第八章国际金融市场

第八章国际金融市场马翔2013年12月18日目录第一节国际金融市场含义、类型第二节外汇市场第三节国际货币市场第四节国际资本市场第五节欧洲货币市场第六节国际金融市场的金融创新第一节国际金融市场概述一、国际金融市场的构成国际金融市场是在国际范围内进行资金融通、证券买卖及相关金融业务活动的场所，包括货币市场、外汇市场、证券市场、黄金市场和金融期货期权市场等。按照资金融通期限的长短，可以分为国际货币市场和国际资本市场。按照交易对象所在区域和交易币种，可分为在岸市场和离岸市场，离岸市场是目前最主要的国际金融市场。二、国际金融市场分类国际金融市场按交易对象分国际货币市场国际资本市场国际外汇市场国际保险市场按市场性质分传统市场新型市场内外混合型内外分离型避税港型按地理位置分西欧区北美区亚洲区拉美区中东区三、新型与传统国际金融市场的区别国内投资者国内借款者国内金融市场国际借款者传统国际金融市场国际投资者传统国际金融市场新型国际金融市场（离岸金融市场）四、在岸国际金融市场与离岸国际金融市场在岸国际金融市场是指居民与非居民之间进行资金融通及相关金融业务的场所，典型的在岸市场是外国债券市场和国际股票市场。（一）外国债券市场外国债券是指外国借款人在某国发行的，以该国货币标示面值的债券。外国人在美国发行的美元债券是“扬基债券”；在日本发行的日元债券是“武士债券”；在英国发行的英镑债券是“猛犬债券”。（二）外国债券市场外国债券的发行分公开发行和私募发行：公募是公开向社会各界人士发行，要求发行者有很高的资信级别，并有严格的信息披露规定，二级市场交易活跃；私募向特定范围内的公众发行（如专业投资机构），对发行人的资信及信息披露要求低，市场流动性较低，但债券收益率要求高。（三）国际股票市场国际股票是对发行公司所在国家以外的投资者销售的股票；国际股票市场就是筹措国际股票的国际金融市场。开放本国股票市场是股票市场国际化的重要前提。开放市场分直接开放和间接开放。在直接开放形式下，外国投资者可以直接投资于国内股市，本金和收益能够自由汇出、汇入，目前多数国家的股市采取的有限制的直接开放，在股票行业、外国投资人持股比例、税收等方面进行限制（我国B股市场即为有限开放）。间接开放的主要形式之一是通过基金投资开放本国市场，从而达到间接投资于通过他国证券市场的目的。第一节国际金融市场概述三、离岸国际金融市场是境外市场，使自由兑换的货币在其发行国以外进行交易，例如在伦敦经营美元的存款放款业务。由于此类业务最早在伦敦国际金融中心大规模展开，而英国是岛国，境外市场常被称为离岸市场（Off-shoreMarkets）。离岸市场交易不受任何国家的有关金融法规的管制。四、离岸国际金融市场根据营运特点，离岸金融中心可以分为：离岸金融中心名义中心（开曼、巴哈马、泽西岛、安第列斯群岛、巴林等）功能中心隔离性中心（美国、新加坡等）一体化中心（伦敦、香港）补充：2007-2011年全球金融中心排名11排名2011年2010年2009年200820071伦敦伦敦伦敦伦敦伦敦2纽约纽约纽约纽约纽约3香港香港新加坡香港香港4新加坡新加坡香港新加坡新加坡5上海上海苏黎世苏黎世苏黎世6东京东京日内瓦法兰克福法兰克福7苏黎世芝加哥芝加哥日内瓦悉尼8日内瓦苏黎世法兰克福芝加哥芝加哥9悉尼旧金山波士顿东京东京10多伦多多伦多都柏林悉尼日内瓦阿达自理啊来uia思考国际金融市场形成条件？金融资源及金融产业聚集示意图13服务机构聚集金融人才聚集金融研究与信息聚集金融机构聚集金融客户聚集金融合作交流机构聚集金融市场聚集金融资源及金融产业聚集区金融管理机构聚集需要金融产业集群发展◆稳定的政治、经济局面◆开放、宽松的经济金融政策◆良好的市场运作体系与金融环境◆完善的金融制度和金融体系◆发达的通讯设施、优越的地理位置六、国际金融市场形成条件积极作用◆调节各国国际收支◆为各国经济发展提供了融资渠道◆优化了国际分工和资源配置◆促进了国际贸易与国际投资的发展◆促进了全球经济一体化七、国际金融市场作用消极作用◆为金融投机提供了便利◆加速了通货膨胀或通货紧缩的国际传播◆加大了汇率、利率及金融资产价格的波动◆使一国的金融危机得以迅速蔓延一、外汇市场构成第二节外汇市场外汇市场的交易者商业银行个人、企业等中央银行外汇经纪人交易主体最终供求者中介人市场调控者外汇市场结构外汇零售市场（银行与企业等客户）外汇批发市场（银行、跨国公司等）我国外汇市场结构银行结售汇体系（零售市场）中国外汇交易中心（批发市场）二、主要国际外汇市场及其特点主要国际外汇市场伦敦外汇市场纽约外汇市场东京外汇市场法兰克福外汇市场新加坡外汇市场香港外汇市场苏黎世外汇市场空间上的统一性时间上的连续性汇率上的趋同性当今国际外汇市场特点一、银行同业拆借市场第三节国际货币市场特点借贷期限很短利率较低每笔交易金额较大无需担保常通过经纪人进行伦敦同业拆借市场美国联邦基金市场（一）国库券一级市场招标、贴现、批发（二）国库券二级市场参加者众多、交易活跃（三）国库券期货市场二、国库券市场三、商业票据市场商业票据的一级市场和二级市场四、可转让定期存单市场特点：不记名、面额大、期限短、可转让;创新之处：使银行存款业务由被动变为主动；使银行存款工具具有流动性；一、国际中长期信贷市场二、国际债券市场国际债券种类国际债券的发行条件国际债券的发行方式国际债券的信誉评级国际债券的流通转让第四节国际资本市场国际债券种类发行主体政府债券公司债券发行市场外国债券欧洲债券主要的外国债券扬基(YankeeBond)债券猛犬(BulldogBond)债券武士(SamuraiBond)债券洋基债券（YANKEEBOND）是指美国本土以外的机构，在美国所发行的美元债券。由于洋基债券的债权地位，次于发行者的股东、存款人，及其他债权人，因此，又被称为次顺位债券（SubordinateBond）。猛犬债券(BulldogBond)指非英国借款人在英国市场上发行的英镑债券，在英国发行的英镑外国债券被称为猛犬债券。发行者可以是外国政府，也可以是外国私人企业。发行方式也分为公募和私募两种，前者由伦敦市场的银行组织包销，后者则由管理集团包销。武士债券(Samuraibonds)在日本债券市场上发行的外国债券，即日本以外的政府、金融机构、工商企业和国际组织在日本国内市场发行的、以日元为计值货币的债券。武士债券均为无担保发行。(一）股票发行市场股票发行方式股票发行价格股票跨国发行的规定三、国际股票市场◆以美国股票托存收据（ADR）为例，它是指美国银行在海外分支机构代表当地公司保管的该公司的股权凭证。保管银行必须承担起有关持有外国股票的各种管理工作，如收取股息红利、缴纳预扣税等。股息红利被转化成美元，在减掉税款、保管费及其它费用后支付给美国投资者。股票托存收据（depositaryreceipts)1.证券交易所市场证券交易所的产生与发展证券交易所作用证券交易所的组织形式世界主要的证券交易所(二）股票交易市场证券交易所的组织形式公司制会员制专业证券商证券交易商证券经纪人佣金经纪人大厅经纪人证券自营商零股交易商场外交易市场包括：◆柜台交易市场◆所谓第三市场（OTC模式+造市商）◆所谓第四市场（OTC模式，不需要中间商角色）2.场外交易市场场外交易市场特点◆是无形市场◆交易品种繁多◆手续简便、成本较低◆价格透明度差◆交易的证券流动性较差3.股票价格指数★股票价格指数是反映证券交易所上市股票平均价格变动趋势的比例数。简单算数平均数股价niinPnnPPPPP13211.....式中：表示股票价格平均数；Pi表示各采样股票的收盘价格；n表示股票样本数加权平均数股价niiniiinnnWP式中：表示股票价格平均数；Pi表示各采样股票的收盘价格；Wi表示成交量或发行量；n表示样本数著名股价指数金融时报股价指数道·琼斯股价指数标准-普尔氏股价指数日经股价指数恒生股价指数股票交易方式股价指数期货交易股票现金交易股票信用（垫头）交易股票期权交易4.股票交易方式现货市场交易场内交易场内、场外交易◆一般而言，持有股票的风险分为无规则的风险和有规则的风险。◆无规则的风险是个别股票的风险，这种风险主要与股票发行公司的经营状况有关，而对其它股票没有影响。◆有规则的风险是指个别股票价格的变动与整个股票市场价格变动相一致，受共同因素的影响。股票价格指数期货交易的套期保值◆无规则的风险可以通过分散投资来降低，而对于有规则的风险分散投资往往无能为力。◆利用股价指数期货交易可以避免或降低股票的有规则的风险。◆利用股价指数期货交易进行套期保值例子一、欧洲货币市场的形成与发展1.欧洲货币市场概念（1）欧洲货币市场有广义与狭义的概念。广义上说，欧洲货币市场是指在货币发行国境外所从事的该国货币的所有借贷与投资活动的市场。狭义上说，欧洲货币市场是指在货币发行国境外所从事的该国货币的短期借贷市场。这里我们从广义上来理解。第五节欧洲货币市场（1）从美国方面看◆20世纪60年代美国实行的一系列金融政策促进了欧洲货币市场的形成。◆美国长期的国际收支逆差，扩大了欧洲货币市场的资金来源。◆美国政府的放纵态度促进了欧洲货币市场的发展。◆美元地位的下降使欧洲货币多样化。2.欧洲货币市场形成原因（2）从欧洲国家方面看◆20世纪50年代末开始，欧洲国家逐步放松甚至取消了外汇管制。◆西欧国家曾对来自境外的本币存款实行倒收利息的政策，促进了欧洲货币的大量涌现。◆欧洲银行经营的自由化，促进了其快速发展。（3）石油美元（Petro-dollar）的出现1.欧洲短期借贷市场欧洲银行短期存贷款市场欧洲银行同业拆借市场欧洲票据市场2.欧洲中长期借贷市场独家欧洲银行贷款国际银团贷款二、欧洲货币市场的构成（1）与外国债券市场相比的特点◆通过国际银团发行◆发行成本较低◆市场容量较大◆币种选择余地较大◆发行手续简单、较为自由、灵活3.欧洲债券市场（2）与欧洲中长期借贷市场相比的特点◆债权人众多◆风险承担者分散◆融资期限更长◆流动性更大一、国际金融创新的背景与原因第六节国际金融市场的金融创新国际经济形势的变化创新的背景银行间竞争加剧创新的压力科学技术不断进步创新的技术条件金融管制的放松创新的经济环境二、国际金融创新的内容国际金融创新金融业务创新金融市场创新金融机构创新金融制度创新金融工具创新金融工具创新存款工具创新大额可转让定期存单可转让提款通知书自动转帐帐户货币市场基金支付工具创新自动柜员机自动清算系统自动报价系统衍生金融工具创新期货合约期权合约远期协议互换协议金融工具创新三、国际金融发展新趋势1.金融全球一体化和自由化加强◆国际金融中心迅速扩展但又紧密联系◆国际金融市场自由化加强◆金融危机多米诺骨牌效应更加明显2.银行兼并与重组浪潮迭起◆战略性调整与“强强联合”◆跨国并购异军突起◆交叉并购成为新热点◆从分业经营走向混业经营。3.国际银行业经营风险增大◆表外业务的经营风险比传统的资产负债业务更大。◆交易风险和操作风险的杀伤力大大增强；◆银行倒闭数增加，并出现了一些大银行的倒闭。◆系统性风险频繁发生，金融危机接连不断4.国际货币格局发生了重大变化◆国际货币出现多元化、区域化趋势5.金融资产出现爆炸式增长，全球金融资产占全球年度产出的比例提高了到超400%；金融资产的交易区动型特征较为明显，银行业已经向投资银行业务演变（格拉斯-斯蒂格尔法案，RegulationQ)；6.大量复杂的新型金融产品从传统债券、股票、大宗商品和外汇中衍生出来；7.出现了新的市场参与者，如对冲基金和私人股权基金；8.新资本主义越来越具有全球性特征；END