金融学教程[3]：金融市场

第三章金融市场本章要点●金融市场概述●货币市场●资本市场●外汇市场与黄金市场●衍生市场2019/8/132第一节金融市场概述•一、金融市场功能•二、金融市场的要素•三、金融市场的类型•四、金融市场的发展趋势2019/8/133一、金融市场功能•１、聚敛功能•聚敛功能是指金融市场提供了多样的投资手段，引导众多分散的小额资金汇聚成为可以投入社会再生产的资金集合功能。金融市场根据不同的期限、收益和风险要求，提供了多种多样的供投资者选择的金融工具，资金需求者可以通过各种融资方式获取资金，资金供应者可以依据自己的收益风险偏好和流动性要求选择其满意的投资工具，实现资金效益的最大化。2019/8/134一、金融市场功能•2、配置功能•金融市场通过将资源从低效率利用的部门转移到高效率的部门，使一个社会的经济资源能最有效地配置在效率最高或效用最大的通途上，实现稀缺资源的合理配置和有效利用。投资者可以通过证券交易所中所公开的信息及证券价格波动所反映出的信息来判断整体经济运行情况以及相关企业、行业发展前景，从而决定其资金和其他经济资源的投向。2019/8/135一、金融市场功能•3、调节功能•调节功能是指金融市场对宏观经济的调节作用。•首先，金融市场具有直接调节作用。金融市场通过其特有的引导资本形成及合理配置资源的机制，对微观经济部门产生影响，进而影响到宏观经济活动的一种有效的自发调节机制。•其次，金融市场的存在及发展为政府实施对宏观经济活动的间接调控创造了条件。货币政策的实施以金融市场的存在、金融部门及企业成为金融市场的主体为前提。金融市场既提供货币政策操作的场所，也提供实施货币政策的决策信息。财政政策的实施也越来越离不开金融市场，具体如存款准备金、利率的调节、公开市场业务和增减国债方式实施的财政政策等。2019/8/136一、金融市场功能•4、反映功能•金融市场反映功能表现在：•（A）金融市场首先是反映微观经济运行状况的指示器。•（B）金融市场直接和间接地反映国家货币供应量的变动。•（C）金融市场有大量专业人员长期从事商情研究和分析，他们每日与各类工商业直接接触，能了解企业的发展动态。•（D）金融市场有着广泛及时的收集和传播信息的通讯网络，整个世界金融市场已联成一体，从而使人们可及时了解世界经济发展变化情况。2019/8/137二、金融市场的要素•金融市场的要素包括金融市场主体、金融市场客体、金融市场媒体和金融市场价格。2019/8/138（一）金融市场主体•金融市场主体，即参与金融市场活动而形成买卖双方的各种经济单位或组织，既可以是自然人，也可以是法人。•从动机看，金融市场的主体主要包括投资者（投机者）、筹资者、套期保值者、套利者、调控和监管者五大类。金融市场的投资者指为了赚取差价收入或者股息、利息收入而购买各种金融工具的主体，它是金融市场的资金供应者。筹资者则是金融市场上的资金需求者。套期保值者是指利用金融市场转嫁自己所承担风险的主体。套利者则是利用市场定价的低效率来赚取无风险利润的主体。调控和监管者是指对金融市场实施宏观调控和监管的中央银行和其它金融监管机构。这五类主体是由政府部门、工商企业、居民个人、金融机构、中央银行等各类主体构成的。2019/8/139（二）金融市场客体•金融市场的客体是指金融市场中的交易对象，即通常所说的金融工具。金融工具可以划分为基础性金融工具与衍生性金融工具两大类。前者主要包括债务性资产（如债券）和权益性资产（如股票）；后者主要包括远期、期货、期权和互换等，各种金融资产都具有流动性、风险性和收益性。金融工具的种类繁多，各具特色，能分别满足资金供求双方的不同需要，因而形成了金融市场中的各类子市场。2019/8/1310（三）金融市场媒体•金融市场媒体是指在金融市场上充当交易的媒介，从事交易或促成交易顺利完成的组织、机构和个人。可以将其分为两类：一类是金融市场商人，如货币经纪人、证券经纪人、外汇经纪人；另一类是机构或组织，如商业银行及其他非银行金融机构、证券公司等。金融媒体的出现，克服了金融商品数量和投资者增多的困难，有利于市场的交易和管理，极大提高了金融市场的运转效率，是金融市场不可缺少的参与者。2019/8/1311（四）金融市场价格•金融市场价格是由资金供求关系决定的金融工具或金融产品交易的依据，有利率、汇率、证券价格、黄金价格和期权价格等等，本质上都是资产的价格。其中最主要的是利率。各种金融市场均有本市场的利率，如贴现市场利率、国库券市场利率、银行同业拆放市场利率等等。•不同的利率之间有着密切的联系，通过市场机制作用，所有各种利率在一般情况下，呈同方向的变化趋势。市场利率是不受官方控制的利率，但这并不排除中央银行货币操作对其产生的影响。2019/8/1312三、金融市场的类型（一）按标的物划分•（A）货币市场•（B）资本市场•（C）外汇市场•（D）黄金市场•（E）衍生市场2019/8/1313三、金融市场的类型（二）按地域范围划分•1、国内金融市场•国内金融市场是指金融交易的作用范围仅限于一国之内的市场，金融商品交易发生在本国居民之间，不涉及其他国家居民，交易的标的物也以本国货币标价，交易活动遵守本国法规的市场。国内金融市场交易的结果只改变本国居民的收入分配，不直接引起资金的跨国流动，不直接影响本国的国际收支。国内金融市场按作用的范围不同，又可以分为全国性金融市场、区域性金融市场、地方性金融市场。2019/8/1314三、金融市场的类型（二）按地域范围划分•2、国际金融市场•国际金融市场是指国际间居民与非居民之间，非居民与非居民之间进行金融活动的场所和关系的总和，又可以分为外国金融市场和境外金融市场两类。前者也称为传统的国际金融市场或“在岸市场”，是指某一国的筹资者在本国外的另一个国家发行以该国货币为面值的金融资产并以它为交易工具的市场，其交易活动要受到本国法律法规的制约；后者也称为新型的国际金融市场或“离岸市场”，通常是指在某一货币发行国境外从事该种货币融通的市场，其特点是以非居民间的境外货币借贷业务为主体，具有相对独立的利率体系，不受任何国家的政策、法规、税制的限制。2019/8/1315三、金融市场的类型（三）按金融资产发行和流通层次划分•1、初级市场•初级市场指资金需求者将金融资产首次出售给公众时所形成的交易市场。金融资产的发行方式主要有两种方式：一是私募发行，即将金融资产销售给特定的机构；二是公募发行，即将金融资产广泛地发售给社会公众。私募又分为包销和代销两种。包销，是指金融资产的发行人与银行等金融机构协商，由银行等承销机构按照商定的条件把全部证券承接下来负责对公众销售。包销期满后，不论证券是否已经推销出去，包销机构都要如数付给发行人应得资金。代销则是发行人自己承担全部发行风险，只将公开销售事务委托投资银行等办理的一种方式，代销商销多少算多少，它只收取手续费等费用，不承担任何风险。此外还有一种自办发行或称自销的方式，一般通过私下洽商的方式直接销售给为数不多的个人及团体投资者。2019/8/1316三、金融市场的类型（三）按金融资产发行和流通层次划分•2、二级市场•二级市场，亦称为流通市场或次级市场，是进行各种证券流通买卖交易的市场。它又可分为两种，一是场内交易市场即证券交易所，另一是场外交易市场，又称柜台交易或者店头交易市场。证券交易所是依照国家有关法律规定，经政府主管机关批准设立的证券集中竞价的有形场所。场外交易市场是在证券交易所之外进行证券买卖的市场。原则上在场外交易的证券以未上市的证券为主。然而现在为数不少的上市证券，尤其是政府债券、地方和公司债券也都纷纷涌入场外交易市场进行交易。2019/8/1317三、金融市场的类型（三）按金融资产发行和流通层次划分•3、第三、第四市场•第三市场是原来在交易所上市的证券移到场外进行交易所形成的市场。第三市场的交易相对于交易所交易来说，具有限制更少、成本更低的优点。•第四市场是投资者和证券的出卖者直接交易形成的市场。形成的主要原因是机构投资者在证券交易中所占的比例越来越大，它们之间的买卖数额很大，希望避开经纪人直接交易，以降低成本。2019/8/1318三、金融市场的类型（四）按交割方式划分•1、现货市场•现货市场是最为一般的、基本的金融工具交易市场，实际上是指即期交易的市场，市场上的买卖双方成交后须在若干个交易日内办理交割的金融交易市场。现货交易包括现金交易、固定方式交易及保证金交易。现金交易是指成交日和结算日在同一天发生的证券买卖，固定方式交易则是指成交日和结算日之间相隔很短的几个交易日，一般在七天以内。保证金交易也称垫头交易，它是投资者在资金不足，又想获得较多投资收益时，采取交付一定比例的现金，其余资金由经纪人贷款垫付，买进证券的一种交易方法。目前现货市场上的大部分交易均为固定方式交易。2019/8/1319三、金融市场的类型（四）按交割方式划分•2、衍生市场•衍生市场是各种衍生金融工具进行交易的市场。它一般表现为一些合约，这些合约的价值由其交易的金融资产的价格决定。衍生工具包括远期合约、期货合约、期权合约、互换协议等。2019/8/1320三、金融市场的类型（五）按有无固定场所划分•1、有形市场•有形市场是指具有固定的空间或场地，集中进行有组织交易的市场，典型形式为证券交易所。2019/8/1321三、金融市场的类型（五）按有无固定场所划分•2、无形市场•无形市场是指没有固定的空间或场地，而是通过电信、电脑网络等现代化通讯设备实现交易的市场。金融市场的绝大部分交易都是通过这种无形市场进行的。2019/8/1322三、金融市场的类型（六）按中介特征划分•1、直接金融市场•直接金融市场是指由资金供求双方分别作为最后贷款者和最后借款者直接进行融资，结成直接债权债务关系所形成的市场。在直接金融市场上，筹资者发行债务凭证或所有权凭证，投资者出资购买这些凭证，资金就从投资者手中直接转到筹资者手中，而不需要通过信用中介机构。需要注意的是直接金融市场上不存在资金中介，但是存在信息中介和服务中介。2019/8/1323三、金融市场的类型（六）按中介特征划分•2、间接金融市场•间接金融市场是指以银行等金融机构作为信用中介进行融资所形成的市场。在间接金融市场上，是由资金供给者首先把资金以存款等形式借给银行等金融机构，二者之间形成债权债务关系，再由银行等机构把资金提供给需求者，又与需求者形成债权债务关系，通过信用中介的传递，资金供给者的资金间接地转到需求者手中。2019/8/1324三、金融市场的类型（七）按成交与定价方式划分•1、公开市场•公开市场是指由众多市场主体以拍卖方式定价的市场，这类市场一般是有组织的和有固定场所的有形市场，如股票交易所。2019/8/1325三、金融市场的类型（七）按成交与定价方式划分•2、议价市场•议价市场是指没有固定场所，相对分散的市场，双方的买卖活动要通过直接谈判而自行议价成交，如中小企业的未上市股票的交易。2019/8/1326四、金融市场的发展趋势（一）资产证券化•金融资产证券化是指把流动性较差的资产，如金融机构的一些长期固定利率放款、或企业的应收帐款等通过商业银行或投资银行的集中及重新组合，以这些资产作抵押来发行证券，实现了相关债权的流动化。目前，在金融资产的交易过程中，传统的不可交易的金融资产的份额相对下降，而越来越多的金融资产转化为可交易的证券，其份额呈现出相对上升且规模不断扩大的趋势。2019/8/1327四、金融市场的发展趋势（二）金融全球化•20世纪70年代末期以来，西方国家兴起的金融自由化浪潮，使各国政府纷纷放宽对金融业活动的管制。随着外汇、信贷及利率等方面的管制的放松，资本在国际间的流动日渐自由，国际利率开始趋同。目前，国际金融市场正在形成为一个密切联系的整体市场，在全球各地的任何一个主要市场上都可以进行相同品种的金融交易，并且由于时差的原因，由伦敦、纽约、东京和新加坡等国际金融中心组成的市场可以实现24小时不间断的金融交易，世界上任何一个局部市场的波动都可能马上传递到全球的其它市场上，同时现代电子通