美国金融危机对亚洲的影响和中国的对策

1美国金融危机对亚洲的影响和中国的对策朱民博士中国银行北京，2008年10月2一、全球金融危机仍然在继续3一个月金融危机对全球股票市场影响70%75%80%85%90%95%100%105%110%115%120%9-169-199-229-259-2810-110-410-710-1010-1310-1610-19CAC40富时100标准普尔道琼斯恒生日经法兰克福指数上证指数9月21日-美国投行高盛和摩根士丹利转为银行控股公司，受美联储监管9月29日美国众议院否决7000亿美元救市法案。道指当日创有史以来最大跌幅，标准普尔500指数当日下跌8.8%，为1987年以来的首次10月3日-经修改后的7,000亿美元救市法案再度提交众议院审议，并获得通过10月8日，美联储、欧洲央行联合世界各国央行进行史无前例紧急协同减息，以遏制金融危机对经济的影响9月15日，雷曼兄弟投资银行申请破产保护9月18日-英国金融服务监管局(FSA)宣布将对金融类股暂时实施卖空禁令，此举随即被全球其他金融中心响应10月14日美国总统布什宣布动用2500亿美元直接收购大型金融机构的股权近一个月以来，金融危机对全球资本市场的影响程度不断加深。尽管美国及其他各国政府频频出台救市措施，但全球股市仍然持续深度下跌。从2008年9月16日到10月17日，在欧美，道琼斯指数累计跌幅达19.9%，标准普尔指数跌幅22.5%；英国富时100指数下跌19.2%，法国CAC指数跌幅18.6%，德国法兰克福指数下跌19.9%。在亚洲，日经指数下跌25.1%，恒生指数下跌20.5%，上证指数调整幅度相对最小，跌幅为2.8%4对全球股市的影响2008年来全球主要股市波动美国三大股指欧洲三大股指VIX指数5对外汇市场的影响全球主要货币即期汇率走势美元指数反弹英镑和欧元疲软6对货币市场的影响LIBOR波动：隔夜、3月与6月美元欧元7对货币市场的影响（续）英国央行编制的流动性指数8对欧美金融机构的影响全球金融机构受到巨大影响美国金融机构剧烈整合全球金融机构损失巨大欧洲银行业受到冲击流动性紧缩，融资市场惨淡截止2008年10月10日，FDIC统计年内已经有15家中小银行倒闭。美国前5大独立投行全军覆没，高盛与大摩转型，雷曼与贝尔斯登破产，美林被美银收购。美国前5大银行剧烈整合：花旗巨亏；富国收购美联；摩根收购华互。两房、AIG被国有化。冰岛——前3大银行被国有化。英国——RBS等英国大银行向英国政府寻求资金支持；北岩银行、宾利银行被接管，HBOS银行被并购。荷兰、比利时、卢森堡三国注资富通银行；德国——为第二大房地产贷款商提供担保；……9美国房地产市场调整远未结束——从历史经验来看，美国房地产价格的调整一般都会经历3-4年低迷期。史坦普凯斯席勒（S&P/Case-Shiller）房价指数的设计者称，房价明年还会再跌5%。目前，美国房地产市场的库存、新开工项目、销售量等数据都仍不乐观。0%2%4%6%8%10%12%14%16%197619771978197919801981198219831984198519861987198819891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620071976年-2007年美国房地产价格指数（HPI季度同比增长）10美国房地产下滑会影响美国国内消费152535455565758519861988199019921994199619982000200220042006-10123456USNAHB/WellsFargoHousingMarketIndexUSrealpersonalconsumption%YoY(RHS)%YoY,3mmaSource:CLSA11对全球经济的影响IMF预计2009年全球经济步入衰退全球衰退的标准是GDP年增长率低于2%发达经济体因美国衰退而集体陷入低增长除中东与非洲外的发展中经济体增速大幅放缓新兴市场占比提高且受影响小，全球衰退度低全球经济增长的历史趋势及未来预测(1980-2010)0.01.02.03.04.05.01980198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010-1.00.01.02.03.04.05.020002001200220032004200520062007200820092010%美国欧元区英国日本澳大利亚加拿大0.02.04.06.08.010.020002001200220032004200520062007200820092010%亚洲新兴工业化非洲东欧中东南美亚洲发展中国家12对全球经济的影响美日欧经济陷入衰退边缘美国二季度增长2.8%，貌似反弹；若只看内需，美国已经衰退，投资加消费的贡献连续3个季度为负美元贬值、出口良好，挽救了美国经济；对应的是欧洲和日本的负增长，成为美国衰退的主要受害者13二、对亚洲的影响正在显现14对亚太股市的影响2008年来金砖四国及亚太主要股市波动韩国、日本与香港股指中国、印尼与新加坡股指俄罗斯、印度与巴西股指15部分亚洲国家凸显金融脆弱性亚洲国家的脆弱性在于，其经济往往是以出口导向为主，并日益受制于欧美消费市场韩国：外债高企、存贷比高达140%、韩元贬值、银行被外资控制、经常账户首次出现赤字日本：股市暴跌、日元升值、首家金融机构破产、证券市场对海外投资的高度依赖，海外资金抽回，东京市场不可避免地遭受到严重冲击新兴市场股权投资的净流入全球及新兴市场风险资产分布16对亚洲货币的影响FDI与热钱逃离，货币危机隐现资本流入显著降低韩元、印度卢比、泰铢与越南盾汇率走势17对亚洲外汇市场的影响全球主要货币即期汇率走势日元与人民币稳定韩元与越南盾贬值18对亚洲出口的影响亚洲国家/地区出口依赖度较高各国商品出口额占GDP的比重比较（2007年）出口占GDP比例0%30%60%90%120%150%180%210%新加坡香港马来西亚越南台湾泰国韩国中国菲律宾印尼日本印度19对亚洲出口的影响美欧需求疲弱，亚洲出口增速放缓中国出口增长韩国出口增长印度出口增长香港出口增长新加坡出口增长越南出口增长20对亚洲和新兴经济的影响新兴市场增长整体放缓，其中大型经济体减速，开放度高的小型经济体陷入衰退中国、俄罗斯、印度GDP减速非洲经济东欧经济拉美经济香港、新加坡经济衰退21对亚洲和新兴经济的影响印度、印尼、泰国与韩国经济印度、泰国与韩国在2008年2季度经济增长放缓，印尼实现平稳增长。22案例：韩国——亚洲版冰岛？为避免陷入拖欠债务的境地，冰岛正在四处寻找一条救生索。虽然目前还没有人认为亚洲会再次遭遇一场金融危机，但由于冰岛巨额经常项目逆差和银行体系危机的存在，许多人会不由自主地将同样实行开放式金融市场的国家与之相比。美国《华尔街日报》和《金融时报》9日发表文章称，如果真有这样的国家，韩国将会排在首位。在1997年的亚洲金融危机中，韩国曾经令许多外国投资者损失惨重。韩国成为亚洲版冰岛的论据韩国的经常项目逆差是亚洲地区最高的，8月经常项目逆差为47.1亿美元。韩国短期债务占外汇储备的比例为76%，是亚洲最脆弱的国家。韩国的银行共有超过2000亿美元的外币债务，偿债能力受质疑，标普下调了7家韩国银行的信贷评级其银行的贷存比率在亚洲地区也最高，达到136%，大大高于亚洲地区82%的平均水平。而亚洲贷存比率排名第二的印度尼西亚为95%。目前，韩元已经暴跌到接近1997年亚洲金融危机时的最低点水平，韩元兑美元的汇率在2008年以来下跌了30%。境外投资者正在匆忙逃离韩国市场。继上周四KOSPI指数跌幅超过9%之后，上周五KOSPI指数又下跌3.5%。综上，西方媒体认为，1997年亚洲金融风暴重灾区之一的韩国有可能再度成为近期金融危机的飓风眼。对此观点的反驳大宗商品价格走低给韩国带来了一线希望。高盛认为，如果今年剩余时间油价能保持在每桶85美元左右，那么韩国很有可能在今年第四季度实现经常项目顺差。相比亚洲金融危机时韩国的银行在海外市场上借入了大量短期美元资金，这一次韩国各银行背负的大多是长期债务。与冰岛相比，韩国银行的状况要稳定许多。虽然首尔市场对美元的需求已导致韩国的银行同业拆息像其他主要金融中心一样大幅飙升，但至少该国主要几家商业银行的韩元仍呈现为净流入，并未再现1997年金融危机时的存款蒸发景象。9月，韩国银行体系存款额较上年同期增长了11%。由于韩元的疲软，韩国产品在国外的销售价格将进一步降低，这必将有助于促进该国的出口。韩国汇储备多达2397亿美元，大大高于1997年时的水平。救市措施韩国总统李明博从13日起每周发表广播演说，呼吁国家团结共渡经济难关。政府采取增加支出和减税等措施。对股票长期投资者给予税收优惠，对银行间借贷和存款进行担保。为本国银行在明年6月前的外币债务提供有效期为3年的担保1000亿美元。向银行和中小出口企业提供300亿美元资金，同时向国有的韩国中小企业银行提供1万亿韩元资金。……23全球金融危机损失惨重过去20年金融危机的损失及与GDP占比IMF（2008年10月）重估美国贷款损失为4250亿美元，按市值计价的抵押贷款、消费者和企业债务的损失为9800亿美元，两项合计1.405万亿美元，高于去年4月份估计的9450亿美元，这占美国GDP的10%，总损失目前占美国和欧洲GDP之和的5%24三、中国的经济金融对策25中国经济仍然健康经济较快增长GDP增长较快，CPI回落投资与消费快速增长26中国经济仍然健康出口依然较快，贸易盈余平稳进出口增长较快，贸易顺差稳中有降27中国经济仍然健康工业利润与财政收入增长放缓2008年1-8月，工业企业利润与财政收入分别同比增长19.4%和28.4%28中国出台最新的经济金融政策货币政策——存贷款基准利率下调：9月和10月两次下调，一年期贷款利率累计下调54个基点。——存款准备金率下调，10月下调0.5个百分点——信贷额度政策调整，提高对中小企业信贷、灾区重建信贷的额度税收政策——股票交易印花税单边征收，税率下调——暂免利息税——房地产交易税费下调出口政策——上调纺织、服装等行业出口退税率——保持人民币汇率的基本稳定产业政策——出台农村社会经济发展改革政策，加大农业投资、推动农村内需——推进东部地区产业升级与产业转型——加大对灾区重建的支持力度——加大对基础设施建设力度其他稳定资本市场措施——增持主要大银行的股票——试点融资融券业务，推出做空机制29