金融前期知识储备提炼

前期知识储备提炼一、量化对冲•“量化对冲”是“量化”和“对冲”两个概念的结合。“量化”指借助统计方法、数学模型来指导投资，其本质是定性投资的数量化实践。“对冲”指通过管理并降低组合系统风险以应对金融市场变化，获取相对稳定的收益。实际中对冲基金往往采用量化投资方法，两者经常交替使用，但量化基金不完全等同于对冲基金。量化对冲业务特点•量化对冲是一项业务特点鲜明、极具专业性、配套服务要求高的业务,其业务特点表现为:•(一)投顾专业化水平高。•(二)量化对冲业务存在天然的地域分布。•(三)产品风险相对较低。•(四)业务落地要有专门的支持团队。量化对冲业务服务要求•开展量化对冲业务对券商提出了较高的综合服务要求:•(一)IT系统要求高。•(二)策略研发需求高。•(三)产品设计和发行要求高。量化对冲业务的发展现状•(一)投资管理人或直接投资者专业化水•平参差不齐•(二)从券商或营业部提供的服务支持来•看,专业化水准和服务支持能力也•参差不齐。量化对冲基金一般分成以下策略进行交易获利：•1、股票多空：通过各种工具做多做空，覆盖全市场•2、事件驱动：通过特定事件，把握交易策略•3、相对价值：分析各证券之间的相关性，寻找价值偏离的套利机会•4、宏观策略：基于宏观经济，对大类资产轮动配置•5、管理期货：对主动交易或程序化交易寻找期货市场的套利机会固定收益：基于纯多头或套利策略投资固定收益证券组合基金：通过投资一篮子基金，形成多策略分散式的组合量化对冲产品有以下几方面特点：•1、投资范围广、投资策略灵活；•2、以追求绝对收益为目标；•3、更好的风险调整收益；•4、与主要市场指数相关性低、具备资产配置价值。量化对冲基金产品的特点•（一）投资范围广、投资策略灵活。•（二）以追求绝对收益为目标。•（三）更好的风险调整收益。•（四）与主要市场指数相关性低、具备资产配置价值。量化对冲基金在中国•与绝大多数行业成长规律类似，处于成长期的国内量化对冲基金，土壤肥沃，具备以下优势：二、对冲基金•采用对冲交易手段的基金称为对冲基金(hedgefund)也称避险基金或套期保值基金。是以金融期货和金融期权等金融衍生工具与金融工具结合后以营利为目的的金融基金。它是投资基金的一种形式，意为“风险对冲过的基金”。•对冲基金属于绝对收益产品，追求在任何市场下都实现正回报。•对冲基金之父AlfredJones在1949年设立了全球第一只对冲基金。衡量对冲基金的波动风险•衡量对冲基金的波动风险，通常用波动率、回撤两个指标。因为运用了对冲理念，对冲基金的日涨跌幅绝对值接近于债券基金，约为0.2%，远低于混合型基金的0.7%。波动率指标以涨跌幅的标准差来衡量。此外，对冲基金的回撤（从净值高点下跌的最大幅度）也要明显小于混合基金，甚至低于债券基金。对冲基金投资门槛•对冲基金采用各种交易手段进行对冲、换位、套头、套期来赚取巨额利润。这些概念已经超出了传统的防止风险、保障收益操作范畴。加之发起和设立对冲基金的法律门槛远低于互惠基金，使之风险进一步加大。•为了保护投资者，北美的证券管理机构将其列入高风险投资品种行列，严格限制普通投资者介入。如规定每个对冲基金的投资者应少于100人，最低投资额为100万美元等。对冲基金的交易模式•对冲基金的交易模式总结为4大类型：•（一）股指期货对冲•（二）商品期货对冲•（三）统计对冲•（四）期权对冲对冲基金管理特点•（一）复杂性•（二）高杠杆性•（三）私募性•（一）隐蔽性海外对冲基金看重中国区的发展原因•一是渐渐国际化的人民币，逐步开放人民币资产的跨境流动，让中国部分的资产管理人或投资人提供大量走出去的机会的同时，也会给海外大量机构投资人和高净值客户提供进入中国市场的机会。•二是监管层和中国基金业对对冲基金的态度越来越开放，基金法正在不断修改和完善，这使得对冲基金所参与的二级市场会有更多的流动性，让对冲基金能真正发展起来。•三是中国财富的增值。银行高净值客户管理着17万亿元的资金，而公募基金管理的资金规模才2万亿元，阳光私募也只有2500亿元，未来中国人的财富将会流向更有效和积极管理型的投资领域。对冲策略•根据专业对冲基金研究机构HFR(HedgeFundResearch)的分类，对冲基金的交易策略可以分为：•1、股票对冲(EquityHedge）•2、事件驱动(EventDriven)•3、全球宏观(Macro)•4、相对价值套利(RelativeValue)•5、组合基金。对冲策略•根据Eurekahedge统计，截止2013年11月，全球采用各种策略的对冲基金占比如下图所示，其中占比最高的是股票多空策略类，占比达32.5%；其次是多策略类，占比达15.3%；再次为事件驱动类，占比达10.3%。该三类策略占据了所有对冲基金的半边江山。被对冲基金所利用的金融衍生工具特点•（一）高杠杆•（二）可投机•（三）价格偏离•对冲基金管理者发现金融衍生工具的上述特点后，他们所掌握的对冲基金便开始改变了投资策略，他们把套期交易的投资策略变为通过大量交易操纵相关的几个金融市场，从它们的价格变动中获利。常见的对冲基金风险•1、策略失效：由于市场环境变化以及相似策略走向成熟，导致实际收益难以达到预期。•2、流动性不足：持续获利的前提是市场具有一定的波动性，当市场持续低位或高位，将难以获得预期收益。•3、策略容量瓶颈：目前国内投资标的和交易机制上具有局限性，市场容量有限。•解决方案：•1、多策略组合，核心团队持续优化•2、统计套利策略往往覆盖数百只个股，对流动性要求较低•3、及时跟踪管理资金规模与收益率的变化情况对冲基金与共同基金对冲基金与共同基金共同基金对冲基金投资者无限制有严格的资格限制操作受限制较多不受限制监管实行严格监管不受监管筹资方式公募私募发起离岸设立通常设立离岸基金三、新三版•“新三板”市场原指中关村科技园区非上市股份有限公司进入代办股份系统进行转让试点，因为挂牌企业均为高科技企业而不同于原转让系统内的退市企业及原STAQ、NET系统挂牌公司，故形象地称为“新三板”。•目前，新三板不再局限于中关村科技园区非上市股份有限公司，而是全国性的非上市股份有限公司股权交易平台，主要针对的是中小微型企业。新三板上市好处•（1）资金扶持：各区域园区及政府政策不一，企业可享受园区及政府补贴。•（2）便利融资：新三板（[1]上市公司）挂牌后可实施定向增发股份，提高公司信用等级，帮助企业更快融资。•（3）财富增值：新三板上市企业及股东的股票可以在资本市场中以较高的价格进行流通，实现资产增值。•（4）股份转让：股东股份可以合法转让，提高股权流动性。•（5）转板上市：转板机制一旦确定，公司可优先享受“绿色通道”。•（6）公司发展：有利于完善公司的资本结构，促进公司规范发展。•（7）宣传效应：新三板上市公司品牌，提高企业知名度。新三板上市条件•（1）依法设立且存续（存在并持续）满两年。有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司的，存续时间可以从有限责任公司成立之日起计算；•（2）业务明确，具有持续经营能力；•（3）公司治理机制健全，合法规范经营；•（4）股权明晰，股票发行和转让行为合法合规；•（5）主办券商推荐并持续督导；•（6）全国股份转让系统公司要求的其他条件。新三板的转板通道•转板制度就是企业在不同层次的证券市场间流动的制度。新三板的转板通道指新三板挂牌企业在不同层次的证券市场流动的通道。目前我国并不存在真正的转板制度，三板挂牌企业和非三板企业，都需要通过首次公开发行的程序才能在场内资本市场的相关板块上市。新三板企业仍只能通过IPO的方式首次公开发行并在场内市场上市，且其IPO的条件与其他企业无异。新三板挂牌和主板上市的区别•一是服务对象不同。•二是投资者群体不同。•三是全国股份转让系统是中小微企业与产业资本的服务媒介，主要是为企业发展、资本投入与退出服务，不是以交易为主要目的。新三板的作用•1．成为企业融资的平台•2．提高公司治理水平•3．为价值投资提供平台•4．通过监管降低股权投资风险•5．成为私募股权基金退出的新方式•6．对A股资金面形成压力四、电子商务•电子商务是以信息网络技术为手段，以商品交换为中心的商务活动；也可理解为在互联网（Internet）、企业内部网（Intranet）和增值网（VAN，ValueAddedNetwork）上以电子交易方式进行交易活动和相关服务的活动，是传统商业活动各环节的电子化、网络化、信息化。电子商务关联对象•一、交易平台•二、平台经营者•三、站内经营者•四、支付系统电子商务发展阶段•第一阶段：电子邮件阶段•第二阶段：信息发布阶段。•第三阶段：EC(ElectronicCommerce)，即电子商务阶段。•第四阶段：全程电子商务阶段。•第五阶段：智慧阶段。电子商务范围与类型•电子商务，涵盖的范围很广，一般可分为Agent、Business、Consumer，即ABC。•Business-to-Business，•Business-to-Consumer，•Consumer-to-Consumer，•Business-to-Government•OnlineToOffline，•BusinessToFamily•ProvidetoDemand•OnlinetoPartner，•其中主要的有Business-to-Business,Business-to-Consumer2种模式。电子商务的基本特征•1.普遍性•2.方便性•3.整体性•4.安全性•5.协调性•电子商务可提供网上交易和管理等全过程的服务。因此，它具有广告宣传、咨询洽谈、网上定购、网上支付、电子账户、服务传递、意见征询、交易管理等各项功能。电子商务运营模式•一、综合商城•二、衔接通道型•三、服务型网店•四、导购引擎型•五、社交电商•六、团购模式•七、线上线下•八、其它模式电子商务盈利模式•一、网上目录盈利模式•二、数字内容盈利模式•三、广告支持盈利模式•四、广告—订阅混合盈利模式•五、交易费用盈利模式•六、服务费用盈利模式系统结构•七、线上销售盈利模式•八、佣金制盈利模式我国电子商务发展的主要特点•一是电子商务成为国民经济重要的增长点。•二是移动电子商务呈现爆发性增长。•三是涉农电子商务快速发展。•四是我国电子商务国际影响力显著增强。五、私募基金•私人股权投资（又称私募股权投资或私募基金，PrivateFund）是指以非公开的方式向少数机构投资者或个人募集资金，主要向未上市企业进行的权益性投资，最终通过被投资企业上市、并购或者管理层回购等方式退出而获利的一类投资基金。私募股权基金的起源•起源私募基金在中国的发展•私募基金在中国的发展私募股权基金几种基金简单区别私募股权基金的设立和募集私募股权基金在中国的立法现状到目前为止，从私募股权基金的募集和设立形式上，我国初步形成了公司制、信托制和有限合伙制私募股权基金的基本法律框架，也即：•一是以《公司法》、《创业投资企业管理暂行办法》为主形成的对公司制私募股权基金的法律规范；•二是以《信托法》、《信托公司管理办法》、《信托公司集合资金信托计划管理办法》为主形成的对信托制私募股权基金的法律规范；•三是以《合伙企业法》为主形成的对合伙制私募股权基金的法律规范。•此外，在上市退出上，还包括《公司法》、《证券法》、《首次公开发行股票并上市管理办法》等法律体系。国内私募股权基金的组织形式有限合伙制的优势•有限合伙企业是美国私募基金的主要组织形式。•一、有限合伙能实现各方利益的协同效应，有限合伙能将投资者的资金和基金管理人的智慧有机结合在一起。•二、通过利益机制的合理安排最大限度的降低代理风险。普通合伙人专门负责有限合伙人的资金运作，有限合伙人可以通过适当的治理结构和各相关利益者之间一些列激励与约束的契约安排有效的减少代理风险，如：有限合伙人要求拥有投资决策的权利。•三、有限合伙享受税收优惠。我国政府目前对有限合伙的收益部征收所得税，仅当其分配收益时由合伙人缴纳一次个人所得税，避免了公司制下双重征税的弊端。私募股权基金对企业的作