如何面对人民币升值问题

如何面对人民币升值问题来自中国外汇交易中心的最新数据显示，10月14日人民币对美元汇率中间价报6.6582，较前一交易日走高111个基点，再度改写汇改以来新高纪录。自9月以来，人民币对美元中间价已经13次刷新最高纪录，近一个月的升值幅度已接近1.2%。6月19日，根据国内外经济金融形势和我国国际收支状况，央行决定进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。按照中间价计算，从6月19日至10月14日近四个月的时间内，人民币对美元累计走高1693个基点，升值2.48%。初步测算，前三季度国内生产总值268660亿元，按可比价格计算，同比增长10.6%，比上年同期加快2.5个百分点。分季度看，一季度增长11.9%，二季度增长10.3%，三季度增长9.6%。分产业看，第一产业增加值25600亿元，增长4.0%；第二产业增加值129325亿元，增长12.6%；第三产业增加值113735亿元，增长9.5%。人民币汇率问题不是一个单一的汇率水平决定的理论问题。当务之急，需要揭示人民币汇率之争的深层次原因。更为重要的是，启动全方位、多层次、综合性的人民币纠纷解决机制是破解人民币汇率面临困境的基本途径。国际金融理论中，影响汇率水平的因素包括国际收支、通货膨胀、利率、经济增长率、财政赤字、国际收支状况和投资者心理预期。国外主流的汇率决定理论包括国际借贷说、购买力平价说、汇兑心理说、货币分析说和金融资产说。这些学说只有在极其严格的假设条件下才能成立，不是估算汇率水平的实际途径。最优汇率水平应根据一国生产要素状况与产业的国际竞争环境来具体决定。因此，用何种理论和方法估算一国的均衡汇率是理论界对人民币汇率水平问题分歧的焦点。宏观均衡方法的核心是，估算现有的汇率水平下，经常项目账户的现有水平和中长期均衡水平之间的差异，从而提出要消除此项差异，汇率水平应该调整的幅度。真实均衡汇率方法的核心是，直接根据各国中长期的国外净资产头寸（NFA）、贸易部门与非贸易部门的相关产量差异以及贸易期限来确定其真实均衡汇率水平，并以此作为汇率水平调整的目标。外部可持续性方法的核心是，通过计算实际经常项目现有水平和能保持国家的国外净资产头寸稳定的均衡水平之间的差异，同时假定国家的中长期经济增长率，在贸易弹性的基础上计算出真实均衡汇率水平。三种方法各有侧重，真实均衡汇率方法侧重盯住汇率水平，而宏观均衡方法侧重盯住经常项目均衡水平，外部可持续性方法侧重盯住净国外资产均衡水平，三种方法在IMF的汇率评估机制中相互补充。目前，三种汇率水平评价方法逐步得到了发达国家官方和学术界的认可，这是未来人民币汇率水平评估重要的参考方向。总之，目前国际金融组织对汇率水平的评价标准没有统一的规定，理论探讨多元化。汇率水平评价机制不一是人民币汇率问题的首要成因。各国站在不同的立场，以不同的衡量标准，自然得出不一致的汇率水平，由此造成目前对人民币汇率问题的不同意见。人民币汇率问题的解决是一个系统性工程。探讨汇率问题的磋商解决机制是破解人民币汇率难题的根本方法。借助多边主义解决人民币汇率的重要意义如下：一是国家自主选择汇率制度是有国际法依据的。国家自主选择汇率制度是行使主权应有之义。主权是一个国家独立自主地处理对内对外事务的最高权力。二是国家行使何种汇率制度是有外部边界的。比如，一国如果故意操纵汇率获取贸易顺差是受国际法约束的。因人民币汇率问题产生纠纷的国际法依据是现行IMF的相关规定。严格意义上讲，没有中国政府同意，中国政府没有义务承担IMF等政府组织之外的义务。三是明确中国选择汇率制度承担的国际义务，可以舒缓美国单边主导的影响力。这是因为美国的综合国力虽有衰退的趋势但依旧是盖世无双，在目前以主权国家为平行的国际关系结构中，如果美国主导人民币汇率问题的纠纷解决时，其可以动用有形或无形的影响力迫使中国作出让步以达到其自身诉求。如果引入多边主义平台作为主要的解决手段，在多方参与的情况下以及国际法的约束下，能有效缓解目前美国单边主义主导的强势格局压力。对于中国而言，第一，应该明确表明自己的立场：人民币汇率问题的选择内部边界是中国主权，采取什么样的汇率制度是中国的内政；人民币汇率制度选择的外部边界是现行IMF等政府组织的相关规定。因此，中国采取何种汇率制度首先应考虑国内经济发展的可持续性、就业问题等方面。第二，中国应该而且已经开始调整国内产业结构，启动内需，提升出口产品质量，为减缓全球失衡作出自己的贡献。同时，中国应该严格遵守成本会计规则，防止相互恶性竞争，收回低廉劳动力让渡出的成本，提高加工贸易产业的利润空间。第三，中美贸易问题，尤其是基于中国劳动密集型产业形成的经常项目逆差问题，绝不是人民币汇率被低估的问题，而是面对强大的国际采购商，中国不得不放弃原本应获得的利润空间。国际采购商杀价购买商品本身就是一种不负责任的做法。第四，中国应积极加强人民币汇率选择弹性制度建设。富有弹性的人民币汇率有助于逐步增强人民币市场的灵活性，形成一种趋于市场化的市场预期，有助于对外贸易的长期合理发展。并且，富有弹性的人民币汇率有助于中国利用外汇市场缓解目前货币政策面临的被动发钞困境，在国债市场不够活跃、中央银行票据市场较为被动的情况下，可能形成“中国式”的公开市场操作模式。第五，中国应积极准备应对美国就人民币汇率问题的不合理要价，比如，美国一些有关人民币汇率法案变成现实中的法律，施加给中国特别义务时，中国应给予坚决的反击。■