理解保险行业

理解保险行业2008年4月周光2内容提要1.保险行业基础知识2.中国保险业发展状况3.中国寿险业发展趋势4.保险公司盈利模式和财务分析5.保险公司常用估值方法保险行业基础知识4保险公司种类人寿和健康保险公司(LifeandHealth)•以人的生存、死亡或疾病为保险标的•以精算(Actuary)为基础•以长期业务为主财产和意外保险公司(PropertyandCasualty)•以财产的损坏灭失或赔偿责任为保险标的•以大数法则(theLawofLargeNumbers)为基础•以一年期短期业务为主再保险公司(Reinsurance)•分担直接保险公司(directinsurer)的损失•直接保险公司也可以从事再保险业务5保险业务种类－人寿和健康保险(传统保障保险）定期保险(TermInsurance)•以被保险人在保险期限内死亡为给付条件，若被保险人生存至保险期满，则保险公司无给付责任终身保险(WholeLife)•同样以被保险人死亡为给付条件。每个人都会死亡，因而保险公司的给付只是时间问题两全保险(EndowmentInsurance)•无论被保险人在保险期限内生存还是死亡，保险公司都承担给付责任人身意外保险(PersonalAccident)•保险公司赔偿由意外事故造成人身伤害或死亡的损失健康保险(HealthInsurance)•又称疾病保险。保险公司承担由约定疾病引起的医疗和住院费用6保险业务种类－人寿和健康保险(具投资功能保险）除前页所述传统保障型保险外，保险公司还开发了兼具保险和投资功能的新型人寿保险：分红型(Participating)•被保险人不仅获得保险保障，还能参与分享保险公司的投资收益万能型(Universal)•被保险人在险种、缴费和投资上有更大的灵活度投资连接型(Unit-linked)•保险公司单独管理此类保单，返还投资收益7主要寿险产品的特点资料来源:中金公司研究部简单、稳定、利润率高复杂、动态、利润率低定期终身两全分红万能投资连接投资型保单保单持有人权益：定期：在特定时间内由于发生死亡而获得大额死亡赔付终身：在发生死亡时获得大额死亡赔付两全：较高的死亡赔付+生存给付分红：较高的死亡赔付及/或生存给付+投资回报分享万能：较低的死亡赔付及/或生存给付+投资回报投资连接：较低的死亡赔付及/或生存给付+投资回报保单持有人关注点：定期：保障功能终身：保障功能两全：保障功能分红：保障功能+投资功能万能：投资功能投资连接：投资功能保单持有人保费缴纳方式：定期：购买时趸缴或按照固定保费每年期缴终身：购买时趸缴或按照固定保费每年期缴两全：购买时趸缴或按照固定保费每年期缴分红：购买时趸缴或按照固定保费每年期缴万能：可变保费金额，无缴纳更多保费的义务投资连接：购买时趸缴或按照固定保费每年期缴保险公司特点：定期：稳定的现金流，低退保率，高利润率终身：稳定的现金流，低退保率，高利润率两全：稳定的现金流，低退保率，高利润率分红：相对稳定的现金流，相对较低的退保率，相对较高的利润率万能：不稳定的现金流，高退保率，相对较高的利润率投资连接：非常不稳定的现金流，高退保率，低利润率中国人寿平安寿险风险型保单8保险业务种类－财产和意外保险汽车保险(AutoInsurance)•财产保险公司的主要收入来源•承担汽车因保险事故发生的维修费用和赔偿责任•风险特征高频率、低损害度(highfrequency,lowseverity)商业财产保险(CommercialProperty)•低频率、高损害度(lowfrequency,highseverity)•以“事件”为理赔基础(per“Event”)家庭财产保险(HomeownerInsurance)•低频率、低损害度(lowfrequency,lowseverity)•最大风险来自累积责任(aggregatedrisks)能源、航空和水险(Energy,Aviation&Marine)•高度专业化•低频率、高损害度(lowfrequency,highseverity)责任保险(LiabilityInsurance)•如职业责任、雇主责任、产品责任、董事高管责任等•主要风险取决于“尾巴”的长短和区域的不同农业保险(AgricultureInsurance)•包括种植业保险和养殖业保险•多依靠政府支持和相互型体制9保险销售渠道保险公司营业部(DirectSales)•保险公司正式雇员•主要推销企业财产保险、航空险、水险和责任险等专业险种银行等机构(Bancassurance)•网点广泛、客户众多，适合个人投资型险种•已成为寿险销售的重要渠道保险代理人(Agents)•代表保险公司销售保险，非保险公司雇员，提取佣金•主要面向公众推销人寿保险和汽车保险•寿险代理人已成为我国寿险销售的主力保险经纪人(Brokers)•代表被保险人，提取佣金•可能的利益冲突，近期发生的Marsh事件•适合向大型企业推销专业险种电话和互联网(Telephone&Internet)•美国等发达国家已日益普及，适合汽车、医疗等险种•中国仍处于萌芽状态，有可能快速发展10保险行业监管保险业几乎在各国都受到严格监管，主要目的是保证保险公司的偿付能力，保护被保险人的利益中国保险监督管理委员会(TheCIRC)•起草保险业法律。•批准保险公司设立•监管保险公司偿付能力(Solvencymargin)实际偿付能力额度最低偿付能力额度100%认可资产-认可负债保费规模一定比例100%中国保险业发展状况12持续增长的保费收入尽管充满波动性，保费收入呈现持续快速增长。近10年来，寿险保费收入已大大超过财产保险保费收入，成为保险行业的主导力量-1002003004005006007008001992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007(人民币十亿元)-102030405060(%)寿险保费收入(左轴)财险保费收入(左轴)总保费收入增长(右轴)资料来源:保监会，中金公司研究部13快速增长的资产规模由于保费收入快速增长，保险行业的资产规模在迅速膨胀。目前全行业总资产已突破2.9万亿元人民币。保险业已成为国内资本市场的重要力量-4008001,2001,6002,0002,4002,800199920002001200220032004200520062007(人民币十亿元)20253035404550(%)保险行业总资产(左轴)同比增长率(右轴)资料来源:保监会，中金公司研究部14人寿保险公司和市场份额至2005年底，保险业已完成中国加入WTO协议要求的市场开放。目前开业的人寿和健康保险公司数量已达54家，外资公司的数量甚至已经超过中资公司。但以中国人寿、平安人寿和太平洋人寿为首的中资公司仍然占据绝大部分市场份额公司名称20012002200320042005200620072008-21中国人寿集团57.2%56.6%9.1%8.3%6.9%6.0%4.2%1.3%2中国人寿股份0.0%0.0%45.1%46.9%44.1%45.3%39.7%41.4%3平安人寿27.9%23.5%19.8%17.2%16.1%17.0%16.0%13.2%4太平洋人寿10.1%10.9%12.6%10.8%9.9%9.3%10.2%10.6%5泰康人寿1.1%2.9%4.5%5.5%4.9%5.1%6.9%10.5%6新华人寿1.6%3.5%5.8%5.9%5.8%6.6%6.6%6.8%7太平人寿n.e.0.7%1.1%2.0%2.2%2.8%3.2%2.7%8生命人寿n.e.n.e.0.0%0.4%0.9%0.8%1.3%1.5%9民生人寿n.e.n.e.0.1%0.4%0.2%0.3%0.7%0.8%10合众人寿n.e.n.e.n.e.n.e.0.2%0.4%0.6%0.6%其它中资寿险公司(20家)0.1%0.1%0.0%0.0%0.0%0.5%2.5%4.9%11友邦1.5%1.1%1.2%1.5%1.8%1.7%1.8%0.9%12中德安联0.0%0.1%0.1%0.1%0.1%0.3%0.6%0.4%13信诚人寿0.1%0.1%0.1%0.2%0.3%0.4%0.6%0.4%14中意人寿0.0%0.0%0.0%0.1%5.5%1.3%0.7%0.4%其它外资寿险公司(20家)0.5%0.5%0.6%0.7%1.3%2.2%4.3%3.5%全国合计(54家)100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%中资合计(30家)98.0%98.2%98.0%97.4%91.1%94.1%92.0%94.3%外资合计(24家)2.0%1.8%2.0%2.6%8.9%5.9%8.0%5.7%资料来源:保监会，中金公司研究部15财产保险公司和市场份额财产保险市场状况与人寿保险市场相似。但中国人保的市场份额在过去几年中快速下跌，而新开业的内资公司迅速扩张，显示出财产保险市场与人寿保险市场不同的竞争环境和结果公司名称20012002200320042005200620072008-21中国人保74.1%70.9%67.5%58.1%51.5%45.1%42.5%42.7%2太平洋财产12.4%13.2%12.4%12.3%11.3%11.5%11.2%12.4%3平安财产9.4%10.7%9.8%9.5%9.9%10.7%10.3%11.2%4中华联合0.6%0.7%2.2%5.8%8.1%9.5%8.8%7.6%5大地n.e.n.e.0.0%1.4%3.0%4.0%4.8%4.3%6安邦n.e.n.e.n.e.n.e.0.8%2.2%2.8%3.0%7天安保险0.6%0.9%2.4%4.6%5.0%4.0%3.5%2.7%8永安财产0.2%0.4%0.9%1.9%2.5%2.5%2.7%2.2%9太平保险0.0%0.3%0.6%0.8%1.1%1.3%1.6%1.6%10出口信用0.0%0.0%0.0%1.4%1.7%1.8%1.6%1.2%11华泰财产0.9%1.0%1.0%0.9%0.9%0.9%1.2%1.0%12大众保险0.6%0.7%1.1%0.8%0.8%0.8%0.6%0.5%13华安财产0.5%0.4%1.0%1.3%1.7%1.8%0.4%0.2%其它中资财险公司(15家)0.0%0.0%0.0%0.2%0.5%2.6%6.9%8.0%14美亚0.3%0.3%0.4%0.4%0.4%0.4%0.4%0.4%15民安0.2%0.2%0.2%0.2%0.2%0.2%0.2%0.3%其它外资财险公司(13家)0.2%0.3%0.5%0.4%0.7%0.6%0.5%0.5%全国合计(43家)100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%中资合计(28家)99.3%99.1%98.9%99.0%98.7%98.8%98.8%98.8%外资合计(15家)0.7%0.9%1.1%1.0%1.3%1.2%1.2%1.2%资料来源:保监会，中金公司研究部16巨大的发展潜力－低保险渗透率国际通行的衡量一个经济体保险业发展成熟度的指标是所谓保险渗透率（亦称保险深度），即年度保费收入与当年GDP的比例。该比例越高显示保险市场越成熟我们相信几个东亚经济体的保险渗透率对中国大陆的保险业发展潜力和前景最有参考意义。2006年寿险保险深度02468101214-10,00020,00030,00040,00050,000(人均GDP:美元)(寿险保费收入占GDP百分比)澳大利亚新加坡韩国日本意大利印度德国香港中国大陆巴基斯坦越南奥地利美国英国中国台湾瑞典沙特阿拉伯瑞士俄罗斯加拿大法国丹麦2006年财险保险深度0123456-10,00020,00030,00040,00050,000(人均GDP:美元)(财险保费收入占GDP百分比)澳大利亚加拿大中国法国德国香港印度意大利日