安九国际金融市场

国际金融学第九章国际金融市场与衍生金融工具市场一、国际金融市场概念和类型㈠国际金融市场概念★国际金融市场有广义与狭义的概念。广义上说，国际金融市场是居民与非居民之间或者非居民与非居民之间的一切资金融通、证券买卖、外汇交易的场所与渠道。狭义上说，国际金融市场是指国际间的资金借贷活动。第一节国际金融市场概述㈡国际金融市场分类国际金融市场按资金融通分国际货币市场国际资本市场国际外汇市场国际黄金市场按是否管制分传统市场新型市场内外混合型内外分离型避税港型按市场交易分国际信贷市场证券市场新型国际金融市场与传统国际金融市场国内投资者国内借款者国内金融市场国际借款者传统国际金融市场国际投资者传统国际金融市场新型国际金融市场（离岸金融市场）㈢国际金融市场形成的条件一个国家的国内金融市场，可以逐步发展或上升为国际金融市场，但其形成必须具备一定的基本条件。这些条件主要有：第一，政局稳定。这是最基本的条件。第二，经济管理体制自由开放，国际经济活力较强。第三，实行自由外汇制度。第四，完备的金融管理制度和发达的金融机构。第五，地理位置优越，交通便捷，通讯设施高度现代化。二、国际金融市场的构成国际金融市场货币市场资本市场证券市场银行中长期借贷市场银行短期信贷市场贴现市场短期票据市场国库券商业票据银行承兑汇票定期存款单三、国际金融市场的作用国际金融市场是世界范围资金和资本得以有效配置的主渠道。作用：1.有利于各国调节国际收支。平衡收支-市场是中介-顺差国贷逆差国借缓解。2.促进国际分工和世界经济一体化。资金流向利润率高的地区，优化配置。3.促进国际贸易和国际投资的发展。4.促进银行业务国际化。四、国际金融市场发展趋势国际金融市场的发展是伴随着国际商品贸易的发展、国际支付的发展和国际借贷的发展而发展的。经历了三个阶段：1.以伦敦为中心的国际金融市场；2.以纽约为中心的国际金融市场；3.新兴的欧洲货币市场。国际金融市场发展三大趋势1.证券化趋势。证券化趋势主要表现为以下两种形式：第一，国际市场的拓展。第二，银行资产负债的可买卖性增强了。2.表外业务重要性日益增加的趋势。四种主要的表外业务：期权业务、票据发行便利、互换和远期利率协议。3.金融市场全球一体化的趋势。证券是多种经济权益凭证的统称，是证明证券持有人有权按其券面所载内容取得应有权益的书面证明。按其性质，不同证券分为证据证券，凭证证券、有价证券等等。证券是多种经济权益凭证的统称。它主要包括资本证券、货币证券和商品证券等。狭义上的证券主要指的是证券市场中的证券产品，其中包括产权市场产品如股票，债权市场产品如债券，衍生市场产品如股票期货、期权、利率期货、期权等。一、国际货币市场国际货币市场是指交易期限在1年以内（含1年）的国际性短期资金借贷市场，也称国际短期资金市场。根据借贷方式，货币市场分为银行短期信贷市场、短期证券市场、贴现市场。目前世界性货币市场主要有狭义的欧洲货币市场和亚洲美元市场。1.市场结构与利率货币市场的主要参加者是各国中央银行、商业银行、保险公司、贴现公司、票据承兑公司、证券交易商、证券经纪商等。他们既是资金供给者，又是资金需求者。美-短期信贷和证券为主，英-贴现市场为主。货币市场的利率包括银行同业拆放利率（如LIBOR）、短期信贷利率、短期证券利率和贴现率等短期利率。2.国际货币市场的融资工具（1）国库券。高于银行信用和商业信用，流动性强收益较高。发行方式两种：附息和不附息。比如英国政府的“金边”债券、德国的“堤岸”债券。定义：国库券是一种贴现证券（discountsecurity）.即国库券本身没有利息，投资者持有到期，将得到国库券面值(facevalue)。•国库券的出售•国库券的拍卖•国库券的出售方式–竞争性报价方式：由投资者报出收益率和认购数量–非竞争性报价：投资者不报出收益率，只报出认购数量（2）可转让定期存单。无记名存单，不可提前支取，可在二级市场自由交易。既可获取定期存款利息，又可随时变现。它的发行是银行短期资金的稳定来源。大额可转让存单•定义：大额可转入存单是银行创造的金融资产，有标明的利率和到期时间。大额可转让存单不记名，可以转让流动，在到期前可无限次转让，最小面值为10万美元，整批交易金额为100万美元。融资工具（3）银行承兑汇票。银行应客户要求，允许其签发以银行为付款人的汇票，经银行背书，承诺到期付款的信用工具。可在承兑银行贴现或买卖。银行承兑汇票•是经过银行在商业汇票上签章承诺付款的远期汇票•例如：美国有一家汽车进口公司要从法国某一出口商那里进口一批汽车。由于法国出口商对美国进口商不了解，美国进口商希望远期支付货款，为此双方达成采用信用证支付的合约。美国的进口商从美国某一家银行取得以法国出口商为收款人的信用证。信用证由美国银行送寄给法国公司业务的往来银行，法国银行收到信用证后通知法国公司，法国公司在确信贷款的支付后，向美国进口商发货，并按照信用证备妥全套合格的提货单、船运票据和远期汇票，向法国银行换取货款。法国银行则将汇票，连同全套单据送寄给美国银行，美国银行在远期汇票上盖上承兑，这时的汇票称为承兑汇票，意味着美国银行承诺到期向汇票持有人支付汇票上的金额。（4）商业票据。非银行企业为筹集资金凭信用发行的、有固定到期日的短期借款票据。利率取决于资金供求、发行人信誉、银行借贷成本、期限等。低于贷款利率，高于国库券利率。商业票据市场•定义：商业票据是一些资金雄厚、财政健全、信誉卓著的著名公司在公开市场发行的最小面额为10万美元的短期无担保借款证明文件。•商业票据的发行•直接发行票据（directpaper）•交易商票据（dealerpaper）•商业票据的期限和收益•期限3~9个月，多数在30~50天•收益率•商业票据的发行者和投资者•发行者•投资者：非金融公司、货币市场互助基金（MMMF），银行信托部门、小银行、年金基金、保险公司及州和地方政府•商业票据的优点和缺点•优点：利率低于银行提供的公司贷款利率；比银行贷款利率灵活。•缺点：通过发行商业票据方式融资，容易与银行关系疏远，这样一旦企业出现融资困难时，不容易得到银行的支持。贴现率•贴现：买方按照票面金额的一定比率扣除剩余期限利息后，把余额支付给卖方。•公式：P=C（1-d*T/360）C表示票面金额，P代表贴现价格，d代表年贴现率即贴现收益率，T代表剩余期限d=（C-P）/C*360/T例如一个财政年度为360天，一张面值为1000美元，年贴现率为10%，期限为6个月的国库券，其发行价格为：P=1000-0.1*1000*180/360=950如果这张国库券被投资人持有后77天后卖出，则转让价格为：P=1000-0.1*1000*103/360=971.39利率P=C/（1+i*T/360）以C代表偿还的本息，P代表本金，T代表持有期限，i代表利率，i=（C-P）/P*（360/T）一种面额为100万美元的货币市场工具，距到期日还有91天（一年按360天计算），贴现率和利率为10%，试用贴现法和利率法计算价格。•贴现法：P=100（1-10%*91/360）=97.4722万美元•利率法：P=100/（1+10%*91/360）=97.5345万美元国际货币市场的特点作用与资本市场相比，具有以下特点：（1）主要功能是便利短期资金在国际间流动、融通；（2）市场上的信用工具具有准货币性质；（3）市场对交易者资信要求较高，融资数额大且期限短，借贷风险小，成本低，资金周转速度快，流量大。货币市场的作用和影响（1）便利国际间的短期资金流动，沟通各国之间短期资金的供给与需求；（2）强化各国之间在利率、汇率和通货膨胀等方面的相互传导机制；（3）弥补临时性收支逆差和财政缺口；（4）为游资从事套汇、套利和其他投机活动提供了场所，加剧外汇市场的动荡，削弱了各国货币政策的效力。“在岸金融市场”与“离岸金融市场”的区别：在岸金融市场离岸金融市场借贷关系居民与非居民（本质上是国内金融市场的向国外的延伸）非居民与非居民（是真正意义的国际金融市场）金融管制受市场所在国国内金融、税收等法规的管制。基本不受所在国金融和税收等法规的限制。交易货币所在国货币境外货币业务范围国际融资、贸易结算、保险等基本上是国际融资29一、欧洲货币市场的概念、成因及特点（一）欧洲货币指存放在货币发行国境外银行体系所创造的该种货币存贷款业务。★欧洲货币市场有广义与狭义的概念。广义上说，欧洲货币市场是指在货币发行国境外所从事的该国货币的所有借贷与投资活动的市场。狭义上说，欧洲货币市场是指在货币发行国境外所从事的该国货币的短期借贷市场。这里我们从广义上来理解。第三节欧洲货币市场“欧洲”的非地理含义◇欧洲货币市场不单是欧洲区域内的市场。◇欧洲货币不单指欧洲国家的货币。欧洲地图欧洲货币，是指在货币发行国境外流通的货币，又称为离岸货币。从几方面理解：①是一种离岸货币。1981年纽约欧洲美元市场运作；②是一个多币种的体系。③并非地域性的概念。欧洲货币市场，指经营欧洲货币借贷业务的市场。是一种以非居民为国际资金借贷对象的离岸国际金融市场。最早的境外货币是出现在欧洲地区的美元存款，所以称为“欧洲美元”欧洲美元并不是一种特殊的美元，它与美国本土美元是同质的，具有相同的流动性和购买力但欧洲美元不由美国境内金融机构经营，不受美联储相关银行法规、利率结构的约束接受欧洲货币存款并发放贷款的银行称为欧洲银行，通常是一些大型跨国银行。由欧洲银行经营离岸金融业务的国际信贷市场，也被称作欧洲货币市场。34欧洲货币市场的起源20世纪50年代末，产生了最早的境外货币市场——欧洲美元市场•前苏东国家吸取中国美元资产被冻结的教训•因苏伊士运河问题美国在外汇市场报复英国35欧洲货币市场的迅速发展内在原因•跨国公司对灵活外币存放地的需要•新兴工业国和转型国家旺盛的融资需求外在原因美国巨额国际收支逆差导致美元大量外流美国政府出台一系列限制美元外流的政策措施，结果大多适得其反利息平衡税Q条例限制本国银行扩大对外信用额度禁止美国企业汇出美元进行海外投资36外在原因（续）•西欧金融市场依靠宽松环境迅速壮大货币自由兑换，资本自由流动欧洲美元存款无准备金要求，利率自由变动吸引大批新兴工业国和前苏东国家融资需求美元地位动摇国际金融市场追捧非美元硬货币欧洲英镑、欧洲马克、欧洲法郎等应运而生欧洲货币市场形成原因从美国方面看：◆20世纪60年代美国实行的一系列金融政策促进了欧洲货币市场的形成。◆美国长期的国际收支逆差，扩大了欧洲货币市场的资金来源。◆美国政府的放纵态度促进了欧洲货币市场的发展。◆美元地位的下降使欧洲货币多样化。从欧洲国家方面看：◆20世纪50年代末开始，欧洲国家逐步放松甚至取消了外汇管制。◆西欧国家曾对来自境外的本币存款实行倒收利息的政策，促进了欧洲货币的大量涌现。◆欧洲银行经营的自由化，促进了其快速发展。39美国的离岸金融市场IBF核心意义•美国政府不仅把境内的外国货币视为欧洲货币，也将这种在美国境内但不受金融当局管理的美元存贷款定义为欧洲美元。•欧洲货币的概念从此突破了特定地理区域限制，由“境外货币”发展为“治外货币”，表现出鲜明的国际借贷机制的特点。（一）功能中心（FunctionalCenter）：集中了众多的银行和其他金融机构，从事具体的资金存贷，投、融资等业务的区域或城市。1.一体型（内外混合型）中心（IntegratedCenter）：★离岸金融市场业务和市场所在国在岸金融市场业务不分离★典型代表：英国伦敦和中国香港欧洲货币市场的类型2.内外分离型中心（SegregatedCenter）★离岸金融市场业务和市场所在国在岸金融市场业务分离★分离目的：防止离岸金融交易活动影响、冲击本国货币金融政策的实施★典型代表：美国、日本、新加坡、泰国、马来西亚（二）名义中心（PaperCenter）★不从事实际的离岸金融交易，只是起着为在其他金融市场上发生的资金交易进行注册、记账、转账的作用。★目的：逃避管制和征税，又称为“记账结算中心”、“避税港型、走账型离岸金融市场”。★典型代表