金融危机69841290

LOGO“Addyourcompanyslogan”从投资银行说起金融危机潜伏小组荣誉出品“如果有20%的利润，资本就会蠢蠢欲动；如果有50%的利润，资本就会冒险；如果有100%的利润，资本就敢于冒绞首的危险；如果有300%的利润，资本就敢于践踏人间一切的法律”。---------《资本论》直接原因：次贷危机(一)次贷产品的设计、承销和做市(二)直接投资次贷产品(三)高杠杆融资背景根本原因:新自由主义的资本主义20世纪80年代,新自由主义的资本主义取代了原来的国家管制的资本主义。不可否认的是,新自由主义在一定程度上推动了经济的发展。但是全面实行金融自由化,解除对金融的管制是新自由资本主义的一个重要的特征。新自由主义的资本主义的一个目标是降低通货膨胀率,对于失业率置之不管。失业率的上升只会导致贫富差距越来越大。投资银行与危机形成投资银行(investmentbanking,corporatefinance）是主要从事证券发行、承销、交易、企业重组、兼并与收购、投资分析、风险投资、项目融资等业务的非银行金融机构，是资本市场上的主要金融中介。投资银行是经营资本的行业，其主要作用是为资金的使用者和供应者手中的赋闲资源提供配置和组合的中介服务，从而为双方提供资源共享所创造的收益。投行在公司治理中存在的问题由委托——代理问题产生的道德风险弊端及其所带来公司文化缺位正是次贷危机爆发的深层次原因。股权结构的不合理、约束激励机制的不合理、风险管理的漏洞以及公司文化的缺位使投资银行追逐短期利益，大举进行冒进式创新、通过杠杆放大风险。案例以雷曼兄弟为例，它的研究能力与金融创新能力堪称世界一流，没有人比他们更懂风险的含义，然而自身却最终难逃轰然崩塌的厄运，其中一个重要原因就在于雷曼兄弟管理层和员工持有公司大约1/3的股票，并且只知道疯狂地去投机赚钱，而较少地考虑其他股东的利益。附不合理的薪酬制度华尔街的薪酬体系中，高管的报酬包括基本年薪、分红、股票奖励以及股票期权，其中主要来自于分红、股票奖励与期权。报酬的多少取决于公司的股价与上一年的公司业绩，这就易于引起投行高管从事高风险高回报业务的行为。金融衍生品的“滥用”投资银行借助衍生产品复杂的结构，过度地使用证券化技术，经过层层包装，将信用等级本来不高的次级按揭贷款包装成CDO(CollstemlizedDebtObligation，担保债务权证)产品，掩盖了次级按揭产品中的缺陷，造成投资者对其风险认识的障碍。高杠杆经营，风险过大结构化金融产品链过长，定价复杂，交易缺乏透明度第二部分——过程一、从信贷市场到资本市场二、从信贷市场、资本市场到实体经济一、投资银行模糊了金融风险二、投资银行放大了金融风险三、投资银行的破产加剧了危机的蔓延传导机制投资银行角色分析1、从信贷市场到资本市场美国经济增长乏力，房地产利率上调．购房者还贷压力增大，拖欠债务．购房者无法将房屋出售，也不能抵押再融资次贷公司坏账增加信贷市场危机信用风险增加信用评级下降投资人资产贬值（投资银行、对冲基金）由于信息不对称，较高级投资级别的优先级证券价值受到影响商业银行、养老基金等投资人抛售该部分债券债券价值下降，基金投资者要求赎回基金基金公司被迫抛售其他资产股票、黄金等资本市场受到影响2、从信贷市场、资本市场到实体经济购房者还贷压力增加，拖欠债务，违约率增加美国经济增长乏力，房地产利率上调房地产市场衰退、房价下跌、住房投资减少，拖累美国经济2、从信贷市场、资本市场到实体经济美国房价持续下跌、住房资产萎缩,以及股市价格和基金价格的高位下调居民消费负面影响企业融资困难（内部、外部）企业投资减少美国宏观经济受到影响1、模糊了金融风险众所周知，CDO(CollateralizedDebtObligations，担保债务凭证)作为资产证券化的一项信用衍生产品，在本次危机中扮演了重要的角色。而作为CDO产品的幕后操作者，投资银行有意识的将CDO的风险进行了模糊。一方面，投资者、评级公司甚至监管机构很难真正评估CDO的风险水平；另一方面，投资银行在CDo的发行和销售过程中采取各种方式对其进行了“包装”，使得原本具有较高风险水平的资产产品变得熠熠生辉，光彩照人。对于投资者和监管者而言，这一过程直接导致了其对CDO产品的风险认识不足，以致风险在冥冥之中不断积累，进而达到不可控程度。2、放大了金融风险纵观整个次贷放款流程，不难发现无论是在住房资产证券化过程还是在发行CDO产品，投资银行均扮演了重要的角色。在住房抵押贷款证券化(MBS)发行过程中，投资银行连接了房贷放款机构和投资者，而CDO产品则直接是投资银行主导的资产再证券化的产物。在这一过程中，投资银行将众多参与者紧密联结在一起，从而也将原本集中于金融机构的信用风险分散到了整个资本市场。并且，多次证券化和衍生金融工具的应用使得次贷的原始信用风险获得无限的放大，房贷风险和其它金融产品的风险相关度提高，当次贷危机发生后，很容易向其它金融领域蔓延甚而形成系统性的偿还风险和金融危机。3、破产加剧了危机的蔓延CDO产品的结构特征和投资银行的性质决定了当危机来临时最先受到冲击的仍然会是投资银行。首先，在担保债务凭证中，投资银行作为CDO发起人，为了取信于投资者，往往持有CDO结构中较低层级的证券——股权级或次级债券，当损失发生时，这些资产处于第一损失位，首先吸纳损失。其次，投资银行的倒闭破产又进一步导致消费者信心受挫、投资者损失增加以及失业的增加，进而加剧危机的蔓延。综上所述，投资银行在次贷危机的发展过程中起到了关键作用，他架起了放贷机构和投资者之间的桥梁，却也通过不断的金融创新将单一领域内的风险扩大到了整个金融领域。第三部分——结果在此次国际金融危机之前，全能型银行已向独立投资银行发起了挑战，而金融危机的爆发则给全能型银行的发展提供了一个难得的历史性机遇。这场危机中暴露出了投资银行流动性短缺、业务模式与盈利模式单一的缺陷，而以存款作为支撑的商业银行，特别是业务综合化经营的全能型银行基本上都度过了金融危机的难关。对投资银行的影响第三部分——结果基于金融危机的教训，独立的投资银行模式将终结，而全能型、综合化的银行发展模式将得到加强，混业经营模式已成为国际金融业不可逆转的发展潮流和趋势。在此次金融危机中，花旗集团、瑞银集团和汇丰集团等全能型银行表现出了较强的应对危机的能力，这说明全能型银行的混业和综合化经营模式具有更强的生存能力。1独立的投资银行模式将终结，全能型、综合化银行占主导第三部分——结果为了适应混业经营的发展趋势，世界各国已纷纷对金融监管机构进行了整合，向混业统一监管模式转变，以消除监管“盲区”或“真空”地带，并增强监管能力，提高监管水平和效率。2分业监管模式可能被取代，国际银行业面临更严格的监管第三部分——结果脱离实体经济发展需要的、不受监管和控制的金融创新，会给国际金融业和实体经济发展带来巨大的灾难。然而，不管哪类金融机构主导未来金融业的发展，金融创新始终是培育、打造金融机构核心竞争力的动力和源泉，也是核心竞争力的集中体现。审慎、稳妥地推动金融创新，将有效防范和控制金融创新风险，也有利于更好地适应实体经济的发展需要，促进实体经济的平稳、健康发展。3过度金融创新将受到遏制，但金融创新动力不会消失第三部分——结果制定和掌握政策就是寻求合规律性与合目的性的统一。我们需要用科学的方法深入分析金融危机对我国金融经济的影响，实现虚拟经济与实体经济协调发展。振兴股市扩大内需，促进经济发展的政策措施建议，要严格区分好过度复杂的金融衍生工具和成熟完善的金融市场保值工具，防止因咽废食，用虚拟经济的健康发展促进实体经济发展。教训及启示第三部分——结果这是此次金融危机给投资银行最大的启示。投资银行的主要业务是证券承销、证券交易与金融咨询，或者说是“表外业务”，其主要收入则是收费。但是应该从事一些基本的表内业务，最低标准应该是存款业务，只有有存款账户的支持，才能降低经营风险，应对突如其来的各种危机。TipⅠ建立存款账户第三部分——结果美国金融危机缺乏透明度的原因之一就是投资银行的金融衍生品价格不明确，投资者根本就不知道资产真正的价值，如果对其创造和持有的衍生品不能理解价值所在，就不能定价，就不能很好的在市场上交易。只有建立完善的金融衍生产品定价机制，才能解决信息不对称的问题。TipⅡ完善金融衍生品定价机制第三部分——结果美国投资银行的风险管理组织结构一般是由审计委员会、执行管理委员会、风险监视委员会、风险政策小组、业务单位、风险管理委员会及公司各种管理委员会等组成。但是此次金融危机却显得力不足。要加强发行人信用风险的监管，同时投资银行应当建立一个良好的风险拨备制度，在有风险时及时处理，而不是等到危机出现时再解决。TipⅢ加强监管力度第三部分——结果金融生态是对金融的生态特征和规律的系统性抽象，本质上反映了金融内外部各要素之间相互依存、相互制约的有机的价值关系。造成美国金融危机的社会信用恶化、监管缺失、市场混乱、信息不对称、道德风险都是金融生态出现问题的重要表现。TipⅣ加强我国的金融生态建设