当前经济金融形势与信贷管理(陈国立老师)

当前经济金融形势与信贷授信管理2012年5月成都目录4需要重点关注的几个领域5从风险管理的视角指导业务发展4国际经济金融形势5国内经济金融形势1前言6关于加强法人客户授信管理金融的本质是什么?做好信贷风险的防控,必须对经济形势有充分和深刻的认识。前言目录4需要重点关注的几个领域5从风险管理的视角指导业务发展4国际经济金融形势5国内经济金融形势1前言6关于加强法人客户授信管理国际经济金融形势—主权债务危机导致全球经济金融风险犹存美国主权债务危机的起因在美国2008年经济衰退之前，联邦政府债务负担已经很高，债务总额占GDP的比例高达93.95%。由于金融危机期间财政刺激的需要，联邦政府债务规模急速飙升，截至2011年7月末，美国联邦政府债务为14.34万亿美元，比2007年底增加了5.11万亿美元，占GDP的比例接近100%。事实上，美国的联邦政府债务在去年5月就超过了14.294万亿的法定上限（美国联邦政府债务上限需要通过国会审议），当时财政部就启动应急措施，如暂时挪用联邦退休金、出售部分资产等，重新分配资金，以应付支付需求。据财政部当时估计，其应急措施仅能维持至去年8月2日，若法定上限不能及时上调，美国政府将出现短期债务违约。美国主权债务危机的起因2011年8月1日，美国众议院以269票赞成、161票反对，通过了最新提高债务上限法案。8月2日，美国参议院以74票赞成、26票反对，通过了该法案。之后，总统奥巴马签署了该法案。主要内容：1、关于债务上限：分三步提高债务上限，上调幅度至少为2.1万亿美元。先立即将债务上限提高4000亿美元；第二步到今年秋天再提高5000亿美元，除非参众两院都以绝对多数票否决；第三步2012年至少提高1.2万亿美元，届时将在国会新设立的特别委员会的建议下，与进一步削减开支的内容同步推行。2、关于削减支出：10年内紧缩财政开支至少2.1万亿美元。第一步是国会批准该协议时通过削减9170亿美元，第二步是在今年年底之前批准削减1.5万亿美元。暂不提高税收，前布什政府的减税政策将延续至2013年1月1日。但如果在2012年底，特殊委员会无法提出一个足以和支出削减相平衡的增加财政收入的方案，总统将有权终止对富人的税收优惠以帮助增加大约1万亿美元的税收收入。国际经济金融形势—各国政策协调的复杂性使全球经济复苏更加曲折主权债务危机影响美国经济复苏美国国会通过最新提高债务上限法案，使短期债务违约警报暂时解除，但并没有解决根本问题。去年8月5日，标普将美国长期主权信用评级降至“AA+”，这是美国历史上首次失去“AAA”信用评级。金融市场对此反应强烈，引发美国国债价格下跌，给美国经济甚至全球经济复苏带来不利影响。同时，最新的经济数据显示，2011年上半年的两个季度，美国GDP环比折年率仅为0.4%和1.3%，而7月份的制造业PMI也出人意料的降至50.9，失业率从一季度的8.8%上升到6月末的9.2%，反映了美国经济复苏前景仍然迷茫。从美联储量化宽松货币政策Ⅱ的实施结果来看，其对经济的扶持作用并不明显，货币政策已有黔驴技穷之态。尤其在当前形势下，财政政策不但无法发挥作用（支出削减完全抵消债务上限的上调），而且还面临紧缩要求，意味着美国必须靠经济体自身的恢复能力，势必拉长经济复苏的时间，甚至可能损及原有的复苏之路。国际经济金融形势—各国政策协调的复杂性使全球经济复苏更加曲折欧元区主权债务危机最早由希腊点燃。早在2009年5月，希腊主权债务问题就受到市场的质疑，随后全球三大评级机构相继对其提出预警，并不断下调信用等级。2009年12月8日，惠誉将希腊信贷评级由A-下调至BBB+，前景展望为负面，希腊主权债务危机开始成为市场关注的焦点。2011年12月16日，标准普尔将希腊的长期主权信用评级由“A-”下调为“BBB+”；12月22日，穆迪宣布将希腊主权评级从A1下调到A2，希腊主权债务危机逐步愈演愈烈。2010年4月9日，惠誉再次下调希腊主权信用评级至“BBB-”，并维持前景展望为负”；4月27日，标普下调希腊主权债务评级至BB+，前景展望为负面‥‥‥；截至目前，希腊主权债务已被三大评级机构划至垃圾级。欧元区主权债务危机的导火索国际经济金融形势—各国政策协调的复杂性使全球经济复苏更加曲折从经济角度看，主权债务危机将大幅拖累希腊未来几年的经济增长，使其长期处于衰退阶段。希腊2011年GDP增长将为-2.6%，随后三年GDP才有可能实现1.1%、2.1%和2.1%的缓慢复苏。更为严重的是，葡萄牙、意大利、爱尔兰和西班牙也迅速卷入主权债务危机，和希腊一起，被市场称为“欧猪五国”。主权债务危机拖累希腊经济，带来连锁反应-16-14-12-10-8-6-4-2024200920102011201220132014GDP增长率财政余额/GDP%数据来源：IIF国际经济金融形势—各国政策协调的复杂性使全球经济复苏更加曲折受希腊组阁危机的影响，市场对于欧债危机的忧虑重燃。2012年5月希腊10年期政府债券收益率一度升至23%上方，与德国10年期国债收益率利差也再创新高。希腊保守派政党未能组成联合政府，组阁大任落到激进左派联盟(Syriza)手中，该政党在选举期间曾呼吁结束“救助”，即结束希腊与欧盟和IMF达成的紧缩救助协议。继荷兰和法国之后，欧元区反紧缩政府再添新成员。国际经济金融形势—各国政策协调的复杂性使全球经济复苏更加曲折近期希腊大选又添变数短期内，欧盟救助计划形成了有效的危机缓冲，市场恐慌已大幅缓解，但断言危机结束为时过早未来尚存悬念长期内，财政巩固计划是否可持续，救助成本如何分摊，欧元区货币政策和财政政策如何协调仍然充满矛盾VS2010年政府债务/GDP2010年财政赤字/GDP穆迪主权评级标普主权评级惠誉主权评级希腊142.8%10.5%CaBB+CCC意大利119%4.6%Aa2CCCAA-爱尔兰96.2%12%Ba1BBB+BBB+葡萄牙93%9.1%Ba2BBB-BBB-西班牙60.1%9.2%Aa2AAAA+数据来源：Eurostat欧元区主权债务危机的扩散机理欧洲发达国家自上世纪70年代开始普遍奉行高福利社会保障制度，政府福利支出庞大。再加上应对金融危机时的经济刺激计划，使政府财政负担不断加重。“欧猪五国”主权债务相互持有，一国出现债务危机，很快传染别国。同时，欧元区主权债务主要由欧洲银行持有，任何一国出现债务违约风险，将侵蚀欧洲银行资本金，导致银行再融资增加或信贷萎缩。冰冻三尺，非一日之寒国际经济金融形势—各国政策协调的复杂性使全球经济复苏更加曲折欧洲主权债务危机愈演愈烈，从本质上讲是政府负债太多，财政收入或新增融资能力无法偿还内外到期债务。主要有两方面的影响：1、可能因腐蚀银行等债权持有主体的资本金，间接引发信贷萎缩，对实体经济产生影响。以意大利为例，外国银行共持有其2620亿美元的主权债务，其中90%为欧洲银行持有，而意大利银行业也持有希腊、爱尔兰、西班牙、葡萄牙四国主权债务2260亿美元,一旦违约风险发生，欧洲银行业将受重创。2、债务危机导致金融市场信心危机，甚至爆发金融系统性风险。2011年5月以来，英国富时100指数，法国CAC40指数,德国DAX30指数分别下跌16%，31%，32%。请看下面三张图。但欧盟不会坐视危机发生，已经制定了7500亿欧元的救助计划，所以短期内欧洲主权债务危机产生实质性危害的可能性较小。但从整个金融危机后复苏进程来看，欧元区相关国家政府负债率高企，刺激性财政政策的应用余地已非常有限，而前期宽松货币政策也开始引发通货膨胀问题，欧盟已在今年4月7日进行了自2008年7月以来的第一次加息，给实体经济复苏带来不利影响，不排除陷入经济增长缓慢与通货膨胀并存的“滞胀”困境。对欧洲经济的影响尚难判断国际经济金融形势—各国政策协调的复杂性使全球经济复苏更加曲折英国富时100指数2010.8—2011.9走势图法国CAC40指数2010.8—2011.9走势图德国DAX30指数2010.8—2011.9走势图国际经济金融形势—各国政策协调的复杂性使全球经济复苏更加曲折全球经济在复苏过程中呈现四个方面趋势复苏力度愈来愈难预测复苏的差异性进一步扩大复苏中的风险进一步显现复苏的曲折性进一步显现虽然欧美主权债务危机已经成为新的全球经济金融风险，但长远看，可能只是全球经济复苏进程中的“插曲”。因为主权债务问题隐含政治主权与经济主权交织的复杂性，偿还周期和债务重组可能只是一个时间问题，而各国最优经济政策是否协调，才是决定全球经济复苏进程的关键。目前各国经济政策并不协调导致出现四个趋势复苏的曲折性进一步显现﹡希腊、西班牙、葡萄牙、意大利和爱尔兰、美国主权债务危机较大程度拖累了经济复苏。信心危机开始出现，资金大量出逃，国际金融市场大幅动荡，容易造成连锁反应，影响复苏进程。复苏中的风险进一步显现﹡差异性复苏导致全球利益博弈更趋复杂，全球政策调整过程中不仅继续存在“搭便车”现象，而且由于主权债务问题日趋严峻，通胀压力不断加大，有些国家还可能出于自身利益而“落井下石”。复苏力度愈来愈难预测﹡由于各国政策的差异多变，线性经济预测难度很大。2011年，大部分国际组织和市场分析机构普遍低估了全球经济增长率。而现在许多国际组织和市场分析机构又纷纷开始调低年初对全年经济增长率预期。复苏的差异性进一步扩大﹡美国经济复苏原先较为稳健，但受主权债务影响，经济复苏已无法依赖财政政策，货币政策刺激可能需要进一步加强，但效果难以预料。欧洲经济由于主权债务危机而复苏疲弱。新兴市场经济体的复苏势头则相对强劲，但开始受到通货膨胀困扰。国际经济金融形势—各国政策协调的复杂性使全球经济复苏更加曲折各国政策调整表现：“有进”与“有退”“有进”与“有退”“有退”表现为部分经济体正在适度缩小刺激性的政策支出，重新谋求政府财政的“再平衡”,超宽松货币政策向宽松货币政策转变的“去超化”进程也正渐次推进。“有进”表现为部分经济体正逐步推出促进中长期经济发展的经济政策，美国通过了旨在实现全民医保的医改法案，部分新兴市场经济体也跟进了经济结构调整政策国际经济金融形势—各国政策协调的复杂性使全球经济复苏更加曲折是以实现全球经济复苏利益最大化为核心目标，以复苏利益在全球范围内的有效和公平分配为主要标志，以全球各个经济体主动参与、平等沟通、有效协作为主要表现的全球政策协调机制。“有协调”“被协调”是以少数经济体的个体利益凌驾于全球复苏整体利益之上为主要标志，以个体理性导致集体非理性、未能实现全球复苏整体利益最大化为主要表现，以经济金融领域的霸权主义为主要方式的全球政策协调机制。但从结构上看，差异性扩大的复苏正将全球经济政策的“有协调”转变为“被协调”。目前，全球金融领域的政策“被协调”现象已比较明显：美国倾向于推迟宽松货币政策退出，以实现经济复苏中的“搭便车”效应，尤其在债务危机导致财政政策退出情况下，这一倾向更加突出。同样的问题也出现在欧洲，主权债务危机导致财政政策发挥余地越来越小，紧缩性货币政策实施顾虑重重。可以说，发达经济体的政策调整不仅不能降低当前全球通胀压力，而且可能推波助澜，进而导致新兴市场经济体被动紧缩货币的压力很大。各国政策调整表现：“有协调”与“被协调”国际经济金融形势—各国政策协调的复杂性使全球经济复苏更加曲折我们认为，全球复苏的差异性将长期存在，利益的重新分配将深入演化，而政策的被协调问题则将不断扩散。下一步总体走势表现在：在金融领域，货币政策的被协调问题还将以“欧美较长时期滞留于总体宽松政策阶段，新兴市场快速进入谨慎的紧缩阶段”为主要表现，尤其是美国将在较长时期内保持宽松货币政策基调。在经济领域，宏观政策的被协调问题则可能将表现为新兴市场结构调整压力和自主创新压力的被动加大。一方面，美国可能将利用其对全球汇率市场和国际资本流动的较大影响力实现其五年出口翻番的目标，这将对新兴市场出口造成较大的“挤出效应”，加大其经济结构调整的压力；另一方面，美国可能将延续抑制技术输出的贸易政策，美国商务部的数据显示，1992-2010年，技术、专