影子银行对金融稳定性的影响

华东师范大学金融与统计学院学年2014年12月题目：影子银行对金融稳定性的影响作者：赵明明专业：金融学学号：10112130216学分：3指导老师：孙俪华东师范大学金融与统计学院学年论文作者赵明明2论文题目：影子银行对金融稳定性的影响摘要：2011年，国际货币基金组织(IMF)首次发起中国金融部门评估项目(FSAP)，中国的金融体系总体强健，但却面临着不断累积的风险。FSAP报告显示了若干中国的金融部门目前面临的一些短期风险，其中一项就是影子银行和银行表外业务的急剧扩张，导致了金融脱媒，增加了金融系统的不稳定性。我国影子银行业务规模正迅速扩大，在为传统银行体系业务作补充的同时，也有许多需要及时遏止的风险。关键词：影子银行金融稳定性Topic:TheimpactoftheshadowbankingonthefinancialstabilityAbstract:In2011,theInternationalMonetaryFundmadethefirstChineseFinancialSectorAssessmentProgram.ThereportshowedthatChinesefinancialsystemisgoodinmostaspectsexceptsomeaccumulatingrisk.Therapidexpansionoftheshadowbankingaswellasthesheetbusinessofbankledthefinancialdisintermediation,andincreasedtheinstabilityofthefinancialsystem.Asasupplementtothetraditionalbankingsystembusiness,therearestillmanyrisksoftheshadowbankingthatneedtoberealized.Keywords:shadowBankingFinancialStability《学年论文》[影子银行对金融稳定性的影响]3目录：第一章问题的提出第二章概念界定第三章文献回顾第四章影子银行对金融稳定性的威胁及其原因华东师范大学金融与统计学院学年论文作者赵明明4正文：第一章问题的提出2014年初，一份关于规范影子银行的国办107号文——《国务院办公厅关于加强影子银行监管有关问题的通知》出现在大众视线，这是我国目前针对影子银行最全面的一份监管文件。中国的影子银行在2013年资产规模同比增长超37%，高居全球第二，总额接近3万亿美元1。在样大规模的扩张下，影子银行对金融稳定性的影响不可忽视，监管系统的重要性不言而喻。影子银行在为传统银行体系业务作补充的同时，也有许多需要及时遏止的风险。第二章概念界定第一节我国影子银行影子银行系统的概念由美国太平洋投资管理公司执行董事麦卡利首次提出并被广泛采用，它包括投资银行、对冲基金、私募股权基金、债券保险公司、货币市场基金、结构性投资工具等非银行金融机构。2011年，金融稳定理事会（FSB）给影子银行的严格界定为在常规银行体系外的信用中介体系，包括组织实体和业务活动，其具有的期限转化功能、杠杆率和不完全的信用风险转换特征易引发系统性风险和监管套利。107号文件中将我国的影子银行归为三类：一是不持有金融牌照、完全无监督的信用中介机构，包括新型网络金融公司、第三方理财机构等。二是不持有金融牌照，存在监管不足的信用中介机构，包括融资性担保公司、小额贷款公司等。三是机构持有金融牌照，但存在监管不足或规避监管的业务，包括货币市场基金、资产证券化、部分理财业务等。我国影子银行的大规模兴起时间约为2010年。从企业角度看，2008市场收受到美国次贷危机的影响，政府为了鼓励市场取消了对银行的信贷额度控制，加上2009年我国房价快速上涨，信贷额度大量增加，市场对融资的需求飙升。而到2010年，根据国家宏观政策，银监会要求1廉薇、付力．当前中国影子银行的风险与化解[N]．21世纪经济报道，2014-11-10．《学年论文》[影子银行对金融稳定性的影响]5银行金融机构合理控制信贷总量，科学把握信贷投放节奏，这样就限制了许多中小企业的融资来源。他们往往因为自身规模较小、收益率不如大企业等原因无法在银行的规定条件下拿到放贷资格。同时，民间资本有旺盛的投资需求，在银行基准存款利率明显低于影子银行产品收益率的条件下，居民倾向于选择后者进行投资理财。这样的融资需求与投资需求促成了我国影子银行业的发展和2010年的井喷。从银行角度来看，作为融资与投资的中介，商业银行通过金融创新规避监管也是推动影子银行发展的原因之一2。2009年的信贷需求飙升后，商业银行需要吸收更多的存款，发行收益率较高的理财产品很好的弥补了存款基准利率偏低而吸收不到存款的现象，同时作为表外业务也提升了商业银行的资本充足率，规避了监管。我国影子银行在这种背景下满足了影子银行融资方、产品投资方以及投融资中介三方面的需求，得以迅速发展。第二节金融稳定的概述广义来看，金融稳定性是指金融机构及金融市场抵御各种金融风险的能力3。国际清算银行前任总经理安德鲁•克罗克特(AndrewCrockett)认为，金融稳定可包括：（1）金融体系中关键性的金融机构保持稳定，因为公众有充分信心认为这些机构能履行合同义务而无需干预或外部支持；（2）关键性的市场保持稳定，因为经济主体能以反映市场基本因素的价格进行交易，并且该价格在基本面没有变化时短期内不会大幅波动。金融稳定反映的是一种金融运行的状态，具有丰富的内涵，体现了资源配置不断优化的要求，服务于金融发展的根本目标。具体包括全局性、动态性、效益性、综合性等特征。2张明．中国影子银行：界定、成因、风险与对策[J]．国际经济论坛，2013(3)．3黄金老．论金融脆弱性[J]．金融研究，2011(3)．华东师范大学金融与统计学院学年论文作者赵明明6金融系统包括银行、证券、保险等多个领域，金融稳定是指整个宏观体系的稳定，包含着不同市场与和许多不同的金融产品，因而金融稳定是具有全局性的，是整个系统的稳定。金融稳定是一个动态的概念，其标准和内涵随着经济金融的发展而发生相应的改变，并非是一成不变。金融机构、金融市场、监管和支付清算体系相互之间会进行策略、结构和机制等方面的调整及其互动博弈，形成一种自身不断调整和控制风险的动态稳定状态。这种动态是向提高资源配置效率和抗风险能力的方向运行的，金融稳定不是静止的、欠缺福利改进的运行状态，而是增进效益下的稳定。金融稳定作为金融运行的一种状态，需要采取不同的政策措施及方式作用或影响金融机构、市场和实体经济才能实现，从而在客观上要求对金融稳定实施的手段或政策工具兼具综合性的整体考量。第三章文献回顾Krugman(2009)4认为，影子银行是通过财务杠杆操作从而持有大量证券债券和复杂金融工具的非银行金融机构。龚明华、张晓朴、文竹（2011）5指出，影子银行在本质上发挥着诸如期限转换、信用转换、等类似商业银行的基本功能，资金主要来自于批发融资，缺乏核心存款等稳定资金来源，并且大量从事场外交易，信息不透明，杠杆率通常较高，因此风险隐患高。周莉萍(2011)6也认为，影子银行体系对商业银行具有有限替代效应的，是一个新的信用创造机制。但同时影子银行在较大程度上弱化和扭曲传统的信贷渠道，干扰货币政策效率的正常发挥，加大宏观调控难度，从而降低金融业的整体稳定性。何德旭、郑联盛（2009）7认为影子银行和金融稳定性高度相关，影子银行的杠杆操作业务过度、信息披露不完整并且规避金融监管等，这些给金融体系带来了系统性的风险，对金融体系稳定性造成了一定程度的威胁。4KrugmanPR.InternationalEconomics:TheoryandPolicy，8/E，PearsonEducationIndia，2009.5龚明华、张晓朴、文竹.影子银行的风险与监管[J]．中国金融，2011(3)．6周莉萍．影子银行体系的信用创造:机制效应和应对思路[J]．金融评论，2011(8)．7何德旭、郑联盛．影子银行体系与金融稳定性[J]．经济管理，2009(11)．《学年论文》[影子银行对金融稳定性的影响]72011年，国际货币基金组织(IMF)首次发起中国金融部门评估项目(FSAP)8，中国的金融体系总体强健，但却面临着不断累积的风险。FSAP报告显示了若干中国的金融部门目前面临的一些短期风险，其中一项就是影子银行和银行表外业务的急剧扩张，导致了金融脱媒，增加了金融系统的不稳定性。本文主要论述国内影子银行发展，以及对金融稳定性的消极作用。第四章影子银行对金融稳定性的威胁及其原因第一节削弱了货币政策的有效性影子银行体系在不改变货币总供应量的基础上，创造了更多的信贷空间，加快了货币流通的速度。这对央行的宏观调控会产生一定影响，尤其是货币政策。而影子银行对货币政策的影响可以从货币政策中介目标、货币政策操作目标、货币政策调控工具、货币政策传导的可控性等几个方面了解9。货币政策中介目标包括货币供应量中介指标、货币周转率、使用效率。均受到影子银行所使用的金融工具的干扰，难以直接调控。其中货币周转率和使用效率因为影子银行得到提高，导致了货币增量的需求相对减弱，尽管央行能够调节货币存量，但很难直接操纵货币的周转效率，降低了货币供应量与最终目标的相关性。影子银行对货币政策操作目标的影响。影子银行体系的金融理财产品凭借较高的流动性、收益率，占去了属于原本商业银行库存现金的一部分，这使得原先中央银行通过调整法定存款准备金管理商业银行超额储备金需求、影响货币创造的方式受到冲击。影子银行对我国货币政策调控工具的影响。影子银行削弱了法定存款准备金率的作用力度，进一步加强了银行获取资金的自由度，再贷款逐渐被其他多个渠道所代替。同时在影子银行对法定存款准备金能够产生显著影响的条件下，我国实行的规模小、频度高的央票操作对商业银行资金的调控效力必然受到进一步的制约和影响，使公开市场操作业务受到影响。8严婷．IMF首评中国金融：可抵御资产质量恶化[N]．第一财经日报，2011-11-15．9张健兴、冯学荣、冯梦雨．影子银行对货币政策的影响及对策[N]．金融时报，2013-12-16．华东师范大学金融与统计学院学年论文作者赵明明8影子银行降低了货币政策传导的可控性。商业银行不受严格监管的表外业务使得中央银行货币政策传导机制受到了很大影响，中央银行对商业银行等金融机构控制的有效性面临很大压力，货币政策传导方向的可控性受到削弱。并且大量存款转移到各类理财产品，形成对信贷的隐性替代，市场货币投放增加，降低了货币政策数量的可控性。第二节自身携带的风险一、流动性危机对于银行理财，理财资金通常会投入一些长期融资项目，而理财产品大多是短期的，这就出现了是资产方与负债方的期限错配。银行通过资金池将若干短期产品组合运作来满足长期资产的资金需求，导致了这种错配。所谓资金池—资产池理财，是指商业银行将来自多个不同理财产品销售所得的资金汇入一个总的资产池，之后将该资产池的资金投资于不同类型、不同期限、不同规模的金融资产。购买商业银行理财产品的投资者不清楚自己投入的资金究竟被用于购买了何种具体资产，以及需要承担何种风险。具体理财产品与特定基础资产之间的一对一匹配关系被打破。当流动性出现短缺时，资金池所投资的部分高风险资产出现亏损，这种“击鼓传花”的理财资金链条就会断裂10，从而引发流动性危机。因此也有人称这是一种“庞氏骗局”。同时，资金池信托实质是一种不定向信托，这些资金多数流向政府平台和地产等项目，累积的风险很大。在中国当前的体制下，遇到风险以后都不可避免地会“回表”，以银行表内不良资产的形式表现出来。因为这部分所谓“刚性兑付”的信托产品实质隐含的是政府和银行的担保，最后还是由银行兜底，而银行也是国家所有，所以归根结底还是中央政府信用兜底11。二、信用违约风险我国影子银行资金运用最集中的三个领域分别是工商企业、基础产业、房地产，相关的影子银行产品都以较高的收益率吸引着投资者，一旦所投资项目