金融学--金融市场

金融学第六章金融市场2019年8月13日星期二3第六章金融市场概述§6.1金融市场概述§6.2货币市场§6.3资本市场§6.4金融衍生市场本章教学要求2019年8月13日星期二4本章教学要求•了解金融市场构要成素、分类方法，理解金融市场的功能；•熟悉金融市场各子市场的交易活动及运行机制；•掌握金融衍生市场基本概念及特点；•掌握直接融资与间接融资的特点。2019年8月13日星期二5§6.1金融市场概述•一、融资方式•二、金融市场定义•三、金融市场分类•四、金融市场要素•五、金融市场功能•六、金融市场历史2019年8月13日星期二6一、融资方式•（一）直接融资与间接融资图示•（二）直接融资与间接融资定义•（三）直接融资与间接融资区别•（四）中国直接融资与间接融资比重2019年8月13日星期二7（一）直接融资与间接融资图示间接融资直接融资狭义金融市场最终贷款人个人、企业、政府最终借款人个人、企业、政府投资性金融机构金融中介机构代理买入证券融出资金委托发行直接证券买入证券融出资金发行直接证券代理发行直接证券委托买入证券融出资金发行间接证券买入证券融出资金证券资金2019年8月13日星期二8最终贷款人与最终借款人储户银行企业贷出存入贷款人借款人贷款人借款人2019年8月13日星期二9（二）直接融资与间接融资定义最终贷款人与最终借款人通过某种金融工具而直接发生债权债务关系的融资。（1）直接融资最终贷款人与最终借款人不发生债权债务关系，而分别与金融中介机构进行的融资。（2）间接融资2019年8月13日星期二10（三）直接融资与间接融资区别•融资关系不同•金融机构的角色不同•融资成本不同•融资期限不同•金融工具的流动性不同•风险与收益不同2019年8月13日星期二11（四）中国直接融资与间接融资比重单位：亿元；%2019年8月13日星期二12二、金融市场定义场所说金融工具交易的场所。结构说货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场的总称。交易说金融商品交易总和。机制说交易金融资产并确定其价格的一种机制。关系说金融资产供求关系及债权股权关系总和。2019年8月13日星期二13三、金融市场分类发行市场流通市场票据、证券、外汇、黄金、期货期权市场有形市场无形市场直接融资市场间接融资市场现货市场期货市场货币市场资本市场拍卖市场柜台市场中介市场协议市场公开市场国内金融市场国际金融市场指令驱动市场报价驱动市场场内市场场外市场原生市场衍生市场2019年8月13日星期二14四、金融市场要素个人企业政府金融机构央行交易主体金融商品交易客体证券商信托投资公司证交所评级机构中介机构指令驱动报价驱动组织方式政府专门机构自律机构监管机构净贷款人净借款人2019年8月13日星期二15信托投资公司•以信托为基础，专门从事于集聚社会公众的资金买卖不同种类的证券，以分散投资风险和提高投资收益的金融中介机构。•最常见的形式是组织共同投资基金。2019年8月13日星期二16信用评级机构•定义–对证券发行人承担债务的能力和获得社会信誉的程度进行评价，并按一定标准给出信用质量等级的机构。•信用评级的作用–有利于保护投资者利益；–有利于发行人降低发行成本；–有利于体现公正、公平、公开原则。•信用等级和标记2019年8月13日星期二17信用等级和标记级别要义穆迪公司标准普尔公司级别要义穆迪公司标准普尔公司最优等AaaAAA低等，投机型Ba1BB+优等Aa1AA+Ba2BBAa2AABa3BB-Aa3AA-高度投机型B1B+中上等A1A+B2BA2AB3B-A3A-风险极大型CaaCCC+中下等Bbb1BBB+CCCBbb2BBBCCC-Bbb3BBB-2019年8月13日星期二18五、金融市场功能•资金融通与资源配置•期限转换•价格发现•风险分散与转移•综合反映•宏观调控2019年8月13日星期二19资金融通与资源配置•资金融通–金融市场存在众多金融工具，既是赤字者筹资场所，又是盈余者投资场所。通过金融市场这个资金的“蓄水池”，把分散的社会资金集中起来，实现储蓄向投资的转化。•资源配置–金融市场价格和收益率的变化，指导投资者对相关产业和部门的发展前景进行合理预测，决定其资金的投向。因此，金融市场价格机制使资金从低效率行业流动到高效率行业，资金流动又决定了生产资料、劳动力、技术和信息等资源的流动，从而使资源得到合理配置和有效利用。2019年8月13日星期二20风险分散与转移•融资者通过发行股票将经营风险转移给投资者；•投资者通过买卖金融工具和组合投资转移和分散风险。2019年8月13日星期二21综合反映•金融市场历来被称为国民经济的“晴雨表”和“气象台”，是公认的国民经济信号系统。–金融市场是反映微观经济运行状况的指示器。金融资产价格的变化，指导投资者对相关产业和部门的发展前景进行合理预测，并引导其资金的投向。–金融市场有大量专门人员从事商情研究和分析，并发表相关研究报告。–金融市场交易直接和间接反映货币供应量的变动。–金融市场有着广泛而及时收集和传播信息的通讯网络，使人们可以及时了解世界经济发展状况。2019年8月13日星期二22宏观调控•金融市场通过引导资本形成及合理配置的机制对微观经济部门产生影响，进而影响到宏观经济活动。•金融市场为政府实施对宏观经济活动的间接调控提供场所和创造条件。2019年8月13日星期二23六、金融市场历史•（一）金融市场的产生•（二）中国金融市场的发展历程–1、旧中国的金融市场–2、新中国金融市场的建立–3、中国现阶段的金融市场2019年8月13日星期二24（一）金融市场的产生•1、货币的产生标志着金融市场开始萌芽•2、银行的出现标志着借贷资金市场的形成•3、股份公司产生和信用制度发展促使证券市场的形成–16世纪初，比利时安特卫普和法国里昂出现了被认为是最早的证券交易。–1611年，世界上第一个有组织的证券交易所——阿姆斯特丹证券交易所成立，标志着现代金融市场初步形成。2019年8月13日星期二251、旧中国的金融市场•旧中国金融市场起源于明代中叶以后在浙江一带出现的钱业市场。•旧中国最早的证券是1872年由李鸿章、盛宣怀等举办的轮船招商局发行的股票和1894年由户部“息借商物”发行的债券。•最早的证交所是1918年成立的北京证券交易所。•旧中国金融市场的形成•金融市场被外国金融机构垄断•业务畸形发展•地区发展不平衡•旧中国金融市场的特点2019年8月13日星期二262、新中国金融市场的建立•新中国成立后，除一度发行公债外，金融市场基本处于停止状态；•1981年起发行国库券，1988年开始试行流通；•1984年起允许金融机构相互拆借资金，形成同业拆借市场；•1985年起开展商业汇票承兑贴现业务，并允许商行向央行再贴现；•1984年7月第一家股份有限公司——北京天桥百货有限公司成立，并发行定期3年的股票。11月上海飞乐音响公司公开向社会发行股票；•1986年9月上海市工行静安证券营业部开办股票柜台交易；•1990年12月和1991年7月，上海和深圳证交所相继开业。2019年8月13日星期二273、中国现阶段的金融市场•市场体系初步形成•参与主体多元化•交易品种多样化•衍生市场不断出现2019年8月13日星期二28§6.2货币市场•一、货币市场特征与功能•二、同业拆借市场•三、票据市场•四、国库券市场•五、大额定期存单市场•六、回购协议市场•七、货币市场基金市场2019年8月13日星期二29一、货币市场特征与功能期限短、流动性强、风险小；参与者主要是机构；交易目的是调剂短期资金余缺、实施货币政策；批发市场；主要是无形市场。（一）货币市场特征提供短期资金融通渠道；利率具有基准利率性质；为央行实施货币政策提供条件。（二）货币市场功能2019年8月13日星期二30二、同业拆借市场•（一）同业拆借定义•（二）同业拆借市场特征•（三）同业拆借市场期限•（四）同业拆借市场利率2019年8月13日星期二31（一）同业拆借定义•同业拆借定义–金融机构之间为调剂短期资金余缺而进行的借贷。•同业拆借产生的原因在于法定准备金制度的实施–1921年美国形成调剂联邦储备银行会员银行准备金头寸的联邦基金市场，为最早的同业拆借市场。1986年5月，武汉市率先建立只有城市信用社参加的拆借市场。1996年全国统一的同业拆借市场在上海建立。2019年8月13日星期二32（二）同业拆借市场特征•参与者限于金融机构•期限短•利率高度市场化•单笔交易额大•一般无经纪商参与中国拆借期限管理存款类机构拆入期限最长4个月；发债的政策性银行拆入期限最长20天；非银行金融机构拆入期限最长7天。2019年8月13日星期二33（三）同业拆借市场期限•头寸拆借最为常见，期限1-2天–目的是为了补足准备金头寸和票据清算资金头寸•同业借贷期限数天至数月–目的是为了调剂临时性或季节性资金余缺•中国同业拆借期限分布状况2019年8月13日星期二34中国同业拆借期限分布状况（单位：亿元）196535.23343.51766.22869.972106.704296.784204.0982754.55101193.41合计106394.70133.42318.01279.43341.56501.622735.8621780.1080304.69200721483.6914.1052.20120.28191.12381.311468.2312904.336352.12200612327.6815.36140.9275.12299.13604.198962.622230.34200513919.5625.7358.4191.95189.31306.7110414.082833.37200422220.3328.10101.84101.38441.05565.9714563.136418.86200312107.24118.1347.58107.81291.691003.458523.362015.2220028082.048.6747.2694.00352.84933.535606.931038.812001合计120天90天60天30天20天14天7天1天期限年份2019年8月13日星期二35（四）同业拆借市场利率•利率主要通过竞价产生•国际市场代表性同业拆借利率–美国联邦基金利率–伦敦同业拆借利率（LIBOR）–新加坡同业拆借利率–香港同业拆借利率2019年8月13日星期二36三、票据市场•（一）商业票据市场–1、商业票据定义–2、现代商业票据与传统商业票据比较–3、商业票据发行面额、期限与价格•（二）银行承兑汇票市场–1、银行承兑汇票定义–2、银行承兑汇票市场结构2019年8月13日星期二371、商业票据定义•（1）商业票据定义–财务状况好、信用等级高的公司发行的短期、无担保融资工具。•（2）现代商业票据的产生–20世纪20年代产生于美国，通用汽车公司最早发行。2019年8月13日星期二382、现代商业票据与传统商业票据比较标准单位零整不一•金额单名(出票人)双名•记名融资商业信用•发行目的金融与非金融企业工商企业•发行人现代商业票据传统商业票据2019年8月13日星期二393、商业票据发行面额、期限与价格•面额–大多为10万美元以上（少数为2.5万美元或5万美元），二级市场交易最低规模为10万美元。•期限–一般为20～40天,最长270天。•发行价格–面额×(1－年折扣率×期限/360)。2019年8月13日星期二401、银行承兑汇票定义•汇票分为商业汇票和银行汇票•商业汇票的承兑•银行承兑汇票产生于国际贸易–最早出现在英国2019年8月13日星期二412、银行承兑汇票市场结构•一级市场业务–出票、承兑•二级市场业务–买卖、贴现、转贴现、再贴现–背书•1981年初，人行上海市分行试办第一笔同城商业承兑汇票贴现。随后，人行徐汇区办事处和安徽一县支行试办第一笔异地银行承兑汇票贴现。•1984年人行发布《商业汇票承兑、贴现暂行办法》和《中国人民银行再贴现试行办法》。1985年，在全