第四章金融市场(货币银行学-兰州商学院庞楷)

第四章金融市场教学目的与要求：•1.掌握金融市场的概念，掌握金融市场的基本要素、动作流程、功能和类型。•2.熟练掌握各种金融工具的概念、特点及其有价证券价格的确定。•３了解证券市场的构成、组织和交易程序。•４了解金融衍生工具的概念，掌握期货、期权交易的一般知识。•５了解金融投资的风险性及其资产组合的意义。教学重点–1、金融市场的概念2、直接融资和间接融资的关系3、金融市场的分类和要素4、金融工具的基本特征和种类5、货币市场的特点与构成6、资本市场的特点及其交易第一节金融市场概述•金融市场是资金供求双方借助金融工具进行各种货币资金活动的市场。直接融资与间接融资：是资金供求者之间融资活动的两种基本形式，区别在于债权债务关系的形成方式不同。一、金融市场的地位与功能(一)金融市场的地位：是整个市场体系中最基本的组成部分之一，是联系其他市场的纽带。(二)金融市场的功能：满足社会再生产过程中的投融资需求，促进资本的集中与转换，信息集散与降低信息成本的功能。二、金融市场构成要素•(一)参与者：即参与金融市场交易活动而形成买卖双方的各经济单位。(二)金融工具：即借以进行金融交易的工具，一般包括债权债务凭证和所有权凭证。(三)交易价格：反映的是在一定时期内转让货币资金使用权的报酬。(四)组织方式：即金融市场的交易采用的方式。三、金融市场的特点•交易对象是货币资金•更多的采取无形市场的形式•更多的采取竞价交易方式•参与者具有普遍性四、金融市场的分类•按金融交易的期限的长短：货币市场和资本市场•按交易方式分为传统的金融市场与衍生金融市场•按交易对象不同分为票据市场、证券市场、黄金市场、外汇市场•按是否首次发行分为一级市场、二级市场第二节金融工具及其价格一、金融工具的基本特征有(一)期限性：是指一般金融工具有规定的偿还期限。(二)流动性：是指金融工具在必要时迅速转变为现金而不致遭受损失的能力。(三)风险性：是指购买金融工具的本金和预定收益遭受损失的可能性大小。(四)收益性：是指持有金融工具能够带来一定的收益。二、金融工具的种类•(一)商业票据：是由企业签发的以商品交易为基础的短期无担保债务凭证，主要有本票和汇票两种。(二)债券：是债务人向债权人出具的、在一定时期支付利息和到期归还本金的债务凭证。(三)股票：是股份公司发给出资者作为投资入股的证书和索取股息红利的凭证。三、金融工具的发行价格•(一)直接发行方式下的发行价格(二)间接发行方式下的发行价格四、证券行市与股票价格指数•(一)证券行市是指二级市场上买卖有价证券的实际交易价格，主要取决于证券收益与利率的对比，是收益资本化的典型表现。(二)股票价格指数是反映股票行市变动的价格平均数。证券收益率是指购买证券所能带来的收益额与本金之间的比率，可分为债券收益率和股票收益率。第三节货币市场货币市场是短期资金融通的市场。其主要交易对象有：商业票据，同业拆借，政府的短期贷款和银行承兑汇票等，它们都具有期限短、风险小、流动性高之特点。一、商业票据市场•商业票据是货币市场中历史最悠久的融资工具之一。商业票据是不记名的，其方式分为直接发行和间接发行。商业票据没有票面利率，按折扣面额的一定比率发售，期限最长不超过270天，一般为30天和90天。二、银行承兑汇票市场•汇票是由债权人开出的要求债务人付款的命令书。当这种汇票得到银行的付款承诺后即成为银行承兑汇票。•银行承兑汇票作为短期的融资工具，期限一般为30天到180天，90天最为普遍。三、同业拆借市场•是金融机构之间为调剂短期资金余额而相互融资的市场。同业拆借是货币市场的一个重要组成部分，能较准确反映资金供求状况。同业拆借市场以隔夜交易为主，即大多进行以一日为期的拆借。•美国的同业拆借市场就是联邦基金市场。联邦基金利率，即对隔夜联邦基金贷款支付的利率，就是美国货币市场的基准利率。四、短期国债市场•短期国债是国家财政为满足短期资金需求而发行的一种债券。短期国债发行的数量取决于财政预算的资金需求和货币政策的需要。五、大额存单市场•大额存单是银行发行的可以流通的短期存款单。由于可以流通，因而对持有人来说，其流动性高于定期存款。存单的利率高于短期国债利率，又有发达的二级市场，对投资者有很大的吸引力。第四节资本市场•资本市场是长期金融证券交易的场所，是指偿还期在一年以上的政府债券、公司债券及股票等交易场所。•资本市场的主要特点有四:交易的主要目的是解决长期投资性资金的供求需要;收益较高而流动性较差：资金借贷量大；价格变动幅度大。一、政府债券市场•在美国，政府债券市场包括三类：中央政府债券、地方政府债券和政府机构债券。与其他有价证券相比，政府债券具有安全性高、易变现并可能享受纳税优惠等显著特征。•我国目前只有中央政府债券，其偿还期为2--10年，甚至10年以上。二、公司债券市场•政府债券是由工商企业和金融企业发行的偿还期在一年以上的债券。公司债券通常半年支付一次利息，到期归还本金。公司债券的发行方式通常有公募和私募两种。公司债券相对于股票风险较小，相对于政府债券收益率又较高，是金融机构，特别是保险公司，储蓄银行，投资公司等长期资金来源比重较高的机构所乐于投资的对象。债券转让价格•债券转让价格•＝面额＋面额×票面利率×发行年限•（1+1年期储蓄利率）残存年限三、股票市场•股票是指股份公司发行的、表示其股东按持有份额享受权益和承担义务的可转让的凭证。股票的性质一般表现为：风险性与收益性，股东的参与性，无期限性，可转让性，波动性等。股票的发行方式分为直接发行和间接发行两种。三、股票市场•股票的价格有发行价格和流通价格两种。影响股票价格变动的因素很多，但主要有：宏观经济因素，政治、自然因素，行业因素，公司自身因素等。•股票价格指数是用以表示多种股票平均价格水平极其变动并衡量股市行情的指标。世界上著名的股价指数有：道.琼斯股价平均指数，标准.普尔指数,英国《金融时报》指数，日经平均股价指数，香港恒生指数等。第五节发行市场与流通市场•发行市场是新证券发行的市场，即一级市场，流通市场是证券交易的市场，即二级市场。一、发行市场与流通市场的关系•发行市场与流通市场之间有着密切的相互依存关系。发行市场是流通市场得以产生的基础，流通市场是为证券提供流动性的主要场所。二、证券交易所•证券交易所就是证券集中交易的场所。证交所是当今世界各国证券发行与流通的典型组织形式，所有经济发达的国家都拥有规模庞大的证交所。三、场外交易场所•不是所有的证券都能在证交所交易，于是，未能取得交易所资格的证券和零星的小额交易只能寻找在交易所以外的市场，即通常所说的场外交易市场。*第六节金融市场监管金融市场监管的涵义与意义：金融市场监管是指国家(政府)金融管理当局和有关自律性组织(机构)对金融市场的各类参与者及他们的融资、交易活动所作的各种规定以及对市场运行的组织、协调和监督措施及方法。保证金融市场的稳健与正常运作具有极为重要的意义。金融市场管理的原则与内容•各国对金融市场的管理一般有以下三个原则：(一)公开、公正、公平原则(二)制止背信的原则(三)禁止欺诈、操纵市场的原则金融市场管理的主要内容•金融市场管理的主要内容包括：金融工具发行的管理；对金融工具转让交易的管理；对证券商的管理金融市场管理机构•金融市场管理机构：是指专门对金融市场行使管理职能的机构，中央银行是最主要的管理机构。金融市场管理手段主要有：•(一)经济手段，主要体现为中央银行通过自己的政策措施影响金融市场的活动。(二)法律手段，主要体现在各种法规的制定与执行上。(三)行政手段，主要体现为金融方针、政策、原则、制度、指示、命令、计划等。*第六节衍生金融市场–1、衍生金融工具的概念(financialderivative)是指在基础金融工具之上产生的金融工具。–2、衍生金融产品的分类•按产品形态：远期、期货、期权、互换•按原生资产的不同大致分为：股票类、利率类、汇率类、商品类•按交易方法：场内交易和场外交易衍生工具。一、金融期货（financialfutures）•是以各种金融工具或金融商品（如外汇、债券、股价指数）作为标的物的期货交易方式。•（一）金融期货的种类•利率期货•外汇期货•股票指数期货•（二）金融期货的交易程序•开立账户•发出期货交易委托•交易流程•（三）金融期货市场的基本功能•套期保值……建立与其现货市场相反的仓位，并在期货合约到期前实行对冲以结清仓位。•价格发现……指其能提供各种金融商品的价格信息。综合反映了买卖双方对当时和未来某一时间某种金融商品价格的观点。二、金融期权•以金融商品或金融期货合约为标的物的选择权交易形式。•（一）基本概念：•期权购买者、期权出售者•买入期权、卖出期权•协定价格•期权费•欧式期权、美式期权•（二）期权与期货比较•权利义务对称性差别•标准化程度差别•盈亏风险不同•保证金要求不同•（三）期权交易盈亏分析•看涨期权盈亏分析•看跌期权盈亏分析看涨期权盈亏分析三、互换（swap）•互换交易是指当事人利用各自筹资成本相对优势，以商定的条件在不同币种或不同利息种类的资产或负债之间引起的风险进行交换，以避免将来因汇率和利率变动而获取常规方法难以得到的币种或较低的利息，达到降低资本成本、管理风险、实现规模经济、在世界资本市场套利、进入新市场、创造复合金融工具等目的。•交换中名义本金的数额相同，适用的货币也相同，则不需要实际本金的交换，故为名义本金。（一）利率互换案例：•在没有互换交易情况下：A公司B公司A对B的绝对成本优势直接筹集固定资金10122直接筹集浮动利率资金LIBOR+0.5%LIBOR+0.75%0.25%利率互换交易图示LIBOR+0.25%11%A公司B公司固定利率资金浮动利率资金资金10%资金LIBOR+0.75%互换结果：•A公司实际支付LIBOR-0.75％，B公司实际支付固定利率11.5％•利率互换中还有浮动利率与优惠利率间的互换（二）货币互换案例：•在没有互换交易情况下：A公司B公司A对B的绝对成本优势在美国筹集美元资金10％12％2在英国筹集英镑资金11%10.5%－0.5%利率互换交易图示10%或10.5%11%A公司B公司美国资金英国资金资金10%资金10.5%互换结果：•A公司实际支付9%或9.5%获得英镑贷款，B公司实际支付固定利率11％或11.5％获得美元贷款。（三）互换交易的程序•互换交易者选择交易商或经纪商（有利于降低搜寻成本、信用风险）•互换交易双方与互换交易商或经纪商就交易条件磋商。•互换交易的实施。本金→利息→本金。（四）互换交易的风险•信用风险•市场风险（汇率、利率波动）•不当搭配风险（未轧平风险，敞口风险）•国家风险四、信用衍生产品交易•是对信用风险的防范和规避。•定义为：用来分离和转移信用风险的各种工具和技术的统称。•大致可分为：–总收益互换、信用违约工具、信用利差工具、信用联系票据等。•信用风险：破产、拒付、违约、延期、信用等级下降等。（一）信用违约互换•其实质是信用担保的买卖。银行支付一定费用，从而获得对方在相应的信用风险事件发生并造成损失时的全额补偿。•近似与贷款保险。（二）总收益互换•以获得相对固定的利率的代价，达到规避资本损失和利率变动的风险。（三）信用衍生产品交易市场的参与者•银行•其他金融机构•避险保值者六、衍生金融市场的功能•套期保值（抵消现货市场面临的风险）•价格发现（反映了众多交易者的预期）•降低交易成本(期货比现货节约80%以上成本)•高效投机的方式(低保证金比率达到以小博大的目的)教学重点、难点•1、金融市场的基本构成要素——金融市场就是资金融通的场所。其基本的构成要素包括：资金的最终提供者与资金的最终需求者，金融工具，即在金融市场上借以进行资金融通的工具；金融机构，即从事融资活动的经济组织，以及对金融市场的管理。教学重点、难点•2、货币市场与资本市场——货币市场是短期资金融通的场所。其主要交易对象是商业票据、同业拆借、政府的短期债券和银行承兑汇票等。货币市场交易的金融证券期限短，风险小，流动性高，其中许多金融证券被称为“准货币”，这正是货币市