金融工程 第2章 PPT 期货市场的运作机制

金融工程FinancialEngineering金融工程课程组第2章期货市场的运作机制2.1背景知识2.2期货合约的规定2.3期货价格收敛的即期价格的特性2.4每日结算与保证金的运作2.5报纸上的报价2.6交割2.7交易员类型及指令类型2.8制度2.9会计和税收2.10远期与期货合约的比较Page152.1背景知识期货交易过程举例期货购买者经纪人CBOE经纪人交易员1期货售出者交易员2①②③④⑤交易①②双方互相不知道交易对手价格匹配喊买喊卖Page162.1背景知识期货合约的平仓(实达模拟期货)大多数期货合约不会进行实物交割，因为大部分的期货合约在到期之前会选择平仓，（业界事例2-1）不及时平仓给交易员带来的后果Page162.2期货合约的规定【seetextbook】资产合约规模交割安排交割月份报价价格和头寸限额Page17-182.3期货价格收敛的即期价格的特性随着期货合约交割月的逼近，期货价格会逐渐收敛到标的资产的即期价格，在达到交割日期时，期货价格会等于或非常接近于即期价格举反例说明：假设在交割时间内，期货的价格高于即期价格，则交易员可以按如下方式获得无风险套利：•卖出一个期权合约（即持有短头寸）•买入资产•进行交割Page18图2-1随着交割日接近，期货价格与即期价格之间的关系2.3期货价格收敛的即期价格的特性Page192.4每日结算与保证金的运作2.4.1保证金的运作过程（P19）例：假定一个投资者在6月5日星期四与其经纪人联系，他准备买入2份纽约商品交易所12月份到期的黄金期货合约，假设期货合约的当前价格为每盎司600美元，合约规模为100盎司黄金，投资者想以这一约定价格买入200盎司黄金。名义价值：600x200=120000初始保证金：4000维持保证金：3000Page192.4每日结算与保证金的运作建立保证金账户投资者多头存入初始保证金每日结算平仓账户资金是否少于维持保证金盈利无需追加保证金亏损期货价格上涨期货价格下跌否是是否追加了变动保证金否是经纪人保证金催付经纪人2.4每日结算与保证金的运作日累积保证金期货收益收益帐户保证金价格(损失)(亏损)余额催付日期(US$)(US$)(US$)(US$)(US$)600.004,0005-Jun597.00(600)(600)3,4000..................13-Jun593.30(420)(1,340)2,6601,340.................19-Jun587.00(1,140)(2,600)2,7401,260..................26-Jun592.30260(1,540)5,0600+=4,0003,000+=4,0002.4每日结算与保证金的运作2.4.2保证金的进一步细节有时保证金账户余额可以获得相应的利息；除了用现金作为保证金外，还可以用有价证劵短期国债，按面值90%计算股票，按面值50%计算对期货合约的每日结算，实际上可以理解为每日平仓，使得期货合约的价值为0，又重新开仓。维持保证金一般为初始保证金的75%Page202.4.3结算中心与结算保证金结算中心：是交易所的附属机构，为期货交易的媒介，以保证双方履行合约。结算中心有一定数量的会员，每个会员在结算中心拥有一个保证金账户，非会员经纪人需要通过会员来开展业务结算中心的主要任务是对每日交易进行记录，以便计算每个会员的净头寸。结算中心要求每个会员在其账户上有一定保证金；每个经纪人要求每个投资者在其账户上有一定保证金2.4每日结算与保证金的运作Page21结算中心会员1非会员经纪人k非会员经纪人1投资者1会员n会员i会员2…………投资者2…投资者1投资者2投资者p投资者m……结算中心计算保证金•基于总值•基于净值2.4.4信用风险设置保证金的根本目的是防范信用风险2.4.5场外市场抵押品collateralization业界事例2-2Long-TermCapitalManagementPage21-222.5-2.9seetextbookPage22-272.8制度违规交易Page262.10远期和期货的区别远期合约期货合约交易双方私下的合约交易所内的标准合约非标准化标准化通常只有单一交割日有一系列的交割日在合约到期时结算每日结算通常会发生实务或现金交割合约通常在到期前平仓有信用风险几乎没有信用风险全部损益在合约到期日实现损益每天被实现另外还有外汇报价的不同Page28课堂练习