金融体系概览(1)

第2章金融体系概览北京大学经济学院金融系吕随启手机：[phone]宅电：010—82928580电邮：[e-mail]将资金短缺者与资金盈余者结合起来有助于改善整个经济社会的福利水平。金融市场和金融中介机构将资金从后者转移到前者手中，其存在对于提高经济运行效率以及确保经济体系健康运行至关重要。为此，我们有必要了解金融市场和金融中介机构的一般结构和运行方式。本章对于金融市场和金融中介机构提供了一个概览。本章内容概述本章内容概述一、金融市场的功能二、金融市场的结构三、金融市场工具四、金融市场的国际化五、金融中介机构的功能六、金融中介机构七、金融体系的监管一、金融市场的功能贷款人－储蓄存款人1.家庭2.工商企业3.政府4.外国人资金金融市场资金借款人1.工商企业2.政府3.家庭4.外国人资金金融中介资金资金直接融资间接融资一、金融市场的功能金融市场的基本经济功能：将资金从那些由于支出少于收入而积蓄有盈余资金的人手中转移到那些由于支出大于收入而资金短缺的人手里。图中箭头显示，资金沿着两条路线从贷款－储蓄者流向借、款－支出者。在直接融资中，借款人通过在金融市场上向贷款人出售有价证券，直接向贷款人借入资金，所发行的有价证券构成对借款人未来收入或资产的要求权。有价证券对于购买者而言是资产，对于发行人来说是负债。一、金融市场的功能将资金从储蓄者引导到支出者手中的重要性在于：储蓄者往往并不是拥有较好投资机会的人或企业家，金融市场通过借贷行为将储蓄者与支出者结合起来，其中的好处是显而易见的如果没有金融市场，储蓄者和支出者可能永远无法取得联系，很难将资金从没有投资机会的人手中转移到有投资机会的人手中，双方都只能维持现状，而且双方都会有损失。因此金融市场对于提高经济运行效率至关重要。一、金融市场的功能即使所借入的资金不是用于生产性用途，金融市场的存在仍然有意义。金融市场使得信贷消费成为可能，把未来的消费提前到现在，今天花明天的钱，使借贷双方的境况都得到改善。金融市场也可以把现在的消费推迟到将来，明天花今天的钱，使借贷双方的境况都得到改善。一、金融市场的功能—小结1、金融市场将闲置资金从没有生产性投资机会的人手中转向有生产性投资机会却缺乏资金的人手中，从而提高经济社会的产出和效率；2、金融市场使消费者能够合理的选择有利的购买时机，对于年轻人来说，金融市场的存在使他们可以购买到他们需要但是现在没有能力支付的商品或劳务，从而直接提高他们的福利水平。3、高效运行的金融市场提高了社会中每个人的经济福利。二、金融市场的结构1、债务与股权市场企业和个人可以通过两种途径在金融市场上融入资金：出售债务工具和发行股票。(1)发行债务工具。债务工具本质上是一种契约协定，借款人承诺按期向债务工具持有人支付固定的金额(即利息支付)，直至一个确定的日期(到期日)支付最后一笔金额。债务工具的期限就是到该债务工具最终偿还日的时间。偿还期在一年以内的为短期债务工具，1－10年为中期债务工具，10年以上长期债务工具。二、金融市场的结构(2)发行股票。股票本质上是分享企业净收入(扣除税收和费用)和资产权益的凭证。持有股票通常可以得到公司派发的红利(股利)；股票没有到期日，可以看作是长期证券；持有股票意味着拥有公司一部分所有权，因而拥有公司重大事务和选择管理者的投票权。二、金融市场的结构与持有债务凭证相比，持有一家公司股权的最大弊端在于：股权持有人是最后的权益要求人，公司必须先向其他全部债务持有人支付之后，才会向股权持有人支付；持有一家公司股权的有利之处在于：股权持有人能够直接从公司的盈利和资产价值的任何增长中获益，债权持有人则不享有这一利益，因为对他们支付的金额是固定的。二、金融市场的结构2、一级市场和二级市场(1)一级市场：借入资金的公司或政府机构向最初购买者出售新发行的债券和股票等有价证券的金融市场。由于向最初的购买者发行有价证券通常采取私募的方式，因此一级市场往往并不被公众所了解。投资银行是一级市场上协助发行有价证券的最重要的金融机构，证券承销是投资银行的核心业务，将公司证券以一个担保的价格向公众发售。二、金融市场的结构(2)二级市场：交易过去已经发行的有价证券的金融市场，相当于一个二手货交易市场。二级市场的例子：纽约股票交易所、美国股票交易所、纳斯达克(NASDAQ)、东京股票交易所、上海股票交易所、深圳股票交易所等等。证券经纪人和交易商对于二级市场的良好运行十分重要：前者是投资者的代理人，他们使证券的买者和卖者相匹配；后者按照市场价格买卖有价证券，从而使买卖双方联系起来。二、金融市场的结构(3)一级市场和二级市场的关系企业只有在一级市场上发行证券时才能获得新资金，并不能够从二级市场的股价上涨中获得资金。二级市场的重要性体现在两个方面。首先，二级市场的存在增加了金融工具的流动性，使金融工具变现更加容易，从而在一级市场上发行时也更加容易；其次，二级市场的价格决定了证券在一级市场上发行证券的价格上限，从而决定了证券发行企业所融入资金的数量。二级市场的状况与发行证券的公司的关系最为密切，因此我们通常将注意力放在二级市场上。二、金融市场的结构3、交易所和场外市场二级市场有交易所和场外市场两种组织形式。(1)交易所：证券的买者和卖者(或者是他们的代理人或经纪人)在某个集中的地点进行交易。(2)场外市场(OTC)：处于不同地区的拥有证券存货的交易商们通过电话、电报、电传、电脑终端等通讯设施随时向与它们联系并愿意接受它们价格的任何人在交易所外买卖有价证券。美国政府债券市场、可转让定期存单、联邦基金、银行承兑票据以及外汇交易市场都是场外市场。二、金融市场的结构4、货币市场和资本市场根据市场中所交易证券期限的长短可以将金融市场划分为货币市场和资本市场。(1)货币市场：交易短期债务工具(1年以下)的金融市场；(2)资本市场：交易长期债务工具(1年以上)和股权工具的金融市场。货币市场证券的交易更广泛，具有更大的流动性。三、金融市场工具金融市场通过金融工具的交易实现资金从贷款－储蓄者向借款－投资者的转移。金融工具根据有价证券的期限长短划分为货币市场工具和资本市场工具。货币市场工具:期限在一年以下的债务工具，价格波动小，投资风险小。资本市场工具：期限在一年以上的债务工具和股权工具，价格波动幅度较大，投资风险大。三、金融市场工具1、货币市场工具(1)美国政府国库券：美国联邦政府为融通资金发行的期限为3个月、6个月和12个月的短期债务工具。最初按照贴现价格发行，没有利息支付，到期支付固定金额。在所有的货币市场工具中，美国政府国债交易最活跃，流动性最高，最安全。(2)可转让定期存单：是由银行发行的定期支付利息在到期日按照购买价格偿还本金的短期债务工具，是商业银行取得资金的重要来源。可转让定期存单的购买者主要是企业、货币市场共同基金、慈善机构和政府机构。三、金融市场工具(3)商业票据：由大银行和一些著名公司发行的短期债务工具。20世纪60年代以后增长非常迅速。(4)银行承兑票据：由企业开出，约定于将来某一日付款，并经银行承兑(类似于支票的付款承诺)进行担保的银行票据。(5)回购协议：以联邦政府国债为抵押的短期贷款(期限不超过两个星期)，是一种抵押赎回方式的金融创新。(6)联邦基金：银行间利用它们在美联储的存款进行的隔夜贷款，联邦基金利率是反映银行体系中信贷市场松紧状况和货币政策态势的晴雨表。三、金融市场工具2、资本市场工具(1)股票：对股份公司净利润和资产的股份要求权，总额超过资本市场任何其他证券。(2)抵押贷款：为购买不动产而发放的贷款，以购买物为抵押品。(3)公司债券：信誉卓著的公司发行的长期债券。三、金融市场工具(4)美国联邦政府证券(5)美国联邦政府机构证券(6)州和地方政府债券(7)消费者贷款和银行商业贷款四、金融市场的国际化外国债券：在国外发行并以该国货币计值的债券。欧洲债券：在国外发行销售，但不以该国货币计值的债券。世界股票市场的发展：以日本为代表五、金融中介机构的功能金融中介机构从贷款－储蓄者借得资金然后向借款－支出者发放贷款，从而实现其中介职能。利用金融中介机构来进行的间接金融过程叫做“金融中介”，这是从贷款者手中转移到借款者手中的主要渠道。交易成本从事金融交易所花用的时间和金钱即交易成本。金融中介机构能够大大降低交易成本，因为它们有降低成本的专长，而且由于规模巨大，能够形成规模经济。信息不对称：逆向选择和道德风险金融市场上，做出准确决策时，市场的某一方并不了解市场上的另一方，这种不平等叫做信息不对称。信息不对称的后果：交易前－逆向选择交易后－道德风险金融中介机构可以防范这些问题发生。逆向选择与道德风险逆向选择：那些最可能造成不利(逆向)结果即造成信贷风险的借款者，常常就是寻找贷款最积极，而且是最可能得到贷款的人。道德风险：借款者可能从事从贷款者的观点来看不希望看到的那些活动的风险，因为这些活动使得这些贷款很可能不能归还。六、金融中介机构经济中的三种金融中介机构:存款机构(银行)：商业银行、储蓄贷款协会、互助储蓄银行、信用社契约性储蓄机构：人寿保险公司，火灾和事故保险公司、养老基金和政府退休基金投资中介机构：金融公司、互助基金、货币市场互助基金七、金融体系的监管让投资者可获得更多的信息确保金融中介机构健全可靠完善货币控制政策(准备金要求)