融危机，将美国经济拖入深重衰退，然后又以“大到不能倒”的理由绑架政府用纳税者的钱为其买单，而在经济初始复苏的2009年，其它行业失业率仍居高不下，但华尔街已经赚得盆满钵满，又开始挥金如土了。这些曾经受过巨额援救的大金融机构非但没有表现出对美国政府的感激，反而把功劳归功于自己，甚至认为无需政府出手就能挺过危机。根据《华尔街日报》的报道，美国38家顶级金融机构的中、高管，2009年的薪酬会较2008年增长18%，达到创纪录的1450亿美元。民众对此早已怨声载道，华尔街（WallStreet）与代表普通大众的“缅因街”（MainStreet）的矛盾已激发至最高，奥巴马此前也大声斥责“银行肥猫”，并计划向银行收取“金融危机责任费”。在共和党人当选后的48小时之内，奥