第二章国际收支管理(国际金融管理-南京大学于润)

第二章国际收支管理南京大学金融学系于润第二章国际收支管理第一节需要重点理解的几个基本概念第二节政策搭配理论第三节政策搭配理论的实证分析第四节中国的国际收支管理第一节需要重点理解的几个基本概念一、国际收支平衡表及国际收支的变动二、调节国际收支的政策三、全球化背景下国际收支调节政策的适用性一、国际收支平衡表及国际收支的变动IMF《国际收支手册》（第五版）中国际收支平衡表的标准组成部分：一、经常账户（货物和服务、收入、经常转移）二、资本和金融账户（资本账户、金融账户）金融账户中包括：直接投资、证券投资、其他投资、储备资产。2000年中国国际收支平衡表项目差额（亿美元）经常账户205.19资本和金融账户19.22储备资产变动-105.48净误差与遗漏-118.93一、国际收支平衡表及国际收支的变动储备资产账户经常账户资本和金融账户金融账户的资本流入资本账户的资本流入经常转移收入收益流入货物和服务出口外汇供给金融账户的资本流出资本账户的资本流出经常转移支出收益流出货物和服务进口外汇需求储备资产增减外汇汇率二、调节国际收支的政策从需求角度归纳:支出变更型政策（支出增减型）支出转换型政策从供给角度归纳:融资政策科技政策产业政策从需求角度支出变更型政策支出转换型政策财政政策货币政策汇率政策财政管制直接管制支出变更型政策的含义：通过改变社会总需求和支出总水平来调节国际收支的政策。扩张的财政政策紧缩的财政政策财政政策扩张的货币政策紧缩的货币政策货币政策支出变更型政策（支出增减型政策）国际收支顺差减少或逆差扩大出口减少进口增加物价提高总需求增加购买力提高收入增加就业增加生产增加增加预算支出国际收支顺差减少或逆差扩大出口减少进口增加物价提高总需求增加购买力提高收入增加生产增加成本降低减低税收扩张的财政政策扩张的财政政策效应紧缩的财政政策效应国际收支逆差减少或出口增加出口增加进口减少物价水平下降购买力下降收入下降就业率下降产出减少减少预算支出国际收支逆差减少或出口增加出口增加进口减少物价水平下降购买力下降收入下降利润和产出减少生产成本增加增加税收紧缩的财政政策货币政策工具存款准备金制度再贴现政策公开市场业务货币政策工具货币政策工具1:存款准备金资本账户逆差减少或顺差增加资本流入出口增加进口减少贸易收支逆差减少成本增加收入下降需求减少物价下降利率提高信贷紧缩提高存款准备金率资本账户顺差减少或逆差扩大资本流出出口减少进口增加或逆差扩大成本降低收入增加需求上升物价上升利率降低信贷扩张降低存款准备金率存款准备金货币政策工具2:再贴现需求减少物价降低出口增加资本内流市场利率上升信贷紧缩商业银行减少贴现提高再贴现率需求增加物价上升进口增加资本外流市场利率下降信贷扩张商业银行增加贴现降低再贴现率再贴现政策货币政策工具3:公开市场业务需求减少物价降低出口增加资本内流货币流通量减少和信用紧缩利率上升在公开市场上卖出有价证券需求增加物价上升出口减少资本外流货币流通量增加和信用扩张利率下降在公开市场上买入有价证券公开市场业务支出转换型政策的含义：不改变社会总需求和支出总水平，而是改变支出方向的政策。贸易收支逆差减少出口增加进口减少逆差时本币贬值汇率政策适用于解决贸易逆差出口增加进口减少奖励出口限制进口进口关税、出口补贴出口信贷财政管制国际收支逆差减少如：无息准备金制度托宾税、撤资税等外汇管制、资本管制汇率管制直接管制支出转换型政策从供给角度归纳有1.融资政策：签署备用信贷和互惠信贷协议建立外汇平准基金，运用外汇缓冲政策调节国际收支2.产业政策3.科技政策三、全球化背景下国际收支调节政策的适用性支出变更型政策和支出转换型政策的基本特征开放条件下支出变更和支出转换型政策面临的问题及适用性思考题开放条件下国际收支调节政策的适用性试分析国际经济关系对一国国际收支调节政策有效性的影响。引出的另一个问题：当一国的国际收支出现失衡时，应该针对国际收支失衡的原因来选择相应的调节政策，还是要根据一国的宏观经济失衡的原因来选择相应的调节政策？第二节国际收支调节的政策搭配理论一、斯旺图型二、孟代尔－弗莱明模型三、一般均衡模型及运用宏观经济政策目标：经济增长充分就业物价稳定国际收支平衡外部平衡内部平衡内部平衡与外部平衡丁伯根法则一国通常所需要的相互独立的政策工具的数目，必须与所要达到的独立目标的数目一样多。因此，为了同时实现内部平衡和外部平衡，就必须有两种政策并进行配合运用。一、斯旺图型基本前提和政策搭配模式：贸易收支＝国际收支、可变动汇率、不考虑资本流动、运用支出变更和支出转换政策的搭配实现内外平衡。斯旺图型真实支出汇率R外部平衡曲线内部平衡曲线EⅠⅡⅢⅣ外部顺差内部通涨外部逆差内部通涨外部逆差内部失业外部顺差内部失业Ⅰ区域：外部顺差内部通涨Ⅲ区域：外部逆差内部失业Ⅳ区域：外部顺差内部失业DⅡ区域:外部逆差内部通涨●0米德冲突（MeadeConflict）英国著名的经济学家米德在分析斯旺图形时指出，仅用单一的政策来寻求内外平衡的同时实现是不可能的，必然导致一国内部平衡和外部平衡的目标发生冲突。Ⅰ、Ⅲ两个区域的米德冲突Ⅱ、Ⅳ两个区域的米德冲突斯旺图型的缺陷没有考虑资本流动，则外部平衡和失衡均为贸易收支的平衡和失衡，和现实经济差距太大。当汇率无法变动，失去政策性时，斯旺图形的分析陷入了“米德冲突”的窘境。在固定汇率和资本能够流动的条件下能否避免米德冲突？蒙代尔和弗莱明解决了这个问题。二、孟代尔－弗莱明模型前提条件和政策搭配模式：固定汇率、资本可以流动、运用财政政策和货币政策的搭配实现内外平衡。利率财政政策效应内部平衡曲线iⅠⅡⅢⅣ内部通涨外部顺差内部通涨外部逆差内部失业外部逆差内部失业外部顺差Ⅰ区域：内部通涨外部顺差Ⅱ区域：内部通涨外部逆差Ⅲ区域：内部失业外部逆差Ⅳ区域：内部失业外部顺差外部平衡曲线G孟代尔-弗莱明模型●货币政策效应蒙代尔模型中财政政策与货币政策的搭配原则根据有效市场分类原则：每个政策目标应当指派给对其具有相对最大影响力的政策工具去实现。货币政策对外以实现外部平衡财政政策对内以实现内部平衡三、一般均衡模型及运用一般均衡模型将内外平衡问题归结为三个市场的均衡，即国内商品市场的供求均衡、国内货币市场的供求均衡和外汇市场的供求均衡（国际收支平衡）。由此建立IS-LM-FE模型。一般均衡模型建立的前提条件1、总供给具有完全的弹性，因而国内经济的均衡总是成立。2、固定汇率制度下，FE曲线不移动；浮动汇率制度下，FE曲线移动。3、国际收支差额=综合差额。并假定国际资本流动的利率弹性无穷大。等等。IS-LM-FE模型利率i实际收入yISLMFE●0.07100120●0.11●0.0480逆差顺差FE’固定汇率、有限资本流动条件下财政政策效应及分析逻辑分析：政府增加支出或减税投资扩大和收入增加利率上升贸易收支可能恶化资本流入国际收支初期将改善，后有可能恶化。扩张的财政政策效应分析iyLMISFEi0y0IS1i1y1LM1i2y2固定汇率和资本有限流动条件下扩张的财政政策以及货币供给的增加具有双重扩张经济的作用，因此财政政策是有效的FE1固定汇率、有限资本流动条件下货币政策效应及分析逻辑分析：货币供给量增加和银行信用扩张利率下降支出和收入增加资本外流贸易收支恶化国际收支总额恶化扩张的货币政策效应分析iyLMISFEAi0y0LM1i1y1B固定汇率和资本有限流动条件下扩张性的货币政策导致国际收支的逆差，并表明货币政策是无效的不同汇率条件下财政货币政策的调节效果（小国模型）有限资本流动无资本流动资本完全自由流动财政政策货币政策财政政策货币政策财政政策货币政策固定汇率有效无效无效无效有效无效浮动汇率有效有效有效有效无效有效ABC第三节政策搭配理论的实证分析韩国和马来西亚在金融危机爆发后采用的政策搭配及效果的比较政策搭配的比较韩国（危机爆发前基本经济情况）马来西亚1、短期外债长期外债2、国际储备短期外债3、不良贷款比例20%4、储蓄率30%5、经常账户持续逆差6、股市和房地产过热1、短期外债长期外债2、国际储备短期外债3、不良贷款比例6%4、储蓄率40%5、经常账户持续逆差6、股市和房地产过热27.8%40%20%78%1、1988年实现经常账户可兑换2、实行较严格的有管理的浮动汇率制度，每日波幅为：2.25%3、90年代初小幅放开资本账户，1997年初基本放开资本账户，外债管理缺乏有效监管4、对外贸易依存度为50%1、1968年实现经常账户可兑换2、1973年实行较灵活的有管理的浮动汇率制度3、从80年代起加快开放资本账户，林吉特可以在跨境交易中自由使用，对借入外债严格管制4、对外贸易依存度为80%政策搭配的比较韩国（对外开放的程度）马来西亚1、接受IMF570亿美元的援助2、实施紧缩的财政和货币政策3、放开对汇率波幅的控制，汇率自由浮动4、开放证券市场和短期货币工具市场5、允许外资收购国内银行和公司1、拒绝IMF的援助2、本币贬值、固定汇率和资本管制3、林吉特岸外交易撤销并不准在境外流通4、外国组合投资资本冻结12个月5、解除资本管制后改征撤资税政策搭配的比较韩国（危机爆发后的应对措施）马来西亚1、利率水平由97年底的16.4%上升到98年初的23.6%,99年初下降到5.7%2、通货膨胀率从98年的7.5%下降到99年上半年0.6%，3、经常账户持续顺差，外汇储备99年5月达到584.7亿美元1、利率水平97年8%，98年初9.8%，98年底为5.92%，99年下降到3.53%2、通货膨胀率99年初为4%，到5月时为2.9%3、经常账户持续顺差，外汇储备99年6月达313亿美元政策搭配的比较韩国（调节政策的效果）马来西亚比较后的几点启示IMF治理金融危机的药方不是唯一的，不同国情可以寻求不同的方法。独立的货币政策、资本自由流动和固定汇率三者不可兼得，应根据实际情况来舍取，韩国选择了独立的货币政策和资本自由流动，放弃了固定汇率；马来西亚选择了独立的货币政策和固定汇率，放弃了资本自由流动。韩国危机后经济模式和结构进行了较为彻底的改造，而马来西亚则几乎原封不动的保存下来。在经济改革上落后于韩国，隐患继续存在。第四节我国国际收支的管理一、中国的国际收支状况二、政策搭配理论在中国运用的分析三、中国国际收支管理的不同观点中国的对外贸易（亿美元）0100020003000400050006000700050年78年85年95年96年97年98年99年00年01年02年112786342382282631913251360447434982620882年83年84年85年86年87年88年89年90年91年贸易差额42.519.90.14-131.2-91.4-16.6-53.2-56.291.687.4经常差额58.244.920.3-114.2-70.33-38-43.2120137.7基本差额5.23-1090534561.838.432.680.2总计63.447.910.3-24.2-20.34823.8-4.8152.6217.992年93年94年95年96年97年98年99年00年01年贸易差额51.8-106.672.9180.5195.4462.2466292.3241280.9经常差额64-11976.616.272.4297.2293.2156.7205174.1基本差额-2.5234.7326.4386.7399.7229.6-63.276.4219347.8总计61.5115.7403402.9472.1526.8230233.1224521.91982-2001:中国的国际收支-200-1000100200300400500600贸易差额经常差额基本差额总计198219841989199019931997199820012002年：我国的宏观经济与国际收支国内生产总值突破10万亿元人民币大约为12374亿美元国际收支状况良好。全年对外贸易顺差304亿美元。实际使用外商直接投资527亿美元，比上年增长12.5%。年末国家外汇储备达到2864亿美元，比上年末