第09章金融市场和货币的特殊形态(XXXX修改版)

广东工业大学华立学院郭小鲁教授修改第九章金融市场和货币的特殊形态在历史上、货币一直都这样的困惑着人们；要么很多却不可靠，要么可靠但又稀缺，二者必居其一。—加尔布雷思《不确定的年代》广东工业大学华立学院郭小鲁教授修改本章结构A.现代金融系统金融系统的作用与功能金融资产与利率B.货币的演变及各种特殊形态货币的历史货币的供给货币需求C.银行与货币供给作为企业的银行存款的创造过程D.金融经济学股票市场个人金融策略广东工业大学华立学院郭小鲁教授修改A.现代金融系统♣金融（finance）是指以消费和投资为目的借入或者贷出资金的过程。♣提供金融服务和产品的机构叫金融中介，金融产品除了资金的借贷，还包括债卷、股票、外汇、期货等。♣金融系统在现代市场经济中具有聚集资源、转移资源、控制风险、发现价格等功能。3广东工业大学华立学院郭小鲁教授修改金融市场和金融中介4储蓄者投资者金融市场金融中介公司发行流通债卷或公开发行原始股（IPO）居民户购买政府公债或上市公司股票居民户按月将薪金存入支票账户企业从银行借款用于投资广东工业大学华立学院郭小鲁教授修改金融资产类别•金融资产（financialassets）主要由以货币衡量的资产（他们总是以货币支付）和有价证券（其价值根据市场行情确定）组成：•货币•储蓄账户•政府证券（国库卷和地方政府债卷）•股票•金融衍生产品（期货、期权、股指期货、CDS(信用违约合同)等）•养老金（社会保险基金）表9-8居民户金融资产居民户拥有从货币到养老金的一系列不同的金融资产（资料来源：FederalReserveBoard.）居民金融资产资产种类占总资产的百分比资产种类196319881998以美元计的：现金和支票存款（M1）4.64.21.5储蓄帐户14.321.09.5政府证券6.48.52.0其他3.32.22.5企业股票公司的（包括共同基金）31.318.429.7非公司的25.719.819.8养老资金和人寿保险13.423.932.2其他1.01.94.3总计100.0100.0100.0居民户总金融资产（10亿美元）1,64112,13930,711广东工业大学华立学院郭小鲁教授修改各种资产的风险和收益资产具有不同的特征。其中最重要的特征是收益率（或利率）和风险。收益率是指从一项有价证券中获得的全部货币收入（以占该时期最初价格的百分比来衡量）。风险（risk）意味着投资收益的不确定性。重要投资的风险和收益，1926-1998平均实际收益（百分比/年）广东工业大学华立学院郭小鲁教授修改利率和金融资产的回报率♣利息是对货币的使用所支付的报酬。利率（interest）是在单位时间内所支付的利息数量占所借本金的百分比。以货币衡量的每借1元钱在1年当中所要支付的成本就是利率。♣利率的高低影响着金融资产的价格：一项资产的价格就是该资产未来收入流的现值。9广东工业大学华立学院郭小鲁教授修改利率与资产价格10广东工业大学华立学院郭小鲁教授修改利率类别♣按时间不同制定的不同利率：贷款具有不同的期限或到期日，也即贷款必须还清之前的时间长度。♣按风险的不同而形成不同的利率：贷款也因其风险的不同而不同。♣因资产的流动性各不相同，而要求不同的利率。如果一种资产能够在几乎没有价值损失的情况下很快转变为现金，那么它就被认为是流动性资产。非流动性资产包括那些独特的资产，对于这些资产来说，并不存在一个早已建好的市场。广东工业大学华立学院郭小鲁教授修改大多数利率变动方向一致利率（百分比/年）广东工业大学华立学院郭小鲁教授修改实际利率与名义利率名义利率（nominalinterestrate）（有时也被称为货币利率）是用货币表示的货币的利率。实际利率（realinterestrate）能矫正通货膨胀的影响，以名义利率减去通货膨胀率来计算。或者,以实物商品衡量的对于出借货币使用权的报偿。广东工业大学华立学院郭小鲁教授修改实际利率和名义利率利率（百分比/年）表9-2主要金融资产的利率资产分类时期名义收益率（年百分比）实际收益率（年百分比）政府证券：3个月1947～2003年4.81.310年1947～2003年6.63.0公司债券：安全（Aaa）1947～2003年6.93.2风险的（Bbb）公司权益1947～2003年1947～2003年7.810.14.16.4消费贷款：抵押贷款（固定利率）信用卡新车贷款1972～2003年1994～2003年1972～2003年9.615.210.95.013.16.3由表中可见，安全的政府债券收益最低。广东工业大学华立学院郭小鲁教授修改B.货币的各种特殊形态•凡是被人们普遍接受用于交换物品和劳务的标准物品都叫作货币，即货币是用于交换的一般等价物。•货币具有如下职能：※交易媒介※价值尺度※价值储藏广东工业大学华立学院郭小鲁教授修改货币的演变实物货币阶段：鲸牙、卵石、皮毛、布、纸张等，较长时期存在的是贝。金属货币阶段：中国：贵金属贝，布币，刀币，五铢钱，通宝，金银元代用货币阶段：中国：交子会子宝钞信用货币阶段：金本位制度崩溃，信用货币的产生电子货币：是用电子化、数字化交易替代商品交换中的物，是在许多个人和组织间交付和传递而保持其价值不变的一种通货。广东工业大学华立学院郭小鲁教授修改用于交换的贝广东工业大学华立学院郭小鲁教授修改贵金属贝币广东工业大学华立学院郭小鲁教授修改直径描述特征周公元前1066-前221年正面针首刀（刀币）广东工业大学华立学院郭小鲁教授修改斜肩弧足空首布（金属币）描述正面反面直径特征周公元前1066-前221年卢氏广东工业大学华立学院郭小鲁教授修改五铢钱北宋通宝天平天国通宝广东工业大学华立学院郭小鲁教授修改广东工业大学华立学院郭小鲁教授修改中国最早的纸币：北宋的交子广东工业大学华立学院郭小鲁教授修改咸丰钞票（银票）广东工业大学华立学院郭小鲁教授修改货币制度金本位制:即以黄金作为货币单位基础的货币制度。复本位制:同时规定黄金和白银为货币单位基础的货币制度。非汇兑本位制:即不把贵金属作为货币单位的基础,并规定纸币不兑换贵金属的货币制度。广东工业大学华立学院郭小鲁教授修改不同货币制度下的货币价值•18世纪开始，黄金作为主要的货币替代了白银。不论金、银，都是贵金属作为货币，它们本身是商品，其价值由其所凝结的社会必要劳动时间所决定。社会经济中的金、银流通量由经济系统的内部因素决定，如：金矿的发现，会增加黄金的供给量，从而导致其他商品的价格上升，本国物价上升使得该国在国际贸易中贸易入超（进口大于出口），进而黄金流出，本国黄金（货币）流通量下降，最后该国物价下降。可见，黄金（货币）流通量是由经济体系内部自发调节的。•20世纪以来的纸币特别是现代经济中的纸币与黄金没有直接联系，货币流通量就取决于货币（纸币）的发行机构和银行体系。现代货币（纸币）本身的价值大大小于其面值，纸币只是一种价值符号，是社会契约，人们接受它，仅仅因为它是政府发行的，故也称为法定货币。广东工业大学华立学院郭小鲁教授修改流动性概念与货币本质♣把一种资产变成普遍接受的支付手段（如现金货币）称为变现，流动性指一种资产转变为社会普遍接受的交换媒介形态的难易程度。容易变现的资产称作流动性高，难以变现的资产则是流动性低。♣可以把货币看作是具有完全流动性（perfectliquidity）的资产，其它资产则依据其流动性程度高低具有不同等级的货币性。广东工业大学华立学院郭小鲁教授修改新理解的实质和重要性♣上述对货币的新理解，是把重心移到资产流动性的程度差别而不是它们的有无区分上。♣由于任何一种资产都具有不同程度的流动性，货币与非货币区别不再是非此即彼的鸿沟，而是存在不同中间过渡状态。如何界定货币也就成为一个不确定的、要从实践需要层面提出标准的问题。新理解对于实际度量货币量、对于理解利用货币政策调节宏观经济运行，都具有重要意义。广东工业大学华立学院郭小鲁教授修改货币供给的构成一个经济体系中的货币供给量，是指各经济主体能进行支付的货币存量总和。货币供给量也就货币流通量。依据不同金融资产流动性特点对货币存量提出的范围界定货币供给量指标。由于不同金融资产可以互相转换，因此具有不同程度流动性的金融资产均具有潜在货币功能。为了更好地观察经济内部货币总量，发达国家首先采用把货币划分为不同种类或层次的做法，并且用同一符号M（英文货币money第一个字母）加上数字下标，来表示不同外延范围的货币存量。广东工业大学华立学院郭小鲁教授修改货币供给的构成•狭义货币供给/交易货币（transactionmoney)一个重要且为人们所密切关注的货币指标是交易货币，或称为Ｍ1，它包括各种实际用于交易的货币。Ｍ1的组成部分：硬币、纸币和支票帐户今天，美国所有的硬币和纸币都是法定货币，是法定清偿手段。硬币和纸币（之和为通货）加起来约占M1的1/3。支票帐户，指存于银行或其他金融机构的能够开支票的款项，用专业术语来说就是“活期存款及其他支票存款”。广东工业大学华立学院郭小鲁教授修改广义货币（BroadMoney）其次的一个关注指标是广义货币，或曰M2。有时被称为“资产货币”（assetmoney）或“准货币”（nearmoney）。M2中包括M1，还包括银行储蓄存款、定期存款和其他类似的可以替代交易货币的资产。广东工业大学华立学院郭小鲁教授修改表9.3美国货币供给的构成广泛使用的有两个货币供给概念：交易货币（M1）和广义货币（M2）。M1由通货和支票帐户构成。M2是在此基础上再加上储蓄帐户和定期存款这一类“准货币”。（资料来源：FederalReserveBoard.）十亿美元货币的种类195919732003通货（金融机构之外的）28．861．7640.0活期存款（政府存款和某些外国存款除外）110．8209．7305.7其他支票存款0．40289.0总的狭义（交易）货币（M1）140．0271．41，234．7储蓄账户、小额定期存款和其他158．8300．23，448．3总的广义货币298．8571．64，683．0广东工业大学华立学院郭小鲁教授修改中国的货币供给：四个层次M0——流通中的现金。单独作为货币层次，说明我国信用制度欠发达，现金具有特殊重要性。M1——M0+企业活期存款+机关团体部队存款+农村存款+个人持有的信用卡类存款。M2——M1+城乡居民储蓄存款+企业存款中具有定期性质的存款+外币存款+信托类存款。M3——M2+金融债券+商业票据+大额可转让定期存单。中国人民银行从1994年第四季度开始公布M0，M1，M2数据，M3指标尚未公布数据。广东工业大学华立学院郭小鲁教授修改货币供给量的决定•现代市场经济中的货币已不是社会自发产生的贵金属货币，而是政府信誉和货币当局（中央银行）货币政策的结果，因此，货币供给量被视作经济体系的外生变量，或政策变量。•货币政策不变时，货币供给量就是一个给定的常量。广东工业大学华立学院郭小鲁教授修改货币需求货币的职能货币最重要的职能是交易媒介。包含支付手段。货币也可以作为核算单位(价格尺度)。货币有时还被当作价值贮藏手段，使得价值能够在一段时间内被保持。与股票、房地产或黄金等有风险的资产相比，货币相对来讲没有风险。广东工业大学华立学院郭小鲁教授修改对货币的需求•社会公众对货币的需求，是指它们以货币的形式持有其财富（资产）。•公众之所以需要货币，是因为：购物（用于支付）；持有货币这种具有完全流动性的资产。广东工业大学华立学院郭小鲁教授修改持有货币的成本它是因持有货币而放弃持有风险较大、流动性较低的资产或投资所牺牲的利息。广东工业大学华立学院郭小鲁教授修改货币需求的两个原因——交易需求与资产需求交易需求。家庭和厂商都将货币作为交换媒介：家庭需要货币支付货物与服务的消费，厂商需要原料和人工。这些需要就构成了对货币的交易需求。如果收入增加，需要购买的商品价值也会增加，就需要更多的货币用于交易，故对货币的需求就增加了。交易需求的派生物为“预防需求”，未来应急的支付。（P140）交