投资学3之衍生金融工具

证券投资专题2投资基金的运营与管理•1、发起与设立•2、销售：直销或代销•3、申购与赎回：开设基金专户。•4、信息披露：•5、基金收益：利息收入、股利收入、资本利得。•6、费率结构分析：两种费用•1、基金持有人的费用：•申购费、赎回费、转换费、账户保管费。•2、基金运营费用：•基金管理费、基金托管费用、持续性销售费用、其他。•3、费用率：基金成本指标•7、基金资产的估值：•8、业绩评估：•9、中止与清算。•10、风险及防范基金的风险•流动性的风险•申购、赎回价格的风险•投资风险•机构整体运作的风险风险的防范•预留流动性•外部获得流动性•限制赎回金额，避免过度赎回•合理规范资产结构和资金来源结构•加强运作管理：加强运作的管理•设定价值波动的上下限•对持有人进行细分•流动性评估•运用衍生金融工具基金的发展金融衍生工具•价值依赖于原生资产的金融工具。•1960年后的产物。•转移风险与规避监管是其最初的两大目标。•分为场内交易与场外交易。四大类产品•股票类：股票和股票指数•利率类：短期和长期•汇率类：•商品类：四大类产品•远期、•期货、•期权、•掉期、金融期货•交易双方签订的在未来确定时间按确定价格买卖一定数量的金融资产或金融指标的合约。•其标的不是一般商品，是证券、存单、股票指数、利率等。•1972年，芝加哥商品交易所开始货币交易。•占期货交易总量的80%。金融期货的四大特征•场内交易•标准化合约•保证金制度：初始保证金、维持保证金•强制执行合约金融期货主要品种•股指期货•利率期货•货币期货金融期货的参与者•套期保值：主力•套利•投机者第一种：股指期货•指数标的•卖空交易•高杠杆•高流动性•交易成本低•现金交割交易流程简介•大多数期货交易是通过电子化交易完成的，交易时，投资者通过期货公司的电脑系统输入买卖指令，由交易所的撮合系统进行撮合成交。•买卖期货合约的时候，双方都需要向结算所缴纳一小笔资金作为履约担保，这笔钱叫做保证金。首次买入合约叫建立多头头寸，首次卖出合约叫建立空头头寸。然后，手头的合约要进行每日结算，即逐日盯市。•建立买卖头寸（术语叫开仓）后不必一直持有到期，在股指期货合约到期前任何时候都可以做一笔反向交易，冲销原来的头寸，这笔交易叫平仓。•如第一天卖出10手股指期货合约，第二天又买回10手合约。那么第一笔是开仓10手股指期货空头，第二笔是平仓10手股指期货空头。第二天当天又买入20手股指期货合约，这时变成开仓20手股指期货多头。然后再卖出其中的10手，这时叫平仓10手股指期货多头，还剩10手股指期货多头。•一天交易结束后手头没有平仓的合约叫持仓。这个例子里，第一天交易后持仓是10手股指期货空头，第二天交易后持仓是10手股指期货多头。交割•股指期货合约到期的时候和其他期货一样，都需要进行交割。不过一般的商品期货和国债期货、外汇期货等采用的是实物交割，而股指期货和短期利率期货等采用的是现金交割。所谓现金交割，就是不需要交割一篮子股票指数成分股，而是用到期日或第二天的现货指数作为最后结算价，通过与该最后结算价进行盈亏结算来了结头寸。每日盈亏计算•某投资者在上一交易日持有某股指期货合约10手多头持仓，上一交易日的结算价为1500点。当日该投资者以1505点的成交价买入该合约8手多头持仓，又以1510点的成交价卖出平仓5手，当日结算价为1515点，则当日盈亏具体计算如下：-（1515-1510)×5+(1515-1505)×8+(1515-1500)×10=205点如果该合约的合约乘数为300元/点，•则当日盈亏为205点×300元/点=61500元。每日保证金管理•当日结算准备金余额=上一交易日结算准备金余额+上一交易日交易保证金-当日交易保证金+当日盈亏+入金-出金-手续费等最终计算盈亏•买方盈亏交割：•（以最终结算价计的合约价值—以开仓价计的合约价值）*合约数量•卖方盈亏交割：•（以开仓价计的合约价值—以最终结算价计的合约价值）*合约数量股指期货在中国•中国证监会2010年2月20日宣布，证监会已正式批复中国金融期货交易所沪深300股指期货合约和业务规则，至此股指期货市场的主要制度已全部发布。•2010年2月22日9时起，正式接受投资者开户申请。公布沪深300股指期货合约自2010年4月16日起正式上市交易。沪深300指数期货合约以沪深300指数为标的•合约标的沪深300指数•合约乘数每点300元•报价单位指数点•最小变动价位0.2点•合约月份当月、下月及随后两个季月•交易时间上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:15•最后交易日交易时间上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:00•每日价格最大波动限制上一个交易日结算价的±10%•最低交易保证金合约价值的15%•最后交易日合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延交割日期同最后交易日•交割方式现金交割•交易代码IF•上市交易所中国金融期货交易所•中国沪深300股指期货2010年4月16日上市，首批上市合约为2010年5月、6月、9月和12月合约，挂牌价3399点。世界主要股指期货•标准·普尔500指数•标准·普尔500指数是由标准·普尔公司1957年开始编制的。最初的成份股由425种工业股票、15种铁路股票和60种公用事业股票组成。道·琼斯平均价格指数•道·琼斯平均价格指数简称道·琼斯平均指数，是目前人们最熟悉、历史最悠久、最具权威性的一种股票指数，其基期为1928年10月l日，基期指数为100。•共分四组：第一类是工业平均数，由30种具有代表性的大工业公司的股票组成；第二组是运输业20家铁路公司的股票价格指数；第三组是15家公用事业公司的股票指数；第四组为综合指数，是用前三组的65种股票加总计算得出的指数。人们常说的道·琼斯股票指数通常是指第一组，即道·琼斯工业平均数。英国金融时报股票指数•金融时报股票指数是由伦敦证券交易所编制，并在《金融时报》上发布的股票指数。根据样本股票的种数，金融时报股票指数分为30种股票指数、100种股票指数和500种股票指数等三种指数。日经股票平均指数•日经股票平均指数的编制始于1949年，它是由东京股票交易所第一组挂牌的225种股票的价格所组成。这个由日本经济新闻有限公司(ＮＫＳ)计算和管理的指数，通过主要国际价格报道媒体加以传播，并且被各国广泛用来作为代表日本股市的参照物。香港恒生指数恒生指数是由香港恒生银行于1969年11月24日开始编制的用以反映香港股市的一种股票指数。该指数的成份股由在香港上市的较有代表性的33家公司的股票构成，其中金融业4种、公用事业6种、地产业9种、其他行业14种。其他的金融期货•利率期货•货币期货:外汇期货.注意:货币期货与远期外汇交易的区别.•1、标准化不同：远期外汇交易是金融机构与客户协商签订,:货币期货是标准化交易.•2、交易方式不同：远期外汇交易靠通信方式在无形的市场进行交易；货币期货在有形的交易所内进行。•3、参与者不同：远期外汇交易是金融机构、大跨国公司参与；企业参与货币期货•4、履约方式：远期外汇交易是全额现金交收；大多数采取对冲方式了结。•5、风险不同：信用风险大；交易所承担风险。金融期权•定义：以合约的方式，规定合约的购买者在约定的时间、以约定的价格购买或出售某种金融资产的权利。当然，也有权不执行合约。最大的特点•1、单方面的；买方通过支付期权费获得权利，但不必承担履约义务；•2、对买方有利：卖方必须无条件服从买方；卖方同时还支付期权交易保证金。期权的主要分类（一）•1、看涨期权/买进期权：指期权的买方拥有在约定时间按约定价格买入一定数量金融资产的权利。•2、看跌期权/卖出期权：指期权的买方拥有在约定时间按约定价格卖出一定数量金融资产的权利。期权的主要分类（二）•美式：随时宣布•欧式：到期宣布期权的主要分类（三）•股票期权•股票指数期权•利率期权•货币期权•金融期货合约期权金融期权的投资分析（一）合约种类资产价格变动合约多头合约空头看涨期权价格上涨有利，收益看头寸而定不利，损失看头寸而定价格下跌不利，最大损失期权费有力，但最大收益仅为期权费金融期权的投资分析（二）合约种类资产价格变动合约多头合约空头看跌期权价格上涨不利，最大损失期权费有利，但最大收益仅为期权费价格下跌有利：执行价-资产现价-期权费不利：执行价-资产现价-期权费利权证•指标的证券发行人或其以外的第三人发行的，约定持有人在规定期内或特定到期日，有权按照约定的价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。•附带发行或独立发行。•认购权证及认沽权证权证是一个特殊的期权•1、期权是标准化合约；权证是非标准化合约，由发行商规定。•2、交易数量不同：期权合约数量取决于市场；权证不会超过所发行的新股。•3、期权不是融资工具；公司发行的认股权证是。•认股权证通常既可由上市公司也可由专门的投资银行发行，权证所代表的权利包括对标的资产的买进（看涨）和卖出（看跌）两种期权。•认股证是广义的（即包括认购证和认沽证两种），但更多的则是仅仅指认购证；•“正股+权证”的组合的风险不同。•由于认购权证和认沽权证对正股的敏感度不同，随着正股股价的上升，认购权证的价格上升，认沽权证的价格下跌。•“正股+权证”组合的敏感度来看，认购权证会加剧组合的系统风险，而认沽权证会对冲正股股价波动的部分风险。对流通股股东的补偿不同。•在正股股价下跌时，认沽权证的价格上涨，会对流通股股东的损失给予补偿，从而降低流通股股东的盈亏平衡点；•认购权证能让流通股股东在未来可能的业绩增长中分得一杯羹，但是，如果股价贴权，则在短期内不能给流通股股东多少补偿。到期价值不同。•对于认沽权证，如果在快到期时，权证为价内权证，即股价小于行权价，权证的持有者为了行权必然会买进正股，买盘压力有可能会使股价向行权价靠拢，从而使权证丧失价值；•如：包钢股份的股价远高于认沽权证的行权价，即将到期的包钢认沽权证已毫无价值可言，即使包钢股份大幅下跌，包钢认沽权证也几乎没有行权的可能。•对于认购权证，在快到期内，若为价内权证，持有者只需准备现金以便向大股东按行权价买进股票，而不会对流通A股的股价产生影响。只不过在行权后，市场上可流通的股票突然增加，投资者想尽快获利了结的话，正股遭遇短期抛压，股价必然又会下跌，从而使投资者遭受损失。中国目前的权证市场•曾经有认沽权证，后来相继退市，没有新的出现，于是现在仅仅剩下认购证了。金融互换SWAP•交易双方达成协议，在未来的一段时间内，互相交换一系列现金流量。•其特征是非标准化合约，各自以其自身的比较优势与对方交换。•交换对象：本金利息，价差。举例说明利率互换•以同一货币，相同金额的本金为基础进行交换。•介绍以固定利率利息和浮动利率利息互换的过程。甲、乙公司借款的固定、浮动利率表固定利率浮动利率甲10.00%6MLIBOR+0.30%乙11.40%6MLIBOR+1.10%分析•甲的信用总体好于乙的信用。•甲在固定利率上有优势，乙在浮动利率上有优势。•如果甲想要更划算的浮动利率，乙想要更划算的固定利率？怎么办？•互换利率：甲弄来便宜的固定利率，加价换给乙；乙弄来浮动利率，折价换给甲。•交换价：自由商定。•可以通过中间商：收取手续费或赚差价。甲公司10%乙公司LIBOR货币互换举例•既交换利率也交换本金•A是美国公司，B是英国公司，各自在美元及英镑市场上的借款期限相同，固定利率成本如下。美元英镑A8.0%11.6%B10.0%12.0%利差2.0%0.4%分析•A公司想借入英镑，•B公司想借入美元。•A公司在美元上有优势，•B公司在英镑上有优势。•A公司借入美元（8），B公司借入英镑（12）然后互换。•但互换分两部分：•互换本金：期初的汇率是整个过程折算的基础。•互换利率：自己设计。•思考：那个公司要让步的大一些？中间商赚谁的钱?互换的理论•互换的特征：•1、期限灵活。2---10年•2、满足交易者对非标准化交易的要求。•3、用互换进行套期保值比较简单，比期货、期权简单，后者需要日常不断的管理。以己所有、补己