美国金融危机的原因及演变

1美国金融危机的原因、演变研究经管708唐志成07020391摘要：经济更像一门艺术，而非科学，它的发展既具有规律性，又充满偶然的因素。08年以美国为首的全球金融危机爆发，再次吸引了学者们的关注——周期的十年期是不是现代经济的又一个特性？复苏与萧条是不是完全不能预测和阻挡？新世纪的第一场严重的经济衰退既打击了各国的积极性，同时又预告着下一轮的兴起，故经济专家们倾注大量心血与精力研究和探索其中的奥妙。而危机的发源地——美国金融危机是由次贷危机引发的，愈演愈烈，它的源流演变，对世界经济金融造成的伤害评估都值得研究。关键词：次贷雷曼美林两房富国银行AIG正文：经济危机的爆发在偶然和必然的因素下，具有不可阻挡性。研究其发生的原因和演变对一国的经济有重大意义。美国金融危机源于美联储从2001年开始执行的不当的货币政策。一方面，从2001年到2004年，美联储开始执行宽松的货币政策，将联邦基金利率从6．5％降到1％。宽松的货币政策环境反映在房地产市场上，就是房贷利率的明显下降，30年固定按揭贷款利率从2000年底的8.1％下降到2003年2的5.8％，一年可调息按揭贷款利率从2001年底的7.0％，下降到2003年的3.8％。房贷利率的降低被认为是带动21世纪以来的美国房产持续繁荣、次级房贷市场泡沫化的重要因素。而从2004年6月到2006年8月，美联储改变其低利率政策，将联邦基金利率从1％升到5.25％。连续升息提高了购房借贷的成本，这强烈地抑制了市场需求，引发了房价下跌，以及按揭违约风险的大量增加，最终导致了次贷危机的爆发。另一方面，部分美国银行和金融机构违规操作、盲目进行金融创新是这次危机的主要原因。在这轮美国房地产市场的繁荣过程中，一些银行和金融机构为追求高额利润，利用房贷证券化的机会将风险转移到投资者身上，降低贷款信用门槛，导致银行、金融和投资市场的系统风险的增大，甚至故意将高风险的按揭贷款产品打包到证券化产品中去，向投资者推销这些有问题的按揭贷款证券。本应承担风险评估责任的评估公司也因追求自身利益没能有效地履行职责，从而使得这些严重的高风险资产得以顺利进入投资市场。当这种风险积累到一定程度后，危机的爆发就成为一种必然的结果。本文将站在美国典型的几个行业和企业在危急中的表现和影响，试以简单了解和分析。次贷危机所谓次贷危机，简言之，是指缺乏支付能力而信用程度又低的人在买了住房之后，无力偿还抵押贷款所引发的一种3金融问题。主要是由于一种金融衍生品即“住宅抵押贷款支持证券”的泛滥造成的。一旦金融衍生品介入，把住房抵押贷款证券化，就会展开无穷的金融交易。这种证券既可以在国内金融市场不断交易，又可以在国际金融市场不断流通，于是就把住房问题由局部问题变成全局问题、由地区问题变成全国以至全球问题。由次贷危机引出至少两个问题：其一，穷人的住房问题怎么解决？次贷危机证明，仅靠市场，不论靠房地产市场还是靠金融市场，都难以解决穷人的住房问题。其二，对金融衍生品市场要不要加强监管？产生次级债的直接原因主要有三点，即“证券化”、“杠杆效应”和“政府监管不力”。所有这些问题都可以归结为对风险管理的忽视。从监管者的角度，由于长期的经济繁荣和市场繁荣，自由主义的理念在监管者的头脑中占据上风，放松管制、让金融更加自由化成为这一阶段监管者的核心价值观；而普遍上市的金融机构特别是投资银行，在追求业绩的目标驱动下，片面追求业务规模和业务利润的快速增长，而忽视风险甚至无视风险，道德风险和逆向选择在金融行业更加普遍，从业人员的道德水准与风险管控水平下降，连一向严谨的权威评级机构也盲目乐观、无视风险，作出不客观的评级结论，加剧危机深化过程中的信息不对称问题；而低收入人群在消费信贷的刺激下，对房价的上涨抱有不切实际的幻想，对自己财务能力弱小的现实视而不见，盲目贷款购4买大面积住房，最终被迫接受破产的悲惨命运。多次证券化会加剧信息不对称现象，而监管者、金融机构、金融市场参与者却对此视而不见。投资公司——雷曼和美林美林银行15日发表声明，宣布以接近500亿美元总价收购美林投资银行美林公司；9月16日,由于受严重财务危机所迫，雷曼兄弟宣布将申请破产保护。这是美国五大投资银行中继贝尔斯登、美林之后倒下的第三个投资银行，目前华尔街仅存高盛和摩根?斯坦利两家投资银行。投资银行，也就是券商，一度非常神气，大有主宰金融界的势头，投行人的收入也是金融界中最高的，是很多人向往的地方。传统意义上的投行是主要从事证券发行、交易、企业重组、兼并与收购、投资分析、风险投资、项目融资等业务，资本市场上的主要金融中介。近年来，投行成为了金融创新的一个重要发源地。从最初两个世纪前的为贸易融资、为基础设施融资，到后来强力介入企业重组、证券期货市场等。瑞士信贷结构性金融产品交易部主任JayGuo表示，“美林银行及雷曼兄弟等大型投资银行之所以纷纷在瞬间倒下，本质上是因为他们投资了大量的与次级债有关的证券产品，而且这些产品的投资原则一般都有大比例的投资杠杆，即这些产品的投资收益与亏损都是被大比例放大的——赚就会5赚得更大，亏也会亏得更多。这个时候已没有什麼大银行与小银行的实力区别。现在哪家银行能在这场金融危机中生存下来，取决於他们与次级债有关的金融产品的距离。”银（行）证（券）完全分业经营值得反思。美国银（行）证（券）完全分业经营已经有很长时间了，五大投资银行如摩根、雷曼兄弟就完全脱离商业银行独立运行。五大投资银行的教训告诉我们，要想实现金融市场和金融体系的稳定与可持续发展，就必须采取有效措施抑制过度投机，严防投机泛滥，尤其是投资者对风险要有一个底线，设置一个容忍度，绝不能依靠过高的杠杆率进行盲目投资。住房抵押贷款融资机构——房利美和房地美房利美是FannieMae的音译，它的法定名称是“美国联邦国民抵押协会”（FederalNationalMortgageAssociation），一般也缩写为FNMA。房利美总部设在华盛顿，所属行业为信用服务业（抵押金融），主要产品或经营范围是金融服务。房地美是FreddieMac的音译，它的正式名称为“美国联邦住宅贷款抵押公司”（FederalHomeLoanMortgageCorporation），一般缩写为FHLMC。房地美总部设在维吉尼亚，所属行业为信用服务业（抵押金融），主要产品或经营范围是金融服务。房利美和房地美是以房贷证券化为主业的两家特殊的金融机构，它们由私人控股，但受到美国政府支持。它们在6美国金融界举足轻重，所持有或打包担保的房贷总额高达约５万亿美元，几乎占美国住房抵押贷款总额的一半。自次贷危机暴发以来，房利美和房地美的股价暴跌。与去年底相比，房利美的市值已从３８９亿美元锐减至７６亿美元，房地美的市值则从２２０亿美元降至３３亿美元。这两家公司的业务不仅有次级债，还有优质债券，假如次贷危机升级为全面的“房贷危机”，那么美国的银行便会出现挤兑，可能引发美国金融的系统性崩溃。保尔森就曾说过，“房利美和房地美规模巨大，其中任何一家破产都将导致国内外金融市场产生剧烈动荡。”故美国政府9月7日宣布，从即日起接管陷入困境的美国两大住房抵押贷款融资机构房利美和房地美。根据接管方案，美国财政部将向房利美和房地美注资，并收购相关优先股；两大机构的首席执行官被限令离职，政府相关监管机构接管两大机构的日常业务，同时任命新领导人。两房危机使世界经济面临考验首先，两房危机显示了美国的次贷危机远没有见底，可能有进一步恶化的风险，全球经济也面临考验。在6月24日美联储议息会议上，美联储暗示虽然经济增长仍面临阻力，但经济严重衰退的几率已经减低，美国次贷危机有进一步加剧迹象。市场投资者的信心备受打击，加剧了世界各国对经济前景的担心，本周一美国股市和全球股市都出现大幅度下跌，美国经济下滑风险不断加大，不断加剧人们对全7球经济衰退的预期。其次，市场预期美国加息的可能性降低。随着两房危机的出现，美国加息的可能性几乎微乎其微，甚至在次贷危机继续恶化的情况下，不排除美联储继续降息的可能。再次是美国经济下滑的风险增大，美元将持续走软。随着两房危机出现或可能不断恶化，经济衰退的可能性上升，因此美国第四季度甚至会出现经济负增长的局面。最后在美元走软的情况下，全球性通货膨胀加剧。保险公司——AIG美国国际集团（AIG-AmericanInternationalGroup）是世界保险和金融服务的领导者，也是全球首屈一指的国际性保险服务机构，业务遍及全球一百三十多个国家及地区，其成员公司通过世界保险业最为庞大的财产保险及人寿保险服务网络，竭诚为各商业、机构和个人客户提供服务。雷曼兄弟申请破产保护、美林遭遇收购的同时，美国最大保险公司美国国际集团（AIG）15日宣布计划改组企业业务并出售旗下资产以融资。3大评级机构都调低AIG的评级最少两级，标准普尔将AIG的长期信贷评级由AA-调低至A-，短期信贷评级由A1+调低至A2；穆迪将AIG的评级由AA3调低至A2；惠誉国际亦将其评级由AA调低至A。美国政府11月10日宣布，再次向陷入困境的保险业巨头美国国际集团（AIG）提供援助资金，包括投入400亿美元购买AIG部分股份。美国政府向AIG提供的援助资金总额上升至大约15008亿美元。美联社10日报道，政府购买AIG股份的400亿美元资金来自不久前国会批准的7000亿美元金融救援计划。美国银行总裁刘易斯表示：“所有大型银行都与AIG有重大交易，AIG一旦倒闭，问题会较我们现时遇到的都要大。”伦敦法国巴黎银行策略员奇乔内称：“AIG与金融系统以至实质经济连系太过紧密，如果AIG倒下，会造成骨牌效应。”AIG告急传华府拟救亡若倒闭杀伤力远超雷曼。富国银行美国富国银行美国富国银行建于1852年，截至2004年底总资产4280亿美元，美国第五大银行，在纽约交易所上市（代码：WFC），市值為1050亿美元，是美国第四大市值的银行。富国银行是一家提供全能服务的银行，业务范围包括社区银行、投资和保险、抵押贷款、专门借款、公司贷款、個人贷款和房地产贷款等。富国银行存款的市场份额在美国的17個州都名列前茅，是美国第一的抵押贷款发放者，第一的小企业贷款发放者，拥有全美第一的网上银行服务体系，是美国唯一一家被穆迪评级机构评為AAA级别的银行。次贷风波让美国金融业伤筋动骨，伴随着贝尔斯登倒塌、“两房”危机、花旗雷曼深陷泥潭等冲击波接二连三袭来，美国的金融机构似乎已经与“失望”画上等号。然而，原本只能算美国银行业“第二阵营”的富国银行的“一夜成名”，却不得不让市场重新审视这场危机——覆巢之下，仍9有完卵？富国银行发布第二季度财报，尽管二季度利润下滑了22％，但仍好于分析师预期，此外公司还宣布将当季分红从每股31美分提至34美分，涨幅达10％。消息传出后，富国银行股价当天飙升6.72美元，报收于27.23美元，涨幅32.8％，其市值也由此一举超过了花旗集团。富国银行的异军突起一扫之前金融股的连续阴霾，华盛顿互惠银行、美国银行、雷曼兄弟以及许多地区性小银行纷纷跟随上涨，并直接推动美股大盘当日大涨2.5％。是什么样的运作模式创造了这样的业绩呢?第一，富国银行是以全能型的以客户为导向的银行。银行的目标是满足客户在财务上的全部需求，帮助他们在财务上取得成功。第二，富国的交叉销售的模式为利润创造做出了巨大的贡献。富国很注重销售，尤其是交叉销售，平均起来，它可以向一个公司客户推销5.3个金融产品，向个人客户平均推销4.6个产品。这种交叉销售的模式大大提高了富国银行对客户资源的利用能力，实现了效益的最大化。第三，富国银行很注重对风险的控制，尤其是在风险的分散化上做得很好。业务的风险分散化了，不容易受到经济周期的影响。风险的分散化也是富国银行不良贷款率低的主要原因。第四，富国十分注重对于渠道的建设，富国的柜台、电话、网络和ATM的建设都十分完备。网络银行是全美最好10的，ATM网络是全美第四大的。这些措施能使富国的客户随时随地享受服务。专家指出：美国金融危机四大教训——第一，金融创新的衍生产品缺乏风险预警机制。第二，虚拟经济严重脱离实体经济。(虚拟经济