第七章 国际金融市场与衍生金融工具市场

1第七章国际金融市场与衍生金融工具市场国际金融市场概述国际货币市场与国际资本市场欧洲货币市场衍生金融工具市场2第一节国际金融市场概述一、国际金融市场的概念二、国际金融市场的分类三、国际金融市场的形成条件四、国际金融市场的发展3一、国际金融市场概念国际金融市场有狭义和广义两种涵义。广义上讲，泛指进行各种国际金融业务活动的场所或领域。包括：货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场狭义上讲，国际间进行资金借贷的场所或领域。仅包括货币市场、资本市场4二、分类：1、根据交易所在区域划分：传统的国际金融市场：是指从事市场所在国的货币借贷，并受市场所在国政府政策与法令管辖的金融市场。新型的国际金融市场（又称欧洲货币市场、离岸金融市场）:泛指在货币发行国以外进行该货币存储与贷放的市场，也指经营非居民的欧洲货币存贷活动的市场。52、根据融通资金期限的长短划分短期资本市场(通称货币市场)：期限为1年以内的资本交易的市场。长期资本市场(通称资本市场）：指期限为1年以上的资本交易的市场。63、按照融资方式划分银行信贷市场、债券和票据市场、票据贴现市场以及股票市场。4、根据市场交易对象的不同划分国际货币市场、国际资本市场、国际外汇市场以及国际黄金市场。7三、国际金融市场产生的基本条件：较稳定的政局和较强大的经济实力外汇管制松较完备的金融制度和进行金融活动的条件8四、国际金融市场大体经历了的主要阶段：（一）伦敦国际金融市场的兴起与发展（二）纽约国际金融市场的兴起与发展（三）欧洲货币市场的形成与发展9第二节国际货币市场和国际资本市场一、国际货币市场二、国际资本市场10国际货币市场一、国际货币市场即国际间的短期资本市场，一般指1年以内的国际间资本借贷的市场。根据不同的借贷方式，国际货币市场一般由三个部分构成：（一）银行短期信贷市场（二）短期证券市场（三）贴现市场11国际货币市场特点：①期限较短。②交易的目的是为了解决短期资金周转的需要。③金融工具具有较强的货币性。④对交易者的信誉度要求较高。12国际货币市场——银行短期信贷市场（一）银行短期信贷市场传统银行短期信贷市场是指一国银行以本国货币向外国银行或工商企业提供一年以内的短期信贷所形成的市场.银行短期信贷市场又可分为两部分：银行同业拆借市场(伦敦同业拆放利率LIBOR和美国联邦基金利率）银行短期借贷市场。13国际货币市场——短期证券市场（二）短期票据市场是国际间进行短期金融工具交易的市场。种类：1、国库券2、商业票据也称公司票据3、银行承兑票据4、可转让的大额定期存单14国际货币市场——贴现市场（三）贴现市场是对未到期债券或票据按贴现方式进行短期融资交易的市场。贴现的信用工具主要有：政府国库券、其他政府短期债券、银行承兑汇票和部分优良商业承兑票据。贴现率一般高于银行贷款利率。15国际资本市场二、国际资本市场是国际间进行1年期以上资金借贷和资金筹集的市场。按照借贷方式的不同，分为（一）银行中长期信贷市场（二）中长期债券市场（三）国际股票市场16国际资本市场——银行中长期信贷市场（一）银行中长期贷款的特点：1、主要借款人2、贷款期限3、借贷双方要签订书面的贷款协议4、政府担保5、贷款方式17国际资本市场——国际债券市场（二）国际债券：是指由一国借款人在国际债券市场上以外国货币为面值发行的债券。国际债券的种类国际债券可分为外国债券和欧洲债券。18外国债券是指在某一国际债券市场上由外国借款人以债券发行所在国家的货币为面值而发行的债券。外国人在美国市场发行的以美元为面值的债券称为“扬基债券”外国人在日本市场发行的以日元为面值的债券称为“武士债券”外国人在英国市场发行的以英镑为面值的债券称为“猛犬债券”欧洲债券是以一种可自由兑换的货币为面值，在面值货币发行国以外发行的债券，也称境外货币债券。以欧洲货币为面值发行的债券。19国际资本市场——国际股票市场（三）国际股票市场：是国际间股票交易的市场。它由股票发行市场(一级市场)和股票流通市场(二级市场)两部分组成。20第三节欧洲货币市场一、涵义：欧洲货币市场泛指在一国境外进行该国货币存储与贷放的国际市场，也指经营非居民的欧洲货币存贷活动的市场。“欧洲”，指的是“非国内的”、“境外的”、“离岸的”，或“化外的”等意思。21对欧洲货币市场涵义的理解：(1)从货币来讲，它已经不限于欧洲美元，任何可自由兑换的货币都能成为境外货币。(2)从地区来讲，它已不限于欧洲。泛指世界上所有境外货币金融业务中心，也称离岸金融中心。(3)从范围上看，“欧洲”不是地理上的概念。22•起源与发展•欧洲货币市场的起源是欧洲美元市场。•所谓欧洲美元，是指存放在美国境外的其他国家商业银行和美国国外分支行的美元存款，或是从这些银行借到的美元贷款。随着欧洲货币市场的发展。此处的欧洲，其经济含义为“境外”；欧洲货币，简单讲就是境外货币。23二、欧洲货币市场迅速发展的原因：第一，美国际收支逆差，美国对境外美元采取放纵的态度。第二，逃避美国金融政策法令的管制，西欧地区金融管制放松。Q项条例、M项条例第三，石油美元第二，西欧国家对非居民本币存款采取倒收利息。24三、欧洲货币市场的类型1、一体型2、混合型3、簿记型25四、欧洲货币市场的构成欧洲货币市场主要有三部分构成：（一）欧洲短期借贷市场（二）欧洲中长期借贷市场（三）欧洲债券市场26(一)欧洲短期借贷市场短期资金借贷特点：1、期限短。2、起点高。3、条件灵活，选择性强。4、存贷利差小。5、无需签订协议27(二)欧洲中长期借贷市场欧洲中长期资金借贷的特点：①需签订信贷协议或合同；②联合贷放；③政府担保；④浮动利率。28(三)欧洲债券市场欧洲债券是以一种可自由兑换的货币为单位，在面值货币发行国以外发行的债券，也称境外货币债券。欧洲债券市场是在欧洲货币市场的基础上发展起来的。第一笔欧洲债券是1961年2月1日在卢森堡发行的欧洲美元债券。29欧洲债券的发行与特点：(1)一般要由国际辛迪加集团负责债券的承购和销售；(2)它不在任何特定的国内金融市场注册，不受市场所在国金融法律法规的限制；(3)债券投资的利息收入可免除所得税;(4)流动性强，它有一个有效的、富有活力的二级市场，债券很容易变现。(5)灵活性和自主性较强30附：金融市场对比市场所在国居民市场所在国货币交易主体所有可自由兑换货币欧洲货币市场传统国金市场市场所在国居民、非居民管制状况国内金融市场市场所在国货币市场所在国非居民交易对象受市场所在国政策与法令管辖不受市场所在国政策与法令管辖受市场所在国政策与法令管辖31第四节国际衍生金融工具市场一、衍生金融工具市场概述：衍生金融工具是指以原生金融工具为基础而创造出来的金融工具。(一)衍生金融工具市场产生与发展1、产生的背景1.二十世纪七十年代汇率、利率的易变性2.新技术的出现3.经济理论的发展322、金融衍生工具市场的发展1972年5月16日，美国芝加哥商品交易所(CME)创办了国际货币市场分部(IMM)，首创外汇期货合约，标志着第一代金融衍生工具的诞生。1973年4月，芝加哥期货交易所(CBOT)正式推出股票期权。1975年利率期货在芝加哥期货交易所问世。1981年后，以名义利率互换、货币互换及商品互换为主角的第二代衍生工具获得了长足发展。33（二）衍生金融工具的概念和市场特征1、交易对象是合约，不是标的物2、是在原形金融资产基础上派生出来的市场3、高财务杠杆性（1）价格风险（2）交割风险（3）信用风险34（三）金融衍生工具的类型和特点按交易地点分：可分为有形市场交易和无形市场交易。有形市场交易主要是期货、期权；无形市场交易主要包括远期、互换、票据发行便利等35有形市场的特点：有形市场交易集中进行交易；定价方式是公开竞价；合约标准化；通过清算所进行清算；须交纳保证金；交割率低，主要对冲。无形市场交易无须经纪人；无标准化规定，交易规则由双方自定，定价方式是双方议价；主要以交易双方的信用为保证，无须交纳保证金。36第四节国际衍生金融工具市场衍生金融工具产生的主要原因：1、规避管制2、减少风险3、技术革新37二、国际金融衍生工具市场__基本衍生金融工具1、外汇期货交易的概念外汇期货交易（CurrencyFutures）（货币期货）是金融期货的一种。指在固定的货币交易场所，买卖双方通过货币期货经纪人与交易所之间按照标准合同金额和固定的交割日签订货币期货合同，交付押金和手续费，在未来的某一天以一种货币买卖另一种货币的交易。38起源和发展外汇期货的特点（1）有形市场（2）竟价机制（3）标准合约（4）独特清算（5）会员制39外汇期货交易的作用外汇期货交易有两大基本作用：套期保值和外汇投机。（1）套期保值多头套期保值又称买入套期保值，是指交易者在期货市场先买入后卖出，以期对其未来到期的外币负债进行保值。空头套期保值又称卖出套期保值，是指交易者在期货市场先卖出后买入，以期对其未来到期的外币收入进行保值。40例如：美国一出口商出口一批货物，价值10万英镑，5月9日收到一张10万英镑的三月期的远期汇票三个月后：①英镑汇价上升，则该出口商以10万英镑换回的美元增加；②英镑汇价不变，则该出口商以10万英镑换回的美元不变；③英镑汇价下降，则该出口商以10万英镑换回的美元下降。为消除损失的可能，该出口商可做空头套期保值。保值过程如下：415月9日：现汇市场期货市场即期汇率￡1=$1.4540以该汇率计算，10万英镑可收回145,400美元。九月份英镑期货合约的协定价格￡1=$1.4500故该出口商卖出四份九月份英镑期货合约（每份25,000美元）,到期可收回145,000美元42到8月9日，市场汇率的变动有以下三种情况：英镑贬值现汇市场期货市场即期汇率￡1=$1.4240收回10万英镑，以现汇价格卖出，收回142,400美元与5月1日汇率相比，损失145,400-142,400=3,000美元现汇价格下跌，期货价格也下降，若九月份英镑期货合约的价格￡1=$1.4200补进四份九月份英镑期货合约支付142,000美元在期货市场的交易结果为，盈利145,000-142,000=3,000美元二者抵补，无盈亏43英镑汇率不变现汇市场期货市场即期汇率￡1=$1.4540卖出10万英镑收回145,400美元与5月1日卖出10万英镑收回的美元数额相等期货价格仍为￡1=1.4500补进四份英镑期货合约，支付美元数额仍为145,000美元在期货市场的交易结果无盈亏二者抵补，无盈亏44英镑升值现汇市场期货市场即期汇率￡1=$1.4840卖出10万英镑收回148,400美元与5月1日相比，盈利148,400－145,400=3,000美元九月份英镑期货合约价格相应升值为￡1=$1.4800补进四份九月份期货合约，支付148,000美元在期货交易市场的交易结果为：亏损148,000-145,000=3,000美元二者抵补，无盈亏45（2）外汇投机(Speculation)外汇投机可分为多头投机（预期汇率上升，先买后卖）和空头投机（预期汇率下降，先卖后买）。如：交易者预期英镑相对于将要升值，交易者可进行多头投机。46国际金融衍生工具市场__基本衍生金融工具2、外汇期权：是指交易双方按协定价格就将来是否购买某种货币或是否出售某种货币的选择权达成的一个合约。规定一方（期权卖方）给另一方（期权买方）一种可以在指定条件下购买或出售某种货币的权力，另一方在合约有效期内，或在规定的合约到期日可按合约规定的汇价行使自己的买权或卖权，与期权卖方进行实际交割，或根据市场汇价的实际情况放弃买卖权力，让合约过期而自动作废。期权买方的损失是预先付出的保险费用。47例：英国某公司从美国进口机器设备，需要在3个月后向美国出口商支付100万美元。由于该公司持有的货币是英镑，按照当时英镑兑美元即期汇率“＄1.6000/￡1”，进口成本折算为62.5万英镑。为了保值和固定成本，避免风险，该公司支付1万美元的期权保费（费率为合同金额的1%），购入一笔欧洲式英镑卖权，使该公司有权在