案例四 金融工具与金融市场

案例四金融工具与金融市场一、金融期货期货投资正在成为越来越重要的交易方式。其本质是指，投资者把资金投入到某事物中，并认为该事物将来的特定时刻的价值将出现上升或下降。早期的岁月期货交易不是新事物。在17世纪荷兰的郁金香泡沫，即所谓的“郁金香效应”中，就形成了一个非常独特的市场。人们突然对这种花非常狂热，使其一度极为短缺，而花农和培育者则想方设法引进外来的奇异品种。大量的财富投入到这种花中。一枝花售价达创纪录的6000弗罗林银币，等价于一处房产的价格。1634年一种期货市场形成了，若投资者投资新品种的价值即便超过它的成本，而他却无需支付所超出的部分。几年后随着郁金香市场的崩溃，投资者的财富化为乌有。直到19世纪，美国才开始形成期货市场。它是以诸如小麦和猪肉等商品为基础，人们提前以固定的价格买入该商品，并冒险性地认为，在市场交割时它的价格将会上升。今天的期货市场更为复杂。今天的期货交易是以商品或货币为基础。金融期货起始于外汇交易，投资者孤注一掷地认为，将来某特定时刻的汇率将出现上升或下降。随后是以黄金价格和美国国库券为基础的期货。人们进行期货交易的原因包括两个方面。一是投资者希望在货币市场的流动中进行投机，以赚取利润；二是其他人希望防止将来的价格出现波动对自己造成损失。二、期权期权是最重要的金融交易的形式之一，即自由变更买入股票的权利。期权投资者实际上并不购买股份，而是购买一种买卖股份的选择权。投资者支付一定的费用，即可买进（即所谓的买进期权）或卖出（卖出期权）交易双方协定的股份数额。交易的价格和日期都是预定的。它的基本原理是，期权交易为投资者或投机者提供了以较低的费用获得较高的收益，同时承担较高的风险的机会。该市场也许很具吸引力，但它极为复杂，交易员在价格固定的前提下，实现利润最大化。第一种期权是股票期权，它作为一种交易工具诞生于19世纪的伦敦股票交易所。今天，期权的类型包括债券、外汇、甚至股票市场指数的期权等。主要的交易中心是在美洲股票交易所、芝加哥期权交易所、伦敦的国际金融期货交易所及其阿姆斯特丹。买进或卖出如果股票或货币的价格超过了约定价格，投资者就可履行买进期权，即他可以初始约定价格购买股份，同时卖出这些股份，赚取利润。通常，出售期权的交易员直接给投资者偿付资金，在这类交易中，双方都可免佣金费。另一方面，如果价格低于初始股票的约定价格水平，投资者就可履行卖出期权。即投资者有权力买进他想购买的股票数，该数额以股票价格上升的幅度为基础。与大多数金融交易不同，期权交易的交易员要承担的风险最大。期权的买方只需承担期权的成本，而一旦面对买进期权，交易员将面临巨额的潜在损失。如果约定价格为1美元，交易员有义务以该价格卖出股票，即使价格已经涨到了20美元甚至500美元。而对于卖出期权，最大的亏损只限定于股票期权约定的原始价格。期权交易较为复杂：它涉及许多因素。长期投资（股票的价格更可能出现波动）的风险，总是高于短期期权投资（其价值趋于稳定）的风险。另一方面，新成立的网络公司，短期内可能发展速度很快，因而最好应卖出该公司股票期权。这就是为什么期权交易员被比作是赌马者：以相对较小的投资获得潜在的高额回报。三、垃圾债券垃圾债券是被贬低的流行术语，它是指那些典型的低信用评级，但承诺高回报的公司发行的高收益债券。这类债券的收益率一般都可能高于国库券2%—2.5%，高出部分用来补偿预期（通常实际也是如此）高风险的收益（高于投资政府或低收益债券的风险）。垃圾债券市场诞生并发展于在美国的20世纪70年代。它受到投资公司德崇证券公司的特别推崇，该公司的一个叫迈克?米尔金的员工，他号称“垃圾债券之王”。高收益债券的发行并不是什么创新，但是其市场相对较小，仅限于那些愿意承担风险的少数投资者。风险和收益分析基本表明，相对他们承担的风险而言，许多投资者得到补偿更高。换言之，大多数风险最后都获得了迅猛发展。1986年发行总额估计达到了3245亿美元。垃圾债券在美国备受推崇的原因在于，它能够从高杠杆收购或管理层收购中融通资金。还可利用债券发行融通资金来反对敌意收购。高杠杆的简单含义是，收购资金是通过债券发行来融通。在欧洲，特别是英国，这种融资方法又被称为“补充性融资”，而不是垃圾债券。此外，它还牵涉到高利率、无担保的银行货款。垃圾债券和补充性融资，为小企业收购大企业提供了一种融资渠道。尤其是在大型公司在实现多元化经营而进行的收购中，效果特别明显。通过企业集团部分资产的出售来偿还债务——此行为有时又被称为资产剥离——从而为核心业务实行再融资。这类重组计划大多发生在20世纪80年代。例如，1990年霍伊莱克联盟对英国美洲烟草公司（BAT）的诱惑性收购。尽管英国美洲烟草公司原来的业务主要是烟草贸易，但它希望把业务扩展到零售和金融服务行业。尽管这种敌意收购最终失败了，但这也迫使英国美洲烟草公司进行业务重组，并再次把精力集中于它的核心业务。小公司也能从高收益债券的发行中受益，从而获得融资。许多小型的成长型公司由于发展的时间不长，不足以获得较高的信用评级，它们也就无法通过更为便利的渠道获得货款。然而在20世纪80年代，情况开始不妙。首先，证券交易委员会开始对德崇证券公司进行调查。其次，迈克?米尔金被指控进行内幕交易，即从未公开的信息中赚取利润。1990年，德崇证券公司破产，而米尔金却由于通过交易活动积累了巨额的个人财富，也受到重重惩罚。这些事件的共同爆发，意味着垃圾债券市场发展的第一阶段告宣告结束。20世纪90年代，由于低通货膨胀和低利率，使得公司开始寻求更低成本的融资渠道，高收益债券也就相应出现了复苏。同样，投资者也在寻求更高的回报（与高信用评级和美国国库券的收益相比）。欧洲的垃圾债券市场发展情况相对不好，尽管该市场依然存在。更受欢迎的金融工具是英国的作为融资工具的补充性融资，以及高收益的政府债券（通过购买西班牙，希腊，以及意大利政府债券即可获得）。四、股票投资某公司的股票，使你成为该公司的部分所有者；如果该公司业绩较好，你还可从股份中定期以股息的形式获取收益。同样，大部分投资者都希望股价上涨，使得他们在卖出持有的股份时，能赚取一定的利润。然而，这种期望的风险比为股息而进行投资的风险更高。一个公司的收益性，可根据它的业绩进行判断，而股价的变化则受外部事件的影响，它们都在公司的控制之外。例如，在世界其他地方爆发战争，可能会推动原料价格的上涨，如果该公司依赖于这些原料，那么就会反映在股价的波动上。股票与任何其他产品和服务相类似，它的价格也是供给和需求相互作用的结果。因而，当市场上全部股票都找到买主时，股价就确定了。如果投资者希望购买量超过市场提供量，股价将上涨，如果希望购买量少于市场量，股份将下跌。每个股票市场都像是经济信心的晴雨表。买入股票表明了预测将来要发生什么，因而股价反映了投资者对未来经济前景的看法。如果未来经济前景看好，投资者就会买入股票，股价随之上涨。如果预测未来会出现衰退，人们就会卖出股票，股价下跌。短期内影响股价还包括好坏两个方面的其他因素。例如，公司可能会向市场推出一种未试用过的新产品，或者公司的首席执行官辞职等。甚至在公司宣布盈利水平打破了最高纪录的情形下，股价也可能会下跌。如果利润没有达到预期的水平，或者投资者买入股票时希望获得更高的股息，那么股价就会下跌。公布“缓冲”利润时，则意味着对下一年将出现利润下降的警告，这将进一步促使投资者出售股票。相反，公开的利润下降，甚至出现亏损，也可能会使公司股票价格上涨，只要该损失低于市场预期水平，或者公司预期在下一年的收益水平将提高。对公司之间的兼并和收购实行投机，也可能将提高收购企业或目标企业的股价。还可经常看到的是，两家企业的股票价值都上升，同时这也反映了，投资者对两家企业股票的需求上升，他们认为企业的合并，将为获得长期股息提供契机。五、股票市场运行１、道·琼期公司美国最著名的金融机构之一道·琼斯公司，由三个财经记者查尔斯·道，爱德华·琼斯和查尔斯·伯格斯翠瑟尔创立于1882年。三个人开始提供的纽约股票交易所的第一份分析报告，是手写在新闻稿纸上，此报告使用某些股票的平均水平，用来测量整体市场业绩。在交易结束后，公司还将出版时事通讯，详细记录当日的活动。第一种股票指数主要以铁路股票为基础，后来发展成道·琼斯运输平均指数。随着公司业务的发展，1889年三个合伙人决定把每日时事通讯改编成日报——华尔街日报随之诞生了，华尔街日报首次发行是在1889年7月8日，每份2美分。２、华尔街日报尽管华尔街日报的印刷形式取得了很大的成功，但三个合伙人道、琼斯和伯格斯翠瑟尔确信，他们需要一种更快的方式，为股票交易员和机构传递新闻信息，于是，他们开始用电报机发送商业信息。然而，1902年查尔斯·道去世后，克拉伦斯·巴隆购买并控制了该公司，此时华尔街日报的发行量仍只维持在7000份。因而巴隆投入更先进的印刷设备，并扩大了日报的信息收集能力。1920年日报的发行量上升到18750份。但是华尔街日报真正的发展，还是出现在1941年任命内纳德·基格勒为执行主编的时期。基格勒扩充了报纸的编辑内容，覆盖了商业、经济学、消费新闻及其他影响商业活动的政治事件等许多方面的内容。直到20世纪60年代，报纸发行量达到了100万份，不仅报道商业新闻，还报道外交、教育、科学、社会问题等新闻。读者无需购买第二份报纸，就能阅读商业新闻之外的其他新闻。20世纪70年代，这一成功模式扩展到海外，首先是《远东评论》，随后是《华尔街日报亚洲版》。到了20世纪80年代，华尔街日报的发行量达到200万份。在世界其他地区的对外投资也继续增加。1983年创立了《华尔街日报欧洲版》。接着是电视商业新闻的发展，包括1993年的《亚洲商业新闻》，以及1995年的《欧洲商业新闻》。随后就是1997年与NBC建立全球性的服务合作伙伴关系。1999年，在俄罗斯播报惟一独立的商业报纸《记录》推出。３、道·琼斯指数1896年，公司发布了新的股票市场指数，道·琼斯工业平均指数（DJIA），它以30种美国蓝筹股的价格为基础。道·琼斯指数成长为世界使用最广泛和最有影响力的股票指数。今天，该指数连续不断地追踪纽约股票交易所整个交易日的股票行情，并每天都在华尔街日报编辑更新。期货和期权等其他可交易工具也是以道·琼斯工业平均指数为基础。1929年，引入道·琼斯公共事业平均指数。最新的发展是道·琼斯全球指数，它主要追踪世界范围内33个国家，将近3000家公司的股票行情。指数共包括10个世界性地区，9个市场行业，及122家工业集团。1998年创立了道·琼斯STOXX指数（一系列欧洲总体市场指数），它是和法国、德国、瑞士证券交易所联合对欧洲市场进行分析。４、电子时代除了华尔街日报，道·琼斯公司还出版几种金融方面的报纸和杂志，其中许多内容都在因特网上同步发行。道·琼斯充分利用了电子通讯领域迅速发展提供的契机，因为电子通讯领域对商务活动优势很明显，在商务活动中，信息的迅速发布极为重要。《道·琼斯新闻热线》为全世界的客户提供实时新闻，使得他们能密切跟踪股票行情。《道·琼斯互动网》还公开了网上商业新闻和研究报告，它收集了来自6000多处资讯来源的商业新闻和信息。该系统完全为客户的需要量身定做，它能自动跟踪和过滤所提供的信息。全世界共有1000万个人和团体使用该系统。1999年，《道·琼斯互动网》和《路透商业简报》合并成为Factiva，它们计划发展成面向跨国公司和专业团体服务的全球顶级商业信息提供商。５、股市的崩盘有股票市场的地方，似乎都会有股市的崩盘。简单来讲，股市的崩盘，牵涉到各种股票价值的集体性大规模下泻，整个股市的价值也随之暴跌。财富在顷刻间化为乌有；银行和控股公司也会撞墙，因为它们的借款人无法偿还债务。1929年10月华尔街纽约股票交易所崩盘的冲击，就是这种情形，最后它也破坏了整个国民经济。华尔街崩盘还是“大萧条”的直接原因，它的影响扩散到许多工业化国家，时间长达10年之久。股市崩盘的根源很多，但主要的根源在于，繁荣时期股票的虚拟价值完全脱离了实体经济。这也许是投资者过于乐观预测的结果。例如，在美国