第10章中央银行和货币政策

2019/8/12第十章中央银行与货币政策人类有史以来已经有三项伟大的发明:火、轮子和中央银行。－－－威尔.罗杰斯2019/8/12•中央银行和联邦储备系统–联邦储备系统–货币政策的基本要点•货币对产出和价格的影响–货币传导机制–货币市场–货币机制本章结构2019/8/12货币政策对产出水平和通货膨胀的影响机制联储银行货币市场准备金货币供给M利率和信用条件总需求总供给AS和AD的相互作用实际产出就业通货膨胀2019/8/12联邦储备系统•历史和宗旨联储的任务：（1）执行国家货币政策；（2）管理和监督银行体系；（3）保持金融系统的稳定性；（4）为政府和公众提供特定的金融服务。2019/8/12联邦储备系统•联邦储备系统的组织结构–由谁掌管联邦储备系统的核心：联邦储备理事会（BoardofGovernors)联邦储备系统的主要决策机构：联邦公开市场委员会（FederalOpenMarketCommittee,FOMC)掌握整个系统的最高权力者：联邦储备理事会理事长现任理事长：艾伦.格林斯潘（AlanGreenspan)2019/8/12储备银行的行长们纽约联邦储备理事会会长理事会的6名理事理事会：批准贴现率规定法定准备金指导常规性运作联邦公开市场委员会：指导公开市场业务对贴现率和法定准备金提出意见图10-2货币政策的主要决策者2019/8/12联邦储备系统•政策目标联储的目标包括：使经济的增长实现其潜在扩张的能力；使就业率维持在较高水平；使物价稳定（即货币的购买力保持稳定）；使长期利率保持在合理状态；2019/8/12联邦储备业务概览•货币政策的三个主要工具–公开市场业务：在公开市场上买卖美国政府债券，以影响准备金水平。–贴现率政策：联储决定的利率称为贴现率，根据这个利率，商业银行和其他存款机构可以从该地区联储银行借取准备金。–规定准备金政策：确定并有权变动银行及其他金融机构在存款方面的法定准备金比率。2019/8/12联邦储备体系运作环节图10-3虽然联储最终追求物价稳定这样的目标，但它的短期业务则集中于中间目标工具中间目标最终目标2019/8/12联邦储备银行资产负债表表10-1联邦储备券与存款是我们货币供给的基础通过控制它的有效收益资产（政府证券与贷款），联储可以控制它的贷款（存款与联邦储备券）。它决定经济的货币供给（现金与活期存款，M1），从而影响GDP、失业和通货膨胀。12家联邦储备银行的资产负债表，2000年2月（十亿美元）资产负债和净值美国政府证券$500.5联邦储备货币$539.0贷款及票据承兑0.1存款：各种其他资产80.9银行存款10.8美国国库券4.9其他各种负债26.8总计$581.5总计$581.52019/8/12货币政策的基本要点•公开市场业务通过在公开市场上买卖政府证券，联储便能降低或提高银行的准备金数量。公开市场业务（open-marketoperations）是中央银行稳定经济的最重要货币政策工具。2019/8/12公开市场业务•对联储资产负债表的影响•对货币供给的影响2019/8/12表10-2(a)联储的公开市场售卖首先减少储备金表10-2(b)……最终以10对1之比减少存款2019/8/12货币政策的基本要点•操作程序–联储主要通过对联邦基金利率（federalfunds）即银行准备金的同业拆借利率设定短期目标来进行操作。–联储的政策目标是在稳定较低的通货膨胀率的同时，缓和产业和失业的波动。2019/8/12年份利率（%/年）联邦储备金决定联邦基金率2019/8/12货币政策的基本要点•贴现率政策：第二种工具联储会提高或降低贴现率（discountrate）贴现率：商业银行向12个地区性联邦储备银行借款时的利息率。货币政策相对次要的工具2019/8/12表10-3对金融机构的法定准备金要求货币政策的基本要点•改变准备金要求–法定准备金的规定法定准备金比率2019/8/12货币政策的基本要点•开放经济中的货币政策–准备金流动分流（sterilization）:中央银行将国际性的准备金流动同国内货币供给隔离开来的举措。小结:中央银行对银行准备金的控制会受到来自国外的干扰。然而，如果中央银行采取措施，则这些干扰并非不能够被排除。2019/8/12货币政策的基本要点•开放经济中的货币政策–汇率制度的作用浮动汇率制:一国的汇率由市场供求力量来决定。固定汇率制：让本国货币“钉住”一种或多种外国的货币。当一个国家实行固定汇率制时，它必须使本国的货币政策与其他国家保持一致。2019/8/12对货币供给的小结货币供给最终由联储决定。通过法定准备金比率、贴现率，特别是通过公开市场业务，联储可以决定准备金的比率、货币供给量和短期利率水平。在这个过程中，银行和公众是合作伙伴。银行依靠准备金的多倍扩大而创造货币；公众则愿意将货币保存于各种存款机构。2019/8/12货币传导机制货币传导机制（monetarytransmissionmechanism）从货币供给量变动传导到产出、就业、价格以及通货膨胀的途径。2019/8/12货币传导机制包括5个步骤：首先，联储采取措施减少银行准备金。银行准备金每减少1美元会导致多倍的支票存款收缩，从而减少货币供给。货币供给的减少将会提高利率并紧缩信贷。在利率上升和财产减少的情况下，对利率敏感的支出（特别是投资）将呈现下降的趋势。最后，货币紧缩的压力将使总需求减少从而减少收入、产出、就业和通货膨胀。2019/8/12总结货币传导机制步骤准备金（R）下降货币总量（M）下降利率（i）上升投资、消费、净出口（I，C，X）下降总需求（AD）下降实际GDP下降且通货膨胀下降。2019/8/12货币市场•货币的供给与需求货币需求量：主要取决于交易需求。货币供给量：由私人银行系统和中央银行共同决定。2019/8/12说明:货币的需求与供给的交点决定利率货币的供给与需求利率由货币市场（moneymarket）决定，而货币市场是指短期资金借贷市场。图10-5货币市场2019/8/12货币市场变动图10-6货币政策或价格的变化影响利率2019/8/12总结货币市场受以下两个因素的共同影响：（1）公众持有货币的愿望（由货币需求曲线DD表示），和（2）联储的货币政策（它在图中被表示为一个固定不变的货币供给量，SS曲线）。两者的交点决定市场利率i。一项货币紧缩政策使SS曲线向左移动，从而使市场利率提高。国民产出或价格水平的提高则使DD曲线向右移动，从而使利率上升。同理，货币宽松或货币需求降低则具有相反的影响。2019/8/12•货币政策图解图10-7中央银行决定货币供给，改变利率和投资，因而影响GDP2019/8/12货币机制•开放经济中的货币政策货币政策对国际贸易的影响进一步强化了对国内经济的冲击。•AD-AS框架中的货币政策2019/8/12AD-AS框架中的货币政策图10-8一项扩张性的货币政策会使AD曲线向右移动，并提高产出和价格水平2019/8/12货币扩张作用过程货币扩张降低市场利率。这会刺激那些对利率敏感部门的支出，包括企业投资、住房购买和净出口等。总需求通过乘数机制得以增长，从而使产出和价格高于原来就将会有的水平。因此，基本顺序是：M上升i下降I、C、X上升AD上升GDP上升和P上升2019/8/12货币机制•货币的长期影响在长期中，随着价格和工资变得更具弹性，货币供给的变化对价格水平影响较大，而对实际产出影响较小。