第四章汇率政策(国际金融-上海财经大学-周静)

第四章汇率政策汇率政策是指政府在一定时期内，为实现宏观经济政策目标而对汇率变动施加影响的制度性安排与具体措施。P105①汇率制度选择②汇率水平管理③政府对外汇市场的干预④汇率政策与其它经济政策的配合制定汇率政策的重要意义P1051、克服外汇市场的内在缺陷。2、稳定社会经济的需要。3、维护国家经济利益。第一节汇率制度的选择一、汇率制度的概念与分类汇率制度(exchangerateregime)是指规定各国货币交换比率的各种规则与安排，汇率制度制约着汇率水平的变动。P1131999年IMF新的汇率制度分类汇率安排国家数目1999.1.12000.12.31１.无独立法定货币的汇率安排3738２.货币局制度88３.其它传统的固定钉住制3944４.水平调整的钉住127５.爬行钉住65６.爬行带内浮动106７.不预先公布干预方式的管理浮动2632８.自由浮动4746二、汇率制度的选择(一)影响汇率制度选择的主要因素P115１、经济体的结构性特征（1）经济规模与开放程度。（2）劳动力和资本的流动性。２、金融市场的发育程度（1）金融市场规模的大小。（2）国内外资产的可替代程度。（3）货币市场和远期外汇市场的完善程度。（4）市场投机的性质。（5）外汇管制的程度。３、宏观经济冲击的来源及性质４、国家的信誉(二)关于汇率制度选择的争论固定汇率制浮动汇率制优点1.有利于国际贸易和国际投资活动2.有利于抑制国内通货膨胀3.防止外汇投机，稳定外汇市场4.作为外部约束，防止不正当竞争危害世界经济1.汇率能反映国际经济交往的真实情况2.自动实现外部均衡，减少国内经济波动3.自动调节短期资金流动，预防投机冲击4.避免通货膨胀和经济周期的国际间传播5.增强本国货币政策独立性固定汇率制浮动汇率制缺点1.容易输入国外通货膨胀2.货币政策丧失独立性3.容易出现内外均衡冲突1.增加汇率不确定性和外汇风险2.外汇市场动荡引起资金频繁流动和投机3.容易滥用汇率政策第二节汇率政策与其他经济政策的配合一、内部均衡与外部均衡内部均衡:国民经济处于无通货膨胀的充分就业状态。外部均衡:与一国宏观经济相适应的合理的国际收支结构。①内外均衡的一致②内外均衡的冲突在固定汇率制度下，由于汇率固定不变，政府只能运用需求管理政策来调节内外均衡，在开放经济运行的特定区间，便会出现内外均衡难以兼顾的情形，称为米德冲突(MeadeConflict)。YYfYYfMXMX繁荣/盈余繁荣/赤字萧条/盈余萧条/赤字·美国1979·科威特1979－1980·墨西哥1979－1980·英国1981·联邦德国1981·巴西1981－1982二、支出变更政策与支出转换政策支出变更政策(Expenditure-ChangingPolicy)：主要通过支出水平的变动来调节社会需求的总水平。包括财政政策与货币政策。支出转换政策(Expenditure-SwitchingPolicy)：主要通过支出方向的变动来调节社会需求的内部结构。包括汇率政策与直接管制政策。三、丁伯根原则、斯旺图与有效市场分类原则1、丁伯根原则：要实现N种独立的政策目标，至少需要相互独立的N种有效的政策工具。2、斯旺图假设：①没有国际资本流动，即国际收支差额＝贸易差额。②总需求超过充分就业的产出之前，价格水平不变。支出转换政策支出变更政策FFⅠⅡYYⅢⅣⅠ区：失业和顺差Ⅱ区：通胀和顺差Ⅲ区：通胀和逆差Ⅳ区：失业和逆差支出转换政策支出变更政策FFⅠⅡYYⅢⅣ仅使用支出变更政策CADB支出转换政策支出变更政策FFⅠⅡYYⅢⅣ仅使用支出转换政策CADB支出变更政策与支出转换政策的配合①FF线较YY线平缓，以汇率政策对外，财政货币政策对内。P137②FF线较YY线陡峭，以汇率政策对内，财政货币政策对外。P138斯旺图的贡献斯旺图的局限性①假设没有国际资本流动，这与现实世界有很大的差距。②把货币升值与贬值看成是支出转换政策的主要或是唯一的手段。3、有效市场分类原则：每一目标应指派给对这一目标有相对最大的影响力，因而在影响政策目标上有相对优势的政策工具。表4－2:财政政策与货币政策的配合经济状况财政政策货币政策通货紧缩/国际收支逆差扩张性紧缩性通货膨胀/国际收支逆差紧缩性紧缩性通货膨胀/国际收支顺差紧缩性扩张性通货紧缩/国际收支顺差扩张性扩张性四、蒙代尔——弗莱明模型分析对象：小型开放经济国家分析的前提：①总供给曲线是水平的；②即使在长期里，购买力平价也不存在，汇率完全依据国际收支状况进行调整；③不存在汇率将发生变动的预期，投资者风险中立。IS曲线，反映商品市场均衡，斜率为负；LM曲线，反映货币市场均衡，斜率为正；BP曲线，反映外汇市场均衡：当资本完全不流动时：垂直当资本不完全流动时：斜率为正当资本完全流动时：水平线国际收支顺差和逆差BPLMISLMBPIS国际收支顺差国际收支逆差rrYYOO固定汇率制LMIS资本完全不流动－财政扩张rYOELMIS资本完全不流动－货币扩张图4-13rYOEBPBPLM'IS''EELM''E固定汇率制LMIS资本不完全流动1－财政扩张图4-15rYOEBPLM/BPIS资本不完全流动2－财政扩张rYOEIS'LM''EEIS''E固定汇率制LMIS资本不完全流动3－财政扩张图4-14rYOEBPLMIS资本不完全流动－货币扩张图4-17rYOEIS'LM''EELM'BP'E固定汇率制LMIS资本完全流动－财政扩张图4-16rYOEBPLMIS资本完全流动－货币扩张图4-18rYOEBPIS'LM''EELM''E浮动汇率制LMIS资本完全不流动－财政扩张图4-19rYOEBPLMIS资本完全不流动－货币扩张rYOEBPIS'ISBP''EEIS''LMBP''EE浮动汇率制LMIS资本不完全流动1－财政扩张图4-21rYOEBPLM/BPIS资本不完全流动2－财政扩张rYOEIS'ISBP''EEIS''E浮动汇率制LMIS资本不完全流动3－财政扩张图4-20rYOEBPLMIS资本不完全流动－货币扩张图4-23rYOEIS'ISBP''EEIS'LM'BPBP''EE浮动汇率制LMIS资本完全流动－财政扩张图4-22rYOEBPLMIS资本完全流动－货币扩张图4-24rYOEBPIS'IS'LM''EEE'五、三元冲突1、蒙代尔的“不可能三角”P1322、克鲁格曼“永恒的三角”P133