第五章金融衍生工

第五章金融衍生工具学习目标第一节金融远期、期货与互换第二节金融期权与期权类衍生产品第三节其他衍生产品复习思考题学习目标掌握金融远期、金融期货、期权、权证、可转换证券、存托凭证、资产证券化等金融衍生工具的含义及本质特征理解主要衍生工具的经济功能知晓金融期权与金融期货的主要区别了解股指期货交易的特点掌握期货套期保值的基本操作方法掌握可转换公司债券的基本要素及公司发行可转换债券的意义理解衍生产品所具有的双刃剑作用定义：金融衍生工具又称金融衍生产品，是与基础金融产品相对应的一个概念，指建立在基础产品或基础变量之上，其价格取决于基础金融产品价格变动的派生金融产品。远期又称远期交易（forwardcontract）是指交易双方约定在未来某一特定时间、以某一特定价格、买卖某一特定数量和质量的金融资产或实物商品的安排。—现货交易则是在当前以一定价格购买或者出售一项资产的安排。远期合约的交易在柜台（OTC）市场上（通常是在两家金融机构之间或金融机构与某一客户之间）进行。远期合约通常用来对冲价格波动带来的风险。5.1金融远期、期货与互换5.1.1远期1）远期含义及特征案例：远期合约假定今日为2004年4月5日，美国某公司财务员知道该公司将于3个月之后（即7月5日）收到100万英镑。公司要求对冲美元与英镑汇率波动带来的风险。银行报出3个月远期外汇汇率为1.6000美元/英镑。因此该公司可与银行订立远期合约，约定该公司于7月5日将100万英镑以1.6000＄/￡的价格卖给银行。在此合约中，公司持有空头，银行持有多头。不论汇率此后如何变动，双方都负有在3个月后（7月5日）以1.6000＄/￡的价格买入（银行）和卖出（公司）100万英镑的义务。远期交易比较灵活远期交易缺少流动性远期交易存在信用风险利率协议：按照约定的名义本金，交易双方在约定的未来日期交换支付浮动利率和固定利率的远期协议远期汇率协议：指按照约定的汇率，交易双方在约定的未来日期买卖约定数量的某种外币的远期协议。（如上案例）远期股票合约2）远期交易的优缺点3）远期交易的种类案例思考：A为中国出口商，B为美国进口商，C为银行，B计划在3个月后需要100万人民币购买A的商品，目前美元兑人民币汇率为7.8，B为了避免汇率风险，应如何操作。(三个月的远期汇率为7.9)。在即期做了一份3月份远期人民币的多头，标的为100万人民币，协议交割汇率为7.9。进口商B有远期付汇需求（付货款给出口商A），为规避美元升值风险，进口商B与银行C签订远期购（售）汇协议，约定三月份进口商B将按7.9的汇率向C银行买入100万人民币。到了三月份的约定交割日，进口商B以12.65万美元向银行C购汇100万人民币，而后将购入人民币支付给出口商A，从而使得A与B的商品购销合同及B与C的远期外汇合约都完结。文本文本文本文本文本期货是指买卖双方支付一定数量的保证金，通过期货交易所进行的以将来的特定日作为交割日，按成交时约定的价格交割一定数量的某种特定商品的标准化协议。1）期货的含义及特征5.1.2期货交易对象是金融工具的标准化合约对冲交易多，实物交割少，具有明显的投机性采用有形市场形式，实行保证金交易和逐日盯市制度，交易安全可靠交易者众多，交易活跃，流动性好期货交易一般具有以下特点：期货合约的标准化条款交易数量和单位条款质量和等级条款交割地点条款交割期限条款最小变动价位条款每日价格最大波动幅度限制条款最后交易日条款案例：郑州优质强筋小麦期货合约交易单位：10吨/手报价单位元：（人民币）/吨最小变动价位：1元/吨每日价格最大波动限制：不超过上一交易日结算价±3％合约交割月份：1、3、5、7、9、11月交易时间：每周一至五上午9：00—11：30下午1：30—3：00最后交易日：合约交割月份的倒数第七个交易日交割日期：合约交割月份的第一个交易日至最后交易日交割品级：标准交割品：符合郑州商品交易所期货交易用优质强筋小麦标准（Q/ZSJ001-2003）二等优质强筋小麦替代品及升贴水见《郑州商品交易所交割细则》交割地点：交易所指定交割仓库交易保证金：合约价值的5％交易手续费2元/手（含风险准备金）交割方式：实物交割交易代码WS上市交易所：郑州商品交易所保证金制度。逐日盯市、每日无负债结算制度涨跌停板制度持仓限额制度大户报告制度实物交割制度强行平仓制度风险准备金制度信息披露制度熔断制度2）期货的交易制度3）期货的经济功能(1)套期保值功能期货套期保值的基本做法：空头套期保值多头套期保值(2)价格发现功能(3)投机功能(4)套利功能（１）套期保值功能套期保值的交易行为主要目的是为了规避风险，具体做法是：投资者通过购买相关的金融期货合约，在金融期货市场上建立与其现货市场相反的头寸，通过在期货市场上持有一个与将来在现货市场上准备交易的现货具有相同数量和交易时点的期货合约，来避免未来价格波动可能给入市者带来的损失，实现保值的目的。套期保值有两种基本类型第一种：空头套期保值若对未来行情的预期为看跌，而且这种看跌的行情对自己的现货交易不利，可做期货空头，即先卖出期货，待价格下跌后再以低价买进平仓，用期货高卖低买的收益弥补现货市场因价格下跌带来的损失。第二种：多头套期保值若对未来行情的预期为看涨，而且这种看涨的行情对自己的现货交易不利，可做期货多头，即买进期货，待价格上涨后再卖出平仓，用期货交易低买高卖获得的盈利来弥补现货市场价格上涨的风险。例：某投资者以每股50元的价格买进了1000股A公司的股票，买进后担心其会下跌，怎么归避股价下跌的风险？做套期保值的操作。在期货市场卖出1000股3个月后交割的A公司股票的期货合约，期货价格也为每股50元。一个月后，假如A公司股票价格下跌至40元/股，该投资者在现货市场亏损10000元，但在期货市场盈利10000元，期货市场盈利正好弥补了现货市场的亏损。一个月后，假如A公司股票价格上涨至60元/股，该投资者在现货市场盈利10000元，但在期货市场亏损10000元，现货市场盈利正好弥补了期货市场的亏损。从整个金融期货市场看，其规避风险功能之所以能够实现，主要有三个原因：其一是众多的实物金融商品持有者面临着不同的风险，可以通过达成对各自有利的交易来控制市场的总体风险。例如，进口商担心外汇汇率上升，而出口商担心外汇汇率下跌，他们通过进行反向的外汇期货交易，即可实现风险的对冲。其二是金融商品的期货价格与现货价格一般呈同方向的变动关系。投资者在金融期货市场建立了与金融现货市场相反的头寸之后，金融商品的价格发生变动时，则必然在一个市场获利，而在另一个市场受损，其盈亏可全部或部分抵销，从而达到规避风险的目的。其三是金融期货市场通过规范化的场内交易，集中了众多愿意承担风险而获利的投机者。他们通过频繁、迅速的买卖对冲，转移了实物金融商品持有者的价格风险，从而使金融期货市场的规避风险功能得以实现。（２）价格发现功能金融期货市场的发现价格功能，是指金融期货市场能够提供各种金融商品的有效价格信息，期货价格具有预期性、连续性和权威性的特点，能够比较准确的反映出未来商品价格的变动趋势。在金融期货市场上，各种金融期货合约都有着众多的买者和卖者。他们通过类似于拍卖的方式来确定交易价格。这种情况接近于完全竞争市场，能够在相当程度上反映出投资者对金融商品价格走势的预期和金融商品的供求状况。因此，某一金融期货合约的成交价格，可以综合地反映金融市场各种因素对合约标的商品的影响程度，有公开、透明的特征。（三）投机功能纯粹的基于对金融工具价格未来变化趋势的判断，只买进或只卖出，没有市场对应行为，即为投机。（四）套利功能同一合约在不同市场上可能存在的短暂价格差异进行买卖，赚取差价，即跨市场套利。4）金融期货品种（1）外汇期货（2）利率期货（3）股票期货（4）股票价格指数期货（1）外汇期货外汇期货，是指以汇率为标的物的期货合约，可以用来回避汇率风险。外汇期货是交易双方约定在未来某一时间，依据现在约定的比例，以一种货币交换另一种货币的标准化合约的交易。是指以汇率为标的物的期货合约，用来归避汇率风险。它是金融期货中最早出现的品种。目前，外汇期货交易的主要品种有：美元、英镑、欧元、日元、瑞士法郎、加拿大元、澳元、墨西哥比索等。从世界范围看，外汇期货的主要市场在美国。外汇期货空头套期保值ShortHedging，在现货市场上处于多头部位的人，即持有外汇资产的人，为防止外汇的汇价将来下跌，而在外汇期货市场上做一笔相应的空头交易。例如，美国投资者发现欧元的利率高于美元利率，于是就购买了50万欧元以获高息，计划投资3个月，但又担心在这期间欧元对美元贬值。为避免欧元汇价贬值的风险该投资者利用外汇期货市场进行空头套期保值。如何操作？外汇期货多头套期保值LongHedging，是指在现货外汇市场上处于空头地位的人，即拥有外汇负债的人，为防止将来偿付外币时汇价上升，而在外汇期货市场上做一笔相应的买进交易。例如，6月10日，美国进口商预计3个月后需付货款2500万日元，目前的即期汇率是146.70日元/1美元，该进口商为避免日元升值，便购入9月到期的外汇期货合约，进行多头套期保值。（2）利率期货利率期货是指以具有固定的债权类证券为标的物的期货合约。利率期货一般可分为短期利率期货和长期利率期货，前者多以货币市场工具为标的物，后者以资本市场上的中长期债券为标的物。目的是规避利率风险，在美国期货市场上，主要有：短期国库券期货、3个月期欧洲美元期货、美国政府中长期国债期货等。比如，某欧洲的财务公司在3月5日预计，将于6月10日收到10,000,000欧元，该公司打算到时将其投资于3个月期的定期存款。3月5日存款利率为7.65%，该公司担心到6月10日时利率会下跌，于是进行利率期货多头套期保值交易。（3）股票期货以单只股票作为基础工具的期货，买卖双方约定，以约定价格在合约到期日买卖规定数量的股票。（四）股票指数期货文本文本文本文本股票指数期货含义及特征股票指数期货是金融期货中产生最晚的一个品种，是20世纪80年代金融创新中最重要、最成功的金融工具之一。•股票指数期货是一种在期货市场上通过标准化股票指数期货合约的买卖来规避股票市场系统性风险的金融工具。是将股票价格指数改造成一种可以买卖的商品，利用这种商品的期货合约对系统性风险进行保值，因为股票价格变动指数基本上代表了整个市场股票价格变动的趋势和幅度。股价指数期货产生的目的是管理股市风险，尤其是系统性风险，或投机者可以在承担风险的前提下赚取利润。股价指数期货合约的价值，是以现货指数的某一倍数为基准，这个倍数通常为500或100。如指数每升降一点，指数期货价格就加减500元。沪深300股指期货合约合约标的沪深300指数合约乘数每点300元报价单位指数点最小变动价位0.2点合约月份当月、下月及随后两个季月交易时间上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:15最后交易日交易时间上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:00每日价格最大波动限制上一个交易日结算价的±10%最低交易保证金合约价值的12%最后交易日合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延交割日期同最后交易日交割方式现金交割交易代码IF上市交易所中国金融期货交易所文本文本文本文本交易对象是经过统计处理的股票综合指数，而不是股票显著特点采用现金结算，不用实物交割把正常交易先买后卖的程序颠倒过来，投资者预计市场趋势是下降时，可以先卖出，到指数下降时，再买进一个合约来对冲可以进行套期保值，这是根据股票价格和股票价格指数变动趋势是同方向、同幅度的原理文本文本文本文本股票指数期货的产生与发展股票市场的风险主要有两大类：一类是微观风险，与上市公司的财务经营状况等因素有关，也称非系统性风险是可以通过股票组合投资的方式加以分散；另一类是宏观风险，与整个社会、经济、政治形势及股民的群体心理因素有关，亦