第五章金融市场2

第二篇金融市场与金融中介金融学第六章金融市场概述第二篇金融市场与金融中介第六章目录第一节金融市场及其要素第二节货币市场第三节资本市场第四节金融衍生产品第五节外汇市场第六节投资基金与风险投资第七节金融市场国际化第六章金融市场概述第一节金融市场及其要素TheCircular-FlowDiagramFirmsHouseholdsMarketforFactorsofProductionMarketforGoodsandServicesSpendingRevenueWages,rent,andprofitIncomeGoods&ServicessoldGoods&ServicesboughtLabor,land,andcapitalInputsforproduction一国市场体系金融市场商品市场劳务市场技术市场FunctionofFinancialMarkets金融市场货币资金运动示意图（一级市场）（一级市场）金融市场与普通商品市场的比较金融市场普通商品市场1.交易对象不同2.交易商品的使用价值3.交易价格4.交易活动方式5.交易双方地位金融工具具有同一性(给发行者带来筹资便利，给投资者带来收益)。价格趋同中介性可变性(资金需求者和资金供应者的转化)具有各种使用价值的普通商品千差万别的五花八门不需要借助中介机构相对的固定性什么是金融市场广义:所有的融资活动：银行以及非银行机构的借贷企业通过发行债券、股票实现的融资投资人通过购买债券、股票实现的投资租赁、信托、保险等资金的集中和分配中义定义金融市场（financialmarket）：资金供求双方借助金融工具进行各种资金交易活动的场所或机制，它通过市场上的金融交易，最终实现社会实物资源的配置。金融市场是各种融资市场的总称，包括借贷市场，证券市场，租赁、信托、保险等市场。什么是金融市场狭义金融市场是指有价证券的交易，如股票市场、债券市场。金融市场主体1、金融市场的筹资者政府部门企业金融机构2、金融市场的投资者个人投资者机构投资者交易主体资金供应者资金需求者管理者中介者个人家庭企业单位金融机构政府部门海外投资者个人家庭企业单位金融机构政府部门海外投资者金融机构政府部门中央银行金融市场的构成要素交易主体:参与交易的当事人。金融市场中介指那些在金融市场上充当交易媒介，从事交易或促使交易完成的组织、机构或个人一般包括交易中介和信息中介金融市场中介1.交易中介：提供各种专业协助，促成金融市场交易的达成证券承销人：以包销或代销方式帮助发行人发行证券的机构。证券交易经纪人：为买卖双方成交撮合并从中收取佣金的商人或商号。金融市场中介证券交易所：专门的、有组织的证券市场，是证券买卖集中交易的场所。证券结算公司：为证券与证券交易办理存管、资金结算交收和证券过户业务的中介服务机构。金融市场中介2.信息中介为金融交易主体提供所需的信息及其相关服务（1）信息咨询公司：对金融市场各方面信息进行收集、加工、整理、存储、分析传递、为客户提供各类信息服务的专业性中介机构。（2）投资咨询公司：依法设立的凭自身的人才优势和信息优势，收集和整理信息并以此向投资者提供有偿服务的中介机构。金融市场中介（3）征信公司：搜集与整理各种与信用相关的企业或个人关于财产、信誉等情况，并用一定符号和格式表示出来。（4）信用评级机构：对机构或准备发行的证券的可靠度以及风险大小进行客观、公正、权威的评定，以方便投资者决策。金融市场的监管者1.政府监管组织（1）中央银行（2）证券业监管组织2.行业性自律组织（1）银行业协会（2）证券业协会金融市场的分类一、按交易工具的期限，分为货币市场和资本市场二、按交易标的物，分为票据市场、证券市场、衍生工具市场、外汇市场、黄金市场三、按交割期限分为现货市场和期货市场四、按功能分为初级市场和二级市场五、按地域划分为国内和国际金融市场金融市场的分类金融市场按融资期限分类按融资方式分类按交易层次分类短期市场长期市场直接金融市场间接金融市场一级市场二级市场按交易对象分类资金市场外汇市场黄金市场证券市场保险市场按交易方式分类现货市场期货市场按交易场所分类有形市场无形市场按功能分类综合市场单一市场按区域分类国内市场国外市场金融市场的价格利率不同的对象价格表现不同。借贷资金的价格是利率或债券收益率；而在股票市场上是由股票的价格反映出资金的价格；外汇市场上则由汇率反映出货币资金的价格。每种金融工具从反面映衬出资金的价格有多种形式。如理论价格、市场价格、名义利率、实际利率、名义汇率、实际汇率等。金融市场的功能一、实现资金在盈余部门和短缺部门间的调剂，实现资源配置。二、实现风险分散和风险转移。三、确定价格。四、提供流动性功能。五、降低交易的搜寻成本和信息成本。金融交易方式的发展民间口头协议的货币资金的借贷通过银行进行的借贷活动证券化（securitization)：以证券交易方式实现的金融交易，占越来越大的比重。金融交易的场所具体有形的交易场所无形市场的出现金融资产资产：有交换价值的所有物。实物资产：房屋、土地、设备。价值取决于资产的自身。金融资产：价值取决于给所有者带来的未来收益。或对未来收益的要求权。金融资产：股票、债券、保险单、商业票据、存单和存款、现金金融资产金融资产的交易是帮助实现资本融通的工具，也称金融工具（financialinstruments)。金融资产作为买卖的对象，也称金融产品(financialproducts)。金融工具金融工具传统金融工具衍生金融工具票据、存单、债券、股票、基金等期货、期权、互换、远期利率协议等金融资产（工具）的特征1）货币性或流动性或变现力（LIQUIDITY）：指金融工具在不受资产损失的条件下迅速转化为现金的能力。金融工具的流动性取决于两个因素，变现的期限（速度）和交易成本的大小。衡量流动性的指标：买卖差价2）偿还性（MATURITY）：指金融工具的发行人或债务人有按期偿还本金和利息的义务。偿还期限：指在进行最终支付前的时间长度。（3）安全性（SAFETYOFPRINCIPLE）或风险性（RISK）：指金融工具遇到损失的可能性。信用风险（爽约风险）：债务人不履行契约，不按时还本付息的风险不仅取决于债务人的信誉、经营状况，而且取决于金融工具的性质，即使同一债务人而性质不同的金融工具的风险大小也不同。市场风险：证券市场价格下跌所带来的风险。4）收益性（YIELD）指金融工具持有者到期不仅可收回本金，还可得到额外利息收益。收益率是持有金融工具所取得的收益与本金的比率，一般有几种不同的表示方法。票面收益率（名义收益率）：票面上规定的每期应付的利息额与面值（票面额）的比率。票面收益率=利息额/面值*%债券面值1000元，利息为每年60元，票面收益率为60/1000，即6%。即期（现时）收益率（当期收益率）:指票面利息与融资工具当期市场价格的比率。即期收益率=票面利息/当期市场价格*%上例中当前市价为920元，则当期年利为60/920=6.4%平均收益率（实际收益率）:指融资工具在整个有效期内，每年净收益同市场价格的比率。平均收益率=净收益/市场价格=（年票面利息+年均资本损益）/市场价格*100%年均资本损益=（票面面值—买价）/偿还期上例中债券发行期限为10年，若投资者第一年年终以920元购买并持到期满，则他每年除得到票面收益60元外，还可从资本升值（1000-920）中平均每年得到8.89元资本利得，因此每年实际收益为68.89元，则整个期限内年均收益率为68.89/920=7.47%。金融市场的发展1．我国金融市场的发展（1）货币市场的发展经过20多年的发展，我国已初步建立起了以银行短期信贷市场、同业拆借市场、票据市场、短期债券市场、回购市场为主体的货币市场体系，其参与主体已覆盖了商业银行、外资银行、保险公司、证券公司、基金管理公司、城乡信用社等各类金融机构。从功能上看，目前我国的货币市场除发挥重要的短期融资功能以外，还在利率市场化方面发挥了重要的作用。（2）资本市场的发展我国经济体制改革后的资本市场是以国债市场的恢复为发端的，近年来，我国资本市场的发展尽管经历了不少曲折和坎坷，但仍取得了举世瞩目的成就。主要体现在以下几个方面：一是股票发行制度由审批制过渡到核准制。二是资本市场规模逐年扩大。三是品种结构日趋合理。四是机构投资者的队伍逐渐壮大。五是大力推进资本市场发展的政策日益明朗。六是多层次资本市场的结构已初步形成。2．全球金融市场发展的趋向1)金融资产证券化其主要含义有二：一是证券形式的资产在金融市场的所占比重日益扩大；二是将流动性较低的金融资产经过重新组合和抵押而发行流动性较高的证券，对原先的资产赋予新的活力。金融资产证券化的主要特点是将原来不具流动性的融资形式变成流动性的市场性融资。它由不动产抵押债券的证券化发展到小额债权和应收款等的证券化，反映了社会资产金融资产化、融资方式非中介化的趋势。即国际金融市场成为一个密切联系的整体。具体内容包括：投融资活动的国际化和市场交易的国际化；市场参与者的国际化和资本流动的自由化；外汇市场的国际性和活跃性增强；全球金融市场汇率和利率变动的同步化。2)金融市场国际化3)金融活动自由化开放金融市场，减少或取消国与国之间的金融壁垒；放松或消除外汇管制，给外国投融资者以国民待遇；放宽对金融机构业务范围的限制，实行业务交叉；放宽或取消对银行的利率管制，利率市场化步伐加快第二节货币市场一、概述是指以期限在一年以内的金融工具为交易标的物的短期金融市场。特征：风险低、收益稳定；流动性高，无担保；参与者多为机构,交易量大,是批发市场；多为无形市场第二节货币市场主要组成：•同业拆借市场•票据市场•短期政府债券市场•可转让大额定期存单市场•回购市场二、同业拆借市场金融机构间相互融通短期资金的市场。（一）特点•参与双方都是金融机构；•融资期限极短（隔夜、7天、14天、最长1年）；•典型的信用借贷，不需要任何抵押品或担保；•不提存款准备金；•无形市场，交易双方通过电话、电传等现代化通讯工具成交二、同业拆借市场（二）交易物：各金融机构经营过程中暂时闲置资金和支付准备金。(三）交易机构：商业银行、证券公司、财务公司、基金、保险公司二、同业拆借市场（四）同业拆借利率迅速、及时、准确的反映市场资金供求状况成为浮动利率决定与调整的基础，或者成为确定贷款利率、债券价格以及衍生金融产品价格的定价基准，如伦敦银行同业拆借市场的利率（LIBOR）。拆借利率通常是中央银行非常关注的经济指标，在必要时直接或间接进行调整二、同业拆借市场伦敦银行同业拆放利率是最有代表性的拆借利率，是伦敦金融市场乃至于国际金融市场的关键性利率，许多浮动利率的融资工具在发行时都以该利率作为浮动的依据和参照。美国纽约的联邦基金市场是国际著名的同业拆借市场，以调剂联邦储备银行的会员银行的准备头寸为主要内容，美国联邦基金市场利率是美联储货币政策的中间目标。头寸（position）也称为“头衬”，就是款项的意思。如果银行在当日的全部收付款中收入大于支出款项，就称为“多头寸”，如果付出款项大于收入款项，就称为“缺头寸”。对预计这一类头寸的多与少的行为称为“轧头寸”。到处想方设法调进款项的行为称为“调头寸”。如果暂时未用的款项大于需用量时称为“头寸松”，如果资金需求量大于闲置量时就称为“头寸紧”。二、同业拆借市场（五）我国同业拆借市场☞国民政府时期比较活跃☞1955—1984年同业拆借活动停止☞1984年，专业银行逐步开展同业拆借活动☞1996年1月3日，正式启动全国统一同业拆借市场☞2002年银行间同业拆借成员由审批制改为核准制，交易主体进一步扩大。全国银行间同业拆借的期限结构200216.6%70.4%8.3%2.4%0.9%0.4%1.0%隔夜7天内8~20天21~30天31~60天61~90天91~120天19962.2%26.6%10.0%15.3%25.5%13.1%7.3%19976.5%26.2%10.6%13.7%23.1%12.9%6.9%199