第三章 金融市场 - 副本

投资学第三章金融市场南昌大学通识课程南昌大学管理科学与工程系金融市场的类型证券如何交易证券市场指标系列金融市场的监管南昌大学管理科学与工程系金融中介机构金融市场证券资金贷款人（储蓄者投资者）：1、个人与家庭2、企业3、政府4、外国投资者借款人（筹资者、发行者）：1、个人与家庭2、企业3、政府4、外国投资者证券资金证券资金资金贷款储蓄资金金融体系：间接融资、直接融资与资金、证券的流动南昌大学管理科学与工程系3.1金融市场的类型南昌大学管理科学与工程系综合分类法这类方法的特点是按照金融市场的不同功能、方式、特征等进行综合性分类。表1－1金融市场综合分类法划分标准分类按标的物划分货币市场资本市场外汇市场按中介特征划分直接金融市场间接金融市场按发行和流通特征初级市场二级市场第三市场按成交与定价方式划分公开市场议价市场按有无固定场所划分有形市场无形市场按交割方式划分现货市场衍生市场按地域划分国内金融市场国际金融市场南昌大学管理科学与工程系资本市场的含义⃟由以上对金融市场的分类可见，资本市场即指长期（1年以上）债券市场与股票市场，⃟法勃齐和莫迪利安尼对资本市场的定义，即资本市场是指长期（1年以上）债券和股票发行与交易的场所和机制。（弗兰克·J·法勃齐，弗朗哥·莫迪利阿尼著，唐旭等译：《资本市场：机构与工具》，经济科学出版社1988年版）南昌大学管理科学与工程系金融市场的功能基本功能：资源配置重要作用：投融资资产定价流动性分散风险南昌大学管理科学与工程系完善市场的特征•信息的普遍可获得性：透明性•良好的流动性：价格存在连续性，•较低的交易成本：税收、佣金、手续费•价格能充分反应信息：市场的有效性南昌大学管理科学与工程系3.2证券如何交易选择经纪商、指令类型、成交撮合方式、交易方式证券交易方式现货交易（卖空、买空）远期交易期货交易期权交易信用交易南昌大学管理科学与工程系3.2.1证券现货交易一、证券现货交易的概念证券现货交易指证券买卖成交后，按成交价格及时进行证券交割和资金清算的交易方式。现货交易双方，分别为持券待售者和持币待购者。这是证券交易所采用的最基本、最常用的交易方式。在我国，《证券法》规定证券交易均以现货交易的方式进行。二、现货交易的类型根据不同的标准，现货交易有以下类型：南昌大学管理科学与工程系现货交易的类型（一）不同的国家对于证券现货交易的交割时间有不同的规定，按照交割时间有当日交割、次日交割、例行交割等交易类型。1、当日交割，也称“T+0”交割，为成交当日进行交割；2、次日交割则称“T+1”交割，为成交完成后下一个营业日办理交割；3、例行交割，则依照交易所规定确定，往往是成交后5个营业日内进行交割。（二）现货交易依交易数额与交易条件的不同，又可分为普通交易、特种交易和回转交易。1、通常所说的现货交易一般都是指现货的普通交易。每一笔普通交易的数量不是非常大的。当天成交的证券也不能立即作反向交易，即买进的证券不能在成交的当天卖出。卖出证券的货款也不能在成交的当天用于买进同一种证券。2、特种交易是指同一种上市证券买卖数额很大的交易。特种交易的范围由各交易所具体规定。3、回转交易是指在不改变现行清算交割期的前提下，投资者买卖的证券在交易当天得到成交确认后所进行的反向交易。南昌大学管理科学与工程系三、现货交易的特点1、交割日期距成交日期时间较短2、实物交易，钱券两清3、由于成交与交割时间间隔短，价格波动空间相对有限，故其投机性也相对较小四、现货交易方式的优点与缺点1、现货交易方式的优点2、现货交易方式的缺点南昌大学管理科学与工程系现货交易方式的优点与缺点（一）现货交易方式的优点1、现货交易方式在操作上较为简便。2、采用现货交易方式，一般而言，投资风险相对较小，易于将投资损失控制在可承受的范围内。3、对个别投资者来说，采用现货交易方式可以加快资金周转增加投资操作的次数，从而使有限的资金发挥更大的投资效益。4、从宏观的意义上说，现货交易广泛的采用，有效地加快了整个证券市场的流通过程，活跃了证券交易。（二）现货交易方式的缺点1、现货交易限制了证券投资者个人信用所发挥的作用。2、现货交易方式制约了证券交易活动对证券市场长期稳定性的调节。南昌大学管理科学与工程系3.2.2融资融券（买空、卖空）融资融券概念融资融券也称保证金交易或垫头交易，指证券商将自有资金或银行贷款及证券垫付给投资者买卖证券的一种交易方式。两种形式，即保证金买空（融资）和保证金卖空（融券）。1、保证金买空是指投资者预计证券行市将上涨并准备在现在价格较低时买进一定数量证券，但因资金不足，可通过向证券经纪商交付一定比率保证金而取得经纪商贷款并委托经纪商代理买入这种证券。2、保证金卖空是指投资者如果预计证券行市下跌，准备做某一证券的卖出投机，但由于手中没有该种证券，可通过向经纪人交付一定比率保证金后从经纪人处借入一定数量证券并委托经纪人卖出。南昌大学管理科学与工程系融资融券的操作（一）保证金买空应该包括以下几个步骤：1、投资者向证券商借款购买证券。2、证券公司向银行拆借资金。3、计算垫金率。（二）保证金卖空具体的步骤与保证金买空相似。南昌大学管理科学与工程系融资融券的作用（一）有利于健全证券市场多空双向机制,稳定证券市场,形成较为正常合理的价格。（二）有利于促进证券市场的流通性、流动性,活跃证券市场。（三）有利于为投资者提供避险机制。（四）有利于对股市进行宏观调控。南昌大学管理科学与工程系保证金购买(Marginpurchase)预期证券价格将上涨时利用该策略初始保证金(initialmarginrequirement)实际保证金盯市(markedtothemarket)维持保证金(maintenancemargin)回报率南昌大学管理科学与工程系买空交易保证金的测算1.起始保证金的计算起始保证金就是投资者在交易开始时必须交纳的保证金。起始保证金用现金支付计算公式为：起始现金保证金=交易合约金额×起始保证金率2．保证金实际维持率及超额保证金的计算保证金实际维持率＝（抵押证券市值—借方余额）/抵押证券市值×100%在投资者只买一种股票时，方程式可表示为：am={（n×mp）—[（1—im）×pp×n]}/（n×mp）×100%其中：am——保证金实际维持率im——原始保证金比率(法定保证金率)mp——计算时证券市价Pp——证券的购买价格南昌大学管理科学与工程系3.保证金最低维持率和抵押证券最低市值的计算经纪人必须计算为满足保证金最低维持率的要求，抵押证券市值的最低水平是多少，计算公式为：抵押证券的最低市值＝借方余额/（1—保证金最低维持率）或mp=(1—im)×pp／（1—mm）其中mp——抵押证券最低市值im——原始保证多比率pp——证券的购买价格mm——保证金最低维持率南昌大学管理科学与工程系1、保证金制度保证金Margin：在证券市场融资购买证券时，投资者所需缴纳的自备款。100%保证金时资产负债表资产负债及所有者股权股票价值5000自有资金(股权)5000南昌大学管理科学与工程系2、部分保证金投资者为了购买价值10000元的股票（100股，100元/股），在初始保证金要求（initialmarginrequirement）为60%的情况下，首先支付6000元，从经纪人处借了4000元。100股股票是4000借款的担保。其资产负债表：资产负债及所有者权益股票价值10000从经纪人处借款4000自有资金(股权)6000南昌大学管理科学与工程系保证金百分比=帐户中的股权值/股票价值保证金百分比=6000/10000=0.6初始保证金要求为经纪人提供了一定保护，但股价难测保护不完全。如股票价格降为70元每股,资产负债及所有者股权股票价值7000从经纪人处借款4000自有资金(股权)3000南昌大学管理科学与工程系在保证金购买的资产负债表中哪些项目是固定的?哪些变动?南昌大学管理科学与工程系此时实际保证金（actualmargin）百分比=3000/7000=0.43或43%若股价降为35元每股呢？维持保证金要求(maintenancemargin):为了防止借出款没有足额担保，经纪人要求投资者在帐户中保留的一定比例的实际保证金（百分比）。保证金百分比下限。南昌大学管理科学与工程系假设经纪人规定维持保证金百分比为30%,股价下降到多少保证金比率将低于维持保证金要求？（100P-4000）/100P=0.3P=57.14元或股票市值最低要求=4000/（1-0.3）=5714元,每股57.14元。南昌大学管理科学与工程系盯住市场或当日结算制度（markingtothemarket）----每天计算投资者帐户实际保证金(百分比)的做法。或者每天计算投资者帐户中股票市值是否低于最低担保要求。保证金不足帐户—实际保证金（百分比）低于下限要求保证金超额（盈余）帐户限制使用帐户（restrictedaccount）南昌大学管理科学与工程系3、财务杠杆（financialleverage）的放大功能:例:某股票现在卖价100元/股,甲预期该股明年价格将上升30%,忽略股息,甲用10,000买100股,期望收益率30%.假设现甲另借经纪人10,000元买该股,假设保证金贷款年利率9%,如果该股一年后价格上升30%,收益率?南昌大学管理科学与工程系期末财富=200*100*1.3-10900=15100收益率=(15100-10000)/10000=51%股价如果下跌30%呢?期末财富=200*100*0.7-10900=3100收益率=(3100-10000)/10000=-69%南昌大学管理科学与工程系卖空预期证券价格将下跌时利用该策略初始保证金(initialmarginrequirement)实际保证金盯市(markedtothemarket)维持保证金(maintenancemargin)回报率南昌大学管理科学与工程系卖空交易保证金的测算1.初始保证金的计算初始保证金=证券卖出时的市场价值×法定保证金率2.保证金实际维持率的计算在只有卖空的情况下，卖空的保证金实际维持率可按下列公式算：保证金实际维持率=[（卖空时证券市值+原始保证金）/计算时证券市值-1]×100%3.卖空证券最高市值和最高限价的计算卖空证券最高市值的计算公式如下：卖空证券最高市值＝（卖空时证券市值+原始保证金）/（1+保证金最低维持率）南昌大学管理科学与工程系4.3卖空shortsales5、例：假设乙对IBM股票看跌，目前市价100元/股。乙通知经纪人卖空1000股。经纪人从其他客户或其他经纪人处借了1000股。通过卖空产生100000元并存入乙的帐户，假设经纪人对卖空的初始保证金要求是50%。这要求乙帐户除了卖空收益外还必须至少有50000元的自有现金或自有证券为担保。南昌大学管理科学与工程系4.3卖空shortsales假设乙有50000元国债。乙在经纪人的帐户在卖空后为：资产负债及所有者股权现金100,000初始保证金(国债)50,000总资产150000IBM股票空头(1000股)100,000自有资金(股权)50,000总负债与权益150000南昌大学管理科学与工程系在保证金购买和卖空的资产负债表中哪些项目是固定的?哪些变动?南昌大学管理科学与工程系保证金百分比=帐户中的股权值/股票价值保证金百分比=50,000/100,000=0.5若IBM股价下降到70元，乙买进IBM股票还掉卖空头寸后获利30,000元。获利=股价下降数*卖空股票数4.3卖空shortsales南昌大学管理科学与工程系若IBM股价上升了，在维持保证金要求为30%下P=?收通知:维持保证金要求=帐户中的股权值/股票价值=（150,000-1000P）/1000P=0.3P=115.38元接到补充保证金通知4.3卖空shortsales南昌大学管理科学与工程系4.3卖空shortsales最低担保金=贷款*(