第18章 国际金融体系

Partone国际货币体系主要内容◆概述◆国际金本位制◆布雷顿森林体系◆牙买加体系◆欧洲货币体系概述一、国际货币体系含义★所谓国际货币体系，是指国际货币制度、国际金融机构以及由习惯和历史沿革形成的约定俗成的国际货币秩序的总和。◆国际货币体系既包括有法律约束力的有关国际货币关系的法令条例、规章制度、组织形式等,也包括不具法律约束力的相关传统习惯和约定俗成。二、国际货币体系的作用1.确定国际支付手段及国际储备资产的来源、形式、数量。2.确定国际收支及其调节机制。◆汇率制度和汇率形成机制◆对国际收支逆差国的资金融通机制◆对国际货币发行国的约束机制3.确定国际结算制度4.确定有关国际货币金融事务的协商机制及建立国际性的协调、监督机构。三、国际货币体系类型国际货币体系按储备资产分国际金本位制度国际金汇兑本位制度国际信用货币制度按汇率制度分固定汇率制浮动汇率制按形成背景分布雷顿森林体系牙买加体系其最基本的分类是从货币本位及汇率制度两个角度进行。国际金本位体系产生于19世纪80年代•汇率的决定与变动•国际金本位制度的特点和作用•国际金本位制度的崩溃•国际金本位制度的评价一、汇率的决定与变动•铸币平价（两种货币的含金量之比）是决定两种货币汇率的基础。•黄金输送点＝铸币平价±单位货币黄金的运送费用二、国际金本位制度的特点和作用特点•黄金作为最终清偿手段，充当国际货币•汇率水平由铸币平价决定•一战前是一个既统一又松散的国际货币体系•对国际收支不平衡的自动调节机制二、国际金本位制度的特点和作用作用：由于各国汇率由含金量确定，汇率波动受黄金输送点限制，各国间汇率稳定。国际收支失衡的调节通过自动调节，避免政府政策的人为失误。由于没有外汇管制，有利于商品和资本在国际间自由流动，使生产要素在国际间达到最佳组合和配置。三、国际金本位制度的崩溃•1914一战爆发–黄金禁运，纸币停止兑换黄金–严重的通胀，货币黄金可兑换性被禁止–1915～1922，世界黄金生产下降了1/3•战后初期–1922年，经济与金融会议–金块本位制与金汇兑本位制•1929年世界经济危机；1931年国际金融危机–抵御危机袭击–1931年，英国放弃金本位制–英镑集团、美元集团、法郎集团四、国际金本位制度的评价作用•促进了商品生产与流通的发展•保持了汇率稳定•自动调节国际收支平衡•有助于各国经济政策的协调四、国际金本位制度的评价缺陷•黄金的增长速度远远落后于各国经济贸易增长的速度•金本位体系的自动调节机制有限•顺差国不愿减少顺差，而调节国际收支的负担全部落在逆差国身上。•黄金作为货币发行准备的成本太大。挖掘，窖藏，运输，和看守的机会成本太高。布雷顿森林体系•布雷顿森林体系的建立•布雷顿森林体系的主要内容•布雷顿森林体系汇率的决定•布雷顿森林体系的评价•布雷顿森林体系的崩溃一、布雷顿森林体系的建立美国—怀特计划英国—凯恩斯计划1.《国际稳定基金方案》2.存款原则3.设立国际货币稳定基金，资金总额为50亿美元，由成员国用黄金和本币等交纳。1.国际清算联盟计划2.透支原则3.设立世界性中央银行，由该行发行Bancor作为清算单位，Bancor等于黄金，各国可以用黄金换Bancor，但反过来则不行。美国—怀特计划英国—凯恩斯计划4.认缴分额=本国GNP,黄金外汇储备，国际收支差额。根据各国缴纳份额的多少决定各国的投票权。5.发行Unita的国际货币。作为计算单位，含金量为1371/7格令。相当于10美元。6.稳定汇率。各国规定本币与Unita之间法定平价。不经基金同意，不能变动。4.承担份额=三年进出口贸易额平均。不缴纳黄金和现款，只是开设往来帐户。顺差时将盈余存入帐户；逆差时可以申请透支。透支总额为300亿美元。5.发行Bancor作为清算单位，Bancor等于黄金。6.顺差国和逆差国共同负担调节国际收支不平衡。强调汇率弹性。CommonGroundsbetweenWhiteandKeynes1.都强调解决经常项目不平衡。2.都只看重工业国的资金需要；忽视发展中国家。3.探求汇率稳定；防止竞争性货币贬值。英国被迫放弃国际清算联盟计划而接受美国的国际稳定基金方案。1944年发表了《专家关于建立国际货币基金的联合声明》，同年7月在美国新罕布什尔州的布雷顿森林城召开了有44国参加的“联合和联盟国家国际货币基金会议”。二、布雷顿森林体系的主要内容•建立国际货币基金组织这一永久性的国际金融机构•建立以美元为中心的固定汇率制度美元与黄金挂钩各国货币与美元挂钩黄金美元N国货币………..C国货币B国货币A国货币二、布雷顿森林体系的主要内容◆调节国际收支不平衡主要措施是由IMF向逆差国融资。◆制定稀缺货币条款◆废除外汇管制MoreaboutBrettonWoodsSystem:1•二次大战前后的金汇兑本位制的对比：战后特点：统一性、完整性、约束性战前的金汇兑本位制战后的金汇兑本位制1.英镑区+美元区+法郎区2.允许居民兑换黄金3.没有国际机构维持国际货币秩序1.美元+黄金2.只允许外国政府向美国兑换黄金3.有IMF来保证国际货币体系运转三、布雷顿森林体系汇率的决定•确定美元金平价为1盎司黄金官价为＄35•各国货币的金平价以黄金或美元表示•各国汇率波幅为黄金平价上下1％•各国央行持有的美元可以兑换黄金四、布雷顿森林体系的评价意义：•建立了相对稳定的国际货币金融关系•有利于世界经济增长，促进国际贸易和国际资本流动的发展•缓解了会员国国际收支困难•美元成为最主要的国际储备货币•促进了更广泛的国际货币合作和国际金融关系的协调四、布雷顿森林体系的评价缺陷：•内在矛盾：“特里芬难题”（Triffindilemma）美元具有美国本币和世界货币的双重身份及保持其与黄金可兑换性和满足国际清偿力的双重责任。而这双重身份及双重责任均是矛盾的，难以做到两全。僵化的汇兑体系不适应经济格局的变动•IMF解决国际收支不平衡的能力有限五、布雷顿森林体系的崩溃•IMF协定于1947年正式生效，布雷顿森林体系开始运行；•从1948—至1952年，美国开始了著名的马歇尔援助计划；•1948年西欧国家建立了“欧洲经济合作组织”来管理援助资金，这个组织后来发展成为“经济合作与发展组织”（OECD）；•1959年1月，主要西欧国家取消外汇管制，货币开始实现与美元的自由兑换。五、布雷顿森林体系的崩溃•在整个60年代，美国持续的国际收支逆差使美元兑换黄金的基础不断削弱•1971年8月15日宣布停止美元兑换黄金。美元与黄金的官方平价兑换一终止，实际上等于废除了布雷顿森林协定；•1973年3月，布雷顿森林体系彻底崩溃。BreakdownofBrettonWoodsSystemDollarShortageDollarGlut世界黄金3/4集中到美国1948MarshallPlan1958EEC1960第一次美元危机:美国短期债务210.3亿黄金储备178亿1961BaselAgreement国际清算银行的8国中央银行1961.10GoldPool稳定金价1962.3货币互换协定1962.10借款总安排$60亿美元巴黎俱乐部1968第二次美元危机：债务黄金美国黄金储备流失14亿美元关闭伦敦黄金市场解散黄金总库实行黄金双价制（官民分开）1971第三次美元危机：短期外债678亿黄金储备110亿1971.8.15尼克松“新经济政策”停止黄金兑换；征10%进口附加税SmithsonianAgreement1973.2再次美元危机：布雷顿森林体系崩溃1969.8SDRs1962—1972年美元输出与黄金储备的变化（单位：亿美元）三次美元危机的拯救措施牙买加体系1976年牙买加协议主要内容：•承认固定汇率制与浮动汇率制并存•取消黄金条款，实现黄金非货币化•扩大特别提款权的作用•扩大对发展中国家的资金融通•扩大基金组织的份额一、牙买加体系运行特征1、多元化的国际储备体系美元仍是主导货币、最主要的国际支付手段、最主要的国际价值贮藏手段。欧洲单一货币欧元今后将是美元强有力的竞争对手SDR的作用不断增强黄金的国际储备地位逐渐下降，但仍是主要的储备资产一、牙买加体系运行特征2、多种形式的汇率制度安排3、多样化的国际收支调节方式用国内经济政策消除国际收支失衡利用汇率机制消除BOP失衡通过融资来平衡加强国际协调4、黄金非货币化二、评价◆多种汇率制度能够适应多变的世界经济形势和各国经济发展的差异，但同时增大了汇率风险和国际金融市场的波动性。◆多元化的储备体系在一定程度上解决了“特里芬难题”，但也使国际支付手段在总量和结构上的调控更加困难。◆多种形式的国际收支调节机制促进了国际收支平衡，但也带来了国际债务危机等问题。三、国际货币体系的改革与展望当前国际货币体系的功能缺陷•现行国际货币体系下的汇率制度难以维护市场的稳定•现行国际货币体系不能有效制约大规模无序的国际资本流动•现行国际货币体系中单一储备货币的阴影仍然存在•现行国际货币体系下国际金融机构缺乏独立性和权威性•现行国际货币体系缺乏有效的协调与合作机制设想及建议在现行的牙买加体系上进行调整和改造–改革世界货币基金组织以适应经济全球化的发展–加强国际金融的合作和协调机制–建立和加强国际金融监管机制建立和加强国际金融监管机制–恢复金本位制度–建立全球统一的货币制度–“三元”体系构想区域货币合作与欧洲货币一体化一、区域货币合作层次区域货币合作层次区域货币合作协定区域货币同盟通货区单一货币区二、区域货币一体化理论区域货币一体化理论生产要素流动经济开放经济多元化金融一体化通胀率相似最优货币区理论一个市场一种货币思想GG—LL模型（货币一体化成本收益分析）欧洲是最优货币区吗？1、欧盟内贸易占欧盟GDP百分比欧盟成员国法国France联邦德国Germany意大利Italy荷兰Netherlands比利时Belgium卢森堡Luxemburg英国England丹麦Denmark爱尔兰Ireland希腊Greece西班牙Spain葡萄牙Portugal塞浦路斯Cyprus匈牙利Hungary捷克victory爱沙尼亚Estonia拉脱维亚Latvia立陶宛Lithuanian马耳他malta波兰poland斯洛文尼亚slovenian奥地利Austria瑞典Sweden芬兰Finland斯洛伐克slovakian(2007)保加利亚Bulgaria罗马尼亚Roumania3、InflationConvergenceWithinSixOriginalEMSMembers,1978-20004、DivergentInflationintheEuroZone–欧洲不是最优货币区（克鲁格曼）•大多数欧盟国家的欧盟内部其他国家之间的出口额占其总产出的10%-20%.•美国内部劳动力的流动性大于欧盟之间•当经济发展不平衡的欧盟各国之间放弃了货币政策，各自实行独立的财政政策，就会造成相互之间协调的困难。三、欧洲货币体系进程•蒙代尔、麦金农的“最适货币区理论”•魏尔纳计划（1970/05）•欧洲货币体系（1979/03）–ECU、欧洲汇率机制、欧洲货币基金•《马斯特里赫特条约》与达标行动（1991/12）欧元实施时间表欧元地图加入欧元的资格标准•通货膨胀率不得超过三个成绩最好国家平均水平的1.5个百分点；•当年财政赤字不得超过GDP的3%，累积公债不得超过GDP的60%；•政府长期债券利率不超过三个最低国家平均水平的2个百分点；•在加入欧洲经济货币联盟前两年汇率稳定，中心汇率不得重组。来自欧元的冲击•向美元的国际储备地位挑战•改变了IMF中的政治力量对比，对IMF的未来改革有直接的影响•对传统的国家主权提出了挑战•货币一体化还存在许多实质性的障碍欧元区存在的问题•严格的趋同标准使欧盟内部的失业率居高不下•欧盟经济一体化的深入发展与政治一体化的相对滞后的现实矛盾日益突出•欧元的诞生是欧洲政治家致力于欧洲联合的理念象征，欧盟成员国政界、商界及消费者基于不同的利益，对欧元仍褒贬不一•紧缩政策带来了经济和社会上的阵痛•欧盟面临着内外错综复杂