工程经济学第四章1

1工程经济学2第四章经济性评价方法本章重点投资回收期法净现值法内部收益率法其他效率性指标多方案经济评价方法运用EXCEL计算评价指标3经济性评价方法确定性评价指标静态评价方法投资回收期法、借款偿还期法、投资效果系数法等动态评价方法净现值法、费用现值法、费用年值法、内部收益率法等不确定性评价指标风险评价法盈亏平衡分析法、敏感性分析法完全不确定性评价方法概率分析法4经济性评价指标指标类型具体指标备注时间型指标投资回收期法静态、动态增量投资回收期法静态、动态固定资产投资借款偿还期静态价值型指标净现值法、费用现值法、费用年值法动态效率型指标投资利润率、投资利税率静态内部收益率、外部收益率动态净现值率动态费用—效益比动态对同一项目必须同时进行确定性评价和不确定性评价，其指标的选取，应以动态为主，必要时另加某些静态评价指标进行辅助分析。5第一节投资回收期法一、投资回收期投资回收期，指投资回收的期限，即用投资方案所产生的净现金收入回收初始全部投资所需的时间。情况一：项目期初一次性支付全部投资，当年产生收益，每年净现金流入不变，为收入减去支出，静态投资回收期计算公式为PBCT()TPBC情况二：项目期初一次性支付全部投资，每年净现金收入变化，设年的收入为，支出为，静态投资回收期计算公式为TtBtCt0()TtttPBC600()mTtttttPBC情况三：投资在建设期年内分期投入，第年的投资假如为，第年的净现金收入仍为－，静态投资回收期计算公式为TtBtttCmtP情况二、三计算投资回收期通常用列表法求得。实用的公式为1投资回收期＝（累计净现金流量开始出现正值的年份）上年累计净现金流量－＋当年净现金流量7例题4－1用下表所示数据计算投资回收期，若标准投资回收期为5年，判断其经济合理性年份项目01234561、总投资－6000－4000—————2、收入——500060008000800075003、支出——200025003000350035004、净现金收入(2-3)——300035005000450040005、累计净现金流量－6000－10000－7000－350015006000100003500413.75000T＝年因为少于5年，所以经济上可行。8情况四：如果将年的收入视为现金流入，将年的支出以及投资都视为现金流出，即第年的净现金流量为，并考虑资金的时间价值，则动态投资回收期的计算公式，应满足：00()(1)0pTtttCICOitttCICO()tCICOpT为折现率，对于方案的财务评价，取行业的基准收益率；对于方案的国民经济评价，取社会折现率，现行规定社会折现率为12％。0i0i0i动态投资回收期的计算也采用列表计算法。计算公式为：pT1pT＝（累计净现金流量折现值开始出现正值的年份数）上年累计净现金流量折现值－＋当年净现金流量折现值9年份项目01234561、现金流入——500060008000800075002、现金流出60004000200025003000350035003、净现金流量(1-2)－6000－4000300035005000450040004、净现金流量折现值（＝10％）－6000－3636247926303415279422585、累计净现金流量折现值－6000－9636－7157－4527－1112168239401112514.42794T＝年用例题4－1所示数据计算动态投资回收期，若标准投资回收期为5年，判断其经济合理性i因为少于5年，所以经济上可行。10采用投资回收期进行单方案评价时，应将计算的投资回收期与标准的投资回收期进行比较，当时才认为该方案是合理的。pTbTpbTT投资回收期指标直观、简单，缺点是没有反映投资回收期以后方案的情况，因而不能全面反映项目在整个寿命期内真实的经济效果。可以是国家或部门制定的标准，也可以是企业自己的标准，其确定的主要依据是全社会或全行业投资回收期的平均水平，或者是企业期望的投资回收期水平。bT11投资回收期法优缺点优点简单直观反映项目风险衡量资金的流动性缺点不能反映整个项目全貌，投资回收期以后的收益被忽视。适用于早期效益高的项目，具有战略意义的长期项目可能被拒绝，容易使投资者产生短视行为。121.净现值(NetPresentValue,NPV)指标含义:按照行业的基准收益率或项目所期望的收益率,把项目寿命期内各年的净现金流量折现到建设期初的现值之和.表达式:tcn0tt)i1()COCI(NPV判别准则：若NPV≧0,项目可以考虑接受;若NPV0，项目应予拒绝。经济含义:项目超出最低期望收益的超额收益的现值。NPV0，表明项目实施后不仅可达到基准收益率的要求，还有盈余；NPV=0，表明项目实施后正好达到基准收益率的要求；NPV0，表明项目实施后达不到规定的基准收益率的要求。第二节净值法13【例4-3】有一位朋友向你借款10000元，他提出在前4年的每年年末支付给你3000元，第5年末支付5000元来归还借款假若你可以在定期存款中获得10%的利率，按照他提供的偿还方式，若纯粹从经济的角度考虑，你应该借钱给这位朋友吗？A=30001000050001450解：100003000(/,10%,4)5000(/,10%,5)1000030003.1750000.622614.2()NPVPAPF元NPV大于零，说明除能达到要求的10%的收益率外，还能得到超额收益，应该借给这位朋友。142.净现值率净现值率（NPVR）---项目净现值与项目总投资现值之比.经济含义：单位投资现值所能获得的净现值。判别准则：00NPVRNPVR　若　，项目可以考虑接受；　　若，项目应予以拒绝。表达式：000()(1)(1)ntttntpttoCICOiNPVNPVRIIi式中：——第t年的投资tI0,000NPVNPVRNPVNPVR　若　则　　　若，则对某单一方案来说：15净现值函数---净现值和折现率之间的函数关系假设有一投资项目的净现金流量如表1，表2列出了净现值随i变化而变化的对应关系。年末NCF01234-2000800800800800表1（万元）i(%)NPV=-2000+800(P/A,i,4）01020223040501200536710-267-521-716表2(万元）16净现值函数曲线的特点：•同一净现金流量的净现值随着i的增大而减小；•在某个i值上，净现值函数曲线与横坐标相交，表示在这个折现率下的NPV=0。06001200NPV-60010203040i50*i且当i*i时，NPV(i)0;且当i*i时，NPV(i)0;*i称为内部收益率。173.净年值指标含义:净年值是通过按资金等值换算将项目净现值分摊到寿命期内各年的等额年值。表达式：0(/,,)NAVNPVAPin00()(1)(/,,)ntttoCICOiAPin判别准则：若NAV≥0,项目可以考虑接受；若NAV0,项目应予拒绝.184.费用现值和费用年值如果两个方案的产出价值相同时，或者两个方案均能满足同样的需要，但其产出效果难以用价值形态（货币）计量时，比如环保效果、教育效果等，可以通过对各方案费用现值或费用年值的比较进行选择。费用现值公式：0(1)ntttoPCCOi费用年值公式：00(1)(/,,)ntttoCOiAPin)n,i,P/A(PCACc这两个指标可用于多方案选择。判别准则：费用现值或费用年值最小的方案最优。19例：某项目有三个方案，均能满足同样的需要，单个方案的投资及年运营费用不同，如下表所示，在折现率的情况下，采用费用现值与费用年值优选。XYZ、、015%i方案初期投资1～5年运营费用6～10年运营费用701313100101011058XYZ解：各方案费用现值如下：7013(/,15%,10)135.2XPCPA10010(/,15%,10)150.2YPCPA1105(/,15%,5)8(/,15%,5)(/,15%,5)140.1ZPCPAPAPF各方案费用年值如下：70(/,15%,10)1326.9XACAP100(/,15%,10)1029.9YACAP[1105(/,15%,5)8(/,15%,5)(/,15%,5)](/,15%,10)27.9ZACPAPAPFAP根据费用最小的优选原则，费用现值与费用年值的计算结果都为X最优，Z次之，Y最差，方案顺序为X、Z、Y。20例题：某设备的购价为40000元，每年的运行收入为15000元，年运行费用3500元，4年后该设备可以按5000元转让，如果基准收益率，问此项设备投资是否值得？又如果基准收益率为，问是否值得？020%i05%i解：按净现值指标进行评价：(20%)40000(150003500)(/,20%,4)5000(/,20%,4)7818.5NPVPAPF(5%)40000(150003500)(/,5%,4)5000(/,5%,4)4892.5NPVPAPF由于NPV0，此投资在经济上不合理。由于NPV0，此投资是值得的。21基准折现率基准折现率又称基准收益率、基准贴现率由投资决策部门决定的重要决策参数。基准收益率定的太高，可能会使一些经济效益好的方案被拒绝；如果定得太低，则可能会接受过多的方案，其中一些方案的经济效果可能并不好。采用现行价格时，基准折现率可以按照部门或行业来确定。通常基准折现率要高于贷款利率。22第三节内部收益率法内部收益率指标含义:是指项目在整个寿命期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率。表达式：0)IRR1()COCI()IRR(NPVtnott计算公式：)ii(NPVNPVNPViIRR122111判别准则：若IRR≥,项目可以考虑接受;若IRR,项目应予拒绝.0i0i一般，的值控制在0.05之内。21ii23[例4-8]某项目净现金流量如下，当基准收益率为10%时，试用内部收益率指标判断该项目在经济效果上是否可以接受。解：设112%i214%i12000300(/,12%,1)500(/,12%,3)(/,12%,1)+1200(/,12%,5)21()NPVPFPAPFPF万元2(14%)95NPVNPV万元2112%(14%12%)219512.4%IRR某项目净现金流量表（万元）年末012345NCF-20003005005005001200所以，方案可行。24[例]某项目净现金流量如下，当基准收益率为12%时，试用内部收益率指标判断该项目在经济效果上是否可以接受。解：设%10i1%15i2)2%,10,F/P(30)1%,10,F/P(20100NPV1)5%,10,F/P(40)4%,10,F/P(40)3%,10,F/P(20=10.16万元万元02.4)i(NPVNPV22%)10%15(02.416.1016.10%10IRR=13.5%某项目净现金流量表（万元）年末012345NCF-100203020404025未被收回的投资的盈利率，而不是初始投资在整个寿命期内的盈利率。仍以上例的资料来看，在5年内未收回投资的偿还过程也可用现金流量图表示：012345-100-93.5-113.520-10630-76-86.220-66.2-75.240-35.2-4040IRR的经济含义26IRR指标适用于常规投资方案，否则出现多个解。常规投资方案指在寿命期内除建设期或者投产初期的净现金流量为负值之外，其余年份均为正值，寿命期内净现金流量的正负号只从负到正变化一次，且所有负现金流量都出现在正现金流量之前。•对于非常规投资方案，可以采用外部收益率指标。27增量内部收益率含义：当内部收益率指标用于两个方案的比选时，采用