第三讲金融市场概述(1017)

第三讲金融市场概述一、金融市场及其要素二、货币市场和货币市场工具三、资本市场与资本市场工具四、金融衍生品市场和金融衍生工具五、投资基金六、外汇市场第三讲金融市场概述一、金融市场及其要素二、货币市场和货币市场工具三、资本市场与资本市场工具四、金融衍生品市场和金融衍生工具五、投资基金六、外汇市场（一）什么是金融市场；（二）金融交易方式与金融市场的形成；（三）金融市场的功能；（四）金融市场的结构；（五）金融市场的划分；（六）金融交易工具（金融资产）及其特征。（一）什么是金融市场按照交易的产品类别划分，市场分为两大类：提供产品的市场：进行商品和服务的交易；提供生产要素的市场：进行劳动力和资本的交易。金融市场(financialmarket)属要素类市场，专门提供资本。在这个市场上进行资金融通实现金融资源的配置，最终帮助实现实物资源的配置。（二）金融交易方式与金融市场的形成金融交易方式在人类历史不同发展阶段是不一样的。在商品经济不发达的阶段，货币资金借贷主要以民间借贷方式进行，范围小、数额少、众多小金融市场并存。随着资本主义经济的发展，银行系统发展起来了，金融交易主要表现为通过银行集中地进行着全社会主要部分的借贷活动。随着商品经济进入高度发达时期，金融交易相当大的部分表现为各类证券（票据）的发行和买卖活动。这种趋势称为“证券化”(securitization)。（三）金融市场的功能金融市场的基本功能：将资金从那些由于支出少于收入而积蓄有多余资金的人手中转移到那些支出大于收入的人手中。金融市场通过组织金融资产、金融产品的交易,可以在至少5个方面发挥主要功能：（1）配置资源。在良好的市场环境和价格信号引导下,实现资金在盈余和短缺部门之间的调剂。有利于实现资源的最佳配置。（银行借贷、股票、债券）（2）分散风险。通过金融资产的交易,对于某个局部来说,风险由于分散、转移到别处。(金融衍生品、保险)（3）确定价格。金融资产均有票面金额。相当多的金融资产（如债券、股票）其票面标注的金额并不能代表其内在价值。每一股份上的内在价值是多少,只有通过金融市场交易中买卖双方相互作用的过程才能“发现”。（4）实现流动性。帮助金融资产的持有者将资产售出变现。尽管金融市场中所有产品的交易市场都具有提供流动性功能，但不同的金融产品市场的流动性是不同的，这取决于产品的期限、品质等。（企业债、国债、股票）（5）降低交易成本。搜寻成本和信息成本（借贷、证券）。搜寻成本是指为寻找合适的交易对方所产生的成本；信息成本是在评价金融资产价值的过程中所发生的成本。（四）金融市场的结构1、金融市场的交易者依据参与者的交易特征，可将参与金融市场的交易者分为金融中介机构、最终筹资者和最终投资者三类。金融中介机构是专门从事金融活动的金融机构，包括商业银行、保险公司、投资银行等等。最终融资者可以是个人、企业、政府和国外部门；最终投资者的构成类似。2、金融市场的主要金融活动银行以及非银行金融中介机构的借贷；通过租赁、信托、保险种种途径所进行的资金的集中与分配，等等。企业通过发行债券、股票实现的融资和投资人通过购买债券、股票实现的投资；还有一种对于金融市场的狭义理解：有价证券的交易。3、现代金融交易的场所具体的交易场所，如在某一金融机构的建筑内进行；也有无形的交易场所，即通过现代通信设施建立起来的网络进行。（五）金融市场的划分1、按金融交易的方式划分：直接和间接融资金融市场（1）直接融资(directfinance)：借款人直接从金融市场融资。直接融资是资金直接在最终投资人和最终筹资人之间转移，如：发行股票、债券等有价证券实现的融资。（2）间接融资(indirectfinance)：借款人通过金融中介机构融资。间接融资是资金通过中介机构实现在最终投资人和最终筹资人之间的转移。如：银行存贷款活动。与两种融资形式相对应的金融产品被分别称为直接融资工具和间接融资工具。金融市场上的资金转移过程2、按金融交易的性质划分：债务市场和股权市场（1）债务市场：是指债务工具交易的金融市场。债务工具：是指一种契约协定，借款人承诺在一定期限内定期向债务工具持有人支付固定金额，直至一个确定的日期支付最后一笔资金。（贷款、票据、债券等）债务工具的期限：是指从发行之日起到最终偿还日止的一段时间，偿还期在1年以内的为短期债务工具，1-10年为中期债务工具，10年以上的为长期债务工具。（2）股权市场：是指股权工具交易的金融市场。股权工具：是分享股票发行公司净收入（扣除费用和税收）和资产权益凭证。和债权工具相比，股权持有人是排在最末的权益要求人。（优先股、普通股）股权工具的期限：一般没有设定期限，不能退股，但可以出售、转让。股利：公司按股份持有份额向股票持有人派发的股息、红利（股票、现金）。股权由于没有到期日，可以看成长期证券。3、按金融交易发行和流通特征划分：初级市场和次级市场无论是股票市场还是债券市场，均存在：初级市场(primarymarket)：次级市场(secondarymarket)。（1）初级市场：也称一级市场，是组织证券发行的市场，主要是借入资金的企业或政府向最初购买者出售新发行的有价证券（债券、股票）。初级市场活动主要包括：新公司成立发行股票；老公司增资补充发行股票；政府及工商企业发行债券等。有价证券的发行价格：发行价格由发行公司决定，并经过有关部门核准。投资人以同一价格购买股票。有价证券的发行方式：公募又称公开发行，是指事先不确定特定的发行对象，而是向社会广大投资者公开推销证券。私募又称非公开发行，是指发行公司只对特定的发行对象推销证券。非公开发行方式主要采用：以发起方式设立公司；内部配股；私人配股等。直接发行又称直接招股，指股份公司自己承担证券发行的一切事务和发行风险，直接向认购者推销和出售证券的方式。间接发行又称委托发行，是发行者委托证券承销商出售证券的方式。间接发行方式主要包括：代销发行；助销发行；包销发行。代销：是指证券承销商代理发行证券，只按预定的发行条件，于约定日期内代为推销。代销期终止，若有未销出余额，全部退给发行主体，代销者不承担任何风险与责任。包销：也称全额包销。是指证券承销商按一定价格买下全部证券，并按合同规定的时间将价款一次付给发行公司，然后以略高的价格向社会公众出售。在全额包销过程中，承销商与证券发行人并非委托代理关系，而是买卖关系。对发行人来说，采用全额包销方式既能保证如期得到所需要的资金，又无须承担发行过程中的风险，因此全额包销是成熟证券市场中最常见、使用最广泛的方式。助销：也称余额包销，是指证券承销商按照规定的发行额和发行条件，在约定期限内向投资者发售股票，到销售截止日，如投资者实际认购总额低于预定发行总额，未售出的股票由承销商负责，并按约定时间向发行人支付全部证券款项。余额包销的承销商要承担部分发行风险。余额包销实际上是先代理发行，后全额包销，是代销和全额包销的结合。证券承销商与承销团承销团：对于发行量较大的证券，由多家承销商组成承销团共同承销证券，分担承销风险。我国《证券法》第32条规定：“向不特定对象发行的证券票面总值超过人民币五千万元的证券，应当由承销团承销。承销团应当由主承销商和参与承销的证券公司组成。”承销团的发起者为主承销商，一般由实力雄厚的投资银行或大型证券经营机构充当。发起者的任务主要包括：组建承销团；代表承销团与发行者签订承销合同和有关文件；决定承销团内各成员的承销份额；负责组织签订内部成员的合同和有关文件；选择证券分销商和零售商。（2）次级市场：也称二级市场，是交易已经发行的有价证券的金融市场。当股东想转让股票或债券持有人想将未到期债券提前变现时，均需在二级市场上变现。希望投资股票或者债券等金融资产的投资人，可以进入二级市场，从希望提前变现的投资者手中购买证券。因此，二级市场最重要功能是实现金融资产的流动性。（3）初级市场与次级市场有着紧密的相互依存关系。初级市场是次级市场存在的前提，没有证券发行，就不会有证券的再交易。有了发行市场，还必须有二级市场；否则，新发行的证券就会由于缺乏流动性而难以推销，从而导致初级市场萎缩以致无法存在。4、按金融交易的组织形式划分：交易所市场和场外市场（1）交易所市场：证券的买方和卖方（或其代理人、经纪人）在某个集中的地点（或通过交易所的网络）进行交易。如：股票交易所：纽约证券交易所；美国证券交易所；中国的上交所、深交所商品交易所：中国的郑州商品交易所、大连商品交易所（2）场外交易市场：拥有证券的交易商随时向与他们联系并愿意接受他们价格的任何人在交易所外买卖证券。这些市场没有固定的场所，没有规定的成员资格，没有严格可控的交易制度，因而把它们统称为场外交易市场。如：股票场外交易市场债券场外交易市场；可转让定期存单场外交易市场；外汇场外交易市场等。场外交易市场参与各方：由众多企业、证券公司、投资公司以及普通投资者组成。场外交易市场是证券交易所的必要补充。场外交易市场是一个“开放”的市场，投资者可以与证券商当面直接成交，不仅交易时间灵活分散，而且交易手续简单方便，价格又可协商。美国的OTC市场美国的OTC市场包括四个层次：NASDAQ全国资本市场、NASDAQ小型资本市场、柜台交易板（OTCBB）市场和粉红单交易(PinkSheets)市场。纳斯达克全国资本市场：是其中最活跃、资本也最雄厚的场外交易市场。在这里交易的要求也相对较高，包括要求在这个板块上市的公司要有一个独立的董事会，要按时召开股东大会，增发新股需要股东认可，并且不能剥夺股东的选举权。第二个层次是纳斯达克小型资本市场：在此上市的公司，资本没有上一层次那么雄厚，并且资产和收益水平也相对较低。另外，这些公司的股票发行量较小，股价也较低。这个市场层次上的投机性也特别大。课后阅读：我国场外交易市场的发展1990年：STAQ、NET系统交易（法人股交易）2001年：以三板股票交易为主体的代办股份转让系统2006年：包括旧三板和新三板的代办股份转让系统2013年：全国中小企业股份转让系统5、按金融资产的交易期限划分：货币市场和资本市场（1）货币市场(moneymarket)：是交易期限在1年以内的短期债务工具交易的金融市场，其功能在于满足交易者短期投融资的需求。（2）资本市场(capitalmarket)：是交易期限在1年以上长期债务工具和股权工具交易的长期金融交易市场，主要满足工商企业的中长期投资需求和政府弥补财政赤字的资金需要。6、按照金融交易的交割期限可把金融市场划分为：现货市场(spotmarket)与期货市场(futuresmarket)；7、按照金融交易对象的属性分为：基础性金融产品市场和金融衍生产品市场；此外还有：外汇、黄金和保险等几个较重要的金融市场。（六）金融市场工具（金融资产）及其特征金融资产(financialassets),也称金融工具(financialinstruments)、金融产品(financialproducts)。在金融市场上，通过金融资产买卖，实现资金和资源的转移。例如：企业发行新的股票和投资人购买该股票的交易行为，实现了资金和资源在不同部门之间的重新配置。再如：银行推出的各种类型存款和贷款，也属金融工具。金融资产的共同特征：流动性、收益性和风险性。1、流动性：是指其可以用来作为交易媒介（货币），或很容易转换成交易媒介的功能。有时也称变现能力。一些金融资产本身就是货币，如：现金、存款；一些金融资产较易变现，如：政府债券、股票、公司债券等；一些金融资产变现能力较差：保险、理财产品。2、收益性。持有某种金融资产给投资者带来的回报，通常用收益率表示。收益率：是指持有金融资产所取得的收益与本金的比率。按计算方式和考察的内容，收益率包括：到期收益率；当期收益率（息票债券）；贴现收益率（零息债券贴现发行）等。但是计算金融资产的收益率时一般都要考虑其偿还期限。偿还期限既是考察流动性也是计算