第四章金融创新

货币银行学第四章金融创新第一节金融创新概述一、什么是金融创新泛指金融领域内出现的，有别于既往的新业务、新技术、新工具、新机构、新市场与新制度安排的总称。•二、金融创新的动因•（一）技术进步论•（二）管制的辩证过程目前比较著名的离岸金融中心有英属维尔京群岛、开曼群岛、巴哈马群岛、百慕大群岛、西萨摩亚、安圭拉群岛等等。（三）规避风险论•（四）竞争趋同论•三、金融创新的类型•1、金融产品和服务创新•2、金融机构创新•3、金融制度创新第二节金融产品与服务的创新一、金融产品与服务创新见教材96二、商业银行业务创新三、金融市场构建模块类金融衍生产品若干重要概念的识记★原生金融工具(underlyingfinancialinstruments)：是在实际信用活动中出具的能证明债权债务关系或所有权关系的合法凭证。▲主要有商业票据、债券等债权债务凭证和股票、基金等所有权凭证。▲原生金融工具是金融市场上最广泛使用的工具，也是衍生金融工具赖以生存的基础。若干重要概念的识记★衍生金融工具(derivativefinancialinstruments)：是在原生金融工具基础上派生出来的各种金融合约及其组合形式的总称。▲主要包括远期合约、期货、期权和互换及其组合。▲通常以双边合约的形式出现，根据原生性金融工具价格走势的预期而定值。▲合约规定了持有人的权利或义务，并据此进行交易，可发挥套期保值的作用。▲金融衍生工具具有杠杆性、高风险性和虚拟性的特点。•（一）金融远期合约•金融远期合约是最基础的金融衍生产品。它是交易双方在场外市场上通过协商，按约定价格（称为“远期价格”）在约定的未来日期（交割日）买卖某种标的金融资产（或金融变量）的合约。•1就是现在确定以后的价格．是对未来不确定性的风险套期保值．2如粮食现在2元一斤，但农民预期未来粮价可能受季节影响会下跌到1．8元每斤，为了保值，他就和别人订远期金融合约，如在未来某个日期以1．9元每斤买卖粮食．如果到期粮食真的下跌到1．8元或更低，那么他以1．9元的价格卖给别人，就赚了．（二）金融期货合约★金融期货(financialfutures)：是指协议双方约定在将来某一特定时间按约定的价格、交割地点、交割方式等条件，买入或卖出一定标准数量的某种特定金融工具的标准化协议。▲标的物是外汇、利率、股票价格指数等金融产品，相应地形成外汇期货、利率期货、股票价格指数期货等金融期货品种。▲金融期货是在商品期货的基础上发展而来的，与商品期货具有相同的运作原理。▲交易动机很少与标的物的直接需求相关，也很少出现真实的交割，市场流动性要高于一般期货合约，投机性更强。•1、外汇期货•货币期货又称外汇期货，它是以汇率为标的•物的期货合约，用来回避汇率风险。本世纪70年代初“布雷顿森林体系”的解体使固定汇率体制被浮动汇率体制所取代，主要西方国家的货币纷纷与美元脱钩，汇率波动频繁，市场风险加大。同时经济的全球化使得越来越多的企业面临汇率波动的风险，市场迫切需要规避这种风险的工具，货币期货就是在这种背景下产生。•最早的有形货币期货市场是成立于1972年5月的国际货币市场（InternationalMonetaryMarket），简称IMM，它是芝加哥商业交易所的一个分支。开始，中要交易品种是六种国际货币的期货合约，即美元、英镑、加拿大元、德国马克、日元、瑞上法郎，后义增加了上述货币的期权交易。伦敦国际金融期货期权交易所是另一家重要的货币交易所，它成立于1982年，主要交易品种有英镑、瑞士法郎、德国马克、日元、美元的期货合约及期权。此后，澳大利亚、加拿大、荷兰、新加坡等国又陆续成立了多家货币期货交易所。开展货币期货交易，但仍以芝加哥、伦敦两家交易所的交易量最大。•货币期货交易与远期外汇交易相比，具有以下几个特点：①市场参与者不同。远期外汇交易的参与者主要是银行等金融机构及跨国公•司等大企业，货币期货交易则以其灵活的方式为各种各样的企业提供了规避风险的管理工具②流动性不同。远期外汇交易由于参与者在数量上的局限性，一般而言合约的流动性较低，货币期货交易则由上参与者众多，且有大量的投机者和套利者，流动性较好。③交易手段不同。远朗外汇交易的市场是无形的，足由金融机构与其客户用各种通讯手段构建的，货币期货大易则是在专门的交易所中进行的，是有形市场交易。•④合约的标准化程度不同。远期外汇交易的合约内容是由金融机构与客户根据其要求协商而定的，货币期货交易的台约则是标准化的合约，交易品种单位、变化幅度、涨跌停板、交割时间等项目都是事先确定的。⑤信用风险不同。远期外汇交易双方的交易主要建立在对方信用的基础上，相对而言风险较大，货币期货交易由交易所或结算机构做担保，风险由交易所承担。⑥履约方式不同。远期外汇交易的履约主要是外汇的全额现金交收，货币期货交易则大多采取对冲方式了结交易，一小部分采取现金交割方式。（期货网）•外汇期货交易的主要类型：•1、空头套期保值（出口商）•美国某出口商3月10向加拿大出口一批货物，价值400，000加元，以加元结算。3个月后收回货款。为了防止3个月后加元汇率下跌，出口商卖出4份6月期加元期货合约面值100，000加元，价格为0.8340美元/加元。•外汇期货交易的主要类型：•2、多头套期保值（进口商）•美国某进口商2月10向英国进口一批货物，价值250，000英镑，以英镑结算。1个月后支付货款。为了防止1个月后英镑升值而使进口成本增加，进口商买进2份3月期英镑期货合约面值125，000加元，价格为1.6258美元/英镑。•2、利率期货•就是以利率为标的的标准化的期货合约和普通商品期货合约没有两样，但是风险一般来说金融期货的品种高一点。例如利率现在是5.18%，那如果你要买房子去银行借钱，你最害怕就是利率升高了对吧。为了平衡这个上涨的风险，所以你可以买一个看涨的利率期货合约，这样风险就锁定了。如果到时候利率涨到6.18%，你借钱要还的利息增加了，不过你的期货合约因为看涨，所以你获得一定收益。•3、股指期货•指数期货与普通的商品期货除了在到期交割时有所不同外，基本上没有什么本质的区别。以某一股票市场是指数为例，假定当前它是1000点，也就是说，这个市场指数目前现货买卖的“价格”是1000点，现在有一个“12月底到期的这个市场指数期货合约”，如果市场上大多数投资者看涨，可能目前这一指数期货的价格已经达到1100点了。假如说你认为到12月底时，这一指数的“价格”会超过1100点，也许你就会买入这一股指期货，也就是说你承诺在12月底时，以1100点的“价格”买入“这个市场指数”。这一指数期货继续上涨到1150点，这时，你有两个选择，或者是继续持有你是期货合约，或者是以当前新的“价格”，也就是1150点卖出这一期货，这时，你就已经平仓，并且获得了50点的收益。•当然，在这一指数期货到期前，其“价格”也有•可能下跌，你同样可以继续持有或平仓割肉。但是，当指数期货到期时，谁都不能继续持有了，因为这时的期货已经变成“现货”，你必须以承诺的“价格”买入或卖出这一指数。根据你期货合约的“价格”与当前实际“价格”之间的价差，多退少补。比如上例中，假如12月底到期时，这个市场指数实际是1130点，你就可以得到30个点的差价补偿，也就是说你赚了30个点。相反，假如到时指数是1050点的话，你就必须拿出50个点来补贴，也就是说亏损了50个点。当然，所谓赚或亏的“点数”是没有意义的，必须把这些点折算成有意义的货币单位。具体折算成多少，在指数期货合约中必须事先约定，称为合约的尺寸，假如规定这个市场指数期货的尺寸是100元，以1000点为例，一个合约的价值就是100000元。案例•97年香港金融保卫战（汇市、股市）•抛空港币—逼迫港府提高利率—港股下跌—恒指期货下跌—股市进一步下跌—港币再次贬值（四）金融期权合约★金融期权(financialoptions)：赋予购买者在规定期限内按双方约定的价格购买或出售一定数量某种金融资产的权利的合约。▲金融期权最基本的划分方法是以期权购买者的权利为标准分为看涨期权(买入期权)和看跌跌期权(卖出期权)。▲金融期权按规定的履约时间的不同分为欧式期权与美式期权。前者只能在期权到期日执行；而美式期权则可在期权到期日或到期日之前的任何一个营业日执行。•金融期权（Option），是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格（简称协议价格StrikingPrice）或执行价格（ExercisePrice）购买或出售一定数量某种金融资产（称为潜含金融资产UnderlyingFinancialAssets，或标的资产，如股票、外币、短期和长期国库券以及外币期货合约、股票指数期货合约等）的权利的合约。举例：一个投资者在购买了一份“XYZ股票Jul55美式看涨期权”后，就获得了一个权利：在7月期权到期之前，这个投资者有权利在任何时候以55元的价格向该期权的出售方买入100股XYZ股票，为了获得这个权利，期权买方要支付一笔费用，就是期权费，而该期权的出售方由于收取了期权费，就只有义务而没有权利，只要期权买方提出购买，出售方就必须满足买方的要求。从定义我们可以看出，期权合约其实是规定一种权利，该权利可能是未来以既定价格买进某金融资产的权利，也可以是未来以既定价格卖出某金融资产的权利。也就是说，期权的买进方可能是未来标的资产的买进方，也可能是未来标的资产的卖出方。这一点要注意与远期或期货相区别：远期和期货的买进方（多头方）也必定是未来标的资产的买进方。期权合约在给予权利的买进方的权利的同时，并没有赋予其相应的义务，也就是说，期权买方可以不执行期权；而对于权利的卖出方（期权的空头－short）来说，只有按期权的多头相应地卖出或买进标的资产的义务而没有权利。因此，作为期权卖者承担义务的报酬，期权的多头必须支付给期权的卖者一定的费用，成为期权费（Premium）或期权价格（OptionPrice）。（四）金融互换协议★金融互换(financialswaps)：当事人按照商定的条件，在约定的时间交换不同金融工具的一系列支付款项或收入款项的合约。▲互换合约最主要和最常见的形式是利率互换和货币互换。▲利率互换是指交易双方约定在未来的一定期限内，按约定的名义本金和计息方式，用一种货币向对方支付利息。▲货币互换是交易双方约定在未来的一定期限内，按约定的本金额和利率，相互交换不同的货币。1、货币互换•甲出口企业收到国外进口商支付的出口货款500万美元,该企业需要将货款结汇成人民币用于国内支出,但同时该企业需要进口原材料并将于3个月之后支付500万美元的货款.此时,该企业就可以与银行办理一笔即期对3个月远期的人民币与外币掉期业务:即期卖出500万美元,取得相应的人民币,3个月远期以人民币买入500万美元.通过上述的交易,该企业可以轧平其中的资金缺口,达到规避风险的目的.2、利率互换•（一）银行B银行。贷款条件：•银行的贷款利率：•企业信用等级固定利率浮动利率备注•AAA7%6%(市场基准利率)两种利率对银行的预期收益相同、对企业的预期融资成本相同•BBB8%6%＋0.25%•CCC9%6%＋0.5%•（二）、借款人、中介机构•H公司，AAA级企业，向B银行借款5000万。固定贷款利率7%；•L公司，CCC级企业，向B银行借款5000万。浮动贷款利率6.5%；•中介机构：M投资银行，按贷款金额分别向双方收取各0.1%的费用。（三）互换过程•在中介机构的协调下，双方约定：•由L公司承担H公司的1.75%，然后双方交换利息支付义务，即互相为对方支付利息。每次付息由中介公司担保、转交对方，同时中介机构一次性收取0.1%的服务费。（四）互换结果(假定市场利率没变)•1.H公司付浮动利率和中介服务费：7%—1.75%＋0.1%＝5.25%＋0.1%＝5.35%•（当初如借浮动利率贷款，付6%）•2.L公司付固定利率和中介服务费：6.5%＋1.75%＋0.1%＝8.25%＋0.1%＝8.35%•（当初如借固定利率贷款，付9%）•双方各取得了比当初贷